CryptoQuant Quicktake

Chỉ báo Lợi nhuận/Lỗ chưa thực hiện ròng (NUPL) cho Bitcoin cho thấy một sự thay đổi đáng chú ý trong hành vi thị trường, phản ánh sự cải thiện rõ rệt trong tâm lý nhà đầu tư và sự gia tăng lợi nhuận chưa thực hiện. Theo dữ liệu, chỉ báo đã tăng trong hai ngày qua lên mức cao nhất kể từ cuối tháng Giêng, mạnh mẽ chỉ ra sự trở lại của động lực thị trường tích cực.

Chỉ báo đã ghi nhận mức khoảng 0.29, trùng khớp với giao dịch Bitcoin gần mức $77,000. Điều này đặt thị trường trong cái mà thường được gọi là giai đoạn "niềm tin"—một giai đoạn thường xảy ra trước những đợt tăng giá mạnh mẽ hơn, nhưng cũng có thể báo hiệu sự bắt đầu của một giai đoạn chốt lời dần dần.

Luận án Kinh tế Cointime dạy rằng các đồng tiền không rời khỏi ví lạnh mà không có lý do rõ ràng. Với Bitcoin ở mức 75,872 đô la, chỉ báo BTC: Cung Cấp Chủ Động so với Dòng Tiền Ròng lóe lên một cảnh báo cấu trúc thị trường: một phần của mạng lưới đã tận dụng đợt tăng giá gần đây và phân bổ vốn cho việc chốt lời mạnh mẽ.

ĐỘNG LỰC CỦA CHỈ BÁO

Ai hình thành Cung Cấp Chủ Động này? Bộ lọc loại trừ các sàn giao dịch và thợ đào, chỉ cô lập Tiền Thông Minh: ví có hơn 100 giao dịch mỗi tháng. Quy tắc cảnh báo tổng hợp các khoản tiền gửi vào các sàn giao dịch và chia chúng cho Cung Cấp Chủ Động này, tiết lộ tỷ lệ chính xác của vốn tổ chức tập trung vào thanh lý.

Luận văn Kinh tế Cointime dạy rằng các đồng tiền không rời khỏi ví lạnh mà không có lý do rõ ràng. Với Bitcoin ở mức $75,872, chỉ số BTC: Nguồn cung chủ động so với Dòng vào ròng nhấp nháy một cảnh báo cấu trúc thị trường: một phần của mạng đã tận dụng đợt tăng giá gần đây và phân bổ vốn cho việc chốt lợi nhuận một cách tích cực.

ĐỘNG LỰC CHỈ SỐ

Ai hình thành nguồn cung chủ động này? Bộ lọc loại trừ các sàn giao dịch và thợ mỏ, chỉ tách biệt Tiền thông minh: ví có hơn 100 giao dịch mỗi tháng. Quy tắc cảnh báo tổng hợp các khoản gửi vào sàn giao dịch và chia chúng cho nguồn cung chủ động này, tiết lộ tỷ lệ chính xác của vốn tổ chức tập trung vào thanh lý.

Trong toàn bộ chu kỳ này, Ethereum đã phải đối mặt với áp lực bán ra mạnh mẽ bất thường trên các thị trường phái sinh.

Khối lượng người mua ròng, đo lường sự khác biệt giữa khối lượng lệnh mua và lệnh bán trong sổ lệnh trên các sàn giao dịch phái sinh, vẫn gần như liên tục ở mức âm.

Điều này đặc biệt rõ ràng khi ETH cố gắng phá vỡ mức cao nhất mọi thời đại mới trên $4,000 vào tháng 12 năm 2024. Vào thời điểm đó, khối lượng người mua ròng giảm xuống còn -$511 triệu.

Nó trở nên cực đoan hơn khi ETH sau đó in mức cao nhất mọi thời đại ngay dưới $5,000, khi áp lực bán chiếm ưu thế nặng nề với -$568 triệu trong khối lượng người mua ròng.

Đường trung bình động đơn giản 365 ngày của dòng tiền trao đổi Ethereum trên Binance gần đây đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2024, xét đến điều kiện thị trường hiện tại vào tháng 4 năm 2026.

Lịch sử cho thấy, chỉ số cụ thể này đã đóng vai trò như một chỉ báo tiên đoán rất đáng tin cậy cho các biến động giá vĩ mô lớn. Như có thể thấy trên biểu đồ, các trường hợp trước đây khi đường trung bình động hàng năm của dòng tiền đạt mức đáy cực đoan và sau đó bắt đầu đảo chiều đi lên hoàn toàn trùng khớp với sự khởi đầu của các cuộc tăng giá Ethereum lớn.

STH SOPR, được hiển thị ở đây dưới dạng trung bình hàng tháng để làm nổi bật xu hướng cơ bản, lại một lần nữa đang thử nghiệm mức hòa vốn (SOPR = 1)

SOPR (Tỷ lệ lợi nhuận đầu ra đã chi tiêu) là một chỉ số đo lường tỷ lệ lợi nhuận hoặc lỗ thực hiện khi một UTXO được chi tiêu.

Điều này có nghĩa là sau đợt phục hồi giá gần đây của BTC, hiện đã tăng +26% kể từ mức thấp ngày 6 tháng 2, STH đang đối mặt với một quyết định quan trọng khi STH SOPR đạt 0.998 :

• Rời khỏi thị trường ở mức hòa vốn sau nhiều tháng đau khổ

• Tiếp tục giữ với hy vọng thu lợi nhuận

Biểu đồ cho thấy hoạt động mạnh mẽ từ các nhà đầu tư bán lẻ, nhưng loại dòng tiền vào này một mình không thể thúc đẩy giá. Nó chủ yếu tạo ra khối lượng. Các giao dịch trong khoảng 10K–100K XRP có tác động trung lập đến giá.

Các giao dịch trên 100K và 1M XRP tăng đáng kể trong một số khoảng thời gian nhất định. Tuy nhiên, sự thiếu nhất quán cho thấy rằng các cá voi không hành động theo cách ổn định. Nói cách khác, không có áp lực định hướng rõ ràng nào trên thị trường.

Không có mối tương quan rõ ràng giữa giá và dòng tiền vào. Khi dòng tiền vào tăng, giá không phải lúc nào cũng giảm. Tương tự, khi dòng tiền vào yếu đi, giá không nhất thiết phải tăng. Điều này cho thấy rằng không phải tất cả các đồng tiền đến đều được bán, hoặc có đủ tính thanh khoản để hấp thụ nguồn cung.

Chỉ báo Metcalfe Divergence của Ethereum cho thấy sự hình thành của một "Launchpad" thực sự hữu cơ. Khác với các kịch bản cạn kiệt, nơi tài sản tiến triển giữa sự rút cạn của mạng lưới, ETH tăng (+5.2% trong tuần) được hỗ trợ bởi lực kéo thực sự mạnh mẽ. Số lượng Địa chỉ Hoạt động Cao (2.3669k) đã vượt qua các đường trung bình động ngắn hạn của nó (SMA-7: 2.3388k và SMA-14: 2.3332k). Sự chấp nhận tiến triển nhanh hơn giá cả, chứng minh rằng xung lực có nhiên liệu hữu cơ và xác thực Định luật Metcalfe trong thực tiễn.

Mặc dù giá giảm 2.66% trên biểu đồ nến, nhiều chỉ số trên chuỗi và các chỉ báo kỹ thuật đang vẽ ra một bức tranh rất lạc quan cho Ethereum.

Phân Tích Kỹ Thuật:

Biểu đồ Điểm và Hình (PnF) đã xác nhận tín hiệu Mua Đỉnh Đôi — một mô hình bứt phá lạc quan cổ điển mà lịch sử cho thấy thường xuất hiện trước sự chuyển động giá tăng đáng kể. Tín hiệu này kết hợp với việc giảm giá hiện tại cho thấy sự tích lũy của tiền thông minh đang diễn ra.

Phân Tích Chuỗi:

Dự trữ trao đổi đã giảm đáng kể, cho thấy các nhà đầu tư đang chuyển ETH sang ví lạnh, giảm nguồn cung bán ra có sẵn. Dòng chảy ròng của sàn giao dịch vẫn âm, xác nhận rằng nhiều ETH đang rời khỏi các sàn giao dịch hơn là vào — một tín hiệu tích lũy rõ ràng.

Di chuyển gần đây của Bitcoin tiếp tục cho thấy một cấu trúc thị trường chủ yếu bị chi phối bởi các hợp đồng phái sinh. Vào **17 tháng 4**, các cuộc thanh lý hợp đồng tương lai BTC ngắn hạn đã đạt **525.872 triệu đô la**. Ngoài ra, **453.930 triệu đô la** trong tổng số đó được tập trung giữa **13:00 và 15:00 UTC**, chiếm **86.32%** tổng số cuộc thanh lý được ghi nhận trong khoảng thời gian đó. Cùng lúc đó, các cuộc thanh lý dài hạn đã tăng lên **213.118 triệu đô la**, đưa tổng số cuộc thanh lý BTC lên **738.990 triệu đô la**.

Tuy nhiên, điểm quan trọng nhất không chỉ là quy mô của các cuộc thanh lý, mà còn là những gì chúng tiết lộ về cấu trúc của thị trường. Kể từ **13 tháng 4**, khối lượng hợp đồng tương lai đã tăng từ **23.438 tỷ đô la** lên **24.881 tỷ đô la**, tăng **6.16%**. Trong cùng khoảng thời gian, khối lượng giao ngay đã tăng từ **50.216 BTC** lên **54.590 BTC**, tương đương với mức tăng **8.71%**.

Khi các cuộc đàm phán giữa Iran và Mỹ được cho là đã tiến triển đáng kể, Iran đã thông báo hôm qua về việc mở lại Eo biển Hormuz cho tất cả các tàu thương mại.

Thông báo đã có tác động ngay lập tức đến các thị trường tài chính, đặc biệt là trên các thị trường hợp đồng phái sinh.

Sự tự tin được hồi phục này đã khiến một số nhà đầu tư nhanh chóng và mạnh mẽ đặt lệnh mua dài hạn trên Ethereum.

Khối lượng mua của Taker, theo dõi các lệnh mua trên thị trường hợp đồng phái sinh, đã tăng vọt trong giờ sau thông báo.

Theo WuBlockchain, các thợ đào Bitcoin niêm yết công khai đã bán hơn 32.000 BTC trong Q1 2026, đánh dấu dòng chảy ra lớn nhất theo quý được ghi nhận. Điều này phản ánh một sự chuyển đổi cấu trúc hơn là việc bán tháo. Sau lần giảm một nửa vào năm 2024, phần thưởng khối đã giảm từ 6,25 xuống 3,125 BTC, trong khi tỷ lệ băm tiếp tục tăng, gây áp lực lên lợi nhuận. Với giá băm dưới mức hòa vốn, nhiều thợ đào buộc phải ưu tiên dòng tiền mặt hơn là tích lũy. Ngoài ra, vốn đang được phân bổ lại cho cơ sở hạ tầng AI và HPC, tăng tốc việc bán BTC chiến lược.

Tỷ lệ funding vừa đạt -0.0296% trên tất cả các sàn giao dịch.

Điều đó có nghĩa là phần lớn các nhà giao dịch đang bán khống trên

Bitcoin ngay bây giờ, và họ đang trả cho những người dài hạn mỗi

giờ chỉ để giữ những vị trí đó mở.

Mọi người đang chờ đợi sự giảm giá.

Nhưng đây là vấn đề với điều đó. Khi nhiều người như vậy

mọi người đều ở cùng một phía của giao dịch, thị trường

có thói quen trừng phạt họ. Thời gian Bitcoin càng dài

giữ lại, càng nhiều người bán khống càng bị thua lỗ. Và khi họ cuối cùng

bẻ gãy và đóng lại, giá tăng mạnh và nhanh.

Vẫn còn một bể thanh khoản khoảng $73K mà

Chỉ số Bitcoin: Tỷ lệ MVRV và Giá Thực hiện (SMA-30-365) hướng dẫn cấu trúc chuỗi trên của chuyển động. Với MVRV hiện tại (1.3856) nằm trên trung bình động ngắn hạn của nó (SMA-30: 1.2947), sức kéo trong ngày trở nên hợp lệ. Tuy nhiên, khoảng cách so với đường vĩ mô (SMA-365: 1.8620) loại trừ nguy cơ đỉnh cao của sự hưng phấn hệ thống, giữ cho cơ sở chi phí (Giá Thực hiện) ở mức an toàn 54,244 USD. Động lực thị trường, xác thực sự tăng này bằng cách đánh dấu 1.1247 và vượt qua SMA-7 của nó là 1.0433, rõ ràng ủng hộ đỉnh mua hiện tại trên sàn giao dịch hàng đầu trong thị phần toàn cầu, thông qua chỉ số Bitcoin: Tỷ lệ Mua Bán Taker - Binance.

Data from CryptoQuant shows that Bitcoin’s Fund Market Premium has remained largely neutral, even as price experienced significant volatility and recovery.

Throughout 2023, the premium traded deeply negative, indicating limited institutional demand and discounted fund exposure relative to the spot price. This aligned with a broader risk-off environment across financial markets.

As Bitcoin moved into 2024 and beyond, the premium gradually normalized, returning toward the zero line. However, this recovery did not transition into sustained positive territory.

No Clear Institutional Conviction

Despite Bitcoin reaching higher price levels in 2025, the Fund Market Premium has remained mostly flat, fluctuating around neutral with only brief positive spikes.

This suggests:

• Institutions are not aggressively accumulating

• Demand exists, but lacks conviction

• Participation is reactive rather than proactive

A consistently positive premium would indicate strong inflows and willingness to pay above spot exposure. That condition has not yet materialized.

Divergence Between Price and Institutional Demand

One of the most notable aspects of the current market structure is the divergence between price action and institutional positioning.

While Bitcoin has demonstrated periods of strong upward movement, the absence of a sustained premium suggests that:

Price may be driven by retail flows or short-term speculation, rather than long-term institutional accumulation.

What to Watch Next

For a stronger bullish confirmation, the market would need to see:

• Sustained positive Fund Market Premium

• Reduced volatility in premium fluctuations

• Alignment between price increases and institutional demand

Until then, the current data reflects a market that is recovering in price, but not yet supported by strong institutional conviction.

This creates a fragile market structure where price can rise, but without strong institutional backing, sustainability remains uncertain.

Written by Zakariya Sharif

1. Bằng Chứng Trên Chuỗi: Cú Sốc Cung Cấp & Sự Chiếm Lĩnh Của Cá Voi

Vào ngày 14 tháng 4, một điểm dữ liệu quan trọng đã xuất hiện: 69,359 BTC đã được chuyển khỏi các sàn giao dịch trong một ngày. Sự rút tiền lớn này cho thấy rằng cá voi đang chuyển tài sản vào kho lạnh, giảm đáng kể áp lực bán ngay lập tức.

Điều này được xác thực thêm bởi Kích Thước Đơn Hàng Trung Bình. Kể từ tháng 9 năm 2024 (khi BTC tăng từ $59k lên $109k), mỗi đợt tăng giá lớn đều đi kèm với một sự gia tăng trong kích thước đơn hàng trung bình. Sự gia tăng gần đây trong chỉ số này chứng tỏ đây không phải là FOMO bán lẻ; đây là sự tích lũy từ các tổ chức. Khi các đơn hàng lớn được đặt và đồng tiền rời khỏi các sàn giao dịch đồng thời, điều đó xác nhận việc mua vào với niềm tin cao.

Từ cuối năm 2022 đến năm 2023, các thợ đào Bitcoin đã là một nguồn áp lực bán liên tục. Dòng tiền tổng của thợ đào CryptoQuant đã ghi nhận các sự kiện dòng tiền ra đơn lẻ đạt -22,500 BTC khi các nhà điều hành thanh lý tài sản để trang trải chi phí được định giá bằng fiat trong điều kiện biên lợi nhuận bị nén. Nguồn cung liên tục này đã đóng vai trò như một trần cấu trúc đối với việc phục hồi giá trong suốt thời gian đó.

Sự kiện halving tháng 4 năm 2024 đã thay đổi điều này một cách đáng kể. Dòng tiền của thợ đào vẫn duy trì ở mức thấp hơn đáng kể so với các mức của năm 2022–23 trong hơn 18 tháng liên tiếp — hiện tại đang ghi nhận +825.5 BTC. Đây không phải là một bức tranh một ngày. Thời gian dài này xác nhận một sự thay đổi chế độ bền vững trong áp lực cung do thợ đào, không phải là một sự thay đổi hành vi tạm thời.

Kể từ đầu tháng Tư, các loại hình nắm giữ Bitcoin khác nhau đã hoặc là tích lũy hoặc là bán số nắm giữ của họ.

Đáng chú ý, một nhóm được gọi là 'cá mập'—các nhà đầu tư nắm giữ từ 100 đến 1.000 BTC—đã liên tục tích lũy BTC với tốc độ đáng báo động. Kể từ khi tháng bắt đầu, họ đã mua hơn 650.000 đơn vị, khớp với mức đã thấy lần cuối vào cuối tháng Giêng.

Thú vị thay, tốc độ tích lũy không có dấu hiệu chậm lại. Tính đến thứ Năm, họ đã mua hơn 89k BTC. Hành động của họ đã rất cần thiết cho xu hướng tăng gần đây khi họ hấp thụ nguồn cung dư thừa mà nhóm khác đã thải ra.

Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy rằng Mức Phí Thị Trường Quỹ của Bitcoin vẫn chủ yếu trung lập, ngay cả khi giá trải qua sự biến động và phục hồi đáng kể.

Trong suốt năm 2023, mức phí giao dịch sâu vào vùng âm, cho thấy nhu cầu của các tổ chức hạn chế và mức độ tiếp xúc quỹ giảm giá so với giá giao ngay. Điều này phù hợp với một môi trường giảm rủi ro rộng hơn trên các thị trường tài chính.

Khi Bitcoin tiến vào năm 2024 và xa hơn, mức phí dần trở lại bình thường, quay về phía đường không. Tuy nhiên, sự phục hồi này đã không chuyển thành lãnh thổ tích cực bền vững.

Dữ liệu gần đây từ Binance tiết lộ một sự thay đổi đáng kể và có cấu trúc trong hành vi của nhà đầu tư Bitcoin. SMA 100 ngày của Dòng Tiền Ra Sàn Giao Dịch (Trung Bình) đã đạt 7.5, đánh dấu mức cao nhất trong năm qua.

Cùng lúc, SMA 50 ngày của Netflow Sàn Giao Dịch (Tổng) đã giảm xuống -797, đạt mức thấp nhất kể từ tháng 7 năm 2023. Những động lực trên chuỗi đáng chú ý này trùng hợp trực tiếp với sự tăng giá ấn tượng của Bitcoin từ 63,000 USD lên 77,000 USD trong tháng qua.

Sự kết hợp của các dòng tiền netflow âm sâu và các dòng tiền ra đạt đỉnh mạnh mẽ cho thấy rằng các nhà đầu tư lớn (cá voi) và các nhà đầu tư tổ chức đang tích cực tích lũy BTC. Bằng cách rút ra những lô Bitcoin lớn để lưu trữ lạnh cho việc nắm giữ lâu dài, họ đang tạo ra một sự thắt chặt thanh khoản trên sàn giao dịch. Sự giảm đáng kể này trong dự trữ sàn giao dịch có sẵn dẫn đến một "cú sốc cung." Với áp lực bán được giảm thiểu và nhu cầu vẫn mạnh mẽ, cấu trúc trên chuỗi này đóng vai trò như một chất xúc tác mạnh mẽ để duy trì động lực tăng giá hiện tại và hỗ trợ các mức giá cao hơn.