Cẩn thận! Rất nhiều văn bản.
Nếu bạn đã từng làm việc với DeFi trước đây thì có thể bạn đã gặp thuật ngữ này. Khoản lỗ không ổn định xảy ra khi giá của tài sản gửi thay đổi so với giá tại thời điểm gửi. Càng thay đổi thì mất mát càng lớn.
Vì vậy, bạn có thể mất tiền bằng cách cung cấp thanh khoản? Và tại sao sự mất mát này được gọi là vô thường? Rủi ro thua lỗ phát sinh từ một thị trường được gọi là nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). Bạn có thể kiếm được lợi nhuận bằng cách cung cấp tính thanh khoản cho nhóm, nhưng bạn phải luôn lưu ý đến các khoản lỗ có thể thay đổi.
Giới thiệu
Có một thời điểm, các giao thức DeFi như Uniswap, SushiSwap hay PancakeSwap đã có sự tăng trưởng đáng kể về khối lượng và tính thanh khoản. Các giao thức thanh khoản này cho phép hầu như bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà tạo lập thị trường và kiếm tiền hoa hồng khi giao dịch. Quá trình dân chủ hóa thị trường này đã mang lại sự tự do để thực hiện các hoạt động kinh tế trong không gian tiền điện tử.
Điều quan trọng cần biết trước khi cung cấp tính thanh khoản cho các nền tảng này là gì? Trong bài viết này, chúng ta sẽ xem xét một trong những khái niệm quan trọng nhất - mất mát vô thường.
Những tổn thất vô thường là gì?
Khoản lỗ tạm thời xảy ra khi bạn cung cấp tiền điện tử cho nhóm thanh khoản và giá của mã thông báo được gửi thay đổi kể từ thời điểm gửi tiền. Thay đổi càng lớn thì tổn thất tạm thời càng lớn: nói cách khác, khi bạn rút tiền, bạn sẽ nhận được ít đô la hơn số tiền bạn gửi.
Các nhóm có tài sản giữ giá trong phạm vi tương đối nhỏ sẽ ít bị tổn thất do biến động hơn. Ví dụ: trong những điều kiện như vậy, stablecoin hoặc phiên bản tiền xu được bao bọc hoạt động, điều đó có nghĩa là trong các nhóm như vậy, rủi ro thua lỗ không nhất quán đối với các nhà cung cấp thanh khoản sẽ thấp hơn.
Vậy tại sao các nhà cung cấp tiếp tục cung cấp thanh khoản nếu họ có nguy cơ thua lỗ? Thực tế là những khoản lỗ không nhất quán có thể được bù đắp bằng hoa hồng giao dịch. Ngay cả các nhóm trên Uniswap, vốn rất dễ bị tổn thất do biến động, vẫn cho phép kiếm lợi nhuận thông qua phí giao dịch.
Uniswap tính phí 0,3% cho mỗi giao dịch và chuyển số tiền này cho các nhà cung cấp thanh khoản. Một nhóm có khối lượng giao dịch lớn sẽ mang lại lợi nhuận khá cao cho các nhà cung cấp thanh khoản ngay cả khi có rủi ro thua lỗ thay đổi cao. Tuy nhiên, điều này cũng sẽ phụ thuộc vào giao thức, nhóm cụ thể, tài sản ký quỹ và điều kiện thị trường.
Sự mất mát vô thường xảy ra như thế nào?
Hãy xem một ví dụ về tổn thất tạm thời có thể xảy ra đối với nhà cung cấp thanh khoản.
Alice đóng góp 1 ETH và 100 DAI vào nhóm thanh khoản. Trong một Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) nhất định, số tiền trong cả hai mã thông báo được gửi phải tương đương nhau. Nghĩa là, tại thời điểm gửi tiền, giá 1 ETH bằng 100 DAI và tổng giá trị tiền gửi của Alice bằng đô la là 200 đô la Mỹ.
Tổng cộng, nhóm chứa 10 ETH và 1000 DAI - số tiền này được tài trợ bởi các nhà cung cấp thanh khoản khác. Vì vậy, cổ phần của Alice trong nhóm là 10% và tổng thanh khoản là 10.000.
Giả sử giá 1 ETH tăng lên 400 DAI. Trong trường hợp này, các nhà giao dịch chênh lệch giá sẽ thêm DAI vào nhóm và xóa ETH khỏi đó cho đến khi tỷ lệ phản ánh giá hiện tại. Vì AMM không có sổ lệnh nên giá ở đây được xác định theo tỷ lệ giữa các tài sản trong nhóm. Trong khi tính thanh khoản của nhóm vẫn ổn định (10.000), tỷ lệ tài sản trong đó sẽ thay đổi.
Nếu giá hiện tại của ETH là 400 DAI thì các nhà giao dịch chênh lệch giá sẽ thay đổi tỷ lệ trong nhóm thành 5 ETH và 2000 DAI.
Vì vậy, Alice quyết định rút tiền của mình. Như đã đề cập trước đó, thị phần của nó là 10%. Kết quả là cô ấy sẽ nhận được 0,5 ETH và 200 USDT với tổng số tiền là 400 USD. Một mặt, cô kiếm được lợi nhuận 200 USD. Nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu cô ấy quyết định không đầu tư tiền của mình vào quỹ ngay từ đầu? Khi đó tổng giá trị tài sản của cô bây giờ sẽ là 500 USD.
Hóa ra là sẽ có lợi hơn nếu Alice nắm giữ tài sản (GIỮ) hơn là đầu tư chúng vào nhóm thanh khoản. Chính những trường hợp như vậy mới được gọi là tổn thất vô thường. Trong ví dụ của chúng tôi, khoản lỗ của Alice không quá lớn vì số tiền đặt cọc tương đối nhỏ. Tuy nhiên, hãy nhớ rằng tổn thất không liên tục cũng có thể dẫn đến tổn thất đáng kể (bao gồm một phần tiền gửi ban đầu).
Ví dụ trên chưa tính đến hoa hồng giao dịch mà Alice sẽ nhận được khi cung cấp tính thanh khoản. Thông thường, hoa hồng kiếm được sẽ bù lỗ và giúp việc cung cấp thanh khoản có lãi. Tuy nhiên, nhận thức được các khoản lỗ tạm thời là rất quan trọng nếu bạn có ý định cung cấp tính thanh khoản cho giao thức DeFi.
Ước tính tổn thất không thường xuyên
Tổn thất tạm thời xảy ra khi giá thay đổi. Nhưng chúng có thể lớn đến mức nào? Chúng ta hãy nhìn vào biểu đồ dưới đây. Xin lưu ý rằng nó không tính đến phí thanh khoản.
Theo tiến độ, mức thiệt hại so với việc giữ lại sẽ như sau:
Thay đổi giá 1,25 lần = lỗ 0,6%
Thay đổi giá 1,5 lần = lỗ 2%
Thay đổi giá 1,75 lần = lỗ 3,8%
Thay đổi giá gấp 2 lần = lỗ 5,7%
Thay đổi giá 3 lần = lỗ 13,4%
Thay đổi giá gấp 4 lần = lỗ 20%
Thay đổi giá 5 lần = lỗ 25,5%
Cần lưu ý ở đây rằng tổn thất không cố định xảy ra bất kể giá di chuyển theo hướng nào. Khoản lỗ không cố định chỉ phụ thuộc vào tỷ lệ giữa giá và thời hạn gửi tiền. Nếu bạn muốn khám phá thêm điều này, hãy xem bài viết của Pintail.
Rủi ro khi cung cấp tính thanh khoản cho giao thức AMM
Cái tên “vô thường mất mát” không mô tả hoàn toàn chính xác hiệu ứng này. Khoản lỗ này không phải là vĩnh viễn vì nó chỉ xuất hiện sau khi tiền được rút khỏi nhóm thanh khoản. Tuy nhiên, tại thời điểm này, tổn thất sẽ trở thành vĩnh viễn. Hoa hồng kiếm được giúp bù đắp tổn thất, nhưng cái tên vẫn có thể gây hiểu nhầm.
Hãy cẩn thận khi gửi tiền vào giao thức AMM. Như chúng ta đã thảo luận trước đó, một số nhóm thanh khoản dễ bị tổn thất do biến động hơn các nhóm khác. Điều này thường được thúc đẩy bởi sự biến động của tài sản trong nhóm: độ biến động của tài sản càng cao thì nhóm càng dễ bị tổn thất do biến động. Sẽ khôn ngoan hơn khi bắt đầu bằng cách gửi một số tiền nhỏ để đánh giá lợi nhuận tiềm năng trước khi mạo hiểm với khoản tiền gửi lớn hơn.
Chúng tôi khuyên bạn nên chọn các AMM đã được chứng minh và đáng tin cậy. DeFi cung cấp cho người dùng khả năng dễ dàng phân nhánh các AMM hiện có và thực hiện các thay đổi của riêng họ đối với chúng, tuy nhiên, các phân nhánh này không có khả năng chống lỗi, điều này có thể khiến tiền của bạn bị kẹt trong AMM mãi mãi. Nếu nhóm thanh khoản hứa hẹn lợi nhuận cao bất thường thì có thể sẽ có sự đánh đổi và rủi ro cao.
Bản tóm tắt
Mất mát nhất thời là một trong những khái niệm cơ bản mà bất kỳ ai muốn cung cấp thanh khoản cho AMM đều nên biết. Bản chất của nó nằm ở chỗ nhà cung cấp thanh khoản có thể chịu lỗ khi giá tài sản ký gửi thay đổi.
