作者 | Arthur Hayes
编译 | 吴说区块链
此处表达的观点仅为作者个人意见，不应作为投资决策的依据，也不应被视为参与投资交易的建议或意见。内容有所删减，原文链接：
https://cryptohayes.substack.com/p/persistent-weak-layer
十月份的前两周，我在新西兰南岛滑雪。我的向导（上个滑雪季我和他一起在北海道滑雪）向我保证，新西兰是世界上最适合越野滑雪的地方之一。我相信了他的承诺，和他一起度过了两周，我们一起离开瓦纳卡，追逐粉雪和大雪线。天气很好，我得以滑雪越过一些壮观的山峰，穿越巨大的冰川。作为额外的奖励，我还提升了我的高山登山知识。
南岛的风暴非常猛烈。一旦遇到 “天气”，你就只能呆在家里或山间小屋里。为了打发时间，有天下午我的向导给我们上了一节雪崩科学课程。我从青少年时期首次在不列颠哥伦比亚的野外滑雪以来，已经多次参加过雪崩训练，但还没有参加过正式认证的课程。
这些信息既有趣又让人警醒，因为你学得越多，就越明白在雪崩地形滑雪时，你总是在冒险。因此，目标是将风险降到可接受的水平。
课程教你了解不同类型的雪层及其如何引发雪崩。最可怕的情况之一是持久弱层（PWL），当受到压力时，它可能引发持久板块雪崩。
在雪崩科学中，PWL 指的是雪层中的一个特定层，这个层长时间保持结构性弱点，极大增加了雪崩的风险。这些层尤其危险，因为它们可能被深埋在雪层内部，处于潜伏不稳定状态数周甚至数月，直到最终被额外的压力触发，比如滑雪者或新的降雪。了解 PWL 的存在对于雪崩预测至关重要，因为这些层往往是大规模、深层且致命雪崩的罪魁祸首。
二战后中东的地缘政治局势就是全球现代秩序之上的一个 PWL，而引发这一雪崩的触发点通常与以色列有关。我们在金融市场中关心的雪崩，是能源价格的反应、全球供应链的影响，以及如果以色列与另一个中东国家，尤其是伊朗或其代理人之间的冲突升级，是否会发生核武器的交换。
作为投资者和交易者，我们正处于一个既危险又激动人心的坡道上。一方面，中国已经正式启动了货币宽松的再通胀措施，每个主要国家或经济体都在降低货币价格并增加货币供应量。现在正是承担最大长期风险的时机，显然，我指的是加密货币。但如果以色列和伊朗的冲突升级，并导致波斯湾的油田被摧毁，霍尔木兹海峡被封锁，或引爆了核弹或装置，那么加密市场可能会遭遇大幅下跌。正如人们常说的那样，战争无法投资。
我面临一个选择：我是否继续卖出法币购买加密货币，还是减少加密货币持仓，持有现金或美国国债？如果这真的是加密牛市下一阶段的开始，我不想低配，但如果由于以色列/伊朗的冲突引发金融市场的持久板块雪崩，导致比特币一天暴跌 50%，我也不想让资本蒸发。别担心比特币，它总能反弹，我更担心的是我投资组合中那些完全无价值的东西……meme 币。
我想向读者展示我在为 Maelstrom 组合进行投资分配时所使用的简单情景分析。
情景分析
情景一：以色列/伊朗冲突缓解为小规模的军事报复行动。以色列继续暗杀和进行有针对性的打击，伊朗的回应则是预告性的、无威胁性的导弹袭击。没有重要的基础设施被摧毁，也没有核打击发生。
情景二：以色列/伊朗冲突升级，导致部分或全部中东石油基础设施被摧毁，霍尔木兹海峡被封锁，或者发生核攻击。
在情景一中，持久弱层（PWL）保持稳定，但在情景二中它失效，导致金融市场雪崩。让我们专注于第二种情况，它威胁到我的投资组合。
我将评估第二种情景对加密市场的影响，尤其是对比特币的影响。比特币是加密市场的储备资产，整个加密资本市场将随之波动。
我更加担心的是，现在美国承诺向以色列部署 THAAD 导弹防御系统后，以色列可能会进一步加码。以色列一定在计划一场大规模打击，并预期伊朗的强烈回应。因此，他们呼唤了老大哥 — — 美国总统“慢乔”拜登，要求派遣增援。另外，以色列越是公开声明不会打击伊朗的石油或核设施，我就越相信这正是他们的计划。
周日，美国表示将派遣美军及先进的美国反导系统到以色列，这是一项极为罕见的部署，旨在加强该国在遭遇伊朗导弹袭击后的空防能力。来源：路透社
风险一：比特币矿机的物理破坏
战争是具有物理破坏力的。比特币矿机是加密货币领域中最重要的物理资产。如果它们遭到破坏，会发生什么？
分析中的一个关键假设是冲突会扩展到哪个地区。虽然以色列/伊朗战争实际上是美国/欧盟与中国/俄罗斯之间的代理战争，但我假设双方都不希望直接攻击对方。更好的选择是将冲突局限在中东这些相对混乱的地区。此外，最终的交战双方都是核大国。美国是全球最具侵略性的军事力量，并且（敲木头祈祷）从未直接攻击过另一个核大国。这说明了一些问题，因为美国是唯一曾部署过核武器的国家（当时为了结束二战，他们通过轰炸日本两座城市来恐吓其投降）。因此，合理的推测是，物理冲突会局限在中东地区。
接下来的问题是，中东国家中是否有大量的比特币挖矿活动？根据一些媒体报道，伊朗是唯一一个比特币挖矿蓬勃发展的国家。据不同来源，伊朗的比特币矿工占全球算力的 7% 左右。如果由于内部能源短缺或导弹袭击设施导致伊朗的算力下降至 0%，会发生什么？答案是：什么都不会发生。
这是 2021 年 1 月到 2022 年 3 月比特币网络算力图表。
还记得 2021 年中期中国 “禁止” 比特币挖矿的时候吗？算力迅速下降了 63%。然而，算力在短短八个月内恢复到了 2021 年 5 月的高位。矿工们迁出中国，或者由于经济状况更为有利，其他全球矿工迅速提升了算力。最重要的是，比特币在 2021 年 11 月创下了历史新高。算力的急剧下降对比特币的价格没有产生明显的影响。因此，即使伊朗在以色列或美国的打击下被彻底摧毁，导致全球算力下降 7%，这也不会对比特币产生影响。
风险二：能源价格的剧烈上涨
接下来的考虑是，如果伊朗作为报复摧毁了主要的石油和天然气田，会发生什么？西方过度杠杆化的金融体系的阿喀琉斯之踵就是缺乏廉价的碳氢化合物。即使伊朗能够摧毁以色列国家，也无济于事，战争不会因此停止。以色列只是 Pax Americana（美式和平）的一颗可抛弃的棋子。如果伊朗想对西方造成重创，它必须摧毁碳氢化合物的生产，并阻止满载石油的油轮通过霍尔木兹海峡。
石油价格将飙升，推动其他能源价格一同上涨，因为缺乏石油的国家将使用其他能源替代品来维持其经济运转。那么，比特币的法币价格会发生什么呢？它将上涨。
比特币是以数字形式储存的能量。因此，如果能源价格上涨，比特币在法币中的价值也将提升。比特币挖矿的盈利能力不会改变，因为所有矿工都面临着能源价格的同步上涨。对于一些大型工业矿工来说，或许更难以获得能源，因为各国政府可能会通过不可抗力条款取消合同。但如果算力下降，挖矿难度也会下降，这使得新进入者即便在更高的能源价格下也能够盈利地挖掘比特币。中本聪的创作之美将在此展现无遗。
如果你想要一个历史例子来展示硬通货对能源冲击的韧性，可以参考 1973 年到 1982 年的黄金交易。1973 年 10 月，阿拉伯石油禁运开始，作为对美国支持以色列参加赎罪日战争的报复。1979 年，伊朗革命推翻了西方支持的国王，建立了现任的神权政权，导致伊朗石油供应被排除在全球市场之外。
现货石油（白线）和黄金（黄线）价格相对于美元的表现，均以 100 为基准。石油价格上涨了 412%，而黄金的涨幅几乎与其持平，达到 380%。
这是黄金价格（黄线）与标普 500 指数（红线）相除后再与石油价格对比，并同样以 100 为基准的图表。黄金只购买了 7% 少量的石油，而股票购买力却下降了 80%。
假设任何一方将中东的碳氢化合物从市场中移除，比特币区块链将继续正常运作，并且比特币的价格至少会相对于能源保持其价值，并且在法币中肯定会上涨。
我已经讨论了物理风险和能源风险，接下来我们讨论最后一个货币风险。
风险三：货币风险
关键问题是，美国将如何应对这一冲突。两大政党都坚定支持以色列。无论以色列军队在其摧毁伊朗及其代理人的行动中杀害多少无辜的男人、女人和儿童，美国的精英政治阶层都会继续支持以色列。美国通过提供武器支持以色列。由于以色列无力购买与伊朗及其代理人作战所需的武器，美国政府通过借贷来为洛克希德·马丁等美国军火商支付武器费用，这些武器免费提供给以色列。自 2023 年 10 月 7 日以来，以色列已获得 179 亿美元的军事援助。
美国政府通过借贷而非储蓄购买商品。这就是上图传递的信息。为向以色列提供免费武器，美国必须增加借贷，而本已破产的美国政府需要通过进一步借债来支付这笔费用。问题是，当国家储蓄为负时，谁会购买这些债务？图表中的绿色箭头标记了美国国民净储蓄为负的时期。Luke Gromen 正确地指出，这些箭头对应的是美联储资产负债表规模的急剧增加。
图表中的箭头对应的是美联储资产负债表的急剧扩张。当美国通过支持以色列的军事行动扮演“战争之王”的角色时，必然需要借入更多资金。正如 2008 年全球金融危机（GFC）和 COVID-19 封锁期间所见，美联储或商业银行系统的资产负债表将呈指数增长，以购买这增加的债务发行。
那么，比特币将如何应对美联储资产负债表的再一次急剧扩张呢？
这是比特币价格除以美联储资产负债表后的表现，基准为 100。自比特币诞生以来，它已经超越了美联储资产负债表扩张的 25,000%。
我们知道，战争会导致通货膨胀。我们清楚，美国政府必须借钱向以色列出售武器。我们也知道，美联储和美国商业银行系统将通过印钞来购买这些债务，从而扩大它们的资产负债表。因此，随着战争的加剧，比特币的法币价格将大幅上涨。
中东冲突的加剧不会摧毁任何支持加密货币的重要基础设施。随着能源价格上涨，比特币和加密货币将随之上涨。数百亿或数万亿的新印钞将重新点燃比特币牛市。
谨慎交易
尽管比特币在长期内会继续上涨，但这并不意味着不会有剧烈的价格波动，也不意味着每个“屎币”都会同享荣光。关键在于合理分配头寸规模。
对于我持有的任何头寸，我已做好承受疯狂账面损失的准备。正如一些读者所知，我投入了几个 meme 币。当伊朗最新一次向以色列发射导弹时，我大幅削减了这些头寸。由于加密资产在短期内对冲突升级的反应不可预测，我的仓位规模太大了。我知道自己仓位过大，因为如果在一堆笑话般的加密货币上损失了 100% 的投资，我会感到非常恼火。目前，我唯一持有的 meme 币是 Church of Smoking Chicken Fish（代码：SCF）。R’amen。
我还没有指示 Maelstrom 的投资主管 Akshat 放缓或停止我们参与预售代币交易的节奏。对于 Maelstrom 持有的闲置法币，我将其质押在 Ethena 上以赚取高额收益，同时等待各种流动性较强的屎币的良好入场点。
作为一名交易员，我最不应该做的就是根据我认为谁站在这场战争的 “正确” 一方来进行交易。这只会导致你走向毁灭，因为战争无论对哪一方，都会伴随金融压迫、资产没收和毁坏。最好的做法是确保自己和家人远离危险，然后将资本引导至能够跑赢法币贬值并维持其能源购买力的工具。
