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效率
市场效率的测试著眼于特定投资策略是否能获得超额收益。一些测试也考虑到交易成本和执行可行性。
由于投资的超额收益是该投资实际回报与预期回报之间的差异，因此在每个市场效率测试中，隐含著一个预期回报的模型。在某些情况下，这个预期回报使用资本资产定价模型或套利定价模型来调整风险，而在其他情况下，预期回报则基于类似或等价投资的回报。在每一种情况下，市场效率的测试都是市场效率和用于预期回报模型的有效性的联合测试。
当市场效率测试中有超额收益的证据时，这可能表明市场低效，或者计算预期回报的模型是错误的，或两者皆是。
虽然这似乎呈现出一个无法解决的困境，但如果研究的结论对不同模型规范不敏感，则结果更可能是由真正的市场低效驱动，而不仅仅是模型错误规范所致。
市场效率的测试著眼于特定投资策略是否能获得超额收益。一些测试也考虑到交易成本和执行可行性。
由于投资的超额收益是该投资实际回报与预期回报之间的差异，因此在每个市场效率测试中，隐含著一个预期回报的模型。在某些情况下，这个预期回报使用资本资产定价模型或套利定价模型来调整风险，而在其他情况下，预期回报则基于类似或等价投资的回报。在每一种情况下，市场效率的测试都是市场效率和用于预期回报模型的有效性的联合测试。
当市场效率测试中有超额收益的证据时，这可能表明市场低效，或者计算预期回报的模型是错误的，或两者皆是。
虽然这似乎呈现出一个无法解决的困境，但如果研究的结论对不同模型规范不敏感，则结果更可能是由真正的市场低效驱动，而不仅仅是模型错误规范所致。
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2
更有可能拥有被低估的股票。考虑到股票宇宙的规模，这不仅节省了分析师的时间，还显著增加了发现被低估和被高估股票的机会。例如，一些效率研究表明，机构投资者所“忽视”的股票更有可能被低估并获得超额回报。筛选机构投资（作为流通股的百分比）较低的公司的策略可能会产生一个被忽视公司的子样本，然后可以使用估值模型对其进行估值，以形成一个被低估公司的投资组合。如果研究是正确的，则在这个子样本中找到被低估公司的机会应该会增加。
什么是有效市场？
有效市场是指市场价格是对投资的真实价值的无偏估计。在这个推导中隐含了几个关键概念 -
(a) 与普遍观点相反，市场效率并不要求市场价格在每个时间点都等于真实价值。它所要求的只是市场价格的错误是无偏的，即价格可以大于或小于真实价值，只要这些偏差是随机的。
(b) 偏离真实价值的事实是随机的，这在粗略意义上暗示著，在任何时刻，股票被低估或被高估的可能性是相等的，并且这些偏差与任何可观察变量无关。例如，在有效市场中，较低市盈率的股票被低估的可能性应该与较高市盈率的股票相同。
(c) 如果市场价格与真实价值的偏差是随机的，那么没有任何投资者群体应该能够一致地使用任何投资策略来找到被低估或被高估的股票。
1 随机性意味著在任何时刻，股票被低估或被高估的可能性是相等的。
更有可能拥有被低估的股票。考虑到股票宇宙的规模，这不仅节省了分析师的时间，还显著增加了发现被低估和被高估股票的机会。例如，一些效率研究表明，机构投资者所“忽视”的股票更有可能被低估并获得超额回报。筛选机构投资（作为流通股的百分比）较低的公司的策略可能会产生一个被忽视公司的子样本，然后可以使用估值模型对其进行估值，以形成一个被低估公司的投资组合。如果研究是正确的，则在这个子样本中找到被低估公司的机会应该会增加。
什么是有效市场？
有效市场是指市场价格是对投资的真实价值的无偏估计。在这个推导中隐含了几个关键概念 -
(a) 与普遍观点相反，市场效率并不要求市场价格在每个时间点都等于真实价值。它所要求的只是市场价格的错误是无偏的，即价格可以大于或小于真实价值，只要这些偏差是随机的。
(b) 偏离真实价值的事实是随机的，这在粗略意义上暗示著，在任何时刻，股票被低估或被高估的可能性是相等的，并且这些偏差与任何可观察变量无关。例如，在有效市场中，较低市盈率的股票被低估的可能性应该与较高市盈率的股票相同。
(c) 如果市场价格与真实价值的偏差是随机的，那么没有任何投资者群体应该能够一致地使用任何投资策略来找到被低估或被高估的股票。
1 随机性意味著在任何时刻，股票被低估或被高估的可能性是相等的。
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1
第六章
市场效率 – 定义、测试与证据
什么是有效市场？这对投资和估值模型意味着什么？显然，市场效率是一个有争议的概念，吸引了强烈的意见，支持与反对并存，这部分是因为个人对其真正意义的差异，部分是因为这是一个在很大程度上决定投资者投资方式的核心信念。本章提供了市场效率的简单定义，考虑了有效市场对投资者的影响，并总结了一些用于测试投资方案的基本方法，从而证明或反驳市场效率。它还提供了关于市场是否有效的庞大研究的总结。
市场效率与投资估值
市场是否有效的问题，以及如果不有效，低效的地方在哪里，是投资估值的核心。如果市场实际上是有效的，市场价格提供了价值的最佳估计，估值的过程变成了证明市场价格的合理性。如果市场无效，市场价格可能会偏离真实价值，估值的过程则致力于获取该价值的合理估计。因此，那些擅长估值的人能够比其他投资者获得“更高”的回报，因为他们能够发现被低估和高估的公司。然而，要获得这些更高的回报，市场必须随着时间的推移纠正其错误——即变得有效。无论这些修正是在六个月内还是五年内发生，都可能对投资者选择使用的估值方法及其成功所需的时间范围产生深远影响。
从市场效率的研究中还可以学到很多，这些研究突出了市场似乎低效的部分。这些“低效”可以为筛选股票宇宙提供基础，从而得出一个子样本，
第六章
市场效率 – 定义、测试与证据
什么是有效市场？这对投资和估值模型意味着什么？显然，市场效率是一个有争议的概念，吸引了强烈的意见，支持与反对并存，这部分是因为个人对其真正意义的差异，部分是因为这是一个在很大程度上决定投资者投资方式的核心信念。本章提供了市场效率的简单定义，考虑了有效市场对投资者的影响，并总结了一些用于测试投资方案的基本方法，从而证明或反驳市场效率。它还提供了关于市场是否有效的庞大研究的总结。
市场效率与投资估值
市场是否有效的问题，以及如果不有效，低效的地方在哪里，是投资估值的核心。如果市场实际上是有效的，市场价格提供了价值的最佳估计，估值的过程变成了证明市场价格的合理性。如果市场无效，市场价格可能会偏离真实价值，估值的过程则致力于获取该价值的合理估计。因此，那些擅长估值的人能够比其他投资者获得“更高”的回报，因为他们能够发现被低估和高估的公司。然而，要获得这些更高的回报，市场必须随着时间的推移纠正其错误——即变得有效。无论这些修正是在六个月内还是五年内发生，都可能对投资者选择使用的估值方法及其成功所需的时间范围产生深远影响。
从市场效率的研究中还可以学到很多，这些研究突出了市场似乎低效的部分。这些“低效”可以为筛选股票宇宙提供基础，从而得出一个子样本，
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加密市场
近年来，区块链作为一种新兴技术因其在公共网络上推进在线活动的去中心化、透明性和不可变性而受到广泛关注。作为一种重要的市场过程，拍卖因其效率和对公平交易的贡献而在许多商业领域得到了充分研究和应用。区块链与拍卖模型之间的互补特性为研究和创新带来了巨大的潜力。一方面，区块链的去中心化特性可以提供一个可信、安全且具有成本效益的机制来管理拍卖过程；另一方面，拍卖模型可以用于设计区块链架构中的激励和共识协议。这些机会吸引了学术界和工业界的大量研究和创新活动；然而，现有解决方案和成就的深入评审仍然缺乏。在本文中，我们对这两个研究主题进行全面的最新调查。我们回顾了将区块链与拍卖模型整合的现有解决方案，并生成了一些面向应用的分类。此外，我们强调了一些开放的研究挑战和未来方向，旨在集成区块链-拍卖模型。
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欺诈风险未管理
投资者协助 (800) 732-0330 www.investor.gov
投资者警示
二元选择权与欺诈
美国证券交易委员会的投资者教育与倡导办公室和
商品期货交易委员会的办公室
消费者外展（CFTC）发布此投资者警示
警告投资者有关欺诈促销计划
涉及二元选择权和二元选择权交易
平台。这些计划据称涉及其他
事物，拒绝向客户帐户入账或报销
向客户提供资金、身份盗窃和操纵
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二元选择权与欺诈
美国证券交易委员会的投资者教育与倡导办公室和
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消费者外展（CFTC）发布此投资者警示
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涉及二元选择权和二元选择权交易
平台。这些计划据称涉及其他
事物，拒绝向客户帐户入账或报销
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二元选择权

二元选择权
二元选择权是一种金融外国选择权，其支付结果要么是某个固定的金额，要么什么都没有。主要有两种类型的二元选择权：现金或无现金二元选择权和资产或无资产二元选择权。前者在选择权到期时如果是有利可图则支付一定的现金，而后者则支付基础证券的价值。它们也被称为全有或全无选择权、数位选择权（在外汇/利率市场上更常见）和固定回报选择权（FROs）（在NYSE美国交易所）。
二元选择权
二元选择权是一种金融外国选择权，其支付结果要么是某个固定的金额，要么什么都没有。主要有两种类型的二元选择权：现金或无现金二元选择权和资产或无资产二元选择权。前者在选择权到期时如果是有利可图则支付一定的现金，而后者则支付基础证券的价值。它们也被称为全有或全无选择权、数位选择权（在外汇/利率市场上更常见）和固定回报选择权（FROs）（在NYSE美国交易所）。
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什么是有效市场假说（EMH）？
有效市场假说（EMH），又称为有效市场理论，是一种假说，认为股票价格反映所有可获得的信息，并且持续产生超额收益是不可能的。
根据EMH，股票在交易所总是以其公允价值交易，这使得投资者不可能购买被低估的股票或以虚高的价格出售股票。
1
因此，通过专家选股或市场时机把握来超越整体市场应该是不可能的。投资者获得更高回报的唯一方法是购买风险更高的投资。
有效市场假说（EMH），又称为有效市场理论，是一种假说，认为股票价格反映所有可获得的信息，并且持续产生超额收益是不可能的。
根据EMH，股票在交易所总是以其公允价值交易，这使得投资者不可能购买被低估的股票或以虚高的价格出售股票。
1
因此，通过专家选股或市场时机把握来超越整体市场应该是不可能的。投资者获得更高回报的唯一方法是购买风险更高的投资。
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市场这个术语是指一个供应者和需求者群体聚集的地方，他们寻求进行针对特定商品或服务的交易。这种对抗结果产生了一个价格，称为市场价格。
理论上，市场有多种类型：
当一个市场的经济主体（卖方和买方）数量庞大，以至于没有任何一个经济主体能够单独通过其决策影响其他人的行为和市场价格时，这是一个完全竞争市场。
当市场上只有一个卖方，而有大量买方时，我们称之为垄断市场。那么，如果市场上只有一个买方而有多个卖方，市场就成为一个单边市场。
当一个市场的卖方数量较少而买方数量庞大时，我们称之为寡头市场（但如果市场上只有两个卖方，则称为双头市场）。寡头买方市场是指买方数量微不足道而卖方数量庞大的情况。
当市场上竞争的企业销售的商品是相同但彼此略有差异时，我们称之为垄断竞争市场。
市场价格是由供求对抗决定的。但是，当市场供应等于市场上表达的需求时，市场就达到了平衡。
理论上，市场有多种类型：
当一个市场的经济主体（卖方和买方）数量庞大，以至于没有任何一个经济主体能够单独通过其决策影响其他人的行为和市场价格时，这是一个完全竞争市场。
当市场上只有一个卖方，而有大量买方时，我们称之为垄断市场。那么，如果市场上只有一个买方而有多个卖方，市场就成为一个单边市场。
当一个市场的卖方数量较少而买方数量庞大时，我们称之为寡头市场（但如果市场上只有两个卖方，则称为双头市场）。寡头买方市场是指买方数量微不足道而卖方数量庞大的情况。
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市场价格是由供求对抗决定的。但是，当市场供应等于市场上表达的需求时，市场就达到了平衡。
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#BNBChainMeme 本文回顾了基于资本市场效率假设的资本市场理论的发展，包括有效市场假说（EMH）、现代投资组合理论（MPT）、资本资产定价模型（CAPM）、MPT在资产配置决策中的含义、对市场投资组合的批评以及套利定价理论（APT）的发展。一种替代的思潮认为投资者是不理性的，他们的交易行为受到贪婪和恐惧等心理偏见的驱动。前景理论和行为金融学的角色描述了不完美资本市场中的投资决策，以对比对完美市场效率的乌托邦假设。本文以Hirshleifer（2001）的论点作结，认为启发式方法是投资者共同拥有的，资产价格可能无法反映其长期内在价值，如有效资本市场理论所指示的。
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本论文回顾基于资本市场效率假设的资本市场理论发展，包括有效市场假说（EMH）、现代投资组合理论（MPT）、资本资产定价模型（CAPM）、MPT在资产配置决策中的含义、对市场投资组合的批评以及套利定价理论（APT）的发展。一种替代理论认为投资者是非理性的，他们的交易行为受到贪婪和恐惧等心理偏见的驱动。前景理论和行为金融的角色描述了不完美资本市场中的投资决策，与完美市场效率的乌托邦假设形成对比。该论文以Hirshleifer（2001）的论点作结，认为投资者共享启发式，而资产价格可能无法反映其长期内在价值，这一点由有效资本市场理论所指示。
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