giới thiệu
Bài viết này nhằm mục đích khám phá con đường phát triển và xu hướng cho vay NFT bằng cách phân loại các điều khoản cho vay và cơ chế thanh lý của từng thỏa thuận cho vay NFT, cũng như các đề xuất quan trọng đã được thông qua. Các đối tượng nghiên cứu bao gồm BendDAO, ParaSpace, JPEG'd, Blend, NFTfi, Arcade, Pine Protocol và Natri.
Tất cả các tham số và đề xuất trong bài viết này đều đến từ sách trắng giao thức và nền tảng quản trị. Dữ liệu đến từ Blur, OpenSea, LookRare, X 2 Y 2 và dữ liệu giá sàn của nền tảng là ngày 30/7/2023. và số liệu thống kê được thu thập thông qua Dune.
Tổng quan về cơ chế thanh lý
Bài viết này chia các hợp đồng cho vay thành hai loại:
Loại nhóm ngang hàng: người vay vay tiền từ nhóm vốn tập thể;
Loại ngang hàng: Người vay và người đi vay được kết nối thông qua kết nối.
Các tính năng phổ biến trong các giao thức cho vay ngang hàng bao gồm:
Tất cả đều sử dụng các oracle phi tập trung để cung cấp giá và thuật toán cơ bản là Thuật toán giá trung bình có trọng số theo thời gian (TWAP) để tránh những biến động tức thời bất thường. Để tránh các cuộc tấn công giá sàn, thuật toán cụ thể không được tiết lộ;
Tỷ lệ có thể cho vay của BAYC, CryptoPunks, MAYC và Azuki cao hơn đáng kể so với các NFT khác và ngưỡng thanh lý nhìn chung tốt hơn so với các chuỗi khác.
Trong giao thức nhóm ngang hàng, vì người vay có thể vay ngay lập tức và thị trường tổng thể chưa cho thấy xu hướng tăng rõ ràng kể từ thị trường tăng giá NFT vào ngày 22 tháng 4, để kiểm soát rủi ro, mỗi thỏa thuận cho vay chỉ mở chức năng cho vay đối với một số NFT blue-chip và đã thiết lập các thông số kiểm soát tương đối nghiêm ngặt.
Ví dụ: trong BendDAO, nếu bạn vay tiền với LTV là 30% và ngưỡng thanh lý là 65%, thì số tiền đó sẽ cần giảm 62,5% để kích hoạt thanh lý, trong khi ở ParaSpace, với LTV là 30% và ngưỡng thanh lý là 65%, phạm vi thanh lý sẽ là 53,8%.
Mặc dù kết quả thị trường tiếp theo cho thấy nhiều loạt bluechip đã đạt mức giảm hơn 50%, nhưng sau đây là đường cong giá Moonbirds bắt đầu từ ngày 4/2022/18, giá sàn vào ngày hôm đó là 18,9 ETH và điểm cao nhất. là vào ngày 24/4/2022/37,6 ETH và tính đến ngày 30/7/2023, giá sàn là 1,7 ETH, với mức giảm lớn nhất đạt 95,5%.
Giao thức ngang hàng cải thiện hiệu quả so khớp của NFT blue-chip, loại bỏ nhu cầu phải đạt được sự đồng thuận giữa người cho vay và người đi vay về điều kiện thị trường và cải thiện khả năng quay vòng của blue-chip. Tuy nhiên, để đảm bảo an toàn cho tổng nguồn vốn, hiệu quả kinh tế thường thấp. Ngoài ra, giao thức nhóm ngang hàng không thể giải quyết vấn đề môi trường thị trường suy thoái nhanh chóng nếu chỉ dựa vào cơ chế giao thức. Ví dụ, sự suy giảm và thanh lý nhanh chóng do phát hành Azuki Elementals đã được xử lý. các biện pháp tạm thời từ phía dự án ngoài cơ chế giao thức. Nếu chỉ dựa vào cơ chế thanh lý đấu giá, nợ khó đòi có thể phát sinh.
Báo cáo tham khảo: "ParaSpace: Do giá Azuki biến động mạnh, nhóm khai thác Azuki, bao gồm nạp tiền, rút tiền và các chức năng khác, đã bị đình chỉ."
Các tính năng phổ biến trong giao thức cho vay ngang hàng bao gồm:
Thông thường không có giá sàn liên quan và điều kiện kích hoạt để thanh lý là liệu khoản vay có thể được hoàn trả đúng hạn hay không;
Thông thường, một đề nghị được đưa ra cho người cho vay (tức là các thông số cho các điều khoản cho vay đã được đặt ra), thể hiện sự thống trị thị trường của người cho vay;
Nó thường có thể được gia hạn để trì hoãn việc thanh lý.
Giao thức ngang hàng giải quyết vấn đề cho vay các tài sản dài hạn thông qua kết hợp. Bởi vì thị trường NFT không phải blue-chip tương đối thích hợp, người cho vay có lợi thế nên họ chủ yếu đưa ra các ưu đãi cho người cho vay Chỉ bằng Natri, bởi vì. nó có thể cho vay nhiều-một và nhiều tầng, người đi vay đưa ra lời đề nghị. Việc thanh lý dựa trên việc hoàn trả khoản vay khi đáo hạn, điều này tránh được vấn đề thanh lý do sự suy giảm nhanh chóng mà giao thức nhóm ngang hàng có thể gặp phải. Tuy nhiên, nó cũng mang lại khả năng nếu giá tiếp tục giảm và. không phục hồi, người vay có thể không trực tiếp xem xét việc trả nợ. Rủi ro, vì lý do này, Pine Protocol đã thiết lập chức năng thanh lý do người cho vay khởi xướng nhưng phải trả thêm 5% phí thanh lý.
Ngoài ra, các giao thức ngang hàng thường hỗ trợ các tiện ích mở rộng, nhưng chỉ Blend và NFTfi hỗ trợ đặt lại các điều kiện cho vay. Cơ chế này có thể tránh được các điều kiện thị trường quá khác so với các điều kiện cho vay ban đầu. Mục tiêu đặt ra của Pine Protocol là giới hạn thời gian cho vay chỉ còn 7 ngày hoặc 14 ngày, giảm khả năng xảy ra biến động lớn. So sánh theo chiều ngang thị trường trái phiếu truyền thống, những thay đổi về lãi suất thị trường được cân bằng bởi những thay đổi ngược lại của giá trái phiếu. Tuy nhiên, thỏa thuận cho vay NFT không có sự hỗ trợ thị trường thứ cấp đủ sâu và không hỗ trợ cân bằng thông qua kênh này trong thời điểm hiện tại. , khi quy mô thị trường ngày càng tăng cũng là một hướng phát triển đầy tiềm năng. Pine Protocol V3 đã thực hiện nỗ lực ban đầu để chuyển đổi các vị thế cho vay thành NFT, cho phép chuyển khoản giữa các tài khoản. Vì vậy, đối với những thỏa thuận hỗ trợ khoản vay có thời hạn trên quý thì chức năng đặt lại điều kiện cho vay là không thể thiếu.
Điều kiện cho vay và đề xuất cơ chế thanh lý
Phiên bản ban đầu của các thỏa thuận cho vay lớn tương đối nghiêm ngặt về các điều khoản và thông số cho vay, đồng thời cũng thiếu tính linh hoạt. Trong quá trình phát triển, các hạn chế dần dần được nới lỏng hoặc để đối phó với cuộc khủng hoảng thanh lý do sự suy giảm gây ra, hoặc để thúc đẩy sự phát triển của thỏa thuận nhằm nâng cao hiệu quả kinh tế. Phần này đưa ra các đề xuất về những thay đổi đáng kể đối với các điều khoản cho vay và cơ chế giải quyết trong các hợp đồng cho vay được mô tả ở phần trước.
Các đề xuất có hai hướng chính: nâng cao hiệu quả kinh tế và cải thiện tính thanh khoản.
Các phương pháp nâng cao hiệu quả kinh tế bao gồm: tăng tỷ lệ vay của các NFT blue-chip hàng đầu, hoặc tăng tỷ lệ vay của các quỹ hiếm trong một chuỗi blue-chip nhất định. Ví dụ: trong BendDAO, LTV của BAYC trong phiên bản ban đầu chỉ lớn hơn 10% so với các NFT khác và khoảng cách tăng lên 30% trong BIP#15. Ở phiên bản ParaSpace V 1.4, LTV của skin vàng BAYC và Koda đã tăng lên 6 lần.
Các cách để cải thiện việc thanh lý bao gồm giảm việc thanh lý, chẳng hạn như JPEG'd PIP-61, cho phép hoàn trả một phần và trì hoãn việc thanh lý. Mặt khác, để đảm bảo thanh lý thành công và ngăn chặn các cuộc đấu giá thất bại, BI#9của BendDAO loại bỏ giới hạn giá đáy của cuộc đấu giá, điều này làm tăng đáng kể tỷ suất lợi nhuận của việc thanh lý. Tất cả các giao thức chính đang rút ngắn thời gian đấu giá Theo thống kê của JPEG, hầu hết các cuộc đấu giá diễn ra trong vài giờ hoặc vài phút qua. Bạn chỉ cần đảm bảo rằng người dùng có đủ thời gian phản ứng để tham gia đấu giá.
Để nghiên cứu mối quan hệ với điều kiện thị trường, thời gian sau đây được tính dựa trên thời điểm đề xuất bắt đầu bỏ phiếu.
BendDAO
Cải thiện việc thanh toán bù trừ: BI#9(22/8/2022)
Bỏ hạn chế thanh lý Giá dự thầu phải >95% giá sàn;
Ngưỡng thanh lý được điều chỉnh thành 70%, được hoàn thành sau ba lần điều chỉnh;
Điều chỉnh thời gian đấu giá thành 4 giờ: “Thời hạn 48 giờ được thiết kế để bảo vệ những người nắm giữ NFT khỏi bị thanh lý và không bị mất PFP của họ. Nhưng giờ đây chúng tôi có các oracle trên chuỗi được bảo vệ bằng TWAP, điều đó có nghĩa là các cuộc tấn công Giá sàn sẽ xảy ra. rất khó khăn nên chúng tôi muốn giảm thời gian từ 48 giờ xuống còn 4 giờ để tăng tính thanh khoản cho cuộc đấu giá.”
Nâng cao hiệu quả kinh tế và cải thiện khả năng thanh khoản: BI#10(23/8/2022)
Ngưỡng thanh lý được điều chỉnh thành 80%;
Điều chỉnh thời gian đấu giá thành 24 giờ.
Nâng cao hiệu quả kinh tế: BIP#15, BIP#15-1 (2022/11/11)
ParaSpace
Nâng cao hiệu quả kinh tế: ParaSpace v 1.4 (28/1/2023)
Tăng giá trị thế chấp của các NFT hiếm, chẳng hạn như thế chấp của Koda gấp sáu lần so với Otherdeed thông thường;
Otherdeed LTV tăng từ 30% lên 35% -40%.
JPEGd
Cải thiện việc thanh lý: PIP-51 (29/4/2023)
Thời gian hoàn trả sau khi thanh lý giảm từ 72 giờ xuống còn 48 giờ.
Nâng cao hiệu quả kinh tế: PIP-58 (2023/6/11)
Tăng LTV của từng tài sản thế chấp, tối thiểu là 5% và tối đa là 25% (BAYC);
Đã thêm chức năng đặt cược token để tăng LTV.
Cải thiện việc thanh lý: PIP-61 (15/6/2023)
Cho phép hoàn trả một phần để tránh bị thanh lý.
Cải thiện việc thanh lý: PIP-71 (2023/7/17)
Thời gian đấu giá giảm từ 24 giờ xuống còn 12 giờ.
NFTfi
Cải thiện việc thanh lý: Đàm phán lại khoản vay (30/8/2022)
Người đi vay và người cho vay NFTfi có thể thương lượng lại các điều khoản của khoản vay bất kỳ lúc nào trước khi khoản vay bị tịch thu (tức là việc thanh lý NFTfi).
Giao thức thông
Cải thiện việc thanh lý: PIP-8 (28/4/2023)
Phí thanh lý sẽ được tính, khoản phí này sẽ được người cho vay trả khi người cho vay bắt đầu thanh lý và số tiền này là 5% số tiền đã vay.
Nâng cao hiệu quả kinh tế: PIP-12 (2023/7/12)
Giới hạn thời gian cho vay chỉ còn 7 ngày hoặc 14 ngày để cải thiện khả năng dự đoán thị trường và giảm bớt khó khăn khi đưa ra quyết định.
Nâng cao hiệu quả kinh tế: Cây thông V 3 (13/01/2023)
Trong V 1 và V 2 của giao thức Pine, địa chỉ của người cho vay và người đi vay được ghi trực tiếp vào hợp đồng thông minh cho vay. Điều này không thể thay đổi miễn là vị thế cho vay vẫn tồn tại. Để làm cho nó phi tập trung và linh hoạt hơn, các vị thế cho vay và đi vay được gắn thẻ là NFT trong thiết kế hợp đồng thông minh Pine V 3. Bất kỳ địa chỉ blockchain nào nắm giữ các NFT này sẽ trở thành người cho vay và người ghi nợ đối với các vị thế cho vay tương ứng.
Chỉ số blue chip NFT và chuỗi thời gian thay đổi lớn
Lấy 2022/4/18 BAYC, MAYC, Azuki, Pudgy Penguins, CloneX, Doodles, Moonbirds và 7 mức giá blue chip khác làm điểm chuẩn, tỷ lệ phần trăm tương đối của giá hàng ngày được tính trung bình để có được chỉ số blue chip NFT như sau. CryptoPunks không được đưa vào vì loạt bài này đã không được giao dịch trong nhiều ngày và dễ bị bóp méo nên bị loại trừ.
Từ mối quan hệ giữa thời điểm ra mắt của từng đề xuất và chỉ số, có thể rút ra kết luận sau:
Các đề xuất cải thiện khả năng thanh lý thường được đưa ra khi giá ở mức thấp. Ví dụ, vào năm 2022, BendDAO đã trải qua bốn lần lãi suất cho vay vượt quá 100%. Khi điều này xảy ra lần thứ hai vào tháng 8, BendDAO đã thay đổi đáng kể cơ chế thanh lý. Đã xóa yêu cầu giá sàn cho Giá thầu.
Các biện pháp nâng cao hiệu quả kinh tế không có mối quan hệ rõ ràng với giá NFT. Các biện pháp cải thiện LTV như BendDAO BI#15và JPEG’d PIP-58 được đề xuất khi giá ở mức thấp hoặc có liên quan đến nhu cầu phát triển của chính giao thức. Một yếu tố tiềm năng khác là tình trạng của các NFT đã được nền tảng này vay. Kể từ khi lãi suất cho vay lần thứ tư vượt quá 100% tại BendDAO vào ngày 22 tháng 9, lãi suất cho vay trong ba tháng còn lại đã ở mức thấp nhất trong năm. tức là hệ số sức khoẻ cho vay tương đối cao, trở thành giai đoạn cửa sổ để cải thiện LTV.
Khi cuộc khủng hoảng do Azuki Elementals gây ra đã được giải quyết, mỗi thỏa thuận cho vay cũng có cơ hội cải thiện lại cơ chế và thông số giao thức. Vẫn còn phải xem liệu thỏa thuận cho vay có thể trở thành động lực thúc đẩy sự phục hồi của NFT hay không. sẽ có một cuộc khủng hoảng thanh khoản khác.