深潮 TechFlow

作者：杰米尼，深潮 TechFlow
9 月 29 日，Bitwise 在纽交所 Arca 正式挂牌交易美国首只 NEAR 现货 ETF（代码：NRR）。消息公布后，整个加密市场的神经再次被挑动。毕竟在过去的短短一个月内，NEAR 从 1.6 美元附近的低位一路拉升至 5.4 美元，交出了一份接近三倍涨幅的成绩单。
在狂热的看多氛围中，很多投资者下意识地将这只 ETF 视作传统机构资金大举进场的号角。
然而，当把这只基金的底层条款拆开，再对照 NEAR 过去两个月真实发生的商业变化时，会发现盘面的底色比新闻通稿更加复杂。
对 NEAR 代币而言，这并不是一轮刚刚启动的机构增量牛市，市场已经提前完成的预期抢跑。
通道不是自来水，华尔街入口被过早贴现
首只单币种现货 ETF 的落地，核心意义在于为美国传统资本打通了合规入场的路径，但建立管道并不等于管道里马上就会注满资金。
从 Decrypt 披露的产品细节 来看，Bitwise 为 NRR 设计了一套“现货持仓叠加质押”的模式：
基金每年收取 0.75% 的管理费，并将底层代币全部投入链上质押以获取约 5% 的年化回报。为了覆盖节点搭建与托管成本，Bitwise 会从中抽走 33% 的质押收益，剩余的三分之二再折算回基金净值。
这套结构在逻辑上很顺畅，只要场外资金净申购，托管方 Coinbase 就必须在现货市场买入等额代币并进行锁仓。
但问题的症结在于时间差。
从 8 月底持续到 9 月底的近三倍拉升，事实上已经把市场对于“过会”与“首发上市”的利好预期消耗殆尽。在 Bitwise 披露出真正具有规模化、持续性的日常净申购数据之前，NRR 只是一张被摆在橱窗里的入场券。如果场外买盘没有如期形成洪流，过高杠杆与拥挤的持仓结构极易遭遇获利盘的冷酷砸击。
意图网络（Intents） 与 AI 代理
如果 ETF 本身只是预期的兑现点，那么推动 NEAR 在三季度走出强劲独立行情的，实际上是它在生态定位上完成的一次估值换锚。
Bitwise 在面向华尔街的推介材料中，完全摒弃了已经过时的“以太坊杀手”叙事，而是将 NEAR 重新定性为自主智能体时代的机器货币与跨链结算层。这个定位精准击中了当下一级市场对 AI 基础设施的追捧逻辑。
更重要的是，NEAR 拿出了可以验证的业务载体。
依托跨链意图协议（NEAR Intents），其历史累计撮合成交量突破了 320 亿美元，连接了数十条公链。对于未来在链上高频交互的 AI 代理而言，它们需要不绑定单一托管方、低摩擦且响应迅速的资金调度通道。NEAR 借助链签名技术，恰好卡住了这层机器路由的生态位。再加上 9 月中旬其机密意图（Confidential Intents）上线后，隐私通道的吞吐量迅速飙升，一度在前端占据了近半壁江山，踩中了整个行业对链上隐私交易回暖的共振节奏。
市场不再将 NEAR 按传统 Layer 1 的硬件逻辑打折定价，而是将其拔高到了 AI 时代全球结算入口的高度，这才是多头资金热衷拉盘的炒作目标。
两千万收入 VS 一亿半通胀
伴随着网络用量的激增，NEAR 顺势重写了自己的代币经济模型，搭上了当下最热门的“协议回购”班车。
目前，协议已经将年通胀上限从 5% 砍半至 2.5%，早期投资人与团队的代币归属也在去年秋季彻底结清，账面上没有了巨额的解锁悬崖。更关键的是，协议在今年开启了费用开关，把 Intents 赚取的手续费真金白银地拿到公开市场上回购代币。
这套闭环看起来很性感，但如果拿真实账本仔细核算，就会发现它依然处于脆弱的平衡前期。按照目前的数据测算，NEAR 协议一年的净收入大约在 2000 万美元量级；而在当前超过 60 亿美元的市值体量下，2.5% 的年通胀意味着每年仍会凭空多出约 1.5 亿美元的新增抛压。
这意味着现阶段的手续费回购，仅仅能够冲抵大约 13% 的新增通胀。所谓“回购即通缩”目前依然是一个遥远的临界点预期。币价涨得越高，通胀对应的美元市值就越庞大，协议为了实现收支平衡所需要的日均交易量门槛就会被推得更高。一旦跨链意图的撮合量在后续出现回落，这套基于完美假设的内生飞轮随时可能面临证伪。
澄清误读
在价格快速上冲的过程中，社区内衍生出了“代币涨到 6.66 美元会触发大额解锁砸盘”的恐慌。这种恐慌情绪随着 9 月 26 日 NEAR 官方推特发布“NEAR@6.66 next”的预告海报而达到了高潮。
官方确实将 6.66 美元设为了下一轮活动的触发条件，并在海报中明确标出了 666,666 枚 NEAR 的解锁奖池。很多投资者本能地将其视作悬在头顶的抛压盘，但只要简单核算一下账本，就会发现这种担忧缺乏常识支撑。
首先是体量极小。 即便这 66.6 万枚代币最终按 6.66 美元的价格全额兑换成流通盘，其总价值也不过 440 万美元左右。对于一个流通市值逾 60 亿美元、日交易量动辄数亿美元的资产来说，这笔活动资金的市值占比不到 0.07%，砸在盘子里几乎激不起任何波澜。
其次是规则尚未落地。 参考官方上一轮的 3.33 美元奖励机制，代币的发放需要同时满足“隐私应用 TVL 达标”和“价格在目标位维持数日”双重苛刻条件。目前官方仅仅放出了一张预告海报，具体的 TVL 门槛和维持天数尚未公布。
抛开这些虚幻的杂音，这轮翻倍行情给所有交易者留下的命题极其现实。叙事已经讲满，ETF 已经挂牌，接下来决定 NEAR 能够稳在 5 美元高位还是滑向阴跌的，只有两个不可作伪的指标：
第一是 Bitwise 在接下来的交易日里，公布连续且扎实的 ETF 净流入，证明传统金融资本真的认可这套 AI 故事；第二是 NEAR Intents 能否将周交易规模稳定在 8 亿至 10 亿美元上方，从而为回购提供源源不断弹药。在数据尚未给出答案之前，把一个刚刚落地的合规入口盲目当成追高的底牌，往往需要付出沉重的流动性代价。

深潮 TechFlow 消息，企业级数字资产基础设施服务商 Cregis 近日首次亮相韩国市场，与当地交易所、支付机构及 Web3 企业展开交流，重点围绕企业数字资产钱包、收付款及资金运营等场景，了解韩国市场对数字资产基础设施的实际需求，并探索潜在合作机会。
随着数字资产应用逐步从交易向支付、金融服务及企业运营等场景延伸，企业对于钱包管理、资金流转、安全及合规运营等基础设施的需求也在不断增加。Cregis 表示，此次首次亮相韩国，是其进一步建立当地市场连接、了解企业需求的重要一步。
Cregis 成立于2017年，为金融机构、支付服务商、外汇经纪商、金融科技及 Web3 企业提供数字资产钱包、收付款和资金运营基础设施。Cregis总部位于香港，目前已在迪拜，纽约，新加坡，吉隆坡，圣保罗建立本地运营团队，累计已服务 50多个国家和地区的4,000余家企业客户。

深潮 TechFlow 消息，9 月 30 日，知名交易员 Bonk Guy 在 X 平台发文表示，CZ在 X 平台发布了一张梗图，很可能在暗示一轮可能爆发的 BNB 行情，市场后续开始升温时，用户不要说此前没有得到提示，Bonk Guy 补充称“提示已经给出，只是你没有注意到”。
据悉，CZ 今晨在 X 平台发布梗图配文“Soon....”，并转发看好 BNB Chain 推文，其中称美股代币化资产已上链，BNB Chain 是主要参与者之一，同时 BNB Chain 具备低 Gas、约 0.45 秒出块、日活超 200 万及日交易量约 1700 万笔等优势，DEX 日交易量接近 10 亿美元，且 BNB 持续销毁、供应量目标降至 1 亿枚，并据此认为 BNB Chain 将在 2026 年成为市场焦点。

撰文：Rita
摩根大通发现科技股估值收缩在多个领域已相当充分，仓位更加干净，盈利势头持续，资本开支上行周期有望保持完整。摩根大通在 2026 年 9 月 28 日发布的股票策略报告中指出，科技和 AI 生态系统从 6 月到上周停滞了三个月，但估值下调在大多数领域已非常显著，建议重新参与该板块。
摩根大通分析师 Mislav Matejka 指出，夏季曾判断科技和 AI 在 2026 年下半年不太可能主导市场，不会成为“唯一的游戏”。当前维持这一立场，认为不会回到过去极端水平，但 AI 板块内仍有大量机会。半导体与软件的价格与盈利差距显著，半导体远期盈利继续上移约 30%，软件几乎没有盈利上调。
半导体优于软件的交易值得重新进入
半导体与软件的价格表现和盈利分化明显。摩根大通指出，软件相对半导体在 6 月见顶后逆转，但半导体远期盈利继续上移约 30%，软件几乎没有盈利上调。软件估值已跌至历史低位，但盈利能力仍受质疑，做空的风险收益比不佳，可能继续跑输 AI 生态系统的其他部分。摩根大通建议重新进入半导体跑赢软件的配对交易。
Anthropic 首席执行官 Dario 关于需要“放慢 AI 前沿”的评论，导致软件相对半导体单日跑赢 12%，为 2025 年以来最大单日波动。摩根大通对 AI 发展会大幅放缓持怀疑态度，认为这场竞赛仍是生存性的、赢家通吃的。
科技七巨头估值跌至十年最低
科技七巨头（Mag 7）估值已跌至十年最低，较市场整体便宜近一个标准差。摩根大通在 3 月曾指出估值下调可能过度，当前认为商业模式的改变、更高杠杆和自由现金流下降确实需要估值压缩，但很大一部分已经发生。超大规模厂商的表现将受盈利增长支撑，其中一部分可能被进一步估值下调抵消，但并非全部。
超大规模厂商指数包括亚马逊、Alphabet、微软、Meta 和甲骨文，年内跑输约 8%。摩根大通认为估值下调已基本结束，盈利增长将支撑后续表现。
资本开支上行周期保持完整
AI 资本开支上行周期有望保持完整。摩根大通指出，超大规模厂商资本开支到 2030 年预计实现 28%的复合年增长率。公司评论显示需求仍在加速，AI 经济学仍支持购买计算资源，模型进步在加速，未来两年通过运营现金流增长、债务发行和股权融资，资本开支仍有充足增长空间。
半导体销售增长强劲，行业基本面健康，供需平衡在 2028 年前不太可能被打破，定价预计持续上升至 2027 年。设备子板块是更高资本开支的重要受益者，ASML 是关键欧洲设备标的。ASML 按 PEG 比率交易便宜，投资者押注盈利下调，但摩根大通分析师认为这是良好的买入机会。
代理 AI 改变 CPU 与 GPU 比例
传统大语言模型基础设施的 CPU 与 GPU 比例约为 1 比 4 到 1 比 8，代理 AI 中这一比例转向 1 比 1，甚至可能变得更偏 CPU，因为代理创建更多编排、数据移动、工具使用和状态管理工作负载。摩根大通指出，代理 AI 的崛起可能改变 CPU 与 GPU 的比例。
MetaMuse 的推出不仅推高自身股价，也推高多只半导体股票，尤其是 CPU 相关标的。摩根大通美国 CPU 生态系统篮子提供对 CPU 设计、制造和支持领域领先美国上市公司的敞口。同时，代理 AI 可能对依赖消费者惯性、搜索摩擦、转换成本或流量控制的股票构成风险。欧洲和美国相关篮子在该消息公布后大幅跑输。
摩根大通对科技板块的配置建议集中在三个方向。科技估值收缩已相当充分，仓位更干净，建议重新参与。半导体优于软件的配对交易值得重新进入，半导体盈利势头持续。超大规模厂商估值跌至十年最低，盈利增长将支撑后续表现。
免责声明
本文系潮向研究对第三方券商研究报告（摩根大通，2026 年 9 月 28 日）的整理与解读，结合公开市场信息的整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师的观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究的观点，也不构成任何投资建议。
市场有风险，决策需独立。本文不应作为买卖任何证券的依据。

深潮 TechFlow 消息，据潮向研究，摩根大通 2026年 9月 28 日研报指出，科技和 AI 生态系统从 6 月到上周停滞三个月，但估值下调在大多数领域已非常显著。半导体远期盈利继续上移约 30%，软件几乎没有盈利上调。科技七巨头估值跌至十年最低，较市场整体便宜近一个标准差。超大规模厂商资本开支到 2030 年预计实现 28%的复合年增长率。
摩根大通认为，仓位更干净，盈利势头持续，资本开支上行周期保持完整，建议重新参与科技板块，重新进入半导体跑赢软件的配对交易。代理 AI将 CPU与 GPU 比例从 1比 4到 1比 8 推向 1比 1，利好 CPU 相关标的。

Tin nhắn của Deep Tide TechFlow: ngày 30 tháng 9, chuyên gia kinh tế của Tập đoàn Citigroup là Jin Jinxu cho biết, mặc dù sản xuất công nghiệp trong tháng 8 có dấu hiệu chậm lại tạm thời, tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế Hàn Quốc dự kiến sẽ nhanh hơn so với các dự báo trước đó.
Ông cho biết, do ảnh hưởng của cuộc đình công giữa lao động và giới chủ trong tháng 8 và kỳ nghỉ hè, sản xuất ô tô từng bị gián đoạn trong một thời gian. Tuy nhiên, đến tháng 9, ngành này đã có dấu hiệu phục hồi. Jin Jinxu đã điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng GDP của Hàn Quốc năm 2026 thêm 0,1 điểm phần trăm lên 3,8% và điều chỉnh tăng dự báo năm 2027 thêm 0,2 điểm phần trăm lên 3,3%. Ông nói rằng việc nâng dự báo chủ yếu dựa trên sự phục hồi của ngành ô tô và việc ngành sản xuất có hiệu suất mạnh nhờ đà bùng nổ trong lĩnh vực bán dẫn. Citigroup dự kiến, xu hướng mở rộng của nền kinh tế Hàn Quốc được thúc đẩy bởi ngành chip sẽ tiếp tục đến năm 2028. (Cổn Mười)

Tin nhắn của Deep Tide TechFlow: ngày 30 tháng 9, cộng đồng Abracadabra đang tiến hành bỏ phiếu đối với một đề xuất về kế hoạch đóng cửa có trật tự và stablecoin MIM (Magic Internet Money). Đề xuất nêu rằng, do nhiều vụ tấn công hack trước đó và các yếu tố liên quan, hiện tại giao thức đang có khoảng 21 triệu USD nợ xấu; quy mô MIM đang lưu hành gần 22 triệu USD; trong khi giá trị tài sản thế chấp có thể thực thi chỉ vào khoảng 0,9 triệu USD. Tỷ lệ dự trữ tài sản hiệu quả đã không còn vượt quá 4%, và hiện không có lộ trình khả thi để khôi phục việc neo giá.
Theo phương án thanh lý, giao thức dự kiến sẽ chuyển đổi toàn bộ các loại tài sản thế chấp trong kho (treasury) thành Ether được bọc (WETH) và phân phối cho người dùng theo tỷ lệ thông qua hợp đồng thông minh Merkl. Trong đó, bên vay sẽ nhận giá trị còn lại sau khi trừ đi khoản nợ tương ứng trên số tài sản thế chấp đã gửi (định giá theo mỗi đồng MIM là 1 USD); người nắm giữ MIM sẽ phân bổ phần vốn còn lại dùng để thanh toán nợ theo tỷ lệ trên số dư tại thời điểm chụp snapshot. Hiện ước tính mỗi MIM tương ứng khoảng 0,04 USD. Sau khi mở nhận trong 6 tháng, các tài sản chưa được nhận sẽ được ưu tiên dùng để bù cho người nắm giữ MIM đã đăng ký nhận (tối đa đến mệnh giá 1 USD); nếu vẫn còn phần dư thì sẽ được phân phối cho bên vay theo tỷ lệ với khoản nợ. Khi toàn bộ quy trình thanh lý hoàn tất, giao thức sẽ chính thức ngừng hoạt động và nhóm sẽ không còn chịu trách nhiệm duy trì kỹ thuật lẫn pháp lý.

Viết bởi: Blocmates
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Dự đoán thị trường và tiền meme có vẻ là hai bối cảnh giao dịch khác nhau. Một bên đặt cược vào việc một sự kiện có xảy ra hay không, còn bên kia đặt cược vào câu chuyện, sự chú ý và cảm xúc. Nhưng cùng một nhóm nhà giao dịch có thể dùng các phương pháp tương tự trong cả hai thị trường.
Kẻ săn mồi sẽ không bắn tên tùy tiện. Cách săn của thợ săn Bắc Âu vào thế kỷ 14 là lên kế hoạch trước, rồi quan sát, chọn công cụ, cuối cùng mới ra tay. Thị trường dự đoán và thị trường tiền meme cũng tương tự như vậy.
Cả hai đều có một vài điểm chung.
Thứ nhất, mẫu số chung của hai thị trường đều là các nhà giao dịch. Những nhà giao dịch trưởng thành liên tục tìm kiếm lợi thế, và một trong những vai trò của thị trường là che giấu lợi thế đó. Những nhà giao dịch có mức độ hệ thống hóa cao hơn thì có nhiều khả năng vẫn giữ được lợi thế ngay cả trong nhiễu.

Viết bởi: 0xRickyW
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Trong một khoảng thời gian gần đây, các cổ phiếu trên chuỗi liên tục thu hút sự quan tâm, và đã xuất hiện một vấn đề lặp đi lặp lại.
Nếu bạn tin tưởng vào một hướng nào đó mà thế giới đang đi tới, sao không biến nhận định đó thành một danh mục, dùng tiền điện tử để mua lại, rồi để người khác cùng mua theo?
Ví dụ, nếu tin rằng trí tuệ nhân tạo sẽ làm nhu cầu điện tăng mạnh, có thể bạn muốn đồng thời tiếp xúc với các công ty thuộc lĩnh vực phát điện, lưới điện và thiết bị. Điểm mấu chốt không chỉ là để chatbot đưa ra năm mã cổ phiếu, mà là hiểu mức độ phơi nhiễm này, mua một rổ tài sản, và tiếp tục sử dụng khi quan điểm thay đổi.

Viết bài: Li Jia, Phố Wall gặp gỡ tin tức
Khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm lên mức cao nhất kể từ năm 2007, các kỳ cựu Phố Wall vốn lâu nay bi quan về thị trường trái phiếu là Jim Bianco lại hiếm khi chuyển sang quan điểm lạc quan. Giám đốc điều hành kiêm nhà sáng lập Bianco Research, Jim Bianco cho rằng, việc mua trái phiếu Mỹ ở mức lợi suất khoảng 5,2% đã giành được một “đệm” lợi nhuận đủ lớn; ngay cả khi lợi suất tiếp tục đi lên, tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận của trái phiếu cũng đang được cải thiện.
Vào thứ Hai, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 5,27%, mức cao mới kể từ năm 2007. Sau đó, Bianco nâng thời lượng (duration) của chỉ số trái phiếu chủ động do ông quản lý lên hơn 6 năm, cao hơn 5,7 năm của chỉ số trái phiếu tổng hợp Bloomberg US. Chỉ số này được theo dõi bởi ETF thuộc WisdomTree. Bianco cho biết: «Mua trái phiếu ở mức lợi suất 5,2% đã có một phần đệm khá dày.»