Tác giả: flowie, ChainCatcher

 

RWA, vốn luôn phổ biến, có phạm vi bao phủ rất rộng, bao gồm các vấn đề về cách các tài sản từ các hướng khác nhau, chẳng hạn như stablecoin, trái phiếu, cổ phiếu và bất động sản, có thể được tích hợp với chuỗi. Trước đây, chúng tôi đã tóm tắt ngắn gọn về bảy phân khu chính và các bên tham gia ngành dọc đại diện của toàn bộ đường đua RWA thông qua loạt bài viết RWA “Bản đồ RWA: Tổng quan về tiến độ của 10 dự án lớn và tổng quan về 20 dự án ban đầu”.

Nhưng nhìn vào sự nóng lên của toàn bộ đường đua RWA trong năm nay, nguyên nhân chủ yếu là do nợ của Mỹ. Trong lĩnh vực RWA, các dự án hàng đầu của TVL về cơ bản là các dự án nợ của Mỹ. Bố cục RWA của các giao thức DeFi như COMP và MKR đã tăng vọt cũng chủ yếu tập trung vào nợ của Mỹ. Cách thức nợ của Mỹ được đưa vào chuỗi hiện là trường hợp điển hình nhất của RWA.  

Về lý do tại sao nợ của Mỹ trở thành chủ đề chính trong các câu chuyện về RWA này, chúng tôi đã nhiều lần đề cập đến nó trong các bài viết trước. Một trong những logic trực tiếp nhất là khi Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục tăng lãi suất, lãi suất nợ của Mỹ sẽ tăng. đã thực hiện nhiều giao thức DeFi hoặc đầu tư tiền điện tử Các nhà đầu tư bắt đầu chuyển sang thu lợi nhuận lãi suất cao không rủi ro từ trái phiếu Hoa Kỳ

Nhưng bên cạnh nhu cầu thu nhập rất rõ ràng, một điểm khó khăn thực tế mà chúng tôi hiếm khi đề cập đến là ngưỡng đầu tư nợ của Mỹ luôn rất cao. Ngay cả khi họ là công dân Hoa Kỳ, các thủ tục KYC và mở tài khoản rườm rà sẽ khiến hầu hết mọi người tránh xa, chứ đừng nói đến những người không phải là công dân Hoa Kỳ. Tại thời điểm này, làm thế nào để kết hợp nợ ngoài chuỗi của Hoa Kỳ với nợ trên chuỗi tuân thủ các quy định, hạ thấp ngưỡng đầu tư vào nợ của Hoa Kỳ và mang lại lợi ích từ nợ của Hoa Kỳ cho người dùng trên chuỗi là một câu hỏi có giá trị thực tế đối với nhiều dự án. Nhưng đó cũng là một vấn đề thực sự đầy phản kháng.

Đưa nợ của Hoa Kỳ vào chuỗi không phải là điều dễ dàng. Như Kyle Samani, người đồng sáng lập Multicoin Capital, đã nói: "Đây là một câu hỏi tiêu chuẩn. Bạn cần có sự tham gia của tất cả các bên liên quan, chẳng hạn như tổ chức phát hành, tổ chức bảo lãnh, quản lý quỹ, kiểm toán viên, người mua, người bán, nhà môi giới, ngân hàng, v.v." v.v., tất cả đều đồng ý về các tiêu chuẩn mới. ”

Không chỉ mã hóa khoản nợ của Hoa Kỳ mà còn mã hóa các thị trường trái phiếu, cổ phiếu, bất động sản và các tài sản khác khác để hiện thực hóa việc đưa các tài sản ngoài chuỗi trong thế giới thực truyền thống vào chuỗi, nhiều trung gian như sự giám sát và quản lý của chính phủ. các cơ quan không thể bỏ qua sự tham gia của đảng. Các vấn đề tuân thủ và rủi ro pháp lý liên quan tương đối phức tạp.

Chúng ta có thể bắt đầu bằng cách xem xét việc đưa trái phiếu Hoa Kỳ vào chuỗi, hiện là chuỗi tiêu biểu nhất và tương đối dễ tiêu chuẩn hóa nhất, để hiểu quy trình và khả năng chống lại thực tế đối với việc hiện thực hóa RWA cũng như cách những người tham gia sắp xếp đường đua này đang giảm bớt rủi ro. ngưỡng người dùng, đổi mới trong việc tăng tính thanh khoản.

Làm thế nào để những người chơi có gen khác nhau đưa lợi nhuận từ nợ của Mỹ vào chuỗi?

Việc đưa trái phiếu của Hoa Kỳ vào chuỗi, tưởng chừng như không xuất hiện, thực ra đã diễn ra ngầm trong một thời gian dài. Ngoài các quỹ trái phiếu Hoa Kỳ được mã hóa của các công ty quản lý tài sản và các công ty mới nổi về giao thức nợ trên chuỗi của Hoa Kỳ, những người cam kết mã hóa thu nhập từ trái phiếu Hoa Kỳ trên chuỗi, còn có các giao thức stablecoin gián tiếp mang lại thu nhập từ trái phiếu Hoa Kỳ cho Hoa Kỳ thông qua dự trữ tài sản và các khoản khác. người dùng được mã hóa. Theo thống kê từ nền tảng nghiên cứu dữ liệu RWA rwa.

1. Các công ty quản lý tài sản đã triển khai sớm: Arca, Franklin Templeton, WisdomTree

Các công ty quản lý tài sản ưa thích tài chính truyền thống có thể là những người chơi đầu tiên nhắm mục tiêu token hóa khoản nợ của Hoa Kỳ. Vào năm 2020, Arca Labs, bộ phận đổi mới của công ty quản lý tài sản kỹ thuật số Arca, cuối cùng đã đăng ký một quỹ đầu tư vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ với SEC sau 9 lần gửi trong hơn hai năm. Quỹ này còn được gọi là BTF (Quỹ chuyển nhượng chuỗi khối). ), được điều chỉnh bởi Đạo luật Công ty Đầu tư Hoa Kỳ năm 1940.

Arca Labs có thể chuyển đổi cổ phiếu quỹ Kho bạc Hoa Kỳ thành dạng token ArCoin, được lưu giữ trên Ethereum. Việc mua ArCoin của người dùng tương đương với việc đăng ký Quỹ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ của Arca Labs. Giá của ArCoin dựa trên việc phát hành giá trị tài sản ròng của quỹ.

Quyền sở hữu cuối cùng được ghi nhận của ArCoin được duy trì bởi một đại lý chuyển nhượng, được quản lý bởi SEC và được điều hành bởi Securitize, một công ty blockchain chuyên về mã hóa tài sản trong thế giới thực. Các nhà đầu tư (Hoa Kỳ và không phải Hoa Kỳ) hiện đang đăng ký quy trình KYC/AML của Securitize hoặc đã có ID Securitize có thể mua ArCoin, trong khi Arca chỉ chấp nhận đăng ký bằng quỹ fiat USD.

Franklin Templeton, công ty quản lý quỹ niêm yết lớn nhất với tài sản được quản lý hơn một nghìn tỷ đô la Mỹ, cũng đã ra mắt quỹ thị trường tiền tệ FOBXX của chính phủ trên chuỗi khối Stellar ngay từ tháng 4 năm 2021. FOBXX là quỹ tương hỗ đầu tiên được đăng ký tại Hoa Kỳ sử dụng chuỗi khối công khai để xử lý giao dịch và ghi lại quyền sở hữu cổ phần. Nó được quy định bởi Đạo luật Công ty Đầu tư Hoa Kỳ năm 1940. Từ việc đăng ký, quản lý và tiết lộ, Franklin Templeton cung cấp một trong những dịch vụ cao nhất. sản phẩm được quản lý. FOBXX hiện cũng là công ty lớn nhất trong lĩnh vực nợ token hóa của Hoa Kỳ.

Đại lý chuyển nhượng của FOBXX sẽ lưu giữ hồ sơ chính thức dưới dạng sổ sách kế toán và chuỗi khối sẽ chỉ đóng vai trò là hồ sơ phụ. Vào tháng 4 năm nay, FOBXX cũng mở rộng sang Polygon.

Theo trang web chính thức của FOBXX, công ty này đầu tư ít nhất 99,5% tổng tài sản của mình vào chứng khoán, tiền mặt và chứng khoán thỏa thuận mua lại hoặc tiền mặt được chính phủ Hoa Kỳ thế chấp hoàn toàn. Mỗi cổ phiếu của quỹ FOBXX được thể hiện bằng một mã thông báo "BENJI" và giá mã thông báo BENJI ổn định ở mức 1 USD. FOBXX phân phối số tiền thu được từ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ cho những người nắm giữ BENJI, cổ đông của quỹ FOBXX, thông qua ứng dụng Benji Investments, một ứng dụng do nó phát triển.

Thị trường mục tiêu của BENJI là các nhà đầu tư Hoa Kỳ và cả nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức đều có thể tham gia. Để đầu tư vào FOBXX, bạn phải có ví trực tuyến độc quyền cho các giao dịch (do đại lý chuyển nhượng của quỹ tạo khi mở tài khoản) và hoàn tất các giao dịch mua cũng như các giao dịch khác thông qua Ứng dụng Benji Investments. Khóa riêng liên quan đến ví của nhà đầu tư là. được tạo ra bởi đại lý chuyển nhượng của quỹ. Hiện tại, các nhà đầu tư không thể sử dụng stablecoin để mua BENJI. Token BENJI mà người dùng mua chỉ là chứng chỉ nhận nợ của Hoa Kỳ và không có nhiều đòn bẩy.

Hiện tại, tổng tài sản của FOBXX là gần 300 triệu USD, trong đó Stellar Foundation đã bơm 20 triệu USD vào đó. Lãi suất hàng năm của FOBXX trong năm qua là 3,75%.

Wisdom Tree, một trong những nhà cung cấp ETF lớn ở Hoa Kỳ, cũng có sự hiện diện sâu sắc trong lĩnh vực nợ token hóa của Hoa Kỳ. Wisdom Tree đã công bố ra mắt sản phẩm fintech trực tiếp cho người tiêu dùng vào tháng 1 năm 2022. Sản phẩm có tên "Wisdom Tree Prime" nhằm mục đích cung cấp cho các nhà đầu tư Hoa Kỳ các cơ hội đầu tư chọn lọc, từ nợ chính phủ đến các loại tài sản chéo và cổ phiếu quỹ sản phẩm của nó sẽ được thể hiện dưới dạng mã thông báo trên blockchain.

Vào tháng 12, SEC đã phê duyệt danh mục 10 quỹ kỹ thuật số của WisdomTree. Giống như các sản phẩm của Arca, các quỹ này là sản phẩm theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940 và được phát hành trên chuỗi Stellar và chuỗi Ethereum. Đại lý chuyển nhượng sẽ lưu giữ hồ sơ chính thức dưới dạng sổ sách kế toán và chuỗi khối sẽ chỉ đóng vai trò là hồ sơ phụ. . Các nhà đầu tư cũng cần tiến hành mua hàng và các giao dịch khác thông qua ứng dụng di động WisdomTree Prime.

 Đánh giá từ trang web chính thức của WisdomTree, các sản phẩm trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có liên quan của WisdomTree Prime bao gồm Quỹ kỹ thuật số trái phiếu kho bạc ngắn hạn (WTSY X), Quỹ kỹ thuật số trái phiếu kho bạc lãi suất thả nổi (FLTT X), Quỹ kỹ thuật số trái phiếu kho bạc kỳ hạn 3-7 năm (WTTS X) ), Quỹ kỹ thuật số trái phiếu kho bạc kỳ hạn 7-10 năm (WTST X), Quỹ kỹ thuật số trái phiếu kho bạc dài hạn (WTLG X), Quỹ kỹ thuật số TIPS (TIPS X). Trong số đó, Quỹ kỹ thuật số trái phiếu kho bạc ngắn hạn (WTSY X) quản lý tài sản trị giá khoảng 1 triệu USD. Tuy nhiên, sản phẩm vẫn đang trong quá trình thử nghiệm và chưa được cung cấp rộng rãi cho nhiều đối tượng hơn.

Theo WisdomTree, WisdomTree Prime không nhắm mục tiêu đến các nhà đầu tư tiền điện tử tổ chức mà là các nhà đầu tư bán lẻ ở Hoa Kỳ. Với Stride và Galileo hiện đang đóng vai trò là đối tác thanh toán của họ, người dùng có thể nạp tiền vào tài khoản Prime của họ thông qua chuyển khoản ACH và sau đó gửi số tiền thu được vào State Street. Ngoài ra, Thẻ ghi nợ Visa WisdomTree Prime ban đầu sẽ có sẵn dưới dạng thẻ ảo có thể được sử dụng với Apple Pay, Google Pay và Samsung Payments sẽ được thực hiện bằng thẻ ghi nợ vật lý sẽ sớm được phát hành.

Nói chung, các công ty quản lý tài sản tài chính truyền thống này có cách tiếp cận gần như giống nhau đối với việc mã hóa nợ của Hoa Kỳ, hoạt động dưới hình thức cổ phiếu quỹ được mã hóa. Các yêu cầu để nắm giữ cổ phiếu mã thông báo quỹ cũng giống như đầu tư vào quỹ. Người nắm giữ mã thông báo cổ phiếu quỹ cần phải đăng ký địa chỉ của họ vì danh sách trắng của quỹ sẽ không được thực hiện trên các địa chỉ không có trong danh sách trắng. Các cư dân chỉ hỗ trợ các giao dịch tiền tệ hợp pháp và không hỗ trợ các giao dịch bằng tiền điện tử như stablecoin. Trong số đó, blockchain chủ yếu đóng vai trò kế toán phụ, hồ sơ chính thức của các đại lý chuyển tiền vẫn được quản lý thông qua sổ sách kế toán.

Nói cách khác, mặc dù việc khám phá mã thông báo nợ của Hoa Kỳ của loại công ty quản lý tài sản này nghiêm ngặt hơn về mặt tuân thủ, nhưng nó chỉ đơn giản sử dụng phương pháp kế toán của công nghệ blockchain và không giống như DeFi trong thế giới tiền điện tử. kết nối và dòng chảy.

Điều đáng nói là Superstate, một công ty mới được sáng lập bởi Robert Leshner, người sáng lập Hợp chất, công bố vào ngày 29 tháng 6, theo đơn đăng ký của nó, gần như có kế hoạch hoạt động theo hình thức token hóa cổ phiếu quỹ của các tổ chức tài chính truyền thống như đã đề cập ở trên. Tuy nhiên, điều đáng mong đợi là liệu Robert Leshner, người có kiến ​​thức nền tảng liên quan đến Bộ Tài chính của Chính phủ Hoa Kỳ, có mang lại những cách thức mới cho phương thức hoạt động này hay không.

 

2. Người chơi Stablecoin “đi theo xu hướng”: MakerDAO, Frax Finance

So với các công ty quản lý tài sản ở trên, các giao thức stablecoin như Maker gián tiếp thu được thu nhập từ nợ của Hoa Kỳ bằng cách sử dụng tài sản kho bạc để phân bổ nợ của Hoa Kỳ.

MakerDAO, gần đây đã được thảo luận rất nhiều do cách bố trí trên RWA, đã tiếp tục tăng đầu tư vào tài sản nợ của Hoa Kỳ trong năm nay. Là một trong những giao thức DeFi sớm nhất để triển khai RWA, MakerDAO đã không đầu tư trực tiếp vào khoản nợ của Hoa Kỳ ngay từ đầu. Nó cũng lần đầu tiên khám phá việc đầu tư vào phân bổ tài sản RWA như năng lượng mặt trời và bất động sản. nhiều rủi ro vỡ nợ, họ không đầu tư quá nhiều.

Đối với MakerDAO, việc phân bổ tài sản đa dạng không chỉ xem xét mức tăng trưởng đáng kể về lợi nhuận mà còn giảm sự phụ thuộc vào một tài sản duy nhất và giảm nhiều rủi ro về một điểm duy nhất. Trước đây, gần một nửa dự trữ tài sản của MakerDao đến từ stablecoin trong mô-đun stablecoin PSM (Mô-đun Stablecoin chính) và gần 70% trong số đó là USDC. Nói cách khác, MakerDao vẫn phải chịu rủi ro rút USDC mà không có bất kỳ thu nhập nào.

Ngược lại, trái phiếu Hoa Kỳ gần như là sản phẩm có lãi suất không có rủi ro và khi lãi suất trái phiếu Hoa Kỳ tiếp tục tăng do lãi suất tăng, cách bố trí trái phiếu Hoa Kỳ của MakerDAO gần như theo xu hướng. Theo dữ liệu chính thức, tính đến tháng 5, tổng danh mục đầu tư của MakerDAO vào RWA đạt 2,34 tỷ DAI, chủ yếu được sử dụng để mua trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Theo hội thảo cồn cát, hơn một nửa thu nhập của MakerDAO đến từ tài sản RWA.

Với sự tăng trưởng đáng kể về thu nhập, MakerDAO cũng đã tăng lãi suất tiền gửi DAI nhiều lần trong năm nay, lần đầu tiên từ 1% lên 3,49% và gần đây là 8%, cao hơn lãi suất phi rủi ro 5% của cơ sở. tài sản USD Đó là mở rộng quy mô sử dụng DAI và DSR.

Khuyến nghị đọc: “Lãi suất phi rủi ro vượt quá 8% của DAI diễn ra như thế nào? 》

Điều đáng nói là MakerDAO không sử dụng nền tảng phát hành tài sản để phân bổ tài sản nợ của Hoa Kỳ mà sử dụng cấu trúc pháp lý ủy thác để nắm giữ tài sản nợ của Hoa Kỳ. Theo đề xuất MIP65, MakerDAO đã giao cho Monetalis thiết kế cấu trúc pháp lý tổng thể và Monetalis dựa trên cấu trúc pháp lý đáng tin cậy của Quần đảo Virgin thuộc Anh (BVI) để đạt được sự tích hợp trên chuỗi và ngoài chuỗi.

Thông qua cấu trúc ủy thác như vậy, trước tiên MakerDAO có thể chuyển đổi tài sản dự trữ thành tiền hợp pháp, sau đó ngân hàng giám sát mua quỹ ETF trái phiếu Hoa Kỳ để có được thu nhập tương ứng. Sau đó, bằng cách tăng lãi suất tiền gửi của DAI, thu nhập từ thỏa thuận sẽ được phân phối cho DAI. người nắm giữ.

Hiện tại, ngoài MakerDAO, giao thức thuật toán stablecoin Frax Finance cũng đang khám phá việc sử dụng các tài sản RWA như trái phiếu Hoa Kỳ. Frax Finance   và MakerDAO trước đây từng gặp tình trạng khó khăn tương tự, đó là phụ thuộc quá nhiều vào USDC làm tài sản thế chấp. Vào đầu năm nay, USDC không được kiểm soát, khiến cả DAI và Frax đều giảm xuống dưới 0,9 USD, càng buộc Frax Finance   để tăng cường dự trữ của họ, giảm sự phụ thuộc vào USDC.

Vào đầu năm nay, Frax Finance đã tiết lộ trong một cuộc phỏng vấn trên phương tiện truyền thông rằng kế hoạch của họ cho năm 2023 bao gồm việc mở Tài khoản chính của Cục Dự trữ Liên bang (FMA) để trực tiếp nắm giữ trái phiếu ngắn hạn của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, kế hoạch này gần như được nhiều KOL tiền điện tử coi là như vậy. một điều "ảo tưởng" và tiến trình tiếp theo của Frax Finance vẫn chưa được tiết lộ.

Phiên bản Frax V3 sắp ra mắt đã tiết lộ một số tiến bộ về dự trữ tài sản RWA như nợ của Mỹ. Vào tháng 7, người sáng lập Frax Finance, Sam Kazemian, đã đề cập đến ý tưởng đằng sau việc nâng cấp này trong quá trình tương tác với cộng đồng: FRAX đã hoạt động với giả định rằng USDC sẽ không tách rời kể từ khi thành lập. Nhưng khi USDC ngừng chốt, giá trị quy đổi của 0,95 USDC + 0,05 USD FXS sẽ nhỏ hơn 1,00 USD. Vì vậy, FRAX v3 sẽ thay đổi điều đó bằng một số AMO và tính năng mới với mức chốt “đồng đô la có chủ quyền”.

Vào ngày 7 tháng 8, người sáng lập Frax Finance đã đưa ra đề xuất “sử dụng FinresPBC làm đối tác RWA ngoài chuỗi cho FRAX v3”. FinresPBC là nhà cung cấp dịch vụ công nghệ stablecoin. Đề xuất đề cập rằng FinresPBC sẽ cung cấp dịch vụ cho giao thức Frax, bao gồm giữ tiền gửi bằng đô la Mỹ, phát hành và mua lại stablecoin Paxos USDP và Circle USDC cũng như nắm giữ, mua và bán trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Mỗi tháng, FinresPBC sẽ công khai bảng phân tích đầy đủ tài sản và báo cáo về tất cả khoản dự trữ mà nó nắm giữ cho giao thức Frax.

Tuy nhiên, đối với các phương pháp như Maker DAO sử dụng luật ủy thác để đưa ra các khoản trả nợ của Hoa Kỳ, @kenjisrealm, một KOL tiền điện tử tập trung vào nghiên cứu RWA, tin rằng vẫn có những rủi ro như vỡ nợ của bên tài sản, rủi ro đại lý và rủi ro pháp lý. Đặc biệt, Đạo luật minh bạch doanh nghiệp của Hoa Kỳ (Đạo luật minh bạch doanh nghiệp) sẽ có hiệu lực vào năm 2024 và thậm chí các DAO cũng phải tiết lộ những người kiểm soát thực tế và các bên liên quan có ảnh hưởng, điều này xung đột với khuôn khổ RWA hiện tại của Maker DAO.

Tuy nhiên, trong "Trò chuyện RWA: Tuân thủ, Theo dõi phân khúc và Triển vọng", người sáng lập dForce Min Dao nói rằng nếu MakerDao thiết lập một quỹ tín thác để nắm giữ tài sản nợ của Hoa Kỳ, thì ít nhất rủi ro đó sẽ ít gián tiếp hơn một lớp so với thông qua Circle. Điều quan trọng hơn là mô hình này sẽ ảnh hưởng đến mô hình của toàn bộ thị trường stablecoin và các stablecoin phi tập trung có thể có cơ hội vượt qua những loại khác trong tương lai. Bởi vì các stablecoin phi tập trung hấp dẫn hơn các stablecoin tập trung sau khi đưa ra lãi suất đối với khoản nợ của Hoa Kỳ. Cho dù xét về mặt lợi nhuận hay khả năng lập trình, nó có thể điều chỉnh linh hoạt hơn thành phần rủi ro của tài sản cơ bản.

 

3. Các công ty tiền điện tử mới nổi đang tìm cách hạ thấp ngưỡng đầu tư: Ondo Finance/Flux Finance, Matrixdock/T Protocol

Cho dù đó là các công ty quản lý tài sản tài chính truyền thống mã hóa khoản nợ của Hoa Kỳ hay các giao thức stablecoin gián tiếp mang lại thu nhập cho người dùng stablecoin của họ thông qua quỹ tín thác, thì việc mã hóa khoản nợ của Hoa Kỳ không có lưu thông trên thị trường và về cơ bản là một chế độ ngừng hoạt động thuần túy. Những hạn chế của mô hình này cũng rất rõ ràng. Việc mã hóa nợ của Hoa Kỳ bởi các công ty quản lý tài sản truyền thống và quản lý tài sản tiền điện tử chủ yếu dành cho các nhà đầu tư không sử dụng tiền điện tử ở Hoa Kỳ. Nó yêu cầu KYC nghiêm ngặt và các đăng ký thường cần phải được sử dụng một cách chuyên dụng. Đăng ký tiền điện tử cũng không được hỗ trợ và ngưỡng đầu tư vẫn tương đối cao. Giao thức stablecoin chỉ giới hạn lợi ích cho người dùng nắm giữ stablecoin.

Đối với người dùng tiền điện tử, họ vẫn phải đối mặt với vấn đề khó khăn là làm thế nào để đầu tư thêm tài sản tiền điện tử nhàn rỗi vào khoản nợ của Hoa Kỳ thông qua các ngưỡng thấp. Đối với các bên tham gia dự án DeFi, họ cần suy nghĩ về cách đầu tư số tiền thu được từ khoản nợ của Hoa Kỳ theo cách tuân thủ và ở ngưỡng thấp. Mã thông báo được phân phối cho người dùng tiền điện tử.

Hiện tại, nền tảng nghiên cứu RWA rwa. Tuy nhiên, do các yêu cầu tuân thủ, hầu hết các giao thức mã hóa nợ của Hoa Kỳ đều yêu cầu KYC và có những hạn chế rõ ràng trong khu vực, điều đó cũng có nghĩa là họ phải đối mặt với vấn đề về quy mô phát hành hạn chế.

Tuy nhiên, so với việc mã hóa nợ Hoa Kỳ của các công ty quản lý tài sản truyền thống, phương pháp tuân thủ của nó để đưa nợ Hoa Kỳ vào chuỗi là khác nhau. Ngoài ra, nó hỗ trợ việc sử dụng các đồng tiền ổn định và hoạt động tương đối thuận tiện hơn. Sau đây là phân tích ngắn gọn về giao thức mã hóa nợ của Hoa Kỳ có TVL tương đối cao hơn và đã được khám phá để vượt qua KYC.

Ondo Finance được thành lập vào năm 2021. Các thành viên trong nhóm có kiến ​​thức nền tảng phong phú về các tổ chức và giao thức DeFi như Goldman Sachs, Fortress, Bridgewater và MakerDAO. Đầu năm nay, Ondo Finance đã công bố ra mắt quỹ token hóa mang đến cho các nhà đầu tư tổ chức cơ hội đầu tư vào Kho bạc Hoa Kỳ và trái phiếu cấp đại lý.

So với phương thức đăng ký quỹ tương hỗ rườm rà hơn, Ondo Finance chọn áp dụng phương thức phát hành miễn quỹ, nhưng điều này có nghĩa là các nhà đầu tư có yêu cầu cao hơn và cần phải đáp ứng các yêu cầu của nhà đầu tư đủ điều kiện và người mua đủ điều kiện do SEC xác định, nghĩa là, Một cá nhân hoặc tổ chức đầu tư ít nhất 5 triệu USD. Các nhà đầu tư được công nhận có thể đầu tư vào USDC hoặc đô la Mỹ, trong đóUSDC được chuyển đổi sang đô la Mỹ thông qua Coinbase và mua quỹ ETF của Kho bạc Hoa Kỳ thông qua Clear Street, một nhà môi giới cung cấp nền tảng môi giới hàng đầu cho các nhà đầu tư tổ chức. Số tiền thu được sẽ được phân phối cho các nhà đầu tư tổ chức dưới dạng token hóa.

Ngưỡng đầu tư vẫn còn cao, nhưng giao thức cho vay Flux Finance do Ondo Finance đưa ra cho phép các nhà đầu tư thông thường gián tiếp thu được thu nhập từ nợ của Mỹ. Flux Finance cho phép chủ sở hữu OUSG cam kết OUSG cho vay stablecoin. Với tư cách là nhà cung cấp stablecoin trong nhóm cho vay của Flux Finance, bạn có thể gián tiếp nhận được thu nhập từ việc đầu tư vào nợ của Hoa Kỳ mà không cần KYC. Flux Finance hiện có tổng nguồn cung gần 40 triệu USD.

So với phương thức phát hành miễn quỹ, Matricdock, nền tảng trái phiếu trực tuyến do Matrixport đưa ra, đã chọn thành lập một phương tiện có mục đích đặc biệt (Phương tiện Mục đích Đặc biệt, SPV) làm nhà phát hành để mua và nắm giữ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Matricdock đã ra mắt Mã thông báo Kho bạc ngắn hạn (STBT), một sản phẩm dựa trên trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, theo quy định tuân thủ, nó vẫn yêu cầu khách hàng tiến hành KYC và đăng ký địa chỉ làm danh sách trắng. Có yêu cầu đầu tư tối thiểu là 10USD. không mở cửa cho Trung Quốc. Cung cấp dịch vụ cho khách hàng ở Trung Quốc đại lục, Singapore, Hoa Kỳ, Canada và các khu vực khác.

Tương tự như OUSG, STBT cho phép người dùng đầu tư vào stablecoin. STBT chuyển stablecoin thành tiền tệ thông qua tổ chức phát hành cho “người giám sát bên thứ ba” để mua trái phiếu kho bạc cơ bản, nhưng hiện tại nó không tiết lộ điều tương tự như “Người giám sát bên thứ ba”. ".

Điều đáng nói là, trong quá trình khám phá việc hạ thấp ngưỡng đầu tư, Matrixport đã đưa ra giao thức T giao thức đầu tư nợ không có giấy phép của Hoa Kỳ. So với Ondo Finance, công ty gián tiếp giới thiệu các khoản trả nợ không có giấy phép của Hoa Kỳ cho người dùng tiền điện tử thông qua giao thức cho vay Flux Finance, T Protocol cho phép các khoản đầu tư nợ không có giấy phép của Hoa Kỳ bằng cách đóng gói S T B T do MatrixDock phát hành.

Theo phân tích trong báo cáo "HashKey: Sử dụng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ làm ví dụ để thảo luận về mã thông báo RWA" của HashKey: Mã thông báo T B T do T Protocol đưa ra là phiên bản đóng gói của S T B T. Sau khi các nhà đầu tư gửi loại tiền tệ ổn định vào Giao thức T, T Protocol đúc tiền T B T , sau khi tích lũy được 100.000 US DC, ủy thác cho đối tác mua S T B T. T B T được neo ở mức 1 đô la Mỹ và có thể được mua lại thông qua giao thức để giải phóng lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ dưới hình thức rebase. Ngoài ra còn có một cách không rebase w T B T là một trình bao bọc T B T. HashKey tin rằng đằng sau T B T là thỏa thuận mua S T B T và dự trữ DC của Hoa Kỳ chưa được mua. Giao thức T tương đương với một trung gian giữa những người dùng không sử dụng Matrixdock và Matrixdock. Và T B T cũng là đối thủ tiềm tàng của đồng tiền ổn định.

Tóm tắt: Những tác động đáng chú ý của RWA nợ của Hoa Kỳ đối với DeFi là gì?

Kết hợp các giao thức có liên quan nêu trên để đưa lợi suất trái phiếu của Hoa Kỳ vào chuỗi, cũng như một số phân tích trong bài viết đánh giá podcast của Mint Ventures "Nói chuyện về RWA: Tuân thủ, Theo dõi phân khúc và Triển vọng", tác động của RWA đối với trái phiếu Hoa Kỳ đối với thị trường tiền điện tử đáng được chú ý. Có hai điểm chính:

Đầu tiên là giữ lại số tiền được mã hóa trên chuỗi và làm chậm quá trình chuyển tiền. Sau một thị trường giá xuống kéo dài, rất khó để nhiều stablecoin nhàn rỗi và các tài sản tiền điện tử khác tìm cách đạt được rủi ro thấp và lợi nhuận đáng kể. Lợi nhuận phi rủi ro từ khoản nợ RWA của Hoa Kỳ đáp ứng nhu cầu này ở một mức độ nhất định và làm chậm chuyến bay. của các quỹ trên chuỗi. Từ góc độ dài hạn hơn, người sáng lập dForce Min Dao đã đề xuất một suy nghĩ: Tiền tệ ổn định đã token hóa đồng đô la Mỹ, nhưng lãi suất gốc của đồng đô la Mỹ chưa được token hóa trước đó. Nếu một loại tiền tệ không có lãi suất riêng, nó không thể trở thành. tiền thật. Khi cả hai điều này được kết hợp, điều đó có nghĩa là chúng tôi thực sự đang token hóa hoàn toàn đồng đô la Mỹ trên chuỗi, điều này có ý nghĩa rất lớn.

Thứ hai là tác động đến bối cảnh tiền tệ ổn định. Một mặt, các giao thức stablecoin như MakerDao giảm sự phụ thuộc vào các stablecoin tập trung như USDC và rủi ro hoạt động bằng cách phân bổ tài sản cho khoản nợ của Hoa Kỳ. Đồng thời, họ sử dụng lợi nhuận của mình để thu hút một lượng lớn người dùng nắm giữ stablecoin của họ. Mặt khác, nhiều nền tảng đầu tư nợ của Hoa Kỳ như T Protocol và OpenEden giúp người dùng có được khoản nợ tạo ra thu nhập của Hoa Kỳ bằng cách phát hành stablecoin Ở một mức độ nhất định, họ cũng đã đưa các lực lượng mới vào cuộc cạnh tranh trên thị trường stablecoin.

Ngoài ra, với một số khám phá kỹ thuật về RWA nợ của Hoa Kỳ về mặt tuân thủ và kết nối tài chính tiền điện tử với tài chính truyền thống, nó có thể cung cấp tài liệu tham khảo cho các tài sản RWA khác tham gia vào thị trường tiền điện tử.

 

thẩm quyền giải quyết:

《Hướng dẫn phân bổ cho kho bạc được mã hóa》

"HashKey: Sử dụng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ làm ví dụ để thảo luận về việc mã hóa RWA"

"Trò chuyện RWA: Tuân thủ, Phân đoạn và Triển vọng"