Những điểm rút ra chính

  • DeFi 2.0 là một làn sóng các dự án hướng tới cải thiện những hạn chế của tài chính phi tập trung (DeFi) thế hệ đầu tiên, bao gồm khả năng mở rộng, hiệu quả sử dụng vốn và trải nghiệm người dùng.

  • Các đổi mới quan trọng bao gồm thanh khoản do giao thức sở hữu, giúp giao thức tự sở hữu thanh khoản thay vì đi thuê, và các khoản vay tự trả nợ, nơi tài sản thế chấp tạo ra lợi suất để thanh toán khoản nợ.

  • DeFi 2.0 giới thiệu các cơ chế tương tự bảo hiểm để phòng chống việc bị khai thác hợp đồng thông minh và tổn thất tạm thời, giúp giảm một phần các rủi ro khiến người dùng e ngại tham gia rộng rãi.

Binance Academy courses banner

Giới thiệu

Tài chính phi tập trung, hay DeFi, đã biến đổi ngành crypto khi bùng nổ mức độ phổ biến vào năm 2020. Các dự án như Uniswap và Sky (trước đây là MakerDAO) cho thấy việc vay, cho vay và giao dịch có thể diễn ra mà không cần trung gian. Nhưng khi hệ sinh thái trưởng thành, những thách thức lớn như phí gas cao, thanh khoản bị phân mảnh và rủi ro hợp đồng thông minh đã xuất hiện, giới hạn phạm vi tiếp cận của DeFi.

Những thách thức này đã dẫn đến sự ra đời của DeFi 2.0, một thuật ngữ dùng để mô tả làn sóng mới các giao thức được thiết kế nhằm khắc phục những thiếu sót của thế hệ đầu tiên. Trong bài viết này, hãy cùng xem cách các khái niệm như thanh khoản do giao thức sở hữu, tokenomics có khóa quyền biểu quyết và mã hóa tài sản thế giới thực đã chuyển từ những thử nghiệm nhỏ sang các thành phần đã được thiết lập trong hệ sinh thái DeFi.

DeFi 2.0 là gì?

DeFi 2.0 là một thuật ngữ rộng để chỉ các giao thức và cơ chế cố gắng khắc phục những điểm yếu của các ứng dụng DeFi thế hệ đầu tiên, như vốn bị khóa kém hiệu quả và thanh khoản đi thuê (không sở hữu). Ví dụ, thay vì để các giao thức trả các ưu đãi liên tục nhằm thu hút nhà cung cấp thanh khoản, một số giao thức hiện nay hướng tới việc sở hữu thanh khoản của chính họ thông qua các cơ chế bonding. Những đổi mới như vậy được thiết kế để giúp DeFi bền vững hơn và ít rủi ro hơn cho người tham gia trong dài hạn.

Các thay đổi về quy định cũng đã định hình DeFi 2.0. Khi các chính phủ đưa ra các khuôn khổ như quy định Markets in Crypto-Assets (MiCA) của EU, các giao thức DeFi ngày càng cân nhắc cách thức tuân thủ các yêu cầu Biết khách hàng của bạn (KYC) và Chống rửa tiền (AML) có thể được tích hợp vào các hệ thống phi tập trung.

Những hạn chế của DeFi 1.0

Để hiểu vì sao DeFi 2.0 quan trọng, cần nhìn vào những vấn đề cụ thể mà nó hướng tới giải quyết. DeFi 1.0 đã mang giao dịch, cho vay và vay phi tập trung đến cho người dùng, nhưng khi hệ sinh thái phát triển, một số hạn chế đã dần lộ rõ.

  • Khả năng mở rộng và chi phí: Khi mạng blockchain bị tắc nghẽn, phí giao dịch có thể tăng vọt đáng kể. Trên Ethereum, các thao tác đổi token đơn giản đôi khi tốn đến vài chục đô la tiền phí gas, khiến DeFi trở nên không thực tế cho các giao dịch nhỏ.

  • Hiệu quả sử dụng vốn kém: Trong nhiều giao thức DeFi, các tài sản bị khóa trong pool thanh khoản hoặc vault không thể dùng cho bất kỳ mục đích nào khác. Điều này có nghĩa là hàng tỷ đô la giá trị tổng bị khóa (TVL) nằm yên, không tạo ra giá trị bổ sung hoặc không thể làm tài sản thế chấp ở nơi khác.

  • Tổn thất tạm thời: Khi bạn cung cấp thanh khoản cho một pool và tỷ lệ giá của hai token ghép thay đổi, bạn có thể kết thúc với giá trị thấp hơn so với việc chỉ đơn giản nắm giữ các token đó. Rủi ro này, được gọi là tổn thất tạm thời (impermanent loss), đã làm nản lòng nhiều nhà cung cấp thanh khoản tiềm năng.

  • Rủi ro bảo mật: Người dùng DeFi thường gửi một khoản tiền đáng kể vào các hợp đồng thông minh mà họ có thể không hiểu rõ hoàn toàn. Dù kiểm toán mang lại một mức độ yên tâm nhất định, các vụ khai thác và hack vẫn là vấn đề lặp lại. Chỉ riêng trong năm 2024, các giao thức DeFi đã mất hàng trăm triệu đô la do các sự cố xâm nhập bảo mật.

  • Mối lo ngại về tập trung hóa: Mặc dù được gắn nhãn “phi tập trung”, nhiều dự án DeFi vẫn do một nhóm nhỏ hoặc các nhà đầu tư mạo hiểm kiểm soát. Cơ chế quản trị cộng đồng thực sự thông qua DAO vẫn còn hạn chế trong nhiều trường hợp, và quyền biểu quyết thường bị tập trung vào tay những người nắm giữ token lớn.

Những đổi mới quan trọng của DeFi 2.0

Thanh khoản do giao thức sở hữu

Một trong những đổi mới quan trọng nhất của DeFi 2.0 là thanh khoản do giao thức sở hữu (POL). Ở DeFi 1.0, các giao thức thường “thuê” thanh khoản bằng cách đưa ra phần thưởng token cao cho nhà cung cấp thanh khoản. Khi các phần thưởng này giảm xuống, nhiều nhà cung cấp thanh khoản rút vốn và chuyển sang cơ hội sinh lời hơn, một hiện tượng đôi khi được gọi là “capital đánh thuê” (mercenary capital).

Với POL, một giao thức sẽ xây dựng quỹ thanh khoản của chính mình bằng cách bán bond hoặc cung cấp token chiết khấu để đổi lấy token của nhà cung cấp thanh khoản (LP). Sau đó, giao thức sẽ sở hữu trực tiếp thanh khoản đó, giảm sự phụ thuộc vào các ưu đãi ngắn hạn. 

Cách tiếp cận này cũng có thể mang lại lợi ích cho người nắm giữ token bằng cách tạo ra một quỹ dự trữ do giao thức kiểm soát, tạo ra doanh thu liên tục từ phí giao dịch.

Khoản vay tự trả nợ

Các khoản vay truyền thống yêu cầu bạn phải trả nợ định kỳ, và nếu giá trị tài sản thế chấp giảm quá nhiều, vị thế của bạn có thể bị thanh lý. Khoản vay tự trả nợ lật ngược mô hình này. Khi bạn gửi tài sản thế chấp, giao thức sẽ dùng nó để tạo lợi suất, và phần lợi suất đó tự động được dùng để thanh toán dần khoản nợ gốc.

Ví dụ, hãy tưởng tượng bạn vay một khoản trị giá $1.000 bằng stablecoin và gửi $500 làm tài sản thế chấp. Giao thức sẽ đầu tư tài sản thế chấp của bạn vào các chiến lược tạo lợi suất. Theo thời gian, lợi suất tích lũy sẽ dùng để trả lại khoản vay. Khi khoản vay cộng với phí được hoàn trả đầy đủ, tài sản thế chấp sẽ được trả lại cho bạn. Nếu giá trị của token tài sản thế chấp giảm, quá trình chỉ kéo dài hơn; trong mô hình cụ thể này không có rủi ro thanh lý, dù các chiến lược tạo lợi suất của giao thức vẫn mang rủi ro riêng.

Cơ chế này có thể giảm căng thẳng khi quản lý khoản vay và mở ra khả năng tối ưu hóa vốn mới. Nó có thể đặc biệt hữu ích cho người dùng muốn tiếp cận thanh khoản mà không cần theo dõi liên tục như các khoản vay truyền thống đòi hỏi.

Bảo hiểm DeFi

Rủi ro từ hợp đồng thông minh là một trong những rào cản lớn nhất đối với việc áp dụng DeFi. Dù các hợp đồng đã được kiểm toán, vẫn có thể chứa lỗi, và các lỗ hổng khai thác mới liên tục được phát hiện. DeFi 2.0 bao gồm các giao thức bảo hiểm cho phép người dùng mua bảo hiểm cho các hợp đồng thông minh hoặc giao thức cụ thể.

Các giao thức bảo hiểm này sẽ gom vốn từ các nhà cung cấp bảo hiểm, những bên nhận phí bảo hiểm để đổi lấy việc gánh chịu rủi ro. Nếu hợp đồng được bảo hiểm bị hack hoặc bị khai thác, bên mua bảo hiểm có thể nộp yêu cầu bồi thường để được xem xét. Nếu yêu cầu được các chuyên viên thẩm định của giao thức phê duyệt, bên mua sẽ nhận khoản chi trả từ quỹ vốn được gom.

Một số nền tảng DeFi 2.0 cũng cung cấp cơ chế bảo vệ tích hợp sẵn chống lại tổn thất tạm thời (impermanent loss). Các giao thức này thu một phần phí giao dịch và dùng chúng để xây dựng quỹ bảo hiểm. Nếu nhà cung cấp thanh khoản chịu lỗ do giá lệch, quỹ có thể chi trả để bù đắp.

Tokenomics có khóa quyền biểu quyết

Tokenomics có khóa quyền biểu quyết, thường được gọi là veTokenomics, là một mô hình quản trị và khuyến khích đã thu hút đáng kể sự chú ý trong giai đoạn 2022 đến 2025. Trong hệ thống này, người dùng khóa token của mình trong một khoảng thời gian nhất định để nhận veTokens—là token không thể chuyển nhượng nhưng trao quyền quản trị và nhận phần thưởng được tăng cường.

Thời gian khóa càng dài, người dùng nhận được nhiều veTokens hơn và ảnh hưởng biểu quyết càng lớn. Thiết kế này nhằm đồng bộ lợi ích của người nắm giữ dài hạn với thành công của giao thức. Nó cũng giải quyết một vấn đề cốt lõi trong nhiều hệ thống quản trị của DeFi 1.0: nơi những người nắm giữ lớn nhưng chỉ trong ngắn hạn có thể tác động đến quyết định mà không phải chịu hậu quả dài hạn.

Tài sản thế giới thực trong DeFi 2.0

Một chủ đề lớn trong DeFi từ năm 2024 là việc mã hóa tài sản thế giới thực (RWA). Điều này liên quan đến việc đưa các tài sản tài chính truyền thống, như trái phiếu chính phủ, bất động sản và hàng hóa, lên các mạng blockchain dưới dạng các bản biểu diễn được mã hóa.

Mã hóa RWA kết nối hệ sinh thái DeFi với thị trường tài chính truyền thống lớn hơn rất nhiều. Ví dụ, các trái phiếu US Treasury được mã hóa có thể đóng vai trò là lựa chọn tài sản thế chấp ổn định và sinh lợi trong các giao thức cho vay DeFi. Điều này có thể giúp người dùng DeFi tiếp cận lợi suất từ các công cụ tài chính truyền thống, đồng thời vẫn giữ vốn nằm trong hệ sinh thái crypto.

Quản trị trong DeFi 2.0

Nhiều giao thức DeFi 2.0 tiếp tục xu hướng hướng tới quản trị cộng đồng thông qua DAO (tổ chức tự trị phi tập trung). Thông thường, người nắm giữ token có thể bỏ phiếu về các nâng cấp giao thức, cơ cấu phí, phân bổ quỹ dự trữ (treasury) và các quyết định vận hành khác.

Mô hình veToken đã được đề cập ở trên là một cách để cải thiện chất lượng quản trị. Các thử nghiệm khác bao gồm hệ thống ủy quyền, bỏ phiếu theo lũy thừa (quadratic voting), và quản trị dựa trên danh tiếng (reputation-based governance). Mỗi hướng đều cố gắng giải quyết xu hướng quyền biểu quyết bị tập trung vào một số ít người nắm giữ token lớn.

Quy định pháp lý cũng đang ảnh hưởng đến quản trị. Khi các giao thức DeFi trở nên lớn hơn và gắn kết chặt chẽ hơn với tài chính truyền thống, cơ quan quản lý bắt đầu chú ý sát sao hơn đến cách các hệ thống này được kiểm soát. Một số dự án đã bắt đầu khám phá mô hình lai, kết hợp quản trị phi tập trung với cấu trúc pháp nhân, nhằm vừa đáp ứng quyền sở hữu của cộng đồng vừa tuân thủ quy định.

Rủi ro của DeFi 2.0

Mặc dù DeFi 2.0 mang lại những cải tiến hữu ích, nhưng không loại bỏ hoàn toàn rủi ro. Việc hiểu các thách thức sau có thể giúp bạn đánh giá dự án cẩn thận hơn.

  • Rủi ro hợp đồng thông minh vẫn còn: Dù có các lựa chọn bảo hiểm, các hợp đồng thông minh nền tảng vẫn có thể tồn tại lỗ hổng. Kiểm toán bảo mật hợp đồng thông minh là một mốc kiểm tra hữu ích, nhưng không phải là cam kết. Một hợp đồng đã được kiểm toán vẫn có thể bị khai thác nếu xuất hiện các vectơ tấn công mới hoặc nếu giao thức thực hiện các nâng cấp chưa được kiểm toán.

  • Sự không chắc chắn về quy định: Các luật và quy định mới có thể ảnh hưởng đến cách các giao thức DeFi vận hành. Các yêu cầu KYC và AML, nếu được áp dụng cho DeFi, có thể làm thay đổi tính “không cần xin phép” mà nhiều người dùng coi trọng. Các dự án có thể cần điều chỉnh dịch vụ hoặc hạn chế quyền truy cập ở một số khu vực pháp lý nhất định.

  • Độ phức tạp của giao thức: Một số cơ chế của DeFi 2.0 liên quan đến nhiều lớp hợp đồng thông minh tương tác với nhau. Tính khả kết hợp (composability) là rất mạnh, nhưng cũng có thể tạo ra các phụ thuộc ẩn. Chỉ cần một thành phần trong chuỗi gặp sự cố cũng có thể ảnh hưởng đến mọi giao thức được kết nối với nó.

  • Tổn thất tạm thời (impermanent loss): Dù có các cơ chế bảo vệ giống như bảo hiểm, tổn thất tạm thời không thể được loại bỏ hoàn toàn. Các giao thức cung cấp bảo hiểm cho IL thường dùng dự trữ phí của chính họ hoặc phát hành token để bù đắp cho người dùng. Nếu các dự trữ này cạn dần, phạm vi bảo hiểm có thể bị giới hạn.

  • Khả năng tiếp cận quỹ: Nếu bạn chỉ tương tác với một giao thức DeFi thông qua website của nó, bạn có thể mất quyền truy cập vào quỹ của mình nếu trang web ngừng hoạt động. Biết cách tìm địa chỉ hợp đồng thông minh liên quan và tương tác trực tiếp qua một blockchain explorer là một phương án dự phòng hữu ích, dù cần một chút kiến thức kỹ thuật.

Hỏi đáp (FAQ)

DeFi 2.0 là gì?

DeFi 2.0 đề cập đến một thế hệ mới các giao thức tài chính phi tập trung được thiết kế để khắc phục các hạn chế của DeFi 1.0, bao gồm hiệu quả sử dụng vốn kém, phụ thuộc vào thanh khoản đi thuê, rủi ro hợp đồng thông minh và trải nghiệm người dùng chưa tốt. Các đổi mới quan trọng bao gồm thanh khoản do giao thức sở hữu, các khoản vay tự trả nợ, bảo hiểm DeFi và tokenomics có khóa quyền biểu quyết.

DeFi 2.0 khác gì so với DeFi 1.0?

DeFi 1.0 đã chứng minh rằng việc cho vay, vay và giao dịch phi tập trung là khả thi, nhưng thường cần các giao thức thuê thanh khoản thông qua phần thưởng token cao và để người dùng đối mặt với rủi ro hợp đồng thông minh lẫn rủi ro tổn thất tạm thời. DeFi 2.0 giới thiệu các cơ chế nhằm làm cho thanh khoản bền vững hơn thông qua việc sở hữu bởi giao thức, giảm rủi ro nhờ bảo hiểm tích hợp và đồng bộ lợi ích dài hạn thông qua veTokenomics.

Thanh khoản do giao thức sở hữu là gì?

Thanh khoản do giao thức sở hữu (POL) là một cơ chế trong đó một giao thức DeFi xây dựng và sở hữu thanh khoản của riêng mình, thay vì đi thuê qua các phần thưởng token liên tục. Thông thường, giao thức sẽ nhận token LP từ người dùng để đổi lấy các token gốc được chiết khấu thông qua một quy trình bonding. Điều này tạo ra một quỹ dự trữ do giao thức kiểm soát, có thể tạo doanh thu từ phí giao dịch mà không phụ thuộc vào các nhà cung cấp thanh khoản ngắn hạn.

Rủi ro của DeFi 2.0 là gì?

DeFi 2.0 chia sẻ nhiều rủi ro với DeFi 1.0, bao gồm lỗ hổng hợp đồng thông minh, sự không chắc chắn về quy định và tổn thất tạm thời. Độ phức tạp gia tăng của các cơ chế DeFi 2.0 cũng có thể tạo ra những rủi ro mới. Việc có nhiều lớp hợp đồng thông minh tương tác với nhau có thể tạo ra các phụ thuộc ẩn, khiến sự cố ở một giao thức ảnh hưởng đến các giao thức khác được kết nối với nó.

Các khoản vay tự trả nợ trong DeFi là gì?

Các khoản vay tự trả nợ là một đổi mới của DeFi 2.0, trong đó tài sản thế chấp bạn gửi được dùng để tạo lợi suất, và lợi suất đó sẽ tự động trả khoản vay. Khác với các khoản vay crypto truyền thống, thiết kế này có thể loại bỏ nhu cầu phải trả nợ thủ công liên tục và có thể giảm rủi ro thanh lý. Khi khoản vay cộng phí được lợi suất chi trả hoàn toàn, tài sản thế chấp của bạn sẽ được trả lại.

Những suy nghĩ kết lại

DeFi 2.0 là một bước phát triển quan trọng trong cách các dịch vụ tài chính phi tập trung được thiết kế. Bằng việc giải quyết hiệu quả sử dụng vốn chưa tối ưu, giới thiệu các cơ chế bảo vệ rủi ro tích hợp và đồng bộ lợi ích tốt hơn, các giao thức này hướng tới việc xây dựng một nền tảng bền vững hơn cho tài chính phi tập trung.

Đọc thêm

  • Tài chính phi tập trung (DeFi) là gì?

  • Token thanh khoản (LP) là gì?

  • Tài sản thế giới thực (RWA) trong DeFi và Crypto là gì?

  • Cách phân tích các dự án DeFi

  • Vay nhanh (Flash Loans) trong DeFi là gì?

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ được cung cấp cho bạn ở dạng “hiện có” nhằm mục đích thông tin chung và học tập/giáo dục, không kèm bất kỳ đại diện hay bảo đảm nào dưới mọi hình thức. Nội dung này không được hiểu là lời khuyên tài chính, pháp lý hoặc tư vấn chuyên nghiệp khác, cũng không nhằm mục đích khuyến nghị việc mua bất kỳ sản phẩm hoặc dịch vụ cụ thể nào. Bạn nên tự tìm lời khuyên từ các nhà tư vấn chuyên nghiệp phù hợp. Nếu nội dung có sự đóng góp của bên thứ ba, vui lòng lưu ý rằng các quan điểm được nêu thuộc về bên đóng góp thứ ba đó và không nhất thiết phản ánh quan điểm của Binance Academy. Giá tài sản kỹ thuật số có thể biến động. Giá trị khoản đầu tư của bạn có thể tăng hoặc giảm và bạn có thể không nhận lại đúng số tiền đã đầu tư. Bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm đối với các quyết định đầu tư của mình và Binance Academy không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ khoản lỗ nào bạn có thể gặp phải. Để biết thêm thông tin, vui lòng xem Điều khoản sử dụng, Cảnh báo rủi ro và Điều khoản của Binance Academy.