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同样的交易，第三次出现。三周内第三次出现同样的交易：买入美国国债，卖出比特币。
布伦特原油徘徊在112美元附近，接近其5月创下的四年高点114.44美元。报道称，美国和以色列可能在中期选举后恢复对伊朗的打击，且针对沙特阿美设施的袭击有人宣称负责。大型科技股财报发布后，科技股再度遭抛售，人工智能支出受到审视。美国国债获得避险买盘：10年期国债收益率今日跌至5.03%。$BTC 再次站在这波买盘的另一边，目前回到81,700附近。
同样的交易，第三次出现。
三周内第三次出现同样的交易：买入美国国债，卖出比特币。
布伦特原油徘徊在112美元附近，接近其5月创下的四年高点114.44美元。报道称，美国和以色列可能在中期选举后恢复对伊朗的打击，且针对沙特阿美设施的袭击有人宣称负责。大型科技股财报发布后，科技股再度遭抛售，人工智能支出受到审视。美国国债获得避险买盘：10年期国债收益率今日跌至5.03%。$BTC 再次站在这波买盘的另一边，目前回到81,700附近。
布伦特原油徘徊在112美元附近，接近其5月创下的四年高点114.44美元。报道称，美国和以色列可能在中期选举后恢复对伊朗的打击，且针对沙特阿美设施的袭击有人宣称负责。大型科技股财报发布后，科技股再度遭抛售，人工智能支出受到审视。美国国债获得避险买盘：10年期国债收益率今日跌至5.03%。$BTC 再次站在这波买盘的另一边，目前回到81,700附近。
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通胀高烧不退，债券却走高。周二，我们说明了该如何解读本周的 CPI：总体通胀预计会受到能源价格推动，而核心通胀若超预期，才会改变市场的判断。核心通胀确实超出预期。9 月核心价格环比上涨 0.3%，高于预期的 0.2%，年率从 2.4% 升至 2.6%。总体通胀上涨 0.6%，年率升至 3.7%；汽油价格上涨 9.1%，贡献了月度涨幅的一半以上。周四公布的生产者价格指数也跟着走高，年涨幅达 6.3%，为 2022 年 12 月以来最高。
债券市场的表现与核心通胀超预期通常会带来的反应截然相反。数据公布后，10 年期美债收益率飙升至 5.33%，高于 2007 年 6 月 5.26% 的收盘水平，但当天便回落。如今收益率在 5.10% 附近交易。一次数据公布不等于市场认同。科技股在约一周内市值蒸发逾一万亿美元，投资者则买入美国国债作为避险资产。核心通胀火热之际，长端收益率仍下行，说明市场担忧紧缩政策甚于通胀。市场重新开始计入 10 月加息的可能性，概率接近 30%；相比之下，12 月加息仍更有可能。
通胀高烧不退，债券却走高。
周二，我们说明了该如何解读本周的 CPI：总体通胀预计会受到能源价格推动，而核心通胀若超预期，才会改变市场的判断。核心通胀确实超出预期。9 月核心价格环比上涨 0.3%，高于预期的 0.2%，年率从 2.4% 升至 2.6%。总体通胀上涨 0.6%，年率升至 3.7%；汽油价格上涨 9.1%，贡献了月度涨幅的一半以上。周四公布的生产者价格指数也跟着走高，年涨幅达 6.3%，为 2022 年 12 月以来最高。
债券市场的表现与核心通胀超预期通常会带来的反应截然相反。数据公布后，10 年期美债收益率飙升至 5.33%，高于 2007 年 6 月 5.26% 的收盘水平，但当天便回落。如今收益率在 5.10% 附近交易。一次数据公布不等于市场认同。科技股在约一周内市值蒸发逾一万亿美元，投资者则买入美国国债作为避险资产。核心通胀火热之际，长端收益率仍下行，说明市场担忧紧缩政策甚于通胀。市场重新开始计入 10 月加息的可能性，概率接近 30%；相比之下，12 月加息仍更有可能。
债券市场的表现与核心通胀超预期通常会带来的反应截然相反。数据公布后，10 年期美债收益率飙升至 5.33%，高于 2007 年 6 月 5.26% 的收盘水平，但当天便回落。如今收益率在 5.10% 附近交易。一次数据公布不等于市场认同。科技股在约一周内市值蒸发逾一万亿美元，投资者则买入美国国债作为避险资产。核心通胀火热之际，长端收益率仍下行，说明市场担忧紧缩政策甚于通胀。市场重新开始计入 10 月加息的可能性，概率接近 30%；相比之下，12 月加息仍更有可能。
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数据公布前，市场将再次测试这一水平。周五的周收盘价令10年期收益率报5.24%，比2007年6月5.26%的收盘水平低两个基点。虽然低于该水平，但差距还不足以称得上市场已经接受这一水平。此后收益率下行至5.19%，今天又回到5.22%附近。
明天公布的CPI数据将是下一个参考指标，而这份数据主要受能源价格影响。市场普遍预计总体通胀率将接近3.7%，高于8月的3.4%；核心通胀率预计维持在2.4%左右。8月汽油价格同比上涨27%，能源价格变动也解释了总体与核心通胀率之间的大部分差距。布伦特原油价格重回105美元上方，红海航运也受到干扰。
数据公布前，市场将再次测试这一水平。
周五的周收盘价令10年期收益率报5.24%，比2007年6月5.26%的收盘水平低两个基点。虽然低于该水平，但差距还不足以称得上市场已经接受这一水平。此后收益率下行至5.19%，今天又回到5.22%附近。
明天公布的CPI数据将是下一个参考指标，而这份数据主要受能源价格影响。市场普遍预计总体通胀率将接近3.7%，高于8月的3.4%；核心通胀率预计维持在2.4%左右。8月汽油价格同比上涨27%，能源价格变动也解释了总体与核心通胀率之间的大部分差距。布伦特原油价格重回105美元上方，红海航运也受到干扰。
明天公布的CPI数据将是下一个参考指标，而这份数据主要受能源价格影响。市场普遍预计总体通胀率将接近3.7%，高于8月的3.4%；核心通胀率预计维持在2.4%左右。8月汽油价格同比上涨27%，能源价格变动也解释了总体与核心通胀率之间的大部分差距。布伦特原油价格重回105美元上方，红海航运也受到干扰。
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殖利率下跌，比特币却也跟著跌上周我们说，周线收盘将为 2007 年的水准定案。结果没有：10 年期公债殖利率收在与 2007 年 6 月收盘的 5.26% 相差不到一个基点的水准。本周则朝两个方向都给出了答案。
周一，ISM 服务业价格指数升至 74，带动 10 年期公债殖利率升至 5.35%，创 2002 年 4 月以来新高；30 年期殖利率则达到 5.70%，上一次见到这个水准是在 2002 年 5 月。周三公布的会议纪录显示，19 位决策者全数支持 9 月升息，多数人预期年底前还会再升息一次。10 年期殖利率一度触及约 5.36% 的 24 年新高，之后在一场反应热烈的 10 年期公债标售后回落。今天已回到约 5.24%，低于 2007 年的收盘水准。
殖利率下跌，比特币却也跟著跌
上周我们说，周线收盘将为 2007 年的水准定案。结果没有：10 年期公债殖利率收在与 2007 年 6 月收盘的 5.26% 相差不到一个基点的水准。本周则朝两个方向都给出了答案。
周一，ISM 服务业价格指数升至 74，带动 10 年期公债殖利率升至 5.35%，创 2002 年 4 月以来新高；30 年期殖利率则达到 5.70%，上一次见到这个水准是在 2002 年 5 月。周三公布的会议纪录显示，19 位决策者全数支持 9 月升息，多数人预期年底前还会再升息一次。10 年期殖利率一度触及约 5.36% 的 24 年新高，之后在一场反应热烈的 10 年期公债标售后回落。今天已回到约 5.24%，低于 2007 年的收盘水准。
周一，ISM 服务业价格指数升至 74，带动 10 年期公债殖利率升至 5.35%，创 2002 年 4 月以来新高；30 年期殖利率则达到 5.70%，上一次见到这个水准是在 2002 年 5 月。周三公布的会议纪录显示，19 位决策者全数支持 9 月升息，多数人预期年底前还会再升息一次。10 年期殖利率一度触及约 5.36% 的 24 年新高，之后在一场反应热烈的 10 年期公债标售后回落。今天已回到约 5.24%，低于 2007 年的收盘水准。
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如释重负并未持续。再一次。周三我们为本周设定了两个观察点：10年期在2007年的收盘水平为5.26%，以及周五的工资单数据作为下一次检验。
工资单（就业）表现严重不及预期。9月新增29,000个岗位，低于市场预期的约90,000个。8月数据被下修至133,000（此前为162,000），失业率升至4.2%，平均时薪增长0.1%。10月加息的概率大幅崩塌。
最初的反应完全符合教科书。10年期收益率一度下跌多达8个基点，股市在开盘时飙升，并且 $BTC 再次交易回到87,000上方。
如释重负并未持续。再一次。
周三我们为本周设定了两个观察点：10年期在2007年的收盘水平为5.26%，以及周五的工资单数据作为下一次检验。
工资单（就业）表现严重不及预期。9月新增29,000个岗位，低于市场预期的约90,000个。8月数据被下修至133,000（此前为162,000），失业率升至4.2%，平均时薪增长0.1%。10月加息的概率大幅崩塌。
最初的反应完全符合教科书。10年期收益率一度下跌多达8个基点，股市在开盘时飙升，并且 $BTC 再次交易回到87,000上方。
工资单（就业）表现严重不及预期。9月新增29,000个岗位，低于市场预期的约90,000个。8月数据被下修至133,000（此前为162,000），失业率升至4.2%，平均时薪增长0.1%。10月加息的概率大幅崩塌。
最初的反应完全符合教科书。10年期收益率一度下跌多达8个基点，股市在开盘时飙升，并且 $BTC 再次交易回到87,000上方。
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5%被确认。2007是检验在9月17日我们写到：我们的两个条件中的第一个尚未触发——10年期曾触及5%并回撤，而该走势尚不等同于“被接受/确认”。六天后，它被确认了（即接受）。
10年期在9月23日触及并消化了2023年的高点，接近5.02%，此后一直未收在5%以下。9月28日，该期限收于5.24%，比2007年6月的5.26%收盘价低两个基点；此前在盘中一度触及5.274%，为当月以来最高。30年期则创下自2002年以来的最高水平。
这正是我们框架所围绕的传导机制，而且它正在出现在我们所说的地方。30年期抵押贷款利率已超过7%。现有住房销量处于一年低点。标普的远期市盈率已从22倍压缩到19倍。收紧通过长端而非政策利率传导到估值；长端现在已经承接了点阵图所提示的影响。美联储官员的表态也没有缓和：巴尔表示可能还需要进一步加息，威廉姆斯则认为今年晚些时候再加一次息或许合适。
5%被确认。2007是检验
在9月17日我们写到：我们的两个条件中的第一个尚未触发——10年期曾触及5%并回撤，而该走势尚不等同于“被接受/确认”。六天后，它被确认了（即接受）。
10年期在9月23日触及并消化了2023年的高点，接近5.02%，此后一直未收在5%以下。9月28日，该期限收于5.24%，比2007年6月的5.26%收盘价低两个基点；此前在盘中一度触及5.274%，为当月以来最高。30年期则创下自2002年以来的最高水平。
这正是我们框架所围绕的传导机制，而且它正在出现在我们所说的地方。30年期抵押贷款利率已超过7%。现有住房销量处于一年低点。标普的远期市盈率已从22倍压缩到19倍。收紧通过长端而非政策利率传导到估值；长端现在已经承接了点阵图所提示的影响。美联储官员的表态也没有缓和：巴尔表示可能还需要进一步加息，威廉姆斯则认为今年晚些时候再加一次息或许合适。
10年期在9月23日触及并消化了2023年的高点，接近5.02%，此后一直未收在5%以下。9月28日，该期限收于5.24%，比2007年6月的5.26%收盘价低两个基点；此前在盘中一度触及5.274%，为当月以来最高。30年期则创下自2002年以来的最高水平。
这正是我们框架所围绕的传导机制，而且它正在出现在我们所说的地方。30年期抵押贷款利率已超过7%。现有住房销量处于一年低点。标普的远期市盈率已从22倍压缩到19倍。收紧通过长端而非政策利率传导到估值；长端现在已经承接了点阵图所提示的影响。美联储官员的表态也没有缓和：巴尔表示可能还需要进一步加息，威廉姆斯则认为今年晚些时候再加一次息或许合适。
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在该区域内。并未穿过它。9月3日，我们将83–87k发布为主要阻力，并在84,047处由38.2%的回撤加固。此后它十八天都未被测试。今天 $BTC 达到86,300，为八个月高点，并且自7月低点以来首次接触到该区域。
正在测试该区域。尚未清除。这个区别就是整个立场。
是什么推动了它
机制比位置更重要。此次上行中，约有6.48亿美元的空头仓位被清算；当价格接近84,000时，单小时内就有超过2.62亿美元被抹掉。被迫平仓相当于机械性买盘；每一次清算都是市价单，会把价格抬升到下一档止损之上。今天需求中相当一部分并非出自自由选择。
在该区域内。并未穿过它。
9月3日，我们将83–87k发布为主要阻力，并在84,047处由38.2%的回撤加固。此后它十八天都未被测试。今天 $BTC 达到86,300，为八个月高点，并且自7月低点以来首次接触到该区域。
正在测试该区域。尚未清除。这个区别就是整个立场。
是什么推动了它
机制比位置更重要。此次上行中，约有6.48亿美元的空头仓位被清算；当价格接近84,000时，单小时内就有超过2.62亿美元被抹掉。被迫平仓相当于机械性买盘；每一次清算都是市价单，会把价格抬升到下一档止损之上。今天需求中相当一部分并非出自自由选择。
正在测试该区域。尚未清除。这个区别就是整个立场。
是什么推动了它
机制比位置更重要。此次上行中，约有6.48亿美元的空头仓位被清算；当价格接近84,000时，单小时内就有超过2.62亿美元被抹掉。被迫平仓相当于机械性买盘；每一次清算都是市价单，会把价格抬升到下一档止损之上。今天需求中相当一部分并非出自自由选择。
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真实
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两个条件。只触发了一条我们的框架为美联储重新定价风险设定了两个条件：要么在10年期利率上接受度超过5%，要么给出的指引呈现为一段序列的开端，而不是单次调整。
第二条明确触发。美联储将25个基点上调至3.75%–4.00%，这是自2023年以来的首次加息，且一致通过；18位参与者中有16位预计今年至少还会再加一次息，其中4位预计会加两次。沃什表示，通胀水平过高且持续时间过长，委员会的标准尚未得到满足。这是一段序列，而非一次调整。
两个条件。只触发了一条
我们的框架为美联储重新定价风险设定了两个条件：要么在10年期利率上接受度超过5%，要么给出的指引呈现为一段序列的开端，而不是单次调整。
第二条明确触发。美联储将25个基点上调至3.75%–4.00%，这是自2023年以来的首次加息，且一致通过；18位参与者中有16位预计今年至少还会再加一次息，其中4位预计会加两次。沃什表示，通胀水平过高且持续时间过长，委员会的标准尚未得到满足。这是一段序列，而非一次调整。
第二条明确触发。美联储将25个基点上调至3.75%–4.00%，这是自2023年以来的首次加息，且一致通过；18位参与者中有16位预计今年至少还会再加一次息，其中4位预计会加两次。沃什表示，通胀水平过高且持续时间过长，委员会的标准尚未得到满足。这是一段序列，而非一次调整。
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在周六我们写到，这周三的风险并不在于上调本身——而在于收益率是否能在5%以上被接受，以及原油是否重新站回它刚刚被拒绝的那个水平。两者都在48小时内发生了波动。
随着海湾地区紧张局势加剧，布伦特上破至109美元。10年期美债收益率首次触及5%，这是自2023年以来的首次。抵押贷款利率处于一年多以来的最高水平。
有一个关键区别很重要。收益率触及了5%；但它尚未在5%之上被“接受”。一张收盘/触及的K线并不等同于“接受”。这一区分就是我们要在周三讨论的问题所在——也正是为什么我们说，上调本身并不携带信息；真正提供信息的是其后的措辞与框架。
股市的表现比标题所暗示的要好一些。大盘小幅下跌，但上涨的成分股数量比下跌的更多。这是由于在行业领军者呼吁“放慢风险”之后，资金从AI板块进行轮动撤出，而不是全面崩盘。值得分开看：拥挤交易的回撤并不等同于市场失去支撑。
$BTC接近79,280，在我们发布的网格上回撤了31%。当股市下跌、而收益率飙升时却仍在上涨——本周这种相关性依然松动；定义了整个夏天的那条相关关系，目前并不稳。我们暂时不把这解读为强势。83–87k的阻力仍未被测试，而74,136仍然是下方的关键水平。
本周的交易
ZEC——第二次做空同一走势，在目标位附近止盈，累计超过10%。结构与第一次相同：一个水平、对被拒绝的确认、书面无效（invalidaton）、以及一个明确目标。方法在重复；观点却不一样。
重新做多AVAX。
当前持仓：多头仓位与一笔规模大体相似的BTC空单，其他为现金。
披露：在撰写以上内容时，我们做空BTC。该框架在建仓之前就已发布，仓位也不会改变它。
开仓持仓与自成立以来的完整交易记录：[app.binance.com/uni-qr/cpro/CapitalFlowTech](https://www.binance.com/en/square/profile/CapitalFlowTech)
仅有关键价位与失效条件，不是“买卖建议”。非财务建议。
#bitcoin #BTC #Macro #FederalReserve #Oil
在周六我们写到，这周三的风险并不在于上调本身——而在于收益率是否能在5%以上被接受，以及原油是否重新站回它刚刚被拒绝的那个水平。两者都在48小时内发生了波动。
随着海湾地区紧张局势加剧，布伦特上破至109美元。10年期美债收益率首次触及5%，这是自2023年以来的首次。抵押贷款利率处于一年多以来的最高水平。
有一个关键区别很重要。收益率触及了5%；但它尚未在5%之上被“接受”。一张收盘/触及的K线并不等同于“接受”。这一区分就是我们要在周三讨论的问题所在——也正是为什么我们说，上调本身并不携带信息；真正提供信息的是其后的措辞与框架。
股市的表现比标题所暗示的要好一些。大盘小幅下跌，但上涨的成分股数量比下跌的更多。这是由于在行业领军者呼吁“放慢风险”之后，资金从AI板块进行轮动撤出，而不是全面崩盘。值得分开看：拥挤交易的回撤并不等同于市场失去支撑。
$BTC接近79,280，在我们发布的网格上回撤了31%。当股市下跌、而收益率飙升时却仍在上涨——本周这种相关性依然松动；定义了整个夏天的那条相关关系，目前并不稳。我们暂时不把这解读为强势。83–87k的阻力仍未被测试，而74,136仍然是下方的关键水平。
本周的交易
ZEC——第二次做空同一走势，在目标位附近止盈，累计超过10%。结构与第一次相同：一个水平、对被拒绝的确认、书面无效（invalidaton）、以及一个明确目标。方法在重复；观点却不一样。
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披露：在撰写以上内容时，我们做空BTC。该框架在建仓之前就已发布，仓位也不会改变它。
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仅有关键价位与失效条件，不是“买卖建议”。非财务建议。
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随着海湾地区紧张局势加剧，布伦特上破至109美元。10年期美债收益率首次触及5%，这是自2023年以来的首次。抵押贷款利率处于一年多以来的最高水平。
有一个关键区别很重要。收益率触及了5%；但它尚未在5%之上被“接受”。一张收盘/触及的K线并不等同于“接受”。这一区分就是我们要在周三讨论的问题所在——也正是为什么我们说，上调本身并不携带信息；真正提供信息的是其后的措辞与框架。
股市的表现比标题所暗示的要好一些。大盘小幅下跌，但上涨的成分股数量比下跌的更多。这是由于在行业领军者呼吁“放慢风险”之后，资金从AI板块进行轮动撤出，而不是全面崩盘。值得分开看：拥挤交易的回撤并不等同于市场失去支撑。
$BTC接近79,280，在我们发布的网格上回撤了31%。当股市下跌、而收益率飙升时却仍在上涨——本周这种相关性依然松动；定义了整个夏天的那条相关关系，目前并不稳。我们暂时不把这解读为强势。83–87k的阻力仍未被测试，而74,136仍然是下方的关键水平。
本周的交易
ZEC——第二次做空同一走势，在目标位附近止盈，累计超过10%。结构与第一次相同：一个水平、对被拒绝的确认、书面无效（invalidaton）、以及一个明确目标。方法在重复；观点却不一样。
重新做多AVAX。
当前持仓：多头仓位与一笔规模大体相似的BTC空单，其他为现金。
披露：在撰写以上内容时，我们做空BTC。该框架在建仓之前就已发布，仓位也不会改变它。
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仅有关键价位与失效条件，不是“买卖建议”。非财务建议。
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4.8%的上限被打破了。尽管如此，股市还是上涨利率
上周我们将4.80–4.81%标记为10年期的上限，并写到只要确认突破，就会让5%的水平重新进入视野。结果它确实突破了。周四收益率触及约4.95%，为自2023年10月以来的最高水平，随后周五回落至4.90%出头。一路上行时，较弱的美债回购——市场提供的105亿美元中仅成交/买入52亿美元——进一步增加了供给压力。
当前的参考水平是5%。这25个基点的变动本身几乎已被完全计入定价，也不会带来任何重新定价。只有在5%以上被接受，或是措辞给人一种连续调整序列开端的感觉（而非单次调整），才会产生影响。
4.8%的上限被打破了。尽管如此，股市还是上涨
利率
上周我们将4.80–4.81%标记为10年期的上限，并写到只要确认突破，就会让5%的水平重新进入视野。结果它确实突破了。周四收益率触及约4.95%，为自2023年10月以来的最高水平，随后周五回落至4.90%出头。一路上行时，较弱的美债回购——市场提供的105亿美元中仅成交/买入52亿美元——进一步增加了供给压力。
当前的参考水平是5%。这25个基点的变动本身几乎已被完全计入定价，也不会带来任何重新定价。只有在5%以上被接受，或是措辞给人一种连续调整序列开端的感觉（而非单次调整），才会产生影响。
上周我们将4.80–4.81%标记为10年期的上限，并写到只要确认突破，就会让5%的水平重新进入视野。结果它确实突破了。周四收益率触及约4.95%，为自2023年10月以来的最高水平，随后周五回落至4.90%出头。一路上行时，较弱的美债回购——市场提供的105亿美元中仅成交/买入52亿美元——进一步增加了供给压力。
当前的参考水平是5%。这25个基点的变动本身几乎已被完全计入定价，也不会带来任何重新定价。只有在5%以上被接受，或是措辞给人一种连续调整序列开端的感觉（而非单次调整），才会产生影响。
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市场真正的变量并不是就业数据。是4.8%。8月的非农/薪资数据显示新增就业16.2万，远高于市场预期接近5.3万；同时前几个月的数据也被上调。市场将其解读为问题而非利好；强劲且韧性的劳动力市场，给美联储继续维持紧缩政策留出了空间。
真正关键的是下游的数据。
10年期收益率直线回到4.80%–4.81%区间——过去十八个月里，这一水平反复给收益率设下上限。
它曾测试并回落。
9月加息的概率从约52%上升至58%。
这就是眼下的全部框架。
在那道阻力之下，股市会消化强劲数据。若确认跌破，5%的水平将重新进入视野，随之而来的是重新定价。
市场真正的变量并不是就业数据。是4.8%。
8月的非农/薪资数据显示新增就业16.2万，远高于市场预期接近5.3万；同时前几个月的数据也被上调。市场将其解读为问题而非利好；强劲且韧性的劳动力市场，给美联储继续维持紧缩政策留出了空间。
真正关键的是下游的数据。
10年期收益率直线回到4.80%–4.81%区间——过去十八个月里，这一水平反复给收益率设下上限。
它曾测试并回落。
9月加息的概率从约52%上升至58%。
这就是眼下的全部框架。
在那道阻力之下，股市会消化强劲数据。若确认跌破，5%的水平将重新进入视野，随之而来的是重新定价。
真正关键的是下游的数据。
10年期收益率直线回到4.80%–4.81%区间——过去十八个月里，这一水平反复给收益率设下上限。
它曾测试并回落。
9月加息的概率从约52%上升至58%。
这就是眼下的全部框架。
在那道阻力之下，股市会消化强劲数据。若确认跌破，5%的水平将重新进入视野，随之而来的是重新定价。
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