Các ý chính

  • Nới lỏng định lượng (QE) là một công cụ chính sách tiền tệ, trong đó ngân hàng trung ương mua tài sản để bơm tiền vào nền kinh tế và hạ chi phí vay mượn.

  • Nới lỏng định lượng (QE) thường được sử dụng khi các công cụ thông thường như cắt giảm lãi suất đã đạt đến giới hạn, chẳng hạn khi lãi suất đã ở gần mức 0.

  • Mặc dù QE có thể hỗ trợ phục hồi kinh tế, nhưng nếu không được quản lý cẩn thận, nó cũng có thể góp phần làm lạm phát giá tài sản, làm đồng tiền mất giá và làm bất bình đẳng gia tăng.

  • Một số ngân hàng trung ương lớn, bao gồm Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, đều đã sử dụng QE ở quy mô đáng kể kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.

Binance Academy courses banner

Giới thiệu

Nới lỏng định lượng (QE) là một công cụ chính sách tiền tệ không theo cách truyền thống được các ngân hàng trung ương sử dụng để thúc đẩy kinh tế khi các biện pháp truyền thống chưa đủ hiệu quả. Cơ chế này bao gồm việc ngân hàng trung ương mua một lượng lớn tài sản, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ, nhằm tăng cung tiền và khuyến khích hoạt động cho vay cũng như chi tiêu.

QE thường được triển khai trong các giai đoạn căng thẳng của nền kinh tế, chẳng hạn như sau khủng hoảng tài chính hoặc suy thoái. QE thu hút sự chú ý rộng rãi sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và được sử dụng ở quy mô thậm chí lớn hơn trong đại dịch COVID-19 năm 2020.

Khái niệm này gây tranh cãi. Người ủng hộ cho rằng nó có thể ngăn chặn sự sụp đổ của nền kinh tế. Phía phản đối thì đặt câu hỏi về hiệu quả dài hạn và cảnh báo về các tác dụng phụ không mong muốn.

Nới lỏng định lượng hoạt động như thế nào?

Ngân hàng trung ương thực hiện QE bằng cách mua chứng khoán, thường là trái phiếu chính phủ, từ các ngân hàng và các tổ chức tài chính khác. Việc này bổ sung vốn cho hệ thống ngân hàng. Trong hệ thống ngân hàng dựa trên dự trữ phân đoạn, về mặt lý thuyết, các ngân hàng có thể cho vay ra nhiều lần so với dự trữ của họ. Tuy nhiên, trên thực tế, các ngân hàng không bị bắt buộc phải cho vay dự trữ đó, và quyết định cho vay phụ thuộc vào nhu cầu, mức độ tín nhiệm, cũng như các điều kiện kinh tế vĩ mô. Mối quan hệ giữa dự trữ và cho vay ít “cơ học” hơn so với mô hình đơn giản trong sách giáo khoa.

Mục tiêu của QE là hạ lãi suất trên toàn nền kinh tế, giúp việc vay mượn rẻ hơn. Về lý thuyết, điều này sẽ khuyến khích doanh nghiệp đầu tư và người tiêu dùng chi tiêu. Hoạt động kinh tế tăng lên thường đẩy lạm phát đi lên, và ngân hàng trung ương thường nhắm tới mức khoảng 2% mỗi năm để tránh giảm phát.

Bởi vì QE về cơ bản là tạo ra tiền mới thay vì vay tiền đó, một số nhà phê bình gọi đây là “in tiền”. Tuy nhiên, quy trình này được kiểm soát hơn so với cách nói đó. Ngân hàng trung ương tạo ra dự trữ điện tử, không phải tiền pháp định vật lý, và mục đích là đạt các mục tiêu kinh tế cụ thể.

Điều gì đã thúc đẩy việc sử dụng nới lỏng định lượng?

QE được thiết kế cho những tình huống khi chính sách tiền tệ truyền thống không còn hiệu quả. Thông thường, ngân hàng trung ương quản lý hoạt động kinh tế bằng cách tăng hoặc giảm lãi suất ngắn hạn. Khi lãi suất đã ở gần bằng 0, công cụ này sẽ mất dần hiệu quả. Tình trạng này đôi khi được gọi là vấn đề “cận dưới của lãi suất” (zero lower bound).

Nhật Bản gặp tình huống này vào cuối thập niên 1990 và đầu những năm 2000. Ngân hàng trung ương của nước này, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ), thường được ghi nhận là đơn vị đi tiên phong với các đợt mua tài sản quy mô lớn theo hướng thay thế. Sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Trung ương Anh đều áp dụng các cách tiếp cận tương tự.

Đại dịch COVID-19 năm 2020 đã thúc đẩy một làn sóng QE quy mô lớn khác. Các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đã mua lượng tài sản lên đến hàng nghìn tỷ để ngăn chặn nền kinh tế bị “đóng băng” hoàn toàn khi các biện pháp phong tỏa khiến hoạt động kinh tế bình thường dừng lại.

Nới lỏng định lượng có hiệu quả không?

Bằng chứng về QE là không đồng nhất, và các nhà kinh tế tranh luận về việc bao nhiêu phần của đà phục hồi sau khủng hoảng có thể được quy cho QE so với các yếu tố khác.

Nghiên cứu của IMF trong giai đoạn sau năm 2008 cho thấy các chương trình QE của những ngân hàng trung ương lớn, bao gồm Fed, ECB và Ngân hàng Trung ương Anh, đã giúp ổn định thị trường tài chính và ngăn chặn một cuộc suy thoái toàn cầu sâu hơn. Việc gia tăng thanh khoản được xem là đặc biệt quan trọng trong việc ngăn chặn sự sụp đổ của hệ thống tài chính.

Tuy nhiên, QE không phải lúc nào cũng tạo ra kết quả như mong muốn. Các ngân hàng thương mại không bị yêu cầu phải cho vay ra các khoản dự trữ mà họ nhận được. Sau cuộc khủng hoảng năm 2008, các ngân hàng Mỹ đã giữ lại một phần đáng kể dự trữ thay vì tăng cho vay, khiến tác động kinh tế của chính sách bị hạn chế. Kết quả chung phụ thuộc rất nhiều vào bối cảnh, quy mô chương trình và các chính sách khác được triển khai đồng thời.

Lợi thế và bất lợi tiềm ẩn

Giống như hầu hết các công cụ chính sách kinh tế, QE đi kèm cả lợi ích tiềm năng lẫn rủi ro.

Các lợi thế tiềm ẩn bao gồm:

  • Cho vay nhiều hơn: Các ngân hàng có dự trữ mở rộng có thể sẵn sàng cung cấp các khoản vay cho doanh nghiệp và người tiêu dùng hơn.

  • Giảm chi phí vay mượn: Việc hạ lãi suất có thể giúp các khoản vay thế chấp, vay cho doanh nghiệp và tín dụng tiêu dùng trở nên dễ tiếp cận hơn.

  • Tăng chi tiêu: Chi phí vay mượn thấp hơn có thể thúc đẩy hoạt động của người tiêu dùng và doanh nghiệp, qua đó hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.

  • Tạo việc làm: Việc mở rộng doanh nghiệp nhờ khả năng tiếp cận tín dụng có thể dẫn đến việc làm nhiều hơn.

Những bất lợi tiềm ẩn bao gồm:

  • Rủi ro lạm phát: Việc tăng cung tiền có thể đẩy giá cả lên cao. Nếu quản lý kém, điều này có thể leo thang thành siêu lạm phát, dù kịch bản này được cho là hiếm gặp ở các nền kinh tế phát triển với ngân hàng trung ương có uy tín.

  • Ngân hàng có thể không cho vay: Không có cơ chế nào buộc các ngân hàng thương mại phải chuyển các dự trữ mới cho người đi vay.

  • Bất bình đẳng gia tăng: QE thường làm tăng giá tài sản như cổ phiếu và bất động sản, lợi ích nghiêng về những người nắm giữ tài sản giàu có hơn so với các cá nhân có thu nhập thấp.

  • Đồng tiền mất giá: Việc tăng cung tiền có thể làm đồng nội tệ suy yếu so với các đồng tiền khác, khiến chi phí nhập khẩu tăng lên.

Ví dụ về Nới lỏng định lượng

Một số nền kinh tế lớn đã sử dụng QE ở quy mô đáng kể:

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ)

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản khởi động một trong những chương trình QE sớm nhất vào năm 2001 nhằm chống giảm phát và trì trệ kinh tế. Chương trình này chỉ đạt kết quả hạn chế, và Nhật Bản tiếp tục thử nghiệm chính sách tiền tệ không theo cách truyền thống trong nhiều thập kỷ. Đến năm 2024, BoJ bắt đầu rút khỏi chính sách điều khiển đường cong lợi suất (YCC) và tăng lãi suất lần đầu tiên trong nhiều năm. Từ năm 2025 và sang 2026, BoJ tiếp tục bình thường hóa chính sách một cách dần dần, tăng lãi suất thêm khi lạm phát tiến gần hơn mục tiêu 2%, đánh dấu một bước thay đổi đáng kể so với lập trường siêu nới lỏng kéo dài trước đó.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Federal Reserve)

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã triển khai ba đợt QE trong giai đoạn 2008 đến 2014, mua lượng lớn chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp (mortgage-backed securities) và trái phiếu Kho bạc. Bảng cân đối kế toán của Fed tăng từ dưới 1 nghìn tỷ USD trước năm 2008 lên gần 9 nghìn tỷ USD vào năm 2022. Bắt đầu từ năm 2022, Fed đảo chiều thông qua “siết định lượng” (QT), thu hẹp bảng cân đối kế toán dần dần. Fed đã tạm dừng QT vào đầu năm 2025 do bất ổn kinh tế, trước khi nối lại với nhịp độ chậm hơn. Đến giữa năm 2026, bảng cân đối kế toán giảm xuống khoảng 6,2 đến 6,4 nghìn tỷ USD, dù tốc độ và điểm kết thúc của việc thu hẹp vẫn phụ thuộc vào các quyết định chính sách đang diễn ra.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB)

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) khởi động chương trình QE chính của mình vào năm 2015, mua khoảng 2,6 nghìn tỷ euro tài sản đến năm 2018. ECB đã nối lại việc mua tài sản trong giai đoạn đại dịch vào năm 2020, sau đó dừng mua ròng vào năm 2022 khi lạm phát tăng mạnh trên toàn Khu vực đồng euro. Tiếp theo đó, ECB bắt đầu giảm quy mô bảng cân đối kế toán theo cách có kiểm soát trong các năm 2023, 2024 và sang 2025–2026 khi quá trình bình thường hóa tiếp tục diễn ra.

Ngân hàng Trung ương Anh (Bank of England)

Ngân hàng Trung ương Anh khởi động chương trình QE vào năm 2009 để ứng phó với cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, mua gilts (trái phiếu chính phủ của Anh) nhằm ổn định thị trường tài chính. Ngân hàng này đã mở rộng đáng kể chương trình trong giai đoạn đại dịch COVID-19 năm 2020, nâng Cơ sở mua tài sản (Asset Purchase Facility) lên khoảng 895 tỷ bảng Anh ở đỉnh điểm. BoE bắt đầu tháo gỡ các khoản nắm giữ từ năm 2022 trở đi, giảm bảng cân đối kế toán dần dần khi lạm phát quay về mức có thể quản lý hơn.

Câu hỏi thường gặp (FAQ)

Nới lỏng định lượng (quantitative easing) là gì theo cách đơn giản?

Nới lỏng định lượng là khi ngân hàng trung ương tạo ra tiền mới bằng phương thức điện tử để mua các tài sản như trái phiếu chính phủ. Cách này đưa thêm tiền vào hệ thống tài chính, hạ lãi suất, và nhằm khuyến khích vay mượn, chi tiêu và tăng trưởng kinh tế. Thông thường, ngân hàng trung ương sử dụng QE khi họ đã cắt lãi suất xuống mức thấp nhất có thể.

Nới lỏng định lượng có gây ra lạm phát không?

QE có thể góp phần làm tăng lạm phát bằng cách mở rộng cung tiền. Trên thực tế, tác động phụ thuộc vào việc lượng tiền mới được lưu thông qua nền kinh tế nhanh đến đâu. Sau năm 2008, lạm phát ở Mỹ vẫn ở mức thấp dù QE quy mô lớn, một phần vì các ngân hàng giữ lại dự trữ. Sau QE trong đại dịch năm 2020, lạm phát đã tăng đáng kể vào năm 2021 và 2022, dù nhiều yếu tố khác bao gồm gián đoạn chuỗi cung ứng cũng đóng vai trò.

Sự khác nhau giữa nới lỏng định lượng (QE) và siết định lượng (QT) là gì?

QE là việc ngân hàng trung ương mua tài sản để mở rộng cung tiền và thúc đẩy nền kinh tế. Siết định lượng (QT) là chiều ngược lại: ngân hàng trung ương giảm bảng cân đối kế toán bằng cách bán tài sản hoặc để chúng đáo hạn mà không tái đầu tư. QT được sử dụng để làm chậm nền kinh tế và giảm lạm phát khi điều kiện đã “quá nóng”.

Những ngân hàng trung ương nào đã sử dụng nới lỏng định lượng?

Các ví dụ nổi bật nhất là Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Trung ương Anh. Cả bốn ngân hàng này đều triển khai các chương trình QE để ứng phó với cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và một lần nữa trong đại dịch COVID-19. Các ngân hàng trung ương khác, bao gồm ở Thụy Điển, Australia và Canada, cũng đã sử dụng QE ở nhiều giai đoạn khác nhau.

Nới lỏng định lượng có giống với việc in tiền không?

Không hoàn toàn. QE tạo ra dự trữ điện tử trong hệ thống ngân hàng thay vì “in” tiền mặt vật lý. Tác động có thể giống ở chỗ cung tiền tăng lên, nhưng cơ chế và mục tiêu dự kiến là khác nhau. Việc in tiền truyền thống thường dẫn trực tiếp đến giá tiêu dùng tăng. QE được nhắm mục tiêu hơn, dù về lâu dài vẫn có thể gây hiệu ứng lạm phát nếu lượng tiền mới được lưu thông rộng rãi.

Những suy nghĩ kết lại

Nới lỏng định lượng đã trở thành một công cụ tiêu chuẩn trong chính sách của ngân hàng trung ương kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Các nền kinh tế lớn đã sử dụng nó nhiều lần để ứng phó với suy thoái, khủng hoảng tài chính và đại dịch. Bằng chứng cho thấy QE có thể ổn định thị trường tài chính và hỗ trợ quá trình phục hồi, nhưng hiệu quả thay đổi đáng kể tùy bối cảnh, quy mô và cách ngân hàng cũng như doanh nghiệp phản ứng.

Tính đến giai đoạn 2025 và 2026, câu chuyện đã phần lớn chuyển sang siết định lượng, khi các ngân hàng trung ương lớn tìm cách giảm quy mô bảng cân đối kế toán được xây dựng trong nhiều năm mua tài sản. Những hệ quả dài hạn của các chương trình QE với quy mô chưa từng có kể từ năm 2020 vẫn là chủ đề được các nhà kinh tế và nhà hoạch định chính sách tiếp tục tranh luận.

Đối với những người tham gia thị trường crypto, QE và QT đáng để hiểu vì các thay đổi về điều kiện thanh khoản toàn cầu sẽ ảnh hưởng đến mức độ chấp nhận rủi ro trên nhiều thị trường tài chính, bao gồm cả tài sản kỹ thuật số. Khi ngân hàng trung ương mở rộng cung tiền, bối cảnh đó trong lịch sử đã hỗ trợ nhu cầu đối với tài sản rủi ro. Khi họ siết lại, xu hướng ngược lại thường xảy ra, dù kết quả có thể khác nhau và có nhiều yếu tố khác tác động.

Đọc thêm

  • Chính sách tiền tệ là gì?

  • Lạm phát là gì?

  • Siết định lượng (QT) là gì?

  • Siêu lạm phát là gì?

  • Dự trữ phân đoạn là gì?

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này được cung cấp cho bạn theo dạng “nguyên trạng” chỉ nhằm mục đích thông tin chung và giáo dục, không kèm bất kỳ cam kết hay bảo đảm nào. Nội dung này không nên được hiểu là lời khuyên tài chính, pháp lý hoặc bất kỳ lời tư vấn chuyên nghiệp nào khác, và cũng không nhằm mục đích khuyến nghị mua bất kỳ sản phẩm hoặc dịch vụ cụ thể nào. Bạn nên tự tìm kiếm lời khuyên từ các cố vấn chuyên nghiệp phù hợp. Trong trường hợp nội dung do bên thứ ba đóng góp, vui lòng lưu ý rằng các quan điểm được thể hiện thuộc về bên đóng góp thứ ba đó và không nhất thiết phản ánh quan điểm của Binance Academy. Giá tài sản kỹ thuật số có thể biến động mạnh. Giá trị khoản đầu tư của bạn có thể tăng hoặc giảm và bạn có thể không lấy lại được số tiền đã đầu tư. Bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm cho các quyết định đầu tư của mình và Binance Academy không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ khoản lỗ nào bạn có thể gặp phải. Để biết thêm thông tin, vui lòng xem Điều khoản sử dụng, Cảnh báo rủi ro và Điều khoản của Binance Academy.