Giới thiệu

Grayscale Ethereum Trust (ETHE) là sản phẩm Ethereum được giao dịch công khai lớn nhất trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, với lượng nắm giữ hơn 3 triệu ETH. Tuy nhiên, giá giao dịch trên thị trường thứ cấp hiện nay so với giá trị tài sản ròng (NAV) đang ở mức chiết khấu gần 50%. Trong báo cáo trước đây, chúng tôi đã phân tích lý do giảm giá và trả phí cho sản phẩm này, cũng như một số tình huống trong đó mức chiết khấu có thể thu hẹp. Dựa trên mô hình xoay vòng theo chu kỳ, chúng tôi tin rằng nếu đặt cược vào một thị trường tăng trưởng tiềm năng, ETHE có thể có độ co giãn tốt hơn so với ETH giao ngay. Tuy nhiên, chúng tôi cũng nhận thấy rằng phân tích dữ liệu lịch sử cho thấy các số liệu về rủi ro-lợi nhuận của ETHE không lý tưởng, với lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro, mức giảm tối đa và biến động hoạt động kém hơn ETH/USD. Điều này ngụ ý rằng nếu một người chuẩn bị nắm giữ ETHE trong thời gian dài thì có thể cần có các chiến lược nâng cao lợi nhuận cụ thể; mặt khác, nếu thị trường giá lên không xuất hiện nhanh chóng, hiệu suất của nó có nguy cơ yếu hơn thị trường rộng lớn hơn.

Trong phần thứ hai của loạt bài này, chúng ta sẽ khám phá cách xây dựng chiến lược nâng cao chỉ số cho ETHE. Điều này sẽ cho phép các nhà đầu tư thu được giá trị lợi nhuận Beta dài hạn của tài sản đồng thời tham gia quản lý tích cực phù hợp để đạt được lợi nhuận Alpha, từ đó cải thiện trải nghiệm nắm giữ tài sản trong thời gian dài.

Tổng quan về rủi ro và lợi nhuận của ETHE thang độ xám

Trước tiên, hãy phân tích các đặc điểm chính của mục tiêu cốt lõi của chiến lược này, Grayscale ETHE:

Bảng trên trình bày số liệu thống kê về hiệu suất giá của ETHE và ETH-USD từ ngày 01/01/2020 đến ngày 30/04/2023, được tính trên cơ sở lợi nhuận hàng tháng. Hiệu suất của ETHE kém hơn so với ETH về hệ số alpha, mức giảm tối đa, giá trị rủi ro và lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro, cùng với các số liệu rủi ro khác. Tuy nhiên, sự phân bổ lợi nhuận nghiêng về bên phải, theo đuôi béo ngụ ý rằng những biến động tích cực của nó có tiềm năng lớn hơn:

Hiệu suất lợi nhuận: ETHE thang độ xám có lợi nhuận trung bình hàng tháng là 8,91% và lợi nhuận hàng năm là 178,48%, trong khi lợi nhuận trung bình hàng tháng của Ethereum giao ngay là 10,60% và lợi nhuận hàng năm là 235,03%. Từ góc độ này, Ethereum giao ngay vượt trội hơn Grayscale ETHE. Xét về lợi nhuận trung bình hình học, lợi nhuận hàng năm của Grayscale ETHE là 40,03%, trong khi lợi nhuận hàng năm của Ethereum giao ngay là 120,08%, cho thấy Ethereum giao ngay có hiệu suất đầu tư dài hạn tốt hơn.

Hiệu suất rủi ro: Độ lệch chuẩn hàng tháng và hàng năm của ETHE thang độ xám lần lượt là 38,16% và 132,18%, cao hơn so với 29,01% và 100,48% của Ethereum giao ngay. Điều này cho thấy ETHE thang độ xám có biến động giá lớn hơn và rủi ro tương đối cao hơn. Ngoài ra, mức giảm tối đa của Grayscale ETHE là -89,60%, cao hơn mức -77,96% của Ethereum giao ngay, minh họa thêm cho rủi ro cao hơn của Grayscale ETHE.

Lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro: Tỷ lệ Sharpe và Tỷ lệ Sortino là các số liệu dùng để đánh giá lợi tức đầu tư được điều chỉnh theo rủi ro. Như đã thấy trong bảng, Tỷ lệ Sharpe của ETHE thang độ xám là 0,8, trong khi Tỷ lệ Sharpe của Ethereum giao ngay là 1,25; Tỷ lệ Sortino của ETHE thang độ xám là 1,72, trong khi Tỷ lệ Sortino của Ethereum giao ngay là 2,69. Điều này chỉ ra rằng, khi xem xét rủi ro, hiệu suất sinh lời của giao ngay Ethereum vượt trội hơn so với ETHE thang độ xám.

Tương quan thị trường: Hệ số Beta của bảng cho thấy beta của Grayscale ETHE là 0,9, ngụ ý rằng ETHE Grayscale có rủi ro hệ thống (ETH) tương đối cao hơn. Tuy nhiên, hệ số Alpha cho thấy alpha hàng năm của Grayscale ETHE là -8,14%, cho thấy sau khi điều chỉnh rủi ro thị trường, Grayscale ETHE không đạt được lợi nhuận dương trong giai đoạn thống kê.

Tỷ lệ lãi và lỗ: Tỷ lệ lãi và lỗ của ETHE thang độ xám là 1,46, thấp hơn một chút so với 1,48 của Ethereum giao ngay, có nghĩa là hiệu suất của chúng về mặt lãi và lỗ không khác biệt đáng kể.

Chu kỳ lãi và lỗ: Xét về chu kỳ lợi nhuận dương, Grayscale ETHE có 23 chu kỳ lợi nhuận dương trong số 41 chu kỳ, chiếm 56,10%, trong khi Ethereum giao ngay có 26 chu kỳ lợi nhuận dương trong số 41 chu kỳ, chiếm 63,41%. Điều này cho thấy rằng giao ngay Ethereum có nhiều chu kỳ sinh lời hơn.

Giá trị rủi ro (VaR): VaR lịch sử của ETHE thang độ xám (5%) là -38,01% và VaR phân tích của nó (5%) là -53,85%, trong khi VaR lịch sử của ETHE (5%) là -30,15% và VaR phân tích của nó VaR (5%) là -37,11%. Điều này cho thấy rằng ở cùng mức độ tin cậy, mức lỗ tối đa tiềm năng của Grayscale ETHE lớn hơn mức lỗ của Ethereum.

Giá trị rủi ro có điều kiện (CVaR): CVaR của ETHE thang độ xám (5%) là -44,36%, trong khi CVaR của Ethereum giao ngay (5%) là -43,67%. Điều này ngụ ý rằng trong trường hợp xấu nhất, khoản lỗ của Grayscale ETHE có thể tương đương với khoản lỗ của Ethereum.

Tỷ lệ nắm bắt mặt trái và Tỷ lệ nắm bắt mặt trái: Tỷ lệ nắm bắt mặt trái của ETHE thang độ xám là 86,74%, trong khi tỷ lệ nắm bắt mặt trái của nó là 117,95%. Điều này chỉ ra rằng Grayscale ETHE thu được mức tăng thấp hơn khi thị trường đi lên và chịu tổn thất lớn hơn khi thị trường suy thoái.

Hình dạng phân phối trả về: Độ nhọn vượt quá của ETHE thang độ xám là 0,46 và độ lệch là 0,84; Độ nhọn vượt quá của ETH là -0,37 và độ lệch là 0,27. Điều này cho thấy rằng phân phối lợi nhuận của Grayscale ETHE thể hiện mức cao nhất rõ rệt hơn so với phân phối bình thường, cho thấy xác suất lợi nhuận cực cao (dương hoặc âm) cao hơn. Ngoài ra, độ lệch dương của nó hàm ý một phân phối lệch phải với lợi nhuận cực trị dương lớn hơn. Điều này có thể biểu thị rằng Grayscale ETHE có rủi ro đầu tư cao hơn nhưng có khả năng mang lại lợi nhuận cao hơn khi thị trường biến động tích cực.

Tại sao ETHE, cũng dựa trên ETH làm tài sản cơ bản, lại hoạt động kém hiệu quả?

Điều này chủ yếu là do sản phẩm độc đáo, cấu trúc thị trường và những thay đổi trong môi trường thị trường, dẫn đến mức cao hơn NAV (2019–2021) sau đó là chiết khấu (2021 trở đi). Giá giảm gần 90% từ cao cấp đến chiết khấu đã đè nặng lên các chỉ số lợi nhuận-rủi ro tổng thể.

Lý do đằng sau phí bảo hiểm âm/dương là do cấu trúc sản phẩm quỹ không thể hoàn lại của Grayscale ETHE Trust. Các yếu tố góp phần tạo ra mức phí bảo hiểm tích cực bao gồm khả năng tiếp cận sản phẩm cao hơn so với ETH giao ngay, khiến ETHE phù hợp hơn với các tổ chức tài chính truyền thống và nhà đầu tư bán lẻ hơn là tự lưu giữ khóa riêng; kế toán bảng cân đối kế toán, lợi thế về thuế và giúp các nhà đầu tư vượt qua các vấn đề tuân thủ. Các lý do khiến phí bảo hiểm âm bao gồm cơ cấu quỹ không thể hoàn lại, cơ hội kinh doanh chênh lệch giá hạn chế, chi phí cơ hội chiết khấu và tác động của các sản phẩm cạnh tranh.

Để biết thêm phân tích, hãy xem báo cáo đầu tiên trong loạt bài: “Giảm 50% ETH: Cơ hội hay Bẫy? Đi sâu vào niềm tin của Grayscale.”

Nguyên tắc của chiến lược quỹ nâng cao chỉ số

Các khái niệm và ý tưởng cơ bản liên quan đến việc nâng cao chỉ số ETHE:

Chiến lược nâng cao chỉ số là một phương pháp quản lý danh mục đầu tư nhằm tìm cách khuếch đại lợi nhuận của danh mục đầu tư hoặc chỉ số cơ bản và vượt trội hơn chỉ số về mặt lợi nhuận hoặc số liệu rủi ro.

Chiến lược này yêu cầu ETHE phải là vị trí nền tảng, phân bổ không dưới 60% số tiền cho ETHE giao ngay, số tiền còn lại được phân bổ cho tiền mặt, các sản phẩm có thu nhập cố định, chuỗi khối được niêm yết tại Hoa Kỳ và các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử cũng như các công cụ phái sinh tùy chọn của những thứ này cổ phiếu.

Nâng cao chỉ số kết hợp các yếu tố quản lý chủ động và thụ động. Do khía cạnh quản lý tích cực, khoản đầu tư có nguy cơ bị đánh giá chủ quan của người quản lý chiến lược, trong khi các quỹ chỉ số thụ động chỉ cần lo lắng về rủi ro thị trường.

Thiết lập danh mục đầu tư dựa trên ETHE tập trung vào lợi nhuận vượt trội được tạo ra từ việc đặt cược vào việc thu hẹp giá thị trường thứ cấp và NAV của ETHE. Tuy nhiên, do số liệu thống kê lợi nhuận lịch sử kém của ETHE, chúng tôi cần cải thiện trải nghiệm nắm giữ trong quá trình nắm giữ bằng cách:

1. Đa dạng hóa: Bao gồm các tài sản có mối tương quan tương đối thấp, lợi nhuận ổn định và độ biến động thấp hơn trong danh mục đầu tư để bù đắp tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro kém, chẳng hạn như tiền mặt, sản phẩm có thu nhập cố định, cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử và chuỗi khối được niêm yết tại Hoa Kỳ cũng như các công cụ phái sinh quyền chọn của những cổ phiếu này.

2. Vị trí cao: Vì ETHE có tiềm năng lợi nhuận cao hơn khi thị trường biến động tích cực nên việc duy trì vị trí tổng thể cao cho ETHE sẽ tránh bỏ lỡ những đợt tăng giá cực lớn. Trong các tình huống rủi ro không đáng kể (ví dụ: khủng hoảng niềm tin Ethereum, khủng hoảng tài chính Grayscale), mức phân bổ không được thấp hơn 80%.

3. Tăng cường phái sinh: Sử dụng các chiến lược quyền chọn trong việc nâng cao cổ phiếu có lợi hơn là chỉ nắm giữ cơ sở. Lợi nhuận vượt mức chủ yếu bắt nguồn từ việc nắm bắt các quyền chọn về phí bảo hiểm biến động và xây dựng các chiến lược đầu tư có mục tiêu hơn với các chiến lược quyền chọn phức tạp.

4. Giao dịch ký quỹ: Giao dịch ký quỹ có thể nâng cao chỉ số thông qua hai khía cạnh: sử dụng cổ phiếu sở hữu hoặc quỹ ETF làm tài sản thế chấp để cấp vốn nhằm tăng đòn bẩy khi giá tăng; và cho vay cổ phiếu sở hữu để tạo ra lợi nhuận thông qua cho vay chứng khoán. Nếu ETHE hỗ trợ giao dịch ký quỹ trong tương lai hoặc các cổ phiếu trong phần nâng cao cổ phiếu hỗ trợ nó thì đây có thể là một chiến lược thay thế.

5. Chào bán tiền xu lần đầu (ICO): Với những cải tiến trong môi trường pháp lý, ngày càng có nhiều nhà môi giới truyền thống tham gia vào hoạt động kinh doanh giao dịch tài sản tiền điện tử. Có thể tài sản tiền điện tử sẽ có các đợt chào bán ban đầu trên các nền tảng môi giới được quản lý trong tương lai. Trong lịch sử, lợi nhuận từ ICO và IDO là rất đáng kể và vào thời điểm đó, số tiền nắm giữ của chúng tôi có thể được sử dụng để tham gia ICO cùng với một lượng tiền mặt nhỏ.

Phương pháp cụ thể

Vì mục 4 và 5 hiện khó thực hiện nên tập trung vào mục 1 đến 3 nên chúng ta cần:

1. Chọn một chỉ số: Chủ yếu theo dõi chỉ số ETHE, với ETH/USD làm chỉ số tham chiếu. Vì đây là một tài sản duy nhất chứ không phải là một biện pháp nâng cao chỉ số trên diện rộng truyền thống nên cần tập trung vào việc kiểm soát sự biến động và giảm giá khi cung cấp thêm giá trị thông qua quản lý tích cực cho chỉ số “dựa trên hẹp” tập trung hơn.

2. Phân bổ quỹ: Để đảm bảo hiệu suất danh mục đầu tư không sai lệch đáng kể so với chỉ số chuẩn, ít nhất 60% số tiền phải được phân bổ cho ETHE, lý tưởng nhất là duy trì tỷ trọng 80–90%, với tỷ trọng quỹ tăng cường lợi nhuận dao động từ 10 % đến 20%.

3. Nâng cao cổ phiếu: Vì cổ phiếu ETHE hiện đang được giao dịch trên thị trường OTCQX, còn gọi là thị trường phi tập trung (OTC), nơi chứng khoán thường có hoạt động giao dịch hạn chế và không có thị trường quyền chọn tiêu chuẩn, nên không thể sử dụng số dư trên nền tảng môi giới như tài sản thế chấp cho các chiến lược bán quyền chọn mua được bảo hiểm hoặc giao dịch ký quỹ. Do đó, trọng tâm chính của việc nâng cao phải là phân bổ ưu tiên cho các cổ phiếu liên quan đến blockchain và tiền điện tử được chọn.

Bảng 1: Các cổ phiếu liên quan đến blockchain hoặc tiền điện tử được niêm yết chính tại Hoa Kỳ

Bảng 2: Các quỹ ETF có chủ đề blockchain hoặc tiền điện tử chính được liệt kê ở Hoa Kỳ và Canada

Tiêu chí lựa chọn mục tiêu đầu tư là:

Các công ty có kế hoạch kinh doanh rõ ràng trong hệ sinh thái tiền điện tử hoặc được hưởng lợi gián tiếp từ sự phát triển của ngành tiền điện tử, bao gồm các công ty khai thác tiền điện tử, nhà cung cấp thiết bị/chip khai thác, công ty dịch vụ tài chính tiền điện tử hoặc các tổ chức tài chính khác chủ yếu phục vụ khách hàng liên quan đến tiền điện tử và metaverse công ty kinh doanh;

Hoặc cấp vốn cho các sản phẩm có chiến lược đầu tư chính tập trung vào tiền kỹ thuật số giao ngay hoặc các sản phẩm phái sinh của nó;

Hoặc cổ phiếu của các sản phẩm quỹ đầu tư vào hai loại trên.

Tại sao chọn cổ phiếu tiền điện tử:

Dựa trên mối tương quan vừa phải giữa cổ phiếu tiền điện tử và tài sản tiền điện tử, hãy thiết lập khả năng tiếp cận thị trường tiền điện tử thông qua cách tiếp cận an toàn, thuận tiện và tuân thủ.

Mối tương quan giữa cổ phiếu tiền điện tử và tài sản tiền điện tử thường nằm trong khoảng từ trung bình (0,40) đến đáng kể (0,90). Hơn nữa, trong lịch sử, giá trị beta của giá cổ phiếu và tiền điện tử của nhiều công ty tiền điện tử lớn hơn 1. Mức độ rủi ro khuếch đại này có thể khiến cổ phiếu tiền điện tử trở thành một công cụ hiệu quả để tiếp xúc với biến động giá trên thị trường tiền điện tử. Ngoài ra, không chỉ ETHE mà một số quỹ tiền điện tử (chẳng hạn như BITW) cũng có giá trị thị trường thấp hơn NAV do các vấn đề về cấu trúc tương tự, cũng có thể được sử dụng để đặt cược vào lợi nhuận chiết khấu.

Bảng: Tương quan lợi nhuận hàng tháng của các cổ phiếu tiền điện tử chính và ETH, ETHE (01/05/2021–05/04/2023):

Lưu ý: Khoảng thời gian thống kê bị hạn chế do cổ phiếu COIN chỉ được niêm yết giao dịch vào tháng 5 năm 2021; TIỀN MẶT đại diện cho tiền mặt.

Cải tiến phái sinh

Nâng cao quyền chọn chủ yếu tập trung vào chiến lược cuộc gọi được bảo hiểm dựa trên vị trí giao ngay cổ phiếu/ETF sở hữu, nghĩa là bán số lượng quyền chọn mua bằng nhau với mức độ hết tiền nhất định, có thể đạt được lợi nhuận vượt mức so với giao ngay thị trường trong trường hợp thị trường giảm hoặc tăng ổn định.

Đồng thời, sau khi kết hợp các yếu tố cơ bản vĩ mô, kỹ thuật và ngành, chiến lược quyền chọn mua được bảo đảm có thể được điều chỉnh. Ví dụ: sử dụng chênh lệch cuộc gọi tỷ lệ. Trong trường hợp có cấu trúc thuật ngữ phù hợp, chênh lệch theo lịch có thể được thực hiện.

Khi cần bảo vệ danh mục đầu tư, các cấu trúc quyền chọn có thể được xây dựng dựa trên mức độ biến động ngụ ý. Ví dụ: khi độ biến động ngụ ý tương đối cao và cánh cao hơn so với các quyền chọn ngang giá (ATM), có thể chọn cấu trúc cổ phiếu dàn trải quyền chọn bán.

Ví dụ về chiến lược nâng cao tùy chọn

Điều quan trọng cần lưu ý là các chi tiết về sự thay đổi độ biến động, chẳng hạn như độ lệch và cấu trúc kỳ hạn, sẽ ảnh hưởng đến cấu trúc quyền chọn cụ thể. Các chỉ số này cần theo dõi thời gian thực một cách có hệ thống. Dưới đây là một số sơ đồ minh họa về cấu trúc quyền chọn:

Thời điểm chủ quan

Phân tích cơ bản ở cấp độ vĩ mô, kỹ thuật và ngành để xác định thời điểm đặt lệnh giao ngay một phần cũng là một nguồn mang lại lợi nhuận vượt mức, nhưng nhìn chung, với tư cách là một chiến lược nâng cao ETHE, việc xác định thời điểm đặt lệnh nên được xem nhẹ.

Đặc biệt:

Thời điểm vĩ mô: Đánh giá toàn diện về xu hướng chung trong tương lai của thị trường tiền kỹ thuật số được đưa ra bằng cách phân tích vĩ mô, chính sách, chu kỳ kinh tế và các yếu tố khác.

Thời gian của ngành: Nghiên cứu công ty/dự án, lựa chọn cổ phiếu theo sự kiện, đa yếu tố, v.v.

Thời điểm kỹ thuật: Sử dụng phân tích kỹ thuật đồ họa để đánh giá tính bền vững của xu hướng và thực hiện các điều chỉnh vị trí thích hợp xung quanh các mức kháng cự và hỗ trợ chính.

Đánh giá vĩ mô không thể định lượng và các khía cạnh theo sự kiện là những khác biệt cốt lõi phản ánh chuyên môn của người quản lý chiến lược. Ví dụ: quá trình nâng cấp Ethereum 2.0 (Shapella) đã kết thúc vào ngày 13 tháng 4 năm 2023. Tuy nhiên, một điểm mà nhiều người bỏ qua là việc rút một lượng lớn ETH sẽ không diễn ra ngay lập tức và có thể mất hơn 5 ngày mới đến nơi. Do đó, nếu giá tăng trong vòng vài ngày sau khi hoàn thành nâng cấp, có thể cân nhắc giảm vị thế hoặc bán một số quyền chọn mua để thu được giá trị biến động. Biểu đồ bên dưới cho thấy giá giao ngay ETH đã tăng vào khoảng ngày 13 tháng 4, sau đó củng cố trong 5 ngày trước khi giảm nhanh chóng.

Mục đích chính của các chiến lược trên là:

1. Nắm giữ lâu dài các tài sản thị trường tiền điện tử cốt lõi - ETH là cơ sở hạ tầng cốt lõi của các ứng dụng Web 3 chính thống. Ngoài vai trò là kênh giúp lan tỏa thanh khoản của tài sản fiat và đa dạng hóa danh mục đầu tư như BTC, nó cũng sẽ có thêm α do các ứng dụng hệ sinh thái Web 3 mang lại.

2. Hoạt động định thời mà không ảnh hưởng đến vị trí nền tảng — Hoạt động định thời không ảnh hưởng đến vị trí cao của ETHE, tránh bỏ lỡ xu hướng tăng bất thường ở cuối đuôi.

3. Tập trung vào giai đoạn alpha của cổ phiếu - Việc lựa chọn cẩn thận các công ty nổi bật hơn sẽ mang lại lợi nhuận vượt trội cao hơn mức trung bình của thị trường về lâu dài.

4. Nắm bắt lợi nhuận biến động - Chuyển đổi rủi ro và biến động của thiên nga đen trong quá trình chuyển đổi xu hướng giảm giá thành “alpha” tăng giá dài hạn cho chỉ số thông qua các quyền chọn.

Nghiên cứu thực nghiệm

Tiếp theo, chúng tôi sẽ tiến hành phân tích thực nghiệm về chiến lược quỹ tăng cường chỉ số được đề xuất dựa trên Grayscale ETHE, sử dụng dữ liệu lịch sử để đánh giá tính hiệu quả và tính khả thi của chiến lược.

Dựa trên dữ liệu thị trường lịch sử từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 4 năm 2023 và các mục tiêu thay thế sau (trong đó OPRE được sử dụng để mô phỏng lợi nhuận của phần quyền chọn), chúng tôi thực hiện thống kê lợi nhuận hàng tháng. Sau đó, chúng tôi áp dụng các ràng buộc có điều kiện đối với tỷ lệ cao nhất và thấp nhất của mỗi lần phân bổ tài sản. Chúng tôi có được phân bổ danh mục đầu tư được tối ưu hóa dựa trên ba phương pháp:

1. Tối ưu hóa tỷ lệ Sharpe tối đa - Tìm danh mục đầu tư được điều chỉnh theo rủi ro tối ưu trên đường biên hiệu quả dựa trên phương sai trung bình.

2. Phương sai tối thiểu — Rủi ro danh mục đầu tư tối thiểu (được đo bằng phương sai hoặc độ lệch chuẩn) giữa một tập hợp tài sản.

3. Tối đa hóa lợi nhuận theo Mục tiêu biến động hàng năm nhất định là 100% - Tìm cách tối đa hóa lợi nhuận kỳ vọng của danh mục đầu tư theo mức độ rủi ro nhất định.

   

Hiệu suất của từng danh mục đầu tư được thể hiện trong bảng bên dưới, trong đó đường ETHE màu đen và đường màu xanh lam của danh mục tham chiếu 1 chưa được tối ưu hóa có thể được sử dụng để so sánh:

Bảng bên dưới hiển thị so sánh hiệu suất của bốn danh mục đầu tư được tối ưu hóa, bao gồm tỷ lệ Sharpe tối đa, phương sai tối thiểu, lợi nhuận tối đa dưới mức biến động 100% và một tài sản duy nhất Grayscale Ethereum Trust (làm điểm chuẩn). Có thể thấy rằng danh mục đầu tư được tối ưu hóa vượt trội hơn việc nắm giữ ETHE đơn giản trên hầu hết các chỉ số lợi nhuận-rủi ro, với danh mục đầu tư có tỷ lệ Sharpe tối đa vượt trội so với các danh mục đầu tư khác về lợi nhuận, kiểm soát rủi ro và lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro:

Những dữ liệu này có thể được quan sát từ các khía cạnh sau:

Lợi nhuận: Trong khoảng thời gian nhất định, danh mục đầu tư có tỷ lệ Sharpe tối đa có số dư cuối cùng cao nhất là 60.653, vượt trội đáng kể so với các danh mục đầu tư khác và tài sản chuẩn. Danh mục đầu tư có phương sai tối thiểu và danh mục đầu tư có lợi nhuận tối đa với mức biến động 100% có giá trị cuối cùng lần lượt là 42.977 và 45.878, cũng cao hơn mức 31.840 của tài sản chuẩn. Điều này cho thấy danh mục đầu tư được tối ưu hóa có lợi nhuận tốt hơn so với tài sản đơn lẻ.

Rủi ro: Xét về độ lệch chuẩn, danh mục có phương sai tối thiểu có mức rủi ro thấp nhất (99,02%), trong khi tài sản chuẩn có mức rủi ro cao nhất (133,75%). Về mức giảm tối đa, danh mục đầu tư có phương sai tối thiểu và danh mục lợi nhuận tối đa có mức biến động 100% có mức giảm tối đa thấp hơn (lần lượt ở mức -80,44% và -80,63%) so với mức giảm tối đa cao nhất của tài sản chuẩn (ở mức -89,60%). Điều này chỉ ra rằng danh mục đầu tư được tối ưu hóa cũng hoạt động tốt hơn trong việc kiểm soát rủi ro.

Lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro: Tỷ lệ Sharpe và tỷ lệ Sortino đo lường lợi nhuận kỳ vọng trên mỗi đơn vị rủi ro và trên mỗi đơn vị rủi ro giảm giá tương ứng. Nhìn vào hai chỉ số này, danh mục đầu tư có tỷ lệ Sharpe tối đa hoạt động tốt nhất (tỷ lệ Sharpe là 0,96, tỷ lệ Sortino là 2,06), có nghĩa là về mặt lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro, danh mục đầu tư này vượt trội hơn so với các danh mục đầu tư khác và tài sản chuẩn.

Lợi nhuận và rủi ro tương đối: Lợi nhuận chủ động, lỗi theo dõi và tỷ lệ thông tin lần lượt đo lường lợi nhuận vượt mức, rủi ro và lợi nhuận vượt mức được điều chỉnh theo rủi ro của danh mục đầu tư được tối ưu hóa so với tài sản chuẩn. Nhìn vào ba chỉ số này, danh mục đầu tư có tỷ lệ Sharpe tối đa hoạt động tốt nhất: lợi nhuận hoạt động là 30,19%, tỷ lệ thông tin là 0,92 (tỷ lệ lợi nhuận hoạt động và lỗi theo dõi). Điều này cho thấy rằng danh mục đầu tư có tỷ lệ Sharpe tối đa cũng có lợi thế về hiệu suất so với tài sản chuẩn và danh mục đầu tư này có thể đạt được mức lợi nhuận vượt trội nhất định trong khi giả định rủi ro vừa phải.

Lưu ý: Việc tối ưu hóa dựa trên số liệu thống kê lợi nhuận hàng tháng của các tài sản danh mục đầu tư đã chọn trong khoảng thời gian nhất định. Kết quả tối ưu hóa không thể dự đoán phân bổ nào sẽ hoạt động tốt nhất ngoài khoảng thời gian nhất định và hiệu suất thực tế của danh mục đầu tư được xây dựng bằng trọng số tài sản được tối ưu hóa có thể khác với mục tiêu hiệu suất nhất định.

Phần kết luận

Tóm lại, tỷ lệ hoàn vốn rủi ro tương đối kém của ETHE có thể được nâng cao thông qua các phương pháp phân bổ khác nhau. Danh mục đầu tư mô phỏng vượt trội hơn tài sản chuẩn ETHE về lợi nhuận, kiểm soát rủi ro và lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro. Nhà đầu tư có thể chọn phương thức đầu tư phù hợp với sở thích rủi ro và mục tiêu đầu tư của mình, từ đó cải thiện trải nghiệm danh mục đầu tư và đạt được sự cân bằng giữa tối đa hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro.

trang web: ldcap.com

trung bình:ld-capital.medium.com