بندرالخليفي

Wall Street Zhiheng: Trong tháng qua, chỉ số MAGS đã vượt trội rõ rệt so với chỉ số Nasdaq 100 và chỉ số chất bán dẫn Philadelphia. Khi các khoản chi vốn cho AI đang tiến sát mốc một nghìn tỷ USD, tốc độ tăng trưởng mảng dịch vụ đám mây, lượng đơn hàng tồn đọng và lợi nhuận đầu tư AI của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn đang phát đi những tín hiệu tích cực. Đồng thời, việc các quỹ phòng hộ trước đó đã giảm mạnh tỷ trọng (tỷ lệ long/short hạ xuống mức phân vị thứ 25 kể từ năm 2018), cùng với định giá giảm trở lại, đang mở ra không gian để dòng tiền quay trở lại. Liệu các nhà cung cấp đám mây có tiếp tục dẫn đầu hay không, hoặc có thể chính họ sẽ trở thành chìa khóa cho đợt sóng thứ hai của thị trường cổ phiếu công nghệ.
Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn (Hyperscaler) đang chuyển từ trạng thái “kẻ chậm chân” trong nhóm công nghệ sang “người dẫn dắt”. Trong bối cảnh chi tiêu vốn cho AI tiếp tục phình to, dòng tiền tự do chịu áp lực, việc thương mại hóa dịch vụ đám mây đang tăng tốc, đơn hàng tồn đọng tăng vọt, định giá bị nén mạnh; cộng thêm việc vị thế của các quỹ phòng hộ đã bị “quét sạch” hoàn toàn, nhiều yếu tố đang đồng hưởng. Thị trường bắt đầu thảo luận liệu đợt tăng giá thứ hai của thị trường công nghệ đã được khởi động hay chưa.

Kashkari cho rằng nền kinh tế và thị trường việc làm của Mỹ vẫn đang rất vững mạnh; mức lãi suất hiện tại vẫn chưa đủ “thắt chặt”, trong khi lạm phát vẫn còn cách xa mục tiêu 2%. Vì vậy, ông cho rằng nên sớm khởi động việc tăng lãi suất theo lộ trình dần dần, thay vì chờ đến khi lạm phát đã ăn sâu rồi mới bị buộc phải siết chặt mạnh tay. Ông nhấn mạnh ủng hộ việc tăng lãi suất theo hướng gia tăng dần dần, nhưng không cam kết hành động sớm nhất vào tháng 9. Khi được hỏi liệu trong năm nay Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có tăng lãi suất ba lần hay không, Kashkari trả lời rằng điều đó “không phải là không thể”. Những bất đồng trong nội bộ Fed xoay quanh lộ trình lãi suất đang dần lộ rõ.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Minneapolis Kashkari hôm thứ Ba công khai cho rằng hiện là thời điểm bắt đầu tăng lãi suất chậm rãi nhằm kiềm chế lạm phát, tránh về sau phải siết chặt mạnh tay hơn. Theo hãng CNBC, trong cuộc phỏng vấn tại chỗ, Kashkari—người có quyền bỏ phiếu trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) năm nay—cho biết ông nghiêng về phương án tăng lãi suất theo lộ trình dần dần sớm nhất từ tháng 9, nhưng chưa đưa ra cam kết rõ ràng về mốc thời gian. Ông nhấn mạnh: bản thân không chủ trương tăng lãi suất mạnh, mà muốn sớm hành động theo cách “đi từng bước nhỏ”.

Tuyên bố này trái ngược rõ rệt với lập trường của đa số thành viên FOMC trong cuộc họp tuần trước, đồng thời khiến thị trường về kỳ vọng chính sách trong tháng 9 và tháng 10 trở nên phức tạp hơn. Kashkari là một trong ba ủy viên bỏ phiếu phản đối trong cuộc họp FOMC tuần trước; cùng với ông có hai người khác cũng là chủ trương tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, trong khi chín ủy viên còn lại bỏ phiếu ủng hộ việc tiếp tục giữ nguyên chính sách lãi suất.

Đây cũng là lần đầu tiên kể từ khi Chủ tịch Fed Wosh (ông Wosh) nhậm chức vào tháng 5 năm nay mà cuộc họp FOMC xuất hiện phiếu chống. Kashkari hôm thứ Ba cho biết đối với câu hỏi nên có hành động chính sách nào trong kỳ họp FOMC lần tới của Fed vào tháng 9, hiện ông vẫn chưa chắc chắn, và cho biết ông muốn quan sát diễn biến dữ liệu kinh tế sau đó. Khi được hỏi liệu Fed có thể tăng lãi suất ba lần trước cuối năm hay không, ông trả lời: “Điều đó không phải là không thể.”

“ Nếu lạm phát tiếp tục đi ngang, thậm chí tệ hơn nữa, thì tôi cho rằng chúng tôi sẽ buộc phải bắt đầu điều chỉnh lãi suất dần dần để hạ mức lạm phát xuống,” ông nói thêm.

Sức chịu đựng của nền kinh tế khiến Kashkari nghi ngờ quan điểm tăng lãi suất dựa trên việc đánh giá rằng chính sách hiện tại đang “hạn chế” nền kinh tế. Ông cho biết lợi nhuận doanh nghiệp đang rất mạnh; người tiêu dùng và thị trường lao động đều vẫn ổn định. Trong bối cảnh đó, ông không thấy bằng chứng cho thấy chính sách tiền tệ hiện tại đang có tính hạn chế rõ ràng. “Lợi nhuận doanh nghiệp rất nổi bật, người tiêu dùng vẫn trụ vững, và thị trường lao động cũng trụ vững. Nhìn vào những điều đó, tôi không khỏi tự hỏi: tôi có bằng chứng gì nói rằng chính sách tiền tệ hiện đặc biệt có tính hạn chế?” ông nói.

Ông cũng cho biết kinh tế Mỹ đang đối mặt với một loạt cú sốc về cung, tiếp tục gây áp lực lên người tiêu dùng, và lạm phát vẫn còn cách khá xa so với mục tiêu 2% của Fed. Ông cho rằng thay vì chờ đến khi lạm phát đã “ăn sâu” rồi mới bị buộc phải tăng lãi suất quyết liệt, thì tốt hơn là ngay bây giờ nên chủ động ứng phó trước bằng những bước nhỏ.

Bất đồng trong nội bộ ủy ban là rõ ràng. Paulson trái ngược với Kashkari: ngay ngày hôm trước khi Kashkari đưa ra các phát biểu trên, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Philadelphia Anna Paulson—cũng có quyền bỏ phiếu tại FOMC năm nay—đã thể hiện quan điểm hoàn toàn khác. Theo CNBC, Paulson cho rằng các bằng chứng hiện có cho thấy mức lãi suất hiện tại đã tạo ra “sự hạn chế ở mức độ vừa phải” đối với các điều kiện kinh tế; do đó, bà ủng hộ việc tiếp tục đánh giá dữ liệu trong khi giữ nguyên lãi suất. Bà cũng cho biết việc bỏ phiếu giữ nguyên trong cuộc họp tuần trước với bà “không phải là một quyết định khó khăn”.

Sự khác biệt công khai giữa hai ủy viên phản ánh căng thẳng nội bộ của FOMC về triển vọng lạm phát và nhịp độ điều chỉnh chính sách. Kashkari cho biết ông hiện chưa chắc chắn ủy ban sẽ đưa ra quyết định gì tại cuộc họp ngày 15 đến 16 tháng 9, và cho rằng dữ liệu lúc đó sẽ là then chốt. Hiện thị trường định giá nghiêng nhẹ về khả năng tăng lãi suất vào tháng 9, còn xác suất tăng vào tháng 10 cao hơn.

Wosh không gây sức ép, chiến lược truyền thông vẫn cần được làm rõ: dù trong quá khứ Wosh từng bày tỏ sự ưa thích đối với lãi suất thấp, Kashkari cho rằng vị chủ tịch Fed này không gây bất kỳ áp lực nào lên ông. “Ông ấy nói với tôi: ‘Hãy làm điều mà anh cho là đúng với nền kinh tế.’ Tôi nói: ‘Tôi rất biết ơn vì điều đó.’” Kashkari kể lại.

Ba phiếu phản đối là lần đầu tiên xuất hiện phiếu chống trong nhiệm kỳ của Wosh, nên thu hút sự chú ý rất lớn từ dư luận. Kashkari đồng thời cho biết FOMC cuối cùng phải quyết định về chiến lược giao tiếp phù hợp, nhưng không tiết lộ chi tiết cụ thể. Cách diễn đạt này cho thấy các cuộc thảo luận nội bộ của Fed về cách truyền tín hiệu chính sách tới thị trường vẫn đang diễn ra.