BlackRock a déposé un dossier pour un fonds négocié en Bourse (ETF) adossé au Bitcoin (BTC) qui cherche à limiter les pertes initiales à environ 10 % par tranche d’options, en contrepartie d’un renoncement partiel au potentiel de hausse.

Points clés :

• BlackRock a déposé, le 19 octobre, une demande pour l’iShares Bitcoin Managed Protection ETF, sous le ticker PBIT.

• Le fonds utiliserait des options liées à IBIT, ainsi que du cash et de la dette court terme, sans détenir de Bitcoin au comptant.

• La SEC n’a pas encore approuvé le produit et le prospectus avertit que les investisseurs peuvent malgré tout perdre de l’argent.

Le dépôt PBIT de BlackRock

Le premier gestionnaire d’actifs mondial a déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, le 19 octobre, une demande de lancement pour l’iShares Bitcoin Managed Protection ETF, appelé à s’échanger sous le ticker PBIT. Le fonds ne détiendrait ni Bitcoin au comptant ni autres ETF Bitcoin. Il recourrait à la place à des options indexées sur l’iShares Bitcoin Trust, ou IBIT, tout en conservant le reste des actifs en liquidités, fonds monétaires et dette de court terme notée « investment grade ».

PBIT répartirait en général son exposition sur trois tranches d’options qui se chevauchent, avec une tranche arrivant à échéance et une nouvelle démarrant chaque mois, et s’appuierait principalement sur des options FLEX, des contrats négociés en Bourse dont les paramètres sont personnalisables. Chaque tranche achèterait des calls avec un prix d’exercice proche de 90 % de la valeur initiale d’IBIT et vendrait des calls à des niveaux plus élevés, ce qui plafonne les gains mais contribue à financer la protection.

Ce montage instaure un plancher de pertes initial d’environ 10 % par tranche, avant frais. Le prospectus insiste toutefois sur le fait que ce plancher n’est pas garanti, et que les pertes peuvent le dépasser si le Bitcoin progresse après le lancement d’une tranche, puis corrige ensuite. Les frais de gestion ne sont pas encore indiqués, et la date d’entrée en vigueur proposée est fixée à 75 jours après le dépôt, tandis que le prospectus préliminaire interdit toute vente avant l’enregistrement définitif.

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Seyffart met en avant le compromis

L’analyste senior de Bloomberg Intelligence, James Seyffart, a décrit PBIT comme un ETF « tampon » (buffer), dans lequel les investisseurs acceptent de limiter leur potentiel de hausse en échange d’une protection partielle contre les pertes. Il rappelle qu’il s’agit du troisième dossier d’ETF Bitcoin de BlackRock et que la firme ne propose pour l’instant que des produits sur Bitcoin et Ethereum (ETH).

Selon Seyffart, le produit relèvera du régime 40 Act et achètera et écrira des options sur IBIT afin de délivrer des résultats pré‑définis. Il souligne également l’existence de fonds Bitcoin « tampon » comparables déjà proposés par Calamos et First Trust. Le prospectus lui-même reconnaît que PBIT pourrait nettement sous-performer IBIT en marché haussier, tout en restant exposé aux pertes, et prévient que des épisodes de forte volatilité pourraient réduire à la fois le potentiel de hausse et l’efficacité de la protection.

La gamme Bitcoin de BlackRock

PBIT s’ajouterait à l’arsenal Bitcoin que BlackRock construit depuis le lancement d’IBIT, en janvier 2024. Ce fonds au comptant détenait environ 65 milliards de dollars d’actifs nets au 16 octobre, selon les données publiées par la société, et sert d’actif de référence pour les options utilisées par PBIT.

En janvier, le groupe a sollicité le feu vert pour un fonds de revenu sur Bitcoin qui génère des primes en vendant des calls couverts sur son exposition. Ce produit a vu le jour le 16 juin sous le nom d’iShares Bitcoin Premium Income ETF, ou BITA, qui sacrifie une partie de la hausse potentielle au profit d’un revenu mensuel. PBIT mobiliserait le même arsenal d’options, mais cette fois au service de la protection plutôt que du versement de revenus.

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