6. 美联储货币政策
美联储通过掌握大量经济数据，具备信息优势，能够对未来经济做出预判并制定货币政策。货币政策影响市场流动性，从而影响消费、投资需求和经济发展。市场根据经济数据预测美联储的政策方向，并据此调整资产配置。因此，美联储货币政策对经济和金融市场有着深远的影响，理解其框架和机制至关重要。

6.1 美联储货币政策制定
美联储由多个组成部分负责其货币政策的制定和执行，其中最重要的是联邦公开市场委员会（FOMC）。FOMC 是美联储的主要货币政策制定机构，负责制定货币政策目标和实施政策调整。FOMC 的组成包括
7名美联储理事会成员：其中包括美联储主席和副主席。
12名地区联储行长中的5名：其中纽约联储行长是常任委员，其他地区的联储行长按轮换制担任。

美联储货币政策的决定通常是在FOMC 会议上做出的。以下是美联储货币政策研究中需要特别关注的会议：
FOMC 会议：每年8次，每隔6至8周召开一次。在每次会议后，美联储发布政策声明，每年3月、6月、9月与12月的议息会议上，会公布对经济增速、通胀率、失业率以及联邦基金目标利率的预测点阵图。
Jackson Hole 经济政策研讨会：

上一篇给大家梳理了经济数据，那么如何看经济数据，什么数据是利好，什么数据是利空，为什么数据有时候是利好，有时候是利空呢？本章节关于市场预期将给分析数据背后的分析逻辑。

5. 市场预期
资产价格的表现由市场预期驱动，而影响资产价格变动的根本力量是流动性。市场预期的核心在于对未来流动性变化的预测。流动性可以分为两类：短期流动性和长期流动性，分别由政策变动和经济增长决定。这也是今年交易降息时，坏消息就是好消息，到交易衰退时，坏消息就是坏消息变化的原因。

5.1 资产价格与流动性：市场预期的核心
流动性是指市场中资金的可获得性。资产价格的上涨依赖于流动性的充裕，反之，流动性紧缩时，资金从市场撤出，风险资产承压。因此，市场预期的本质就是投资者对未来流动性变化的预测，也即对政策预期与经济变化的预测。
短期流动性：由货币政策和财政政策控制，央行通过加息、降息、量化宽松或紧缩来调节市场中的资金供应，而政府的财政支出和税收政策直接影响市场资金流动。
长期流动性：由经济增长决定。经济

上篇，写到宏观经济分析，需要研究经济数据、市场预期、货币政策、财政政策、市场流动性、资产价格表现，本篇开始，对这些数据进行分析说明。

4. 经济数据
我们常听到的一句话，“市场是经济的晴雨表”，GDP 是最核心的衡量经济健康状况的指标之一。它代表一个国家在一段时间内生产的商品和服务的总价值，反映了经济的总体规模。然而，GDP是一个滞后指标，因为它的发布时间通常是在经济活动发生后的几个月，因此它对当下的经济状况反映不及时。因此，投资者和分析师需要依靠其他经济数据来提前了解经济趋势，预测 GDP 的走向。

4.1 拆解 GDP，定位核心数据
首先，我们对 GDP 进行拆解，找到影响美国经济最核心的要素。

GDP 的构成分为消费（68%）、个人投资（住宅 4% 与非住宅 14%）、政府支出（17%）、净出口（出口 11% - 进口 14%），可以看出，美国经济增长最核心的驱动力是消费，因此影响消费的数据是总重之中！经济学理论中，影响消费的要素有
a. 与存量钱相关：可支配收入、财富效应；资产越多越敢消费
b. 与收入相关：就业和失业率、政府的税收与转移支付政策；收入越稳定越高，越敢消费

随着加密货币市场的增长，以及比特币以太坊现货 ETF 的通过，加密货币投资，越来越离不开对宏观经济的分析。然而宏观研究内容多而杂，本系列文章将分享我自己的宏观经济分析框架，希望能帮到在进行宏观研究的同学。
1. 宏观研究的作用
a. 对风控负责，针对不同的经济周期，进行大类资产配置；
b. 感知水温，捕抓拐点

2. 资产相关性
传统金融中不同经济周期对各大类资产价格的影响，已经有丰富的研究，相关的文章的失效性也非常高，我们可以通过对比特币与不同大类资产的相关性分析，得出比特币的宏观研究，与哪里资产最为接近，通过阅读此类资产的宏观研究报告，来感知加密货币市场的水温。

2020 年之前，比特币收益率与美股负相关，收益率高 -> 分散化投资组合风险并提高资产组合收益率
2020 年之后，比特币与美股相关性高，投资比特币可类比美股研究框架

3. 宏观逻辑
经济数据是宏观研究的源头，资产表现是研究的目的。
经济数据影响市场的预期以及货币政策和财政政策的制定。
在流动性不变的情况下，市场预期通过存量博弈，轮动效应，在不同资产中轮动，从而影响到不同资产价格的表现；货币政策和财政政策的执行影响到

Macro at a Grace
美联储利率决定（9.19 2:00）
公布5.00% 预期5.25% 前值5.50%

日本央行利率决定（9.20 11:00）
公布0.25% 前值0.25%

美国至9月14日当周初请失业金人数（万人）（9.19 20:30）
公布21.9 预期23 前值23.1

美国SEC批准贝莱德现货比特币ETF期权上市（9.21 5:00）
On-Chain Macro
链上购买力
短手在降息之后，持有量开始增加，周末开始减少，没有延续趋势，长手表现行为相反，链上长短手购买力变化不大，后续观察短手增持是否可维持

交易所购买力
交易所稳定币净流入

交易所比特币占比

交易所比特币净流入

交易所比特币持续减少，购买后，存在托管方或硬件钱包处，退出流通。
交易所持续贡献购买力，但稳定币流入增速放缓，持续性有限。
场外购买力

场外购买力跟随美股进行流动，比特币场外购买力增加，以太坊持续走弱
总结
链上购买力无明显变化，交易所流入的稳定币形成购买力，场外 ETF 跟随美股轮动
Thought of the Week

50bp 降息，鲍威尔强调经济增长强劲，

为了追求更高的可玩性，去年各大资方砸钱到各种 3A / MMO 游戏中，今年却看不到一点水花。反而轻量级单机 PC 游戏 The Beacon 最近却火爆起来了。现阶段，或许单机 PC 游戏可能比手游 MMO 更适合做 Gamefi

为什么是单机？

Web 3 本身的用户体量，不足以支撑起多人同时在线游戏的用户体验，用户体验差难以提高留存，想要增加 MMO 的用户体验，不得不吸引 Web 2 的玩家加入，因此又回到传统游戏的商业模式，通过大量的广告投放进行买量。

现在游戏的买量成本特别高，转化率低，长运营需要持续的买量投入，因此游戏变成了重资产项目。而游戏的成功有存在一定随机性，游戏工作室往往需要连续做上好几款游戏，才有一款游戏成功覆盖掉以往的损失。

Web 3 区别于传统互联网产品，最精髓的地方在于用自己凭空印出来的 Token 来替代传统的买量成本，通过金融场景，让用户手中的 Token 产生一定价值。链游的商业模式也应当利用 Token 来进行买量，从而使游戏变成轻资产投入产品。

为什么是 PC？

首先，手机应用商城一般需要收入30%的渠道费，压缩游戏商家的利润。其次