害羞的小帅

Gần đây, kể từ đầu tháng 6, mức sụt giảm liên tiếp cao nhất của Nasdaq đã lên tới tổng cộng khoảng 8,5% (từ ngày 3/6 đến 9/6). Có lẽ thời gian gần đây, đa số những người theo dõi thị trường chứng khoán Mỹ đã chú ý tới một chỉ báo đáng rùng mình mang tên “chỉ số Buffett” — tức là tỷ lệ giữa tổng vốn hóa thị trường của cổ phiếu Mỹ và GDP của Mỹ. Chỉ số này vào năm 2026 đã tăng vọt lên mức kinh ngạc 234%. 234% là khái niệm gì? Trước khi bong bóng Internet vỡ vào năm 2000, chỉ số này chỉ mới khoảng 140%; vào đỉnh của cơn điên cuồng trong bull market năm 2021, nó cũng chỉ dừng ở mức 200%. Hồi đó, chính ông Buffett đã từng nói thẳng: “Khi chỉ số này tiến gần tới 200%, bạn đang chơi với lửa.” Và giờ thì “lửa” đã cháy tới tận mức 234%. Thế là trên thị trường, tiếng nói dồn dập bắt đầu cảnh báo: thảm họa thế kỷ năm 2000 khiến cổ phiếu công nghệ lao dốc 80% lại sắp tái diễn. Nhưng lịch sử liệu có thật sự đơn giản đến mức “thuộc lòng để chết” như vậy không? Hôm nay, tôi muốn đứng ở một góc nhìn hoàn toàn khác, cùng bạn mổ xẻ cuộc đọ sức tài chính lớn nhất toàn cầu năm 2026. Chúng ta sẽ thấy rằng những người mù quáng đi short (bán khống) cổ phiếu Mỹ hoặc cố chấp bám chặt giáo điều có thể ngay từ đầu đã đọc sai đề bài. Trong machine learning có một thuật ngữ gọi là “overfitting” (quá khớp/overfitting). Ý nghĩa là: khi một học sinh ôn tập, họ coi những lỗi chính tả và sự trùng hợp trong các đề thi cũ là chân lý tuyệt đối; đến khi vào kỳ thi chính thức gặp đề mới, lập tức không đạt. Còn phân tích thị trường hiện nay đang rơi vào tình trạng “overfitting” nghiêm trọng. Họ nhìn thấy chỉ số Buffett lập đỉnh, nhìn thấy cổ phiếu công nghệ điều chỉnh, rồi cứ thế thuộc lòng đáp án của năm 2000, hô vang “sói đến rồi”. Nhưng họ lại bỏ qua rằng, đề bài năm 2026 đã thay đổi từ rất sớm về động lực cốt lõi. Bong bóng Internet năm 2000 là một cuộc ăn mừng “nước không có nguồn”. Khi đó, chỉ cần một công ty có tên mang đuôi .com, dù ngay cả một sản phẩm đàng hoàng cũng không có, lỗ triền miên, định giá vẫn có thể bị thổi lên tận trời. Đó thuần túy là không khí được tạo ra từ PPT và cảm xúc.