mindcrawler

市场都盯着美联储和美债，但今天真正的定价权在日本央行。 日本今天大概率加息25BP至1.25%，市场噪音全是「加息=日元走强=套息交易终结=牛市见顶」。 我看法完全相反：这次加息不是终点，是不确定性出清，是牛市中继确认。 先看利差逻辑： 美国基准利率3.75%-4%，日本加息后1.25%，利差还有2.5个点以上。套息资本从日本1.25%借钱，换美元布局全球资产，锁定接近4%无风险收益。只要日元不暴力升值、利差不闭合，这个闭环就永远存在。 日本根本追不上美国利率节奏。 为什么？债务枷锁。日本政府债务/GDP超230%，全球第一。10年期国债收益率本月破3%，创1996年新高。日本央行持有近半数本国国债——每加息一次，央行自己亏最多。 负债这么高的经济体，根本不敢激进加息。市场定价年底1.5%，两年内极限2%。美日利差的结构性缺口是长期的，短期绝对抹不平。 再看历史：日本2024年开启加息周期以来累计五次加息，早期每次都引发踩踏，去年8月日股单日暴跌12%。但现在市场早就吃透这套逻辑，完全适应了。 日元从7月164低位回撤到156，一个月升值2.3%，加息利空早就Price in了，没有增量恐慌。 即便今天决议后日元短期跳升、风险资产小幅震荡，也只是脉冲扰动。底层逻辑没变： • 廉价日元套息基础没崩 • 美日结构性利差依旧宽 • 日本债务枷锁注定加息有限、节奏极慢 扰动是短暂的，趋势是永续的。 超高日本债务→超低日元利率→超大美日利差→海量廉价日元出海→持续推升全球风险资产。这条链条从未断裂。 今天日本加息，改变不了债务、改变不了利差、改变不了资金流向。 市场最大的谎言：日本加息终结牛市。 市场最大的真相：本次加息彻底消除不确定性，夯实本轮行情继续上行的基础。 只要美日利差结构性缺口没闭合，只要日本债务天花板无法突破，廉价日元套利资金就会持续涌入风险资产。 短期波动不改中级上行趋势。今天落地，就是新一轮行情的新起点。