投机实验室

日本股神妈妈Choruko，一边带俩孩子，一边把240万日元做到了5亿，相当于把10万人民币，做到了2100万。
中间她一天亏掉过2400万日元，2024年又止损5000万，最后还是把资产推到了5亿日元。
Choruko前后换过三套交易方法，长期持有，融资日内交易，大型股恐慌波段，每套方法都跟一次大赚或大亏有关。
故事要从2011年开始。 Choruko的爸爸想多拿几张迪士尼的免费门票，就让她用账户里的240万日元，买了经营迪士尼乐园的东方乐园的股票。
当时她对股票没有兴趣，买完就忘了，7年后重新打开账户，240万已经变成约1584万日元。
Choruko又放进约400万日元储蓄，把本金凑到2000万左右。
2019年苹果下调业绩预期，全球科技股一起下跌，东京电子的股价也被砸了下来，当时东京电子的股息率接近5%，2000万全部买进去，每年大约可以拿到100万日元股息。
Choruko直接把手里的钱全部投了进去，随后赶上半导体行情回升，账户继续增长。
真正让她加快赚钱速度的，是后来的信用日内交易，简单说，就是借钱放大仓位，每天在同一批大型高价股里反复买卖。
Choruko当时给自己定下的目标，是每天赚15.7万日元，以1000股计算，股价只要上涨157日元，她就能完成当天的目标。
所以她不需要寻找暴涨股票，东京电子这种大型股，每天正常的上下波动已经足够，成交量也很大，1000股可以随时买进去，也能很快卖出来。
靠着大型股和信用交易，Choruko的账户很快突破1亿日元，但她也在这个时候犯下了最严重的一次错误。
Choruko买入了一只叫AI inside的小型成长股，这只股票的成交量远低于东京电子，股价暴跌时根本没有足够的买盘接住，信用仓位又继续放大损失，她在一天内就亏掉了2400万日元。
这次以后，Choruko给自己定下了选股范围。
第一，市值最好超过1万亿日元。
第二，每天必须有足够大的成交量。
第三，外国大资金愿意买，也能顺利买进去。
完全依靠消息和题材上涨的小型股，她尽量不碰。
她的交易周期也从日内转向波段，不再每天强行寻找机会，而是等整个市场先出现恐慌。 Choruko会看两个指标。 一个是美国的恐惧与贪婪指数，跌到25以下，代表市场已经进入极度恐惧。 另一个是日经VI，接近或超过28，说明日本股市的恐慌正在快速升高。
等到市场里的大部分股票一起下跌，她才从大型股里寻找机会，她要找的是被市场情绪一起砸下来的公司，不是公司本身已经出了问题的股票。 买入以后，她等恐慌消退，股价恢复，再把股票卖掉，过去几次市场急跌，这套方法都给她带来了很高的收益。
但固定数字也会失效。
2024年日本股市暴跌，日经VI迅速升高，Choruko按照过去的经验进场，结果市场继续下杀，最后一次性止损约5000万日元。
从那以后，恐惧与贪婪指数和日经VI只负责提醒她市场可能出现机会，不再直接决定买点，最后买不买，仍然要看具体股票的图表。
现在Choruko买入短线仓位后，只要股价跌到成本下方约10%，或者当初买入的理由已经消失，她就会直接止损，不再等市场自己回来。
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东方巴菲特段永平，在雪球上发了一条帖子，然后晒了一张一千一百五十万美元的下单截图，看到这位在抄底，各位是不是也想跟一把。但别急，这不到两百个字，已经他的交易手法全都公开了，他从哪里拿钱、拿了钱干什么、为什么不直接买、为什么现在要入手SpaceX，都说的清清楚楚。
但别急着跟单，你要看看他做的事，用他自己的规矩翻译过来，是抄底还是别的。接下来我们就拆解一下，第一，我会先把这段话逐句翻译成人话，第二，结合他二十多年的投资风格，看看哪里一致，哪变了，第三，用他自己做过的真实案例，网易、苹果、腾讯、拼多多、泡泡玛特，把他的手法完整拆开，看他入的SpaceX这单对他的交易账户来说，占多大的权重，一句话都别跳过，这期都是干货。$SPCXB
好，第一部分，这段话到底在说什么。有个网友问他，阿段，你不会是要减点泡泡玛特，去买马斯克的SpaceX吧？他的回答可以拆成四层。第一层，先把这个前提给否了。
他说，泡泡玛特我才刚开始买，往后十年，大概率不会卖。今年五月，港交所的披露白纸黑字：他名下的泡泡玛特长仓权益达到百分之五点六九，触发举牌，这个口径，它既包含股票，也包含期权这类衍生权益，媒体估算他整轮投入超过百亿港元，并称他已经是第二大股东。
七月十号港交所又披露了一次，他的持股从九千一百二十七万股，加到了一点零二亿股；比例从百分之六点八五，升到了百分之七点六五。注意这个时间点，这是在他发这条帖子的两周之前。也就是说，当他在七月二十三号写下我才刚开始买的时候，他手上还是一路在加仓。他自己的原话是这么说的：
泡泡玛特现在是个两千亿港币市值左右的公司，去年已经赚到一百三十亿人民币的利润，商业模式已经跑通，企业文化很好，未来十年、二十年的平均年利润大概率不会低于现在。他还补了一句：我不在乎别人怎么看，我也不在乎短期盈利的波动，我只是努力去想十年二十年后会怎么样。所以泡泡玛特根本不是他的提款机。
第二层，钱从哪来。他说，我的水果已经比较成熟了，刚刚被call走了一些，买了t-bill了。这句话信息量很大，水果就是苹果股票，苹果这门买卖到了稳定期，估值已经成熟了，不便宜了。
被call走，这是帖子里第一个术语，call，中文叫看涨期权，你就把它理解成一张锁死买入价的券。举个例子，你手里有苹果，现价两百五十块，你觉得涨到两百八就该卖了，一般的做法是挂一个两百八的限价卖单。
然后干等，等到了就成交，等不到就什么都没有。段永平的做法是，卖出一张两百八十的call，当场先收你一笔钱，比如一股十块。两种结局，第一，到期没涨到两百八十，这张券作废，十块钱白揣兜里，股票还是你的，第二，涨过两百八了，对方来行权，你得按两百八把股票交出去，这股票就这么被call走了，你实际到手两百九。
卖call就相当于是把你本来就要挂的那个卖单，变成一个有人倒给你钱，求你挂的卖单。
有个细节很多人没注意。今年一季度，他苹果的持仓少了三百多万股，很多人说段永平大幅减持苹果，十三F不写交易原因。但结合他自己被call走了一些的说法，那批股票应该就是卖call被行权交割的，不是他主动砸出去的。也就是说，帖子里这个动作，他早就来回做过很多轮。
第三层。他说，虽然现在价格比call走的价格还要低一点点，但这个价位我并不是很想买入，股票现在比他卖出去的价还便宜，他还是不想买回来。第四层，钱去了哪里，t-bill，美国的短期国债，一年以内的政府借条，基本没风险，现在年化四个点上下，可以把它当成美元版的余额宝。
苹果卖掉的钱，先趴在这儿吃利息。然后他说：
前几天我已经卖了一些 MU 的 put，这几天我会卖点 SpaceX、特斯拉的 put，还有 PLTR 也会卖点 put，put，看跌期权，是这条帖子第二个术语，也是整条帖子的核心，如果说 call 是锁定买入价的券，那 put 就是锁定卖出价的券。
比如美光现价两百，你觉得跌到一百六十你会很乐意买。普通做法：挂个一百六十的限价买单，等。他的做法：卖出一张行权价一百六十的 put，先收一笔权利金，比如十五块，同时账户里压着足额现金，这叫现金担保。
两种结局，没跌到一百六十，券作废，十五块白拿。当然这钱是你扛下接货义务的报酬，跌破一百六十，对方行权，你必须按一百六十接货，实际成本一百六十减十五，等于一百四十五。所以卖 put 相当于：把你本来就要挂的那个限价买单，变成一个有人付钱让你挂的限价买单。
对大多数人来说，卖 put 是收租，挂一个远远够不着的价格，赚点保费就跑。但对段永平来说，卖 put 是建仓。他挂的那个价，是他真打算买的价。他自己说过：只要 put 进来的价格，从十年后回头看是便宜的，这笔投资就值得做。
记住这个区别，它决定了你怎么读懂他后面那张下单截图。
这里有个特别容易搞混的地方，叫看跌期权，但卖它的人恰恰是不看跌的，买 put 的人在买保险，卖 put 的人在卖保险，至少在对下跌这件事上，两边想的是反的。千万别被名字骗了。这也是为什么段永平自己管这个动作叫，开保险公司。
最后，他写了七个字：努力理解中。这有可能是自谦，也有可能是一个没完全看懂、但认为不能不参与的动作。
第二部分，为什么说这个动作，非常的段永平。今年四月他买泡泡玛特的时候解释过：他绝大部分钱都在别的投资上。所以先卖点 put，同时考虑用哪些投资来换，这是理解他所有操作的钥匙，他手上基本不留闲钱。
所以他不存在我要不要买这个的问题，只存在我拿什么去换这个的问题。那就是苹果出，AI 进。而且他还说想加些谷歌和伯克希尔。所以更准确地说，是用苹果换成一篮子他想要的东西，AI 占了大头。
段永平二零一一年建仓苹果，持有接近十五年，巅峰的时候仓位占比高达百分之九十五。二零二五年四季度，苹果还占他组合的百分之五十点三。到二零二六年一季度末，降到了百分之三十六点七二，持仓市值七十三点四六亿美元。
同一个季度，他新建仓特斯拉，直接进了前五大；英伟达从百分之七点七二加到百分之十二点零七，成了第三大重仓；拼多多加仓百分之七十一；清仓了阿里巴巴，台积电砍掉了将近九成。整个十三F申报的美股市值约两百亿美元，十九只股票，这个口径不含泡泡玛特、现金和国债。
所以逻辑不是苹果不行了。逻辑是机会成本变了，在他的算法里，同样一块钱放在别处，未来现金流的折现更划算。他自己的说法是，苹果现在发展得很成熟，还会增长，但股价不便宜了，这个价位他不太会买进，卖也舍不得，偶尔卖出一些还能接受，这一点非常重要。
因为它跟很多人对段永平的刻板印象是矛盾的。
大家都知道他讲不懂不做。但看这两个案例：一个是英伟达。二零二五年二月，他公开说，尽管没完全看懂英伟达，但还是准备开始卖点英伟达的 put，理由是 AI 值得关注，二就是这条帖子。
二零二六年七月。他说 AI 不容被忽视，努力理解中，然后开始卖美光、SpaceX、特斯拉的 put，一模一样的句式，隔了一年半，而中间发生了什么？他二零二五年四季度大幅加仓英伟达。
二零二六年一季度继续加，直接加成第三大重仓。所以你看明白了，这至少是他第二次用同一招：面对很重要、但还没完全看懂的东西，先用小规模的 put 站到牌桌边上。这跟他不懂不做的规矩其实有张力。而他的解法看起来是：用仓位大小，去匹配看懂的程度。
二零二五年下半年，LABUBU 最火、股价最高的时候，他公开说看不懂这家公司十年后的样子，还拿电子宠物、呼啦圈、魔方来类比，质疑这门生意的持续性。然后股价从两百二十港元一路跌到一百三十八。
二零二六年三月三十号，他在雪球发帖，说自己收回之前不投资泡泡玛特的说法。四月初，他读完了王宁的访谈录《因为独特》，还专门跑去线下门店逛了一圈。四月九号，他发了那句话：我的泡泡玛特保险公司正式开张了。
四月十三号，他直接说，我现在是王宁的粉丝。五月，举牌，第二大股东，后来还说，王宁对产品的理解和追求，跟乔布斯是一个级别的，至少未来会是。七月十号，再加一次，持股到百分之七点六五。从改口到举牌，中间不过两个月。
我们看看这条帖子发出来的时候。
市场是什么样子，SpaceX。它是六月十二号才在纳斯达克上市的。发行价一百三十五。上市首周一度冲到两百二十五。市值突破二点六万亿。但热度只持续了三周。到七月十五号，它盘中跌破了发行价。
从六月的高点算，现在已经跌了将近一半。一只上市才六周、已经腰斩的新股。泡泡玛特是从两百二十跌到一百三十八之后他才动手。这一次，是费半从高点跌了两成多、美光回撤两成半之后，他才动手。
同一个人，同一个习惯。
我们看第三部分。整套动作可以串成一个闭环。给它起个名字，叫卖 call 出，卖 put 进”。苹果贵了，卖call。被call走，股票变成现金。现金拿去买短期国债，吃着利息。这笔现金同时还当着保证金，去卖那几个AI票的put。
没跌破，白收一笔保费。跌破了，按他心仪的价格接货。到期了，接着卖put。同一笔钱，从贵的资产流向便宜的资产，两头都在收钱，中间还在吃利息。
二零二五年六月。他晒过一笔苹果的 put 交易。卖出九百九十九张苹果 put。到期日是二零二六年一月十六号。行权价一百九十五美元。收到一百四十四万美元权利金。他自己算了年化收益，大概百分之十八。算式的最后加了一个零点零四三。那个零点零四三，就是 t-bill 的百分之四点三利率。
权利金的收益加上国债的利息，是叠在一起算的。所以这条帖子里买了 t-bill ，不是随口一提的闲笔，它是这台机器的一个零件。
这套打法他玩了很多年。二零二五年四月关税暴跌。美股港股一块崩，市场极度恐慌。他一天之内出手抄底加卖put，名义规模接近四亿美元。那天他配的文是，山也还是那座山，梁也还是那道梁。
而且他手里大部分苹果股票，接近八成都是靠卖put买进来的。这不是偶尔玩玩的小技巧，这就是他建仓的主要方式。
阿段自己立过三条规矩。第一条：必须是自己看得懂的公司。第二条：绝对不能用杠杆。第三条，特别便宜的时候，最好别卖 put。他的完整说法是这样的：卖 put 多是在自己喜欢的公司，价钱在不高不低的区间，手里正好有点闲钱，想着十年后这个价钱也不贵，于是卖个 put，赚个年化十来个百分点；特别便宜的时候最好别卖 put。
因为很可能赚了一点蝇头小利，就失去了大机会。
二零零二年四月，段永平开始买网易。当时的网易二零零零年六月上市。赶上互联网泡沫破裂。股价从十五点五美元跌到零点四八美元。跌了百分之九十七。二零零一年二季度被查出涉嫌财务造假。九月股票被暂停交易。还面临集体诉讼和退市风险。但账上是什么？
市值不到两千万美元。账上现金约六千万美元。净资产六千七百万。负债只有一千四百万。市值远低于净现金。据他本人和多方转述。他前后投入约两百万美元分批买入。最早的买入价还不到一美元；。
到二零零二年四月底持股约百分之五。年内又继续加仓。他还专门请律师算过败诉和退市的概率。后来网易靠网络游戏起死回生。复权后涨到近一百美元。获利超过两亿美元。他后来有句被引用了无数次的话。十块钱的东西有人一块钱哭着喊着要卖给你。你都不买，要勇气干嘛。
看到区别了吗，那种时候他不卖 put，他直接买。而且下重手，卖 put 是他在不够便宜时的工具。直接重仓才是他在特别便宜时的动作。
就在这条帖子之后不到一天，阿段又晒了一张图。嘉信理财的下单界面，配了一句：支持一下马斯克的梦想，然后成交了。
我们把这张单子读一遍。最上面一行：STO，Sell To Open，卖出开仓。一千张 SPCX 的 put，行权价一百一十五美元。二零二六年十二月十八号到期。每股收二十三块二的权利金。
一千张，每张一百股，就是十万股的义务。这单以二十三块二十六成交，比挂单价还高了六分钱。权利金总额两百三十二万美元出头；真被行权，他要掏一千一百五十万接货，实际成本约九十一块七。数字念完了。
现在我们来找这张单子的异常点在哪儿。下单那天，SpaceX 就在一百一十五上下晃。而他的行权价，正是一百一十五。几乎贴着市价，这是一张平值期权。看到这儿很多人会说：贴着现价挂。说明他这次特别急、特别想买。但你去翻他的历史，就会发现这一点都不特别。
二零二二年一月，他卖拼多多的 put，行权价五十，当时拼多多五十出头。二零二五年四月，他卖腾讯的 put，行权价四百四十港元，当时腾讯四百四十到四百七十。二零二五年六月，他卖苹果的 put。行权价一百九十五，当时苹果一百九十六上下。
现在，SpaceX 行权价一百一十五，股价就在一百一十五上下。平值是他的常态，他卖 put 从来不是为了收租，是为了建仓。
SpaceX 这笔，成交价二十三块二十六。占行权价整整百分之二十。他自己晒出的算式是：二十三点二六，除以九十一点七四，等于百分之二十五点三五；五个月，年化百分之六十了。这次没往里加国债利率。是苹果那笔的三倍多。是他自陈标准的四五倍。为什么能收这么贵？
因为上市六周就跌破发行价。从高点接近腰斩，星舰多次推迟发射。大摩说它二零三五年之前难以实现正的自由现金流。期权的价格，本质上是对恐惧的定价。市场越怕，保单越贵。
这是很多人解读的抄底吗？我觉得还没有，两个理由。首先，卖 put 是他的常规动作，不是特殊信号。他二十年都这么建仓。这一单说明不了 SPCX 就到底了。而且按他自己立的规矩，特别便宜的时候不该卖 put。
当然，卖 put 也可能有波动率、资金安排这些别的原因。但至少，这个动作跟他的规矩是自洽的，还没到特别便宜那个份上。其次是规模。这笔全部行权，一千一百五十万美元。他申报的美股市值约两百亿，占比万分之六。这还不含泡泡玛特、现金和国债。
所以占总盘子的比例只会更小。而泡泡玛特，光披露可查的直接买入就有几十亿港元。媒体估算整轮投入超过百亿。跟这一笔，差着两个数量级。仓位大小就是信心的刻度。万分之六对应的信心，就是他自己写的，还在努力理解中。他现在大概率就是，一笔小规模、带保险性质的条件性建仓。用万分之六的仓位换一个坐上牌桌的资格。还让市场付了两百三十二万的座位费。你叫它卖保险也行，叫它试探性建仓也行。
这套东西听着真不错。收钱、等着、接货。好像怎么都不亏，但卖 put 收的那笔钱，是有代价的。你收了权利金，就等于签了字，SpaceX 跌到八十，你得按一百一十五接；跌到三十，你还是得按一百一十五接。
这是义务，不是选择。中途反悔，得花钱把合约买回来。而那时候只会更贵。而且美式期权还能提前行权。不一定等到到期那天。阿段敢这么玩，是因为三个前提，第一，全现金担保，绝对不用杠杆，被行权他掏得出全款，第二，行权价是他真心认的价，接了货他能拿十年，第三，这笔只占他万分之六，就算归零也不影响他睡觉。一般我们去做，通常三条全破。用保证金放大。卖在自己压根不想长期持有的票上。
然后浮亏一来就扛不住割了。而一旦用了杠杆，卖 put 就不是开保险公司了。你承保着同样的下跌。却没有赔付的能力。这种玩法有个经典的说法，叫在压路机前面捡硬币，找骗吃。
好了，娱乐节目没有任何投资建议。检查一下是否点击了订阅按钮。以免错过更加有利可图的交易策略。祝你早安午安晚安，拜拜。