Những ý chính

• Bán khống là việc bán một tài sản đã được vay mượn với mục tiêu mua lại sau đó ở mức giá thấp hơn, và kiếm lợi từ phần chênh lệch. Chiến lược này áp dụng được trên thị trường cổ phiếu, forex, hàng hóa và crypto.

• Thông thường bán khống cần có tài khoản ký quỹ. Người giao dịch phải cung cấp tài sản đảm bảo, trả phí vay và đáp ứng yêu cầu ký quỹ duy trì để giữ vị thế của mình mở.

• Các rủi ro chính bao gồm: thua lỗ tiềm năng không giới hạn nếu giá tăng, rủi ro bị thanh lý và khả năng xảy ra “short squeeze” nếu nhiều nhà bán khống buộc phải mua lại cùng lúc.

• Trong crypto, bán khống thường được thực hiện nhất thông qua hợp đồng tương lai vĩnh viễn, cho phép nhà giao dịch mở vị thế bán khống mà không cần vay trực tiếp tài sản cơ sở.

• Bán khống có thể được sử dụng cho hai mục đích chính: cố gắng kiếm lợi từ việc giá giảm, hoặc phòng ngừa rủi ro cho một vị thế hiện có trước rủi ro đi xuống.

Giới thiệu

Phần lớn nhà giao dịch đều quen với việc mua một tài sản và chờ giá tăng. Nhưng nếu bạn kỳ vọng giá của một tài sản sẽ giảm thì sao? Bán khống mang đến một cách để có thể kiếm lợi từ sự sụt giảm giá trong bất kỳ thị trường nào, bao gồm cổ phiếu, hàng hóa, forex và cả tiền mã hóa. Đây cũng là một công cụ phòng ngừa rủi ro phổ biến, đặc biệt trong các giai đoạn thị trường gấu kéo dài.

Bán khống có lịch sử từ thị trường chứng khoán Hà Lan vào thế kỷ 17, nhưng gần đây mới thu hút sự chú ý rộng rãi hơn. Trong giai đoạn 2021 ở GameStop, các nhà giao dịch cá nhân đã đẩy mạnh giá của một cổ phiếu bị bán khống mạnh lên rất cao, khiến nhiều nhà bán khống phải rời khỏi vị thế với thua lỗ trong một short squeeze được chú ý rộng rãi. Những sự kiện như vậy cho thấy vì sao bán khống tiềm ẩn rủi ro khác đáng kể so với việc nắm giữ một vị thế mua (long).

Bài viết này giải thích cách bán khống hoạt động, cơ chế đằng sau nó và những điều nhà giao dịch cần hiểu trước khi tham gia vào một vị thế bán khống.

Bán khống là gì?

Bán khống, hay “shorting,” nghĩa là bán một tài sản mà bạn không sở hữu với ý định mua lại sau đó ở mức giá thấp hơn. Nhà giao dịch mở vị thế bán khống kỳ vọng giá sẽ giảm. Nếu đúng, họ có thể mua lại tài sản ở giá thấp hơn, trả lại cho bên cho vay và giữ phần chênh lệch như một khoản lãi (trừ phí và lãi suất). Nếu giá tăng, nhà giao dịch sẽ phải chịu thua lỗ.

Bán khống được sử dụng cho hai mục đích chính:

• Cố gắng kiếm lợi từ việc giá giảm: nếu nhà giao dịch tin rằng một tài sản bị định giá quá cao, họ có thể bán khống trong kỳ vọng giá sẽ điều chỉnh.

• Phòng ngừa rủi ro (hedging): các vị thế bán khống có thể bù đắp thua lỗ tiềm tàng trong một vị thế mua (long), đóng vai trò như một hình thức bảo vệ danh mục.

Chiến lược này phổ biến trong thị trường cổ phiếu, hàng hóa, ngoại hối và ngày càng được sử dụng nhiều hơn trong thị trường crypto. Cả nhà giao dịch cá nhân và các công ty chuyên nghiệp như quỹ phòng hộ (hedge fund) đều sử dụng thường xuyên.

Bán khống hoạt động như thế nào

Ở thị trường truyền thống, việc bán khống thường bao gồm vay cổ phiếu từ một công ty môi giới, bán chúng theo giá hiện tại và sau đó mua lại để trả cho bên cho vay. Lãi hoặc lỗ đến từ chênh lệch giữa giá bán và giá mua lại, trừ đi mọi chi phí vay mượn và phí.

Trong thị trường crypto, hợp đồng tương lai vĩnh viễn là cách phổ biến nhất để mở vị thế bán khống. Các hợp đồng này cho phép nhà giao dịch suy đoán liệu giá sẽ tăng hay giảm mà không cần vay trực tiếp tài sản cơ sở. Thay vào đó, họ nộp tài sản đảm bảo và nhận hoặc thanh toán một khoản funding rate dựa trên điều kiện thị trường.

Ví dụ bán khống cổ phiếu

Một nhà đầu tư tin rằng XYZ Corp, đang giao dịch ở mức 50 USD/cổ phiếu, sẽ giảm. Họ vay 100 cổ phiếu và bán chúng với giá 5.000 USD. Nếu giá giảm xuống 40 USD, họ mua lại cổ phiếu với giá 4.000 USD, trả lại cho bên cho vay và giữ 1.000 USD (trừ phí và chi phí vay mượn). Nếu giá tăng lên 60 USD, việc mua lại 100 cổ phiếu sẽ tốn 6.000 USD, dẫn đến lỗ 1.000 USD cộng thêm các chi phí khác.

Ví dụ bán khống Bitcoin

Một nhà giao dịch vay 1 BTC và bán ở mức 95.000 USD, mở vị thế bán khống. Giá giảm xuống 90.000 USD. Họ mua lại 1 BTC và trả lại cho bên cho vay. Khoản lãi là 5.000 USD trừ lãi suất và phí. Nếu thay vào đó giá tăng lên 100.000 USD, việc mua lại 1 BTC sẽ tạo ra khoản lỗ 5.000 USD cộng thêm phí.

Các loại bán khống

Ở thị trường truyền thống, có hai loại bán khống chính:

• Bán khống có đảm bảo (covered short selling): nhà giao dịch đầu tiên sẽ vay cổ phiếu trước khi bán chúng. Đây là hình thức chuẩn và được yêu cầu về mặt pháp lý ở hầu hết các khu vực pháp lý.

• Bán khống trần (naked short selling): cổ phiếu được bán mà không cần vay trước. Hình thức này bị hạn chế hoặc cấm ở nhiều thị trường vì có thể góp phần gây áp lực giá nhân tạo và làm thị trường kém ổn định.

Trong crypto, hợp đồng tương lai vĩnh viễn và hợp đồng quyền chọn cung cấp thêm các cách để tạo vị thế bán khống mà không cần vay tài sản cơ sở.

Yêu cầu đối với giao dịch bán khống

Vì bán khống liên quan đến việc vay mượn, các nhà giao dịch thường cần một tài khoản ký quỹ. Giao dịch ký quỹ yêu cầu tài sản đảm bảo, và có một số khái niệm quan trọng cần hiểu trước khi sử dụng:

• Ký quỹ ban đầu: ở thị trường truyền thống, mức này thường là 50% giá trị của vị thế bị bán khống. Trong crypto, nó phụ thuộc vào nền tảng và đòn bẩy được chọn. Ví dụ, với đòn bẩy 5x, một vị thế trị giá 1.000 USD cần 200 USD tài sản đảm bảo.

• Ký quỹ duy trì: số tiền tài sản đảm bảo tối thiểu cần để giữ vị thế mở. Nếu số dư tài khoản giảm xuống dưới mức này, nhà giao dịch có thể nhận lệnh gọi ký quỹ (margin call).

• Rủi ro bị thanh lý: nếu tỷ lệ ký quỹ giảm xuống quá thấp, sàn hoặc công ty môi giới có thể tự động đóng vị thế để giới hạn thua lỗ, điều này có thể khiến nhà giao dịch mất toàn bộ tài sản đảm bảo.

Lợi ích của bán khống

Bán khống có thể mang lại một số lợi thế trong những điều kiện thị trường nhất định:

• Tiềm năng lợi nhuận khi thị trường giảm: bán khống cho phép nhà giao dịch có thể hưởng lợi từ giá giảm, điều này không thể làm được với cách tiếp cận chỉ mua (long-only).

• Phòng ngừa rủi ro (hedging): một vị thế bán khống có thể giúp bù đắp thua lỗ trong danh mục nắm giữ dài hạn (long) khi thị trường đi xuống, từ đó giảm mức độ rủi ro tổng thể.

• Khám phá giá (price discovery): người bán khống có thể giúp làm lộ tình trạng định giá quá cao bằng cách đưa thông tin tiêu cực ra thị trường, từ đó có thể cải thiện độ chính xác của giá theo thời gian.

• Thanh khoản: bán khống làm tăng hoạt động giao dịch, giúp các bên tham gia khác dễ dàng tham gia và thoát vị thế hơn.

Những rủi ro của bán khống

Rủi ro lớn nhất của một vị thế bán khống là thua lỗ về mặt lý thuyết là không giới hạn. Khi bạn mua một tài sản, trường hợp tệ nhất là mất toàn bộ khoản đầu tư của bạn. Khi bạn bán khống, không có “trần” cho giá có thể tăng cao đến mức nào, và mỗi lần giá tăng đều làm thua lỗ của bạn lớn hơn. Vì vậy, quản lý rủi ro đặc biệt quan trọng khi bán khống.

Các rủi ro khác bao gồm:

• Short squeeze: nếu giá của một tài sản bị bán khống tăng mạnh, các nhà bán khống có thể vội vàng mua lại vị thế của mình bằng cách mua tài sản, khiến giá tăng hơn nữa và thua lỗ có thể nhanh chóng gia tăng.

• Chi phí vay mượn: phí và lãi suất để vay cổ phiếu có thể đáng kể, đặc biệt đối với các tài sản được nhu cầu vay để bán khống cao.

• Thanh toán cổ tức: trên thị trường cổ phiếu, nhà bán khống phải chi trả mọi khoản cổ tức phát hành trên số cổ phiếu được vay trong suốt thời gian vị thế còn mở.

• Rủi ro pháp lý/quy định: trong các giai đoạn thị trường căng thẳng, một số nước có thể tạm thời cấm bán khống một số tài sản nhất định, điều này có thể buộc nhà giao dịch phải đóng vị thế ở mức giá bất lợi.

Bán khống trên thị trường crypto

Thị trường crypto cung cấp một số cách để bán khống tài sản số. Phương pháp được sử dụng rộng rãi nhất là thông qua hợp đồng tương lai vĩnh viễn (perpetual futures), không có ngày đáo hạn và cho phép nhà giao dịch duy trì vị thế bán khống vô thời hạn miễn là họ nắm giữ đủ tài sản ký quỹ. Lãi suất/chi phí funding rate, là các khoản thanh toán định kỳ giữa nhà giao dịch nắm giữ vị thế long và short, giúp giữ cho giá hợp đồng tương lai bám sát giá giao ngay (spot).

Hợp đồng quyền chọn (options) là một cách khác để tạo vị thế bán khống. Mua quyền chọn bán (put option) mang lại cho người nắm giữ quyền được bán một tài sản với mức giá xác định trước khi đáo hạn; điều này có thể tạo ra lợi nhuận nếu tài sản cơ sở giảm xuống dưới mức đó.

Bán khống trong crypto mang những rủi ro cơ bản tương tự như bán khống ở thị trường truyền thống, nhưng kèm theo biến động lớn hơn. Giá crypto có thể thay đổi mạnh trong thời gian ngắn, làm tăng rủi ro bị thanh lý và short squeeze.

Cân nhắc về thị trường và đạo đức

Bán khống là chủ đề đang được tranh luận liên tục. Những người phản đối cho rằng nó có thể làm tăng tốc đà giảm của giá hoặc được dùng để gây áp lực không công bằng lên các công ty. Trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, một số chính phủ đã tạm thời cấm bán khống đối với cổ phiếu tài chính, với lý do quan ngại về sự ổn định của thị trường.

Người ủng hộ cho rằng bán khống đóng vai trò quan trọng trong thị trường bằng cách cải thiện cơ chế khám phá giá và cung cấp thanh khoản. Người bán khống cũng có thể là một trong những nhóm đầu tiên phát hiện và phơi bày các công ty gian lận hoặc bị định giá quá cao.

Nhà quản lý thường cố gắng cân bằng giữa các quan điểm này. Tại Hoa Kỳ, Quy định SHO của SEC (SEC’s Regulation SHO) điều chỉnh hoạt động bán khống và bao gồm các quy tắc chống bán khống “trần” (naked short selling) và thao túng. Nhiều khu vực pháp lý yêu cầu phải công khai tiết lộ các vị thế bán khống lớn, giúp tăng tính minh bạch cho thị trường.

Hỏi đáp (FAQ)

Bán khống một cổ phiếu hoặc tài sản crypto nghĩa là gì?

Bán khống nghĩa là bán một tài sản đã được vay mượn với mục tiêu mua lại sau đó ở mức giá thấp hơn. Nếu giá giảm, nhà giao dịch có thể mua lại tài sản rẻ hơn, trả lại cho bên cho vay và giữ phần chênh lệch (trừ phí). Nếu giá tăng, giao dịch sẽ tạo ra thua lỗ.

Rủi ro lớn nhất của bán khống là gì?

Rủi ro chính là thua lỗ tiềm năng không giới hạn. Khi bạn nắm giữ vị thế mua (long), mức thua lỗ tối đa bạn có thể chịu là số tiền bạn đã trả để mua tài sản đó. Vị thế bán khống không có “trần” tương đương. Nếu giá tiếp tục tăng, thua lỗ sẽ tiếp tục tăng theo. Điều này có thể trở nên tệ hơn bởi short squeeze, khi giá tăng buộc nhiều nhà bán khống phải đóng vị thế cùng lúc, khiến giá tăng thậm chí cao hơn.

Bán khống trong crypto khác gì so với thị trường truyền thống?

Ở thị trường truyền thống, bán khống thường có nghĩa là vay cổ phiếu từ một công ty môi giới và bán chúng. Trong crypto, phương pháp phổ biến nhất là hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Các hợp đồng này cho phép nhà giao dịch mở vị thế bán khống mà không cần vay trực tiếp tài sản cơ sở. Crypto cũng có các hợp đồng quyền chọn có thể tạo ra kết quả tương tự. Biến động trong thị trường crypto thường cao hơn, làm tăng rủi ro bị thanh lý.

Khi bán khống có thể thua nhiều hơn số tiền bạn đầu tư không?

Có. Không giống như vị thế mua (long) nơi mức thua lỗ tối đa là số tiền đã đầu tư, vị thế bán khống có thể dẫn đến thua lỗ vượt quá phần tài sản đảm bảo ban đầu. Nếu giá của tài sản bị bán khống tăng mạnh, thua lỗ sẽ tích lũy mà không có giới hạn lý thuyết. Vì vậy, khi bán khống, việc sử dụng lệnh cắt lỗ (stop-loss) và duy trì đủ tài sản đảm bảo là rất quan trọng.

Short squeeze là gì?

Short squeeze xảy ra khi giá của một tài sản bị bán khống nặng tăng nhanh, buộc các nhà bán khống phải mua lại tài sản để đóng vị thế và hạn chế thua lỗ. Làn sóng mua này đẩy giá tăng thậm chí cao hơn, tạo thành một vòng phản hồi. Diễn biến năm 2021 ở GameStop là một ví dụ nổi tiếng, khi việc mua phối hợp từ nhà đầu tư lẻ đã kích hoạt một short squeeze quy mô lớn.

Suy nghĩ kết thúc

Bán khống là một chiến lược cốt lõi trên cả thị trường truyền thống và thị trường crypto, được dùng để cố gắng kiếm lợi từ giá giảm hoặc để phòng ngừa rủi ro cho các vị thế đang nắm giữ. Nó đòi hỏi sự hiểu biết vững về cơ chế ký quỹ, chi phí vay mượn và các rủi ro từ việc thua lỗ không giới hạn. 

Riêng trong crypto, hợp đồng tương lai vĩnh viễn đã khiến việc bán khống trở nên dễ tiếp cận hơn, dù vẫn đi kèm các rủi ro riêng. Bất kỳ ai đang cân nhắc bán khống đều nên tìm hiểu kỹ cơ chế và tiếp cận nó như một phần của khung chiến lược giao dịch tiền mã hóa rộng hơn.

Đọc thêm

• Short squeeze là gì?

• Giao dịch ký quỹ (Margin Trading) là gì?

• Hợp đồng kỳ hạn (Forward) và Hợp đồng tương lai (Futures) là gì?

• Thị trường gấu (Bear Market) là gì?

• Hướng dẫn cho người mới về quản lý rủi ro

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này được cung cấp cho bạn theo nguyên tắc “hiện có” chỉ để phục vụ thông tin chung và mục đích giáo dục. Không có bất kỳ bảo đảm hoặc cam kết nào dưới mọi hình thức. Nội dung này không nên được hiểu là lời khuyên tài chính, pháp lý hay lời tư vấn chuyên nghiệp khác, và cũng không nhằm mục đích khuyến nghị mua bất kỳ sản phẩm hay dịch vụ cụ thể nào. Bạn nên tự tìm kiếm lời khuyên từ các nhà tư vấn chuyên nghiệp phù hợp. Nếu nội dung do bên thứ ba đóng góp, vui lòng lưu ý rằng các quan điểm được thể hiện thuộc về bên thứ ba đó và không nhất thiết phản ánh quan điểm của Binance Academy. Giá tài sản số có thể biến động. Giá trị khoản đầu tư của bạn có thể tăng hoặc giảm và bạn có thể không nhận lại được số tiền đã đầu tư. Bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm cho các quyết định đầu tư của mình và Binance Academy không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ khoản lỗ nào bạn có thể gặp phải. Để biết thêm thông tin, vui lòng xem Điều khoản sử dụng, Cảnh báo rủi ro và Điều khoản của Binance Academy của chúng tôi.