Những điểm chính

• Token nguồn cung co giãn, còn được gọi là token rebase, tự động điều chỉnh lượng cung lưu hành của chúng dựa trên biến động giá. Khi giá cao hơn mức mục tiêu, cung sẽ mở rộng. Khi giá thấp hơn mức mục tiêu, cung sẽ co lại.

• Rebase diễn ra đồng thời trên tất cả các ví. Nếu bạn nắm giữ 1% tổng cung trước khi rebase, bạn vẫn giữ 1% sau đó, ngay cả khi số lượng token trong ví của bạn đã thay đổi.

• Vì số dư ví của bạn thay đổi sau mỗi lần rebase, các biểu đồ giá tiêu chuẩn có thể gây hiểu nhầm. Vốn hóa thị trường có thể là cách đánh giá hữu ích hơn cho các dự án này.

Giới thiệu

Tài chính phi tập trung (DeFi) (DeFi) đã mang đến nhiều loại sản phẩm tài chính mới cho các mạng blockchain. Trong số đó, đáng chú ý là token nguồn cung co giãn, còn được gọi là token rebase. Những token này tự động điều chỉnh lượng cung lưu hành theo thuật toán để đạt mức giá mục tiêu. Cơ chế khác với hầu hết các loại tiền mã hóa khác, vì vậy việc hiểu cách chúng hoạt động là rất quan trọng trước khi tương tác.

Token nguồn cung co giãn là gì?

Token nguồn cung co giãn hoạt động bằng cách mở rộng hoặc co lại lượng cung lưu hành của nó để phản ứng với biến động giá. Quá trình này được gọi là rebase. Khi xảy ra rebase, giao thức sẽ điều chỉnh số lượng token được nắm giữ trong mọi ví cùng lúc, dựa trên việc giá hiện tại cao hơn hay thấp hơn một mức mục tiêu đã đặt.

Ở một số khía cạnh, token nguồn cung co giãn có thể được so sánh với stablecoin. Cả hai đều hướng đến việc đạt mức giá mục tiêu. Điểm khác biệt cốt lõi là stablecoin thường sử dụng dự trữ hoặc tài sản thế chấp để duy trì giá trị, trong khi token nguồn cung co giãn dựa hoàn toàn vào việc điều chỉnh lượng cung lưu hành.

Để hiểu cơ chế này hoạt động ra sao, hãy tưởng tượng một token đặt mục tiêu giá là $1. Nếu giá tăng lên $1,20, giao thức sẽ tăng tổng cung bằng cách phân phối token mới theo tỷ lệ cho tất cả người nắm giữ. Nếu giá giảm xuống $0,80, giao thức sẽ giảm cung bằng cách loại bỏ token khỏi các ví theo tỷ lệ. Mục tiêu là đưa giá quay trở lại gần $1 theo thời gian.

Điểm quan trọng là rebase không làm thay đổi tỷ lệ sở hữu theo phần của bạn. Nếu bạn nắm giữ 1% tổng cung trước một lần rebase, bạn vẫn sẽ giữ 1% sau đó. Số lượng token trong ví của bạn thay đổi, nhưng phần sở hữu của bạn trên mạng thì không.

Cách thức hoạt động của rebase

Rebasing được xử lý theo thuật toán thông qua hợp đồng thông minh của token. Giao thức sẽ đọc giá token hiện tại từ một bộ tiên đoán giá (price oracle), thường là một nguồn dữ liệu on-chain, và tính toán mức cung cần thay đổi để đưa giá tiến gần đến mức mục tiêu. Sau đó, sự điều chỉnh này được áp dụng đồng thời trên tất cả các ví.

Điều này có nghĩa là cả giá token và số dư ví của bạn đều là các biến số đang thay đổi. Đây là điểm khác biệt so với hầu hết các loại tiền mã hóa khác, nơi số dư của bạn giữ nguyên trừ khi bạn gửi hoặc nhận một giao dịch.

Nguồn cung co giãn so với nguồn cung cố định

Nguồn cung của Bitcoin tăng theo một lịch trình có thể dự đoán. Sau lần halving tháng 4 năm 2024, phần thưởng khối giảm xuống còn 3,125 BTC mỗi khối. Các lần halving trong tương lai sẽ tiếp tục giảm thêm theo một mốc thời gian đã biết, vì vậy có thể ước tính lượng BTC sẽ tồn tại sau nhiều năm.

Token nguồn cung co giãn hoạt động khác. Nguồn cung có thể tăng hoặc giảm ở mỗi chu kỳ rebase tùy thuộc vào việc giá đang lệch bao xa so với mức mục tiêu. Không có lịch phát hành cố định. Tổng số token đang lưu hành luôn thay đổi.

Ví dụ về token rebase

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth là một trong những token đầu tiên triển khai cơ chế nguồn cung co giãn, ra mắt vào năm 2019. Dự án hướng đến hoạt động như một loại hàng hóa tổng hợp không được thế chấp, với mỗi AMPL nhắm đến mức giá 1 USD. Rebase diễn ra mỗi 24 giờ một lần. Dự án đã thu hút được lượng người tham gia đáng kể sau khi ra mắt một chiến dịch khai thác thanh khoản tên là Geyser, phân phối token cho người tham gia trong một khoảng thời gian kéo dài. Điều này cho thấy các ưu đãi thanh khoản có thể thu hút người dùng đến với các dự án DeFi giai đoạn đầu.

Cũng cần lưu ý rằng biểu đồ giá của AMPL có thể trông có vẻ biến động dù mục tiêu là $1. 

Vì giá của từng token riêng lẻ không phản ánh các thay đổi về nguồn cung, vốn hóa thị trường có thể cung cấp bức tranh đầy đủ hơn về độ “bám rễ”/mức độ thu hút của dự án theo thời gian.

Yam Finance (YAM)

Yam Finance, ra mắt vào năm 2020, đã kết hợp cơ chế nguồn cung co giãn với hệ thống staking và mô hình phát hành công bằng (fair launch). Tương tự AMPL, YAM cũng nhắm đến mức giá $1. Tất cả token được phân phối thông qua các ưu đãi thanh khoản, không có pre-mine và không có phân bổ cho đội ngũ. Làn sóng ra mắt ban đầu thu hút lượng thanh khoản đáng kể nhanh chóng, một phần là vì chương trình farming nhắm vào những người nắm giữ các token DeFi phổ biến.

Tuy nhiên, một lỗi trong hợp đồng rebase đã khiến số lượng cung được đúc nhiều hơn dự kiến. Sau đó dự án được phát hành lại sau một cuộc kiểm toán do cộng đồng tài trợ và hiện không còn là token rebase. Yam Finance là một ví dụ đáng chú ý cho cả tính thử nghiệm lẫn rủi ro tồn tại trong các dự án DeFi giai đoạn đầu.

Những rủi ro của token nguồn cung co giãn

Token nguồn cung co giãn mang những rủi ro không tồn tại ở các token thông thường. Vì số lượng token trong ví của bạn thay đổi sau mỗi lần rebase, nên một biểu đồ giá tiêu chuẩn không phản ánh đầy đủ vị thế của bạn. Nếu rebase xảy ra trong khi giá đang giảm, tổng giá trị tài sản nắm giữ của bạn có thể giảm nhanh hơn so với những gì chỉ nhìn vào giá cho thấy, vì bạn cũng nhận được ít token hơn.

Ngược lại, nếu rebase xảy ra khi giá đang tăng, lợi nhuận có thể được cộng dồn. Cơ chế này có thể khuếch đại cả hai kết quả, khiến việc đánh giá vị thế của bạn trở nên khó khăn chỉ trong nháy mắt.

Những token này có thể khó đánh giá nếu bạn chưa hiểu rõ cơ chế rebase. Vốn hóa thị trường (market capitalization), thay vì giá trên mỗi token, thường là thước đo hữu ích hơn để theo dõi các dự án này. Như với bất kỳ tài sản crypto nào, giá trị của token nguồn cung co giãn có thể biến động mạnh, và bạn nên hiểu đầy đủ cơ chế trước khi tương tác với chúng.

Câu hỏi thường gặp

Token rebase là gì?

Token rebase là một loại tiền mã hóa mà lượng cung lưu hành tự động điều chỉnh tùy thuộc vào việc giá token cao hơn hay thấp hơn mức mục tiêu. Khi giá quá cao, cung sẽ mở rộng. Khi giá quá thấp, cung sẽ thu hẹp. Việc điều chỉnh này diễn ra tỷ lệ tương ứng trên tất cả các ví cùng một lúc.

Rebase ảnh hưởng thế nào đến số dư ví của tôi?

Sau một lần rebase, số lượng token trong ví của bạn sẽ tăng nếu giá ở trên mức mục tiêu, hoặc giảm nếu giá ở dưới mức mục tiêu. Tỷ phần của bạn trong tổng cung vẫn giữ nguyên trong suốt quá trình. Sự thay đổi về số lượng token áp dụng đồng thời cho tất cả người nắm giữ và tỷ lệ với số dư hiện có.

Token nguồn cung co giãn có giống stablecoin không?

Chúng cùng hướng đến việc bám theo một mức giá mục tiêu, nhưng hoạt động khác nhau. Stablecoin thường dùng tài sản thế chấp hoặc dự trữ để duy trì “neo giá”. Token nguồn cung co giãn chỉ dựa vào việc điều chỉnh lượng cung. Trên thực tế, điều này có nghĩa là token rebase có thể biến động mạnh hơn đáng kể so với stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản thế chấp, ngay cả khi chúng nhắm đến cùng mục tiêu $1.

Vì sao vốn hóa thị trường quan trọng hơn giá đối với token rebase?

Vì số lượng token đang lưu hành thay đổi sau mỗi lần rebase, nên giá của một token riêng lẻ kém thông tin hơn so với một tài sản có nguồn cung cố định. Vốn hóa thị trường tính cả giá và tổng cung, từ đó cung cấp cái nhìn đầy đủ hơn về quy mô tổng thể của dự án và sự thay đổi của nó theo thời gian.

Những suy nghĩ kết lại

Token nguồn cung co giãn là một cách tiếp cận mang tính thử nghiệm trong DeFi, sử dụng thay đổi về nguồn cung thay vì tài sản thế chấp để bám theo một mức giá mục tiêu. Cơ chế rebase tạo ra một nhóm cân nhắc khác so với các tài sản crypto thông thường, vì cả giá và số dư trong ví có thể thay đổi đồng thời.

Tìm hiểu thêm

• Tài chính phi tập trung (DeFi) là gì?

• Cho vay nhanh (Flash Loans) trong DeFi là gì?

• Hồ chứa thanh khoản (Liquidity Pools) trong DeFi là gì?

• Cách nhận diện lừa đảo trong tài chính phi tập trung (DeFi)

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ được cung cấp cho bạn theo hình thức “như hiện có” để cung cấp thông tin chung và mục đích giáo dục, không có bất kỳ sự đảm bảo hoặc cam kết nào dưới mọi hình thức. Nội dung này không nên được hiểu là lời khuyên tài chính, pháp lý hay lời khuyên chuyên môn khác, và cũng không nhằm mục đích khuyến nghị việc mua bất kỳ sản phẩm hoặc dịch vụ cụ thể nào. Bạn nên tự tìm kiếm lời khuyên từ các cố vấn chuyên môn phù hợp. Nếu nội dung được đóng góp bởi bên thứ ba, vui lòng lưu ý rằng các quan điểm được nêu thuộc về bên đóng góp thứ ba đó và không nhất thiết phản ánh quan điểm của Binance Academy. Giá tài sản kỹ thuật số có thể biến động. Giá trị khoản đầu tư của bạn có thể tăng hoặc giảm và bạn có thể không nhận lại được số tiền đã đầu tư. Bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm cho các quyết định đầu tư của mình và Binance Academy không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ khoản lỗ nào bạn có thể gặp phải. Để biết thêm thông tin, vui lòng xem Điều khoản sử dụng, Cảnh báo rủi ro và Điều khoản của Binance Academy.