Tác giả gốc: Kofi J
Nguồn gốc: CoinGecko
Biên soạn bởi: BlockTurbo
So sánh mô hình Uniswap V3 và Trader Joe AMM
Tính thanh khoản tập trung của Uniswap V3 và mô hình sổ thanh khoản của Trader Joe là các bản nâng cấp cấp giao thức được thiết kế để cải thiện hiệu quả thanh khoản trong không gian DeFi. Uniswap cho phép các nhà cung cấp thanh khoản (LP) chọn các phạm vi giá tùy chỉnh, trong khi Trader Joe sử dụng các “nhóm giá” riêng biệt để cho phép LP xác định các phạm vi giá cố định nhằm triển khai thanh khoản một cách chính xác.
Thị trường tiền điện tử giao dịch suốt ngày đêm và không bao giờ nghỉ ngơi. Giá trị tài chính của tài sản kỹ thuật số đến trực tiếp từ nhu cầu của người dùng. So với cổ phiếu truyền thống và các tài sản khác mà việc định giá chỉ phụ thuộc vào lợi nhuận, việc định giá tài sản kỹ thuật số sẽ hiệu quả hơn.
Tuy nhiên, hiệu quả sử dụng vốn trong không gian DeFi vẫn ở mức thấp vì nhiều lý do. Lý do cốt lõi cho sự kém hiệu quả này là sự phân mảnh của hệ sinh thái DeFi. Sự phân mảnh này không chỉ tồn tại trong một chuỗi duy nhất mà còn bao gồm một hệ thống hai cấp gồm dịch vụ tập trung và dịch vụ phi tập trung. Bối cảnh của DeFi cũng liên tục thay đổi. Các giao thức mới nổi đương nhiên bắt đầu với sự kém hiệu quả và trở nên hiệu quả hơn theo thời gian; tuy nhiên, trong hệ thống “Lego tài chính” của DeFi, sự kém hiệu quả này thường lan sang các lĩnh vực khác.
Khi DeFi phát triển và trưởng thành, những sự thiếu hiệu quả này sẽ tự nhiên được giải quyết thông qua sự phát triển của lớp giao thức và ngày càng có nhiều nhà kinh doanh chênh lệch giá đóng vai trò quan trọng đối với sức khỏe và chức năng của hệ sinh thái.
Mô hình thanh khoản tập trung của Uniswap V3 và mô hình sổ thanh khoản của Trader Joe cung cấp những ví dụ điển hình về nâng cấp hiệu quả thanh khoản ở cấp độ giao thức. Trong bài viết này, hiệu quả thanh khoản sẽ có nghĩa là sử dụng tối ưu nguồn vốn hiện có càng nhiều càng tốt.
Thanh khoản là gì và cách hiểu mô hình AMM (Automated Market Maker)
Thuật ngữ thanh khoản có thể được hiểu là việc trao đổi một tài sản dễ dàng như thế nào; một tài sản có thể được mua hoặc bán nhanh chóng như thế nào mà không ảnh hưởng đến giá thị trường. Tính thanh khoản tổng thể của tiền điện tử đã được củng cố và phát triển vượt bậc. So sánh tổng vốn hóa thị trường của Ethereum trước đợt tăng giá năm 2017 với vốn hóa thị trường của nó ngày hôm nay:
Năm 2017, vốn hóa thị trường của Ethereum là 27.681.279.352 USD và khối lượng giao dịch hàng ngày là 456.818.455 USD;
Vốn hóa thị trường của Ethereum vào năm 2023 là 251.586.840.870 USD và khối lượng giao dịch hàng ngày là 9.272.832.786 USD.
Vốn hóa thị trường của Ethereum đã tăng hơn 800% và khối lượng giao dịch hàng ngày của nó đã tăng hơn 1.000%. Khối lượng giao dịch này vẫn được phân phối trên nhiều sàn giao dịch tập trung và phi tập trung khác nhau. Nhưng nhìn chung, rõ ràng là thị trường hiện tại có thể dễ dàng xử lý lệnh bán Ethereum trị giá 10 triệu USD hơn so với thị trường năm 2017 do độ sâu thanh khoản tăng lên.
Mọi giao dịch đều cần có đối tác: người mua cần người bán và người bán cần người mua. Sàn giao dịch tập trung sử dụng mô hình sổ đặt hàng để khớp người mua và người bán. Các sàn giao dịch tập trung cũng dựa vào các nhà tạo lập thị trường (MM) để cung cấp tính thanh khoản sâu cho cả hai bên, kiếm lợi nhuận bằng cách tính phí chênh lệch giá mua-bán.
Một ví dụ điển hình về nhà tạo lập thị trường trong không gian tiền điện tử là Wintermute, người gần đây đã nhận được 40 triệu mã thông báo ARB cho các hoạt động tạo thị trường của họ. Các nhà tạo lập thị trường vẫn rất quan trọng vì tính thanh khoản thấp có thể dẫn đến trượt giá và nếu giá thực hiện khác với giá dự báo, các nhà giao dịch sẽ sử dụng dịch vụ khác hiệu quả hơn.
Mô hình tạo lập thị trường tự động (AMM) hoạt động như thế nào
Thành công của Uniswap đến từ việc triển khai mô hình tạo lập thị trường tự động (AMM), mô hình này đã trở thành kế hoạch chi tiết cho mọi sàn giao dịch phi tập trung tiếp theo.
Thay vì kết nối hai nhà giao dịch, nhà giao dịch mua tài sản sử dụng nhóm thanh khoản làm đối tác, loại bỏ nhu cầu về trung gian. Mô hình AMM dựa vào việc khuyến khích các nhà cung cấp thanh khoản thông qua phí giao dịch, trong khi hợp đồng thông minh tái cân bằng nhóm thanh khoản thông qua một công thức cơ bản để tỷ lệ tài sản không đổi: x*y=k.
Người dùng cung cấp tính thanh khoản dưới dạng mã thông báo LP và tham gia vào các hoạt động tạo lập thị trường. Mô hình mới này giúp cho việc giao dịch tài sản kỹ thuật số không được phép có thể thực hiện được.
Thanh khoản tập trung Uniswap V3
Uniswap V3 được phát hành vào tháng 5 năm 2021, giới thiệu khái niệm thanh khoản tập trung. Mô hình này tập trung vào việc tối đa hóa hiệu quả sử dụng vốn, giúp thực hiện giao dịch tốt hơn và tăng thu nhập từ phí cho các nhà cung cấp thanh khoản. Để tìm hiểu thêm về Uniswap V3 và cách cung cấp chiến lược thanh khoản, bạn có thể đọc bài viết trước của chúng tôi: "Hiểu cách tối đa hóa lợi nhuận thông qua Uniswap V3 trong một bài viết."
Sự đổi mới cốt lõi là cho phép các nhà cung cấp thanh khoản chọn các phạm vi giá tùy chỉnh: mỗi nhà cung cấp thanh khoản có một đường cong giá tùy chỉnh và các nhà giao dịch giao dịch dựa trên tổng của các phạm vi giá này.
Như trong hình trên, đó là nhóm thanh khoản của ETH-USDT. Phạm vi giá hoàn chỉnh được chọn, phản ánh sự phân bổ thanh khoản tiêu chuẩn trong nhóm V2. Vốn của nhà cung cấp thanh khoản được phân bổ đều dọc theo đường giá, điều này có ưu điểm là có thể xử lý tất cả các phạm vi giá từ 0 đến vô cùng. Tuy nhiên, do phần lớn các giao dịch diễn ra trong phạm vi giá hẹp nên phần lớn số vốn này không được sử dụng và do đó rất kém hiệu quả.
Trong ví dụ trên, phạm vi giá tùy chỉnh cho ETH-USDT đã được chọn. Các nhà cung cấp thanh khoản sẽ nhận được phí giao dịch tỷ lệ thuận với khoản đóng góp thanh khoản của họ trong phạm vi được xác định trước ($1,706 và $2,303). Phần lớn các giao dịch Ethereum đã diễn ra trong phạm vi này trong những tuần gần đây và phạm vi tùy chỉnh này sẽ cho phép các nhà cung cấp thanh khoản kiếm được mức phí giao dịch tương tự với số vốn ít hơn nhiều so với nhóm V2 hoặc triển khai cùng một lượng vốn và kiếm được nhiều giao dịch hơn lệ phí. Trong cả hai trường hợp, sẽ tốt hơn cho các nhà cung cấp thanh khoản nhờ hiệu quả thanh khoản tăng lên.
Nhóm thanh khoản tập trung của Uniswap V3 đặc biệt có lợi cho các cặp stablecoin giao dịch trong phạm vi hẹp, với tới 99,95% vốn thanh khoản trong các cặp này không bao giờ được sử dụng trong V2.
Lý thuyết trò chơi phát huy tác dụng trong nhóm V3, vì người dùng có thể chọn nơi phân bổ vốn. Do đó, một số nhà cung cấp sẽ nhắm mục tiêu vào một phạm vi khó có thể xảy ra nhưng có lợi hơn, do tỷ lệ cung cấp thanh khoản cao hơn trong phạm vi đó, trong khi những nhà cung cấp khác sẽ tập trung vào phạm vi hẹp hơn. Điều này đảm bảo rằng đường cong giá tuân theo sự phân phối hợp lý.
Nhìn chung, nhóm V3 cho phép độ sâu thanh khoản cao hơn, có nghĩa là độ trượt giá thấp hơn đối với các nhà giao dịch và ít vốn hơn cho các nhà cung cấp thanh khoản để nhận được cùng mức phí giao dịch. Hiệu ứng bậc hai cho phép số vốn tiết kiệm này được đưa vào sử dụng hiệu quả trong các lĩnh vực khác của DeFi. Thanh khoản tập trung là một ví dụ tuyệt vời về cách tất cả người dùng có thể hưởng lợi từ việc nâng cấp hiệu quả thanh khoản ở cấp độ giao thức.
Sách thanh khoản của Trader Joe
Nhiều người biết đến Trader Joe's với tư cách là siêu sao DEX trên Avalanche. Tuy nhiên, Joe V2 nhanh chóng trở thành một trong những sàn giao dịch phi tập trung phổ biến nhất trên Arbitrum, đạt được sức hút sau đợt airdrop ARB và khối lượng giao dịch khổng lồ. Mô hình sổ thanh khoản mới của Trader Joe đang thúc đẩy sự tăng trưởng này.
Thùng (thùng giá) trong mô hình sổ thanh khoản của Trader Joe là gì?
Hiểu các Thùng (thùng giá) là rất quan trọng để hiểu mô hình sổ thanh khoản. Trong nhóm Trader Joe V2, thanh khoản được gửi vào các thùng giá khác nhau. Mỗi hộp có một mức giá cố định và tính thanh khoản được đưa vào các hộp khác nhau này.
Người dùng giao dịch trong hộp sẽ nhận được mức giá cố định miễn là giao dịch vẫn nằm trong giới hạn của hộp, nghĩa là không có hiện tượng trượt giá và cực kỳ hiệu quả về giá. Tất cả các hộp được xếp chồng lên nhau để cung cấp tính thanh khoản sâu và các nhà cung cấp thanh khoản có thể chọn tạo các phân phối hộp giá thanh khoản khác nhau để tạo ra các chiến lược nâng cao hơn.
mô hình sổ cái thanh khoản
Mô hình sổ thanh khoản là một phiên bản mới của mô hình Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) giúp cải thiện đáng kể hiệu quả thanh khoản và cung cấp cho người dùng sự linh hoạt hơn khi cung cấp thanh khoản. Ví dụ: họ có thể đặt cược khi vào và thoát vị thế mà không phải trả nhiều khoản phí trao đổi và kiếm được phí giao dịch.
Tương tự như nhóm Uniswap V3, mô hình sổ thanh khoản cho phép thanh khoản tập trung và cho phép các nhà cung cấp thanh khoản tùy chỉnh phạm vi giá. Thanh khoản không còn được phân bổ đều dọc theo đường cong giá mà được triển khai một cách chính xác để đạt được thu nhập từ phí giao dịch lớn hơn. Nó cũng có thêm lợi thế là xử lý khối lượng giao dịch lớn hơn với tính thanh khoản thấp hơn so với các nhóm thanh khoản thông thường. Nói một cách đơn giản, sổ thanh khoản có thể phục vụ một số lượng lớn nhà giao dịch với mức thanh khoản tối thiểu. Mô hình này thoát khỏi mô hình ngày càng cổ xưa dựa vào việc thu hút một lượng lớn thanh khoản nắm bắt được để cung cấp mức giá hiệu quả.
Nhờ mô hình sổ thanh khoản và "hộp giá" mà nó sử dụng, các nhà giao dịch có thể tận hưởng giao dịch không bị trượt giá. Mỗi hộp là một điểm giá duy nhất và Trader Joe's tổng hợp tất cả các hộp này thành một nhóm thanh khoản duy nhất. "Thùng hoạt động" chứa cả hai mã thông báo trong một cặp và xác định giá trị thị trường hiện tại của tài sản. "Thùng hoạt động" là hộp duy nhất kiếm được phí giao dịch và các giao dịch được thực hiện trong hộp này không bị trượt giá. Việc giới thiệu các bin thậm chí còn nâng cấp tính thanh khoản tập trung của Uniswap V3, vì độ chính xác và tính thanh khoản của bin tập trung hơn ở các mức giá được xác định hẹp hơn.
Khi tất cả thanh khoản trong một hộp được sử dụng hết, giá sẽ chuyển sang hộp tiếp theo. Cấu trúc năng động này là đặc điểm chính của mô hình sổ thanh khoản. Mô hình này điều chỉnh linh hoạt việc phân phối thanh khoản để giúp giao dịch hiệu quả hơn. Các hộp khác nhau cung cấp tính thanh khoản trong phạm vi giá cụ thể, cho phép thích ứng nhanh chóng với nhu cầu thị trường khi cần thiết. Cấu trúc động này giúp giảm độ trượt giá và cung cấp cho nhà giao dịch mức giá khớp lệnh tốt hơn.
Hình ảnh trên hiển thị các tùy chọn của nhà cung cấp thanh khoản khi sử dụng nhóm Trader Joe V2: Spot, Curve, Bid-Ask và Wide.
Sau đây là ví dụ đơn giản về cách tận dụng tính năng phân bổ hình dạng Điểm:
Trong nhóm ETH-USDC này, các nhà cung cấp thanh khoản có thể chọn một phạm vi cao hơn giá thị trường hiện tại và chỉ cung cấp ETH cho nhóm. Khi giá ETH tăng lên và dần dần di chuyển qua các hộp, người dùng sẽ dần dần bán ETH và nhận USDC. Trong ví dụ trên, phạm vi giá được chọn tương đối nhỏ nhưng người dùng có thể chọn bất kỳ mục tiêu giá nào họ muốn, đây là cách dễ dàng để bán dần một tài sản.
Ngược lại; người dùng có thể sử dụng mô hình sổ thanh khoản để đơn phương cung cấp ETH dưới giá thị trường hiện tại thông qua quy trình đảo ngược để mua theo đợt. Bằng cách sử dụng cả hai ứng dụng ở dạng Spot, người dùng có thể mua hoặc bán theo thời gian trong một giao dịch duy nhất và kiếm được phí trao đổi trong quá trình này.
Hình dạng giao ngay cung cấp cho các nhà cung cấp thanh khoản sự tự do và linh hoạt đáng kinh ngạc trong việc triển khai thanh khoản. Số lượng hộp càng thấp thì tính thanh khoản càng tập trung; do đó, phần doanh thu của họ từ tất cả các giao dịch trong phạm vi này càng lớn. Đồng thời, nếu giá vượt quá phạm vi này, các nhà cung cấp thanh khoản sẽ phải đối mặt với rủi ro thua lỗ tạm thời lớn nhất.
Các nhà cung cấp thanh khoản có thể quan sát nơi những người tham gia thị trường khác gửi thanh khoản trên Trader Joe's và biểu đồ trên hiển thị phân bổ thanh khoản hiện tại cho ETH-USDC.
Hình ảnh trên cho thấy một số chiến lược được Trader Joe vạch ra, cho phép người dùng muốn cung cấp tính thanh khoản có thể chọn hình dạng phù hợp nhất với mục tiêu của họ. Người dùng được khuyến khích bắt đầu với quỹ thử nghiệm và dần dần hiểu cách hoạt động của mô hình sổ thanh khoản trước khi cam kết toàn bộ số tiền.
Tóm lại, mô hình sổ thanh khoản cung cấp mức độ linh hoạt mới trong việc cung cấp thanh khoản, giảm độ trượt và cho phép tái cân bằng thanh khoản năng động hơn, về cơ bản mở ra mức độ linh hoạt mới cho các nhà giao dịch và nhà cung cấp thanh khoản trong mô hình mới DeFi.
Nhược điểm
mất mát vô thường
Tổn thất nhất thời là mối nguy hiểm lớn nhất mà bất kỳ nhà cung cấp thanh khoản nào cũng phải đối mặt. Nói một cách đơn giản, tổn thất tạm thời là sự chênh lệch về giá trị giữa thời điểm tài sản được gửi và khi tài sản được rút ra. Khi giá tài sản biến động đáng kể, các nhà cung cấp thanh khoản sẽ phải đối mặt với thua lỗ nhưng hy vọng rằng phí giao dịch sẽ bù đắp cho điều này. Trong nhiều trường hợp, việc giữ token trong ví có thể mang lại nhiều lợi nhuận hơn là cung cấp tính thanh khoản.
Trong cả hai mô hình, nhà cung cấp thanh khoản phải đối mặt với rủi ro thua lỗ tạm thời cao hơn so với các nhóm truyền thống vì thanh khoản bị trải rộng trên phạm vi hẹp hơn. Tổn thất tạm thời xảy ra khi giá tài sản vượt quá một phạm vi xác định; phạm vi càng nhỏ thì khả năng xảy ra tổn thất tạm thời càng lớn. Nhưng để đổi lấy rủi ro cao hơn này, các nhà cung cấp thanh khoản có cơ hội kiếm được nhiều phí giao dịch hơn, đây là một kịch bản điển hình khi rủi ro và phần thưởng tăng song song.
Người ta có thể lập luận rằng vì mô hình sổ thanh khoản của Trader Joe cho phép cung cấp thanh khoản cụ thể hơn nên các nhà cung cấp thanh khoản sẽ phải đối mặt với khả năng thua lỗ tạm thời lớn nhất trong các nhóm này. Tuy nhiên, Trader Joe's đã giới thiệu một công cụ tích lũy biến động để đo lường mức độ biến động bằng cách theo dõi các thay đổi của thùng. Khi biến động tăng lên, công cụ tích lũy biến động sẽ tự động tăng phí trao đổi, giúp bảo vệ nhà cung cấp thanh khoản khỏi những tổn thất tạm thời.
Độ phức tạp
Cả nhóm V3 của Uniswap và mô hình sổ thanh khoản của TradeJoe đều cho phép cung cấp thanh khoản tập trung hơn, dẫn đến phí giao dịch cao hơn cho các nhà cung cấp thanh khoản và thực hiện giao dịch tốt hơn cũng như giảm chi phí trượt giá cho các nhà giao dịch. Tuy nhiên, cả hai đều phức tạp hơn việc cung cấp thanh khoản mà nhiều người dùng tiền điện tử đã quen. Sự phức tạp bổ sung này có thể dẫn đến nhiều lỗi nghiêm trọng hơn cho người dùng, vì vậy điều quan trọng là phải thực hiện thử nghiệm và khắc phục lỗi với từng mô hình
Cụ thể đối với mô hình sổ thanh khoản, các nhà cung cấp thanh khoản chỉ bị giới hạn bởi trí tưởng tượng của họ. Tuy nhiên, trong thời điểm thị trường biến động, họ có thể dễ dàng bị đẩy ra khỏi giới hạn của mình, dẫn đến thua lỗ nhất thời và cần có phong cách quản lý tích cực hơn. Tuy nhiên, các sắc thái và sự phức tạp liên quan tạo thành một phần phần thưởng của kỷ nguyên cung cấp thanh khoản mới này.
Cạnh tranh sẽ thúc đẩy tăng trưởng và mang lại lợi ích cho DeFi
Nhìn bề ngoài, nhóm V3 của Uniswap thân thiện với người dùng hơn mô hình sổ thanh khoản của Trader Joe. Nhưng xét về hiệu quả thanh khoản, mô hình sổ thanh khoản vượt trội hơn nhóm V3. Nếu được thực hiện đúng cách, tính linh hoạt cực cao mà hộp giá mang lại sẽ khiến việc cung cấp thanh khoản trở nên hấp dẫn và sinh lời hơn.
Mức độ hiệu quả sử dụng vốn mới được cả hai nhóm giới thiệu và thúc đẩy có tác động tích cực đến DeFi, giải phóng vốn cho các mục đích sử dụng hiệu quả khác. Vì cả hai DEX đều được khuyến khích cung cấp trải nghiệm giao dịch tốt nhất để thu hút người dùng đến với nền tảng của họ nên việc tiếp tục phát triển hiệu quả thanh khoản ở cấp độ giao thức DeFi là bắt buộc.
(Nội dung trên được trích dẫn và in lại với sự ủy quyền của đối tác MarsBit, link văn bản gốc | Nguồn: BlockTurbo)
Tuyên bố: Bài viết chỉ thể hiện quan điểm và ý kiến cá nhân của tác giả, không thể hiện quan điểm và lập trường khách quan của blockchain. Tất cả nội dung và ý kiến chỉ mang tính chất tham khảo và không phải là lời khuyên đầu tư. Các nhà đầu tư nên đưa ra quyết định và giao dịch của riêng mình, đồng thời tác giả và Khách hàng Blockchain sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ tổn thất trực tiếp hoặc gián tiếp nào do giao dịch của nhà đầu tư gây ra.
Bài viết này Trận chiến thanh khoản DEX: Uniswap V3 vs Trader Joe, ai sẽ thắng? Xuất hiện lần đầu trong Block Guest.
