Được viết bởi: @Yinan_cycle
(Bài viết này xuất hiện lần đầu trên PANews: Đường đua RWA mà các tổ chức lớn đang đặt ra có thể là phần mở đầu cho vòng tường thuật tiếp theo)
lý lịch
Mục đích ban đầu của mã hóa là gì?
Có sự đầu cơ ngắn hạn thông qua các trò chơi xoay vốn và phần thưởng lạm phát không? Hoặc cải thiện cách thức hoạt động của xã hội bằng cách tạo ra một nền kinh tế toàn cầu minh bạch, dễ tiếp cận và hiệu quả hơn?
Mọi người đều có quan điểm riêng của mình về vấn đề này, nhưng không thể phủ nhận rằng hầu hết câu chuyện về tiền điện tử hiện nay đều diễn ra trên chuỗi, với rất ít trường hợp sử dụng thực tế hữu hình có lợi cho người tiêu dùng thông thường. Với 867 nghìn tỷ USD tại các thị trường truyền thống đang chờ được phá vỡ bởi các công nghệ dựa trên blockchain, cơ hội cải thiện một cách có hệ thống nền kinh tế toàn cầu là có thật.
Đặc điểm và thực trạng tài chính phi tập trung
Ứng dụng ban đầu của blockchain là tạo ra và di chuyển các token và sự xuất hiện của DEFI đã kích thích tiềm năng của blockchain. Trong khi đó, các ứng dụng DEFI được hưởng lợi từ các đặc tính sau:
Giải quyết nguyên tử: Sự kết hợp giữa mật mã và sự đồng thuận phi tập trung mang lại sự đảm bảo cuối cùng mạnh mẽ cho các giao dịch kinh tế – giảm các cuộc tấn công chi tiêu gấp đôi và gian lận theo cách chống giả mạo, từ đó tăng hiệu quả vốn và giảm rủi ro hệ thống.
Giảm chi phí: Các ứng dụng DeFi chạy hiệu quả và tự chủ hơn vì nhu cầu về trung gian được giảm thiểu. Điều này giúp giảm chi phí chuyển đổi khi chuyển tiền giữa các ứng dụng, tạo ra một thị trường hiệu quả cho phí cấp ứng dụng. Công nghệ mở rộng quy mô cũng làm cho các giao dịch vi mô trở nên khả thi bằng cách giảm phí ở cấp độ mạng.
Tính minh bạch: Trình khám phá khối công khai và bảng điều khiển dữ liệu cung cấp thông tin chi tiết và rõ ràng về mức độ tiếp xúc và thế chấp DeFi tổng thể. Ngoài ra, mã nguồn của ứng dụng DeFi là mã nguồn mở và bất kỳ ai cũng có thể xem được.
Khả năng kết hợp: Việc có một lớp giải quyết chung để chạy mã tự trị cho phép khả năng kết hợp không cần cấp phép giữa các ứng dụng DeFi mới và hiện có. Các nhà phát triển không phải lo lắng về việc bị mất nền tảng, điều này càng khuyến khích sự hợp tác.
Kiểm soát người dùng: Quản lý tài sản không giám sát được kích hoạt thông qua khóa riêng, cho phép các ứng dụng DeFi tương tác với tài sản theo cách giảm thiểu độ tin cậy. Các tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) cũng cho phép sở hữu tập thể các tài sản và ứng dụng.
Ví dụ về phân cấp bao gồm:
Thanh toán P2P (Lightning Network, Flexa)
Tài sản tổng hợp (Synthetix, Alchemix)
Giao dịch giao ngay (Uniswap, Curve)
Quản lý tài sản (Năm, Mạnh mẽ)
Thị trường cho vay (Aave, Hợp chất)
Bảo hiểm (Nexus Mutual, Unslashed)
Công cụ phái sinh (GMX, dYdX)
Mặc dù DEFI mang lại rất nhiều lợi ích, nhưng có một yếu tố hạn chế lớn cản trở việc thúc đẩy DeFi trên toàn cầu: hầu hết DeFi hiện chỉ tạo thành một nền kinh tế tuần hoàn, gần giống với quy mô toàn cầu hiện có của các doanh nghiệp và dịch vụ truyền thống ở đó. không có kết nối kinh tế. Phần lớn sự tăng trưởng nhanh chóng trong lịch sử của DeFi có liên quan đến sự gia tăng của trò chơi xoay vòng vốn và lợi nhuận không bền vững được thúc đẩy bởi phần thưởng token lạm phát. Điều này tương đương với việc chơi Minesweeper bằng siêu máy tính: tiềm năng rất lớn nhưng vẫn chưa được khai thác hết.
Ngành công nghiệp DEFI đã phát triển mạnh mẽ trong hai năm qua, với TVL đạt đỉnh 180 tỷ vào ngày 2 tháng 12 năm 2021. Tuy nhiên, với sự xuất hiện của các sự kiện thiên nga đen như Luna và Ftx, cũng như sự xuất hiện của thị trường gấu, tình hình chung của DEFI TVL đã giảm. Nó đã đạt hơn 57 tỷ và do tính không bền vững của nhiều giao thức, giá token đã giảm hơn 90% so với mức cao nhất và tỷ suất lợi nhuận chung cũng đang giảm, dần dần tiệm cận tỷ lệ sự trở lại của tài chính truyền thống (TradFi).
Ưu điểm và nhược điểm của DeFi và TradFi
DeFi:
Tính minh bạch trên chuỗi cho phép giám sát các chuyển động của quỹ
Hợp đồng thông minh có thể kết hợp có thể phân chia và cô lập quỹ.
Tính linh hoạt và hiệu quả mà các mô hình như nhà tạo lập thị trường tự động AMM mang lại
Hạ ngưỡng đầu vào cho nhà đầu tư vừa và nhỏ và kết nối thị trường toàn cầu
Giao dịch:
Ngưỡng tiếp cận đầu tư cao và thị trường liên kết còn hạn chế
Sự tiếp cận của các tổ chức trung gian như người trung gian, kiểm tra lý lịch và kiểm toán dẫn đến tăng chi phí cận biên và giảm hiệu quả.
RWA là gì
Đề cập đến tài sản hữu hình tồn tại trong thế giới vật chất. Ví dụ bao gồm bất động sản, hàng hóa và nghệ thuật. Tài sản trong thế giới thực là một phần quan trọng của giá trị tài chính toàn cầu. Giá trị bất động sản toàn cầu năm 2020 là 326,5 nghìn tỷ USD, trong khi giá trị thị trường của vàng là 12,39 nghìn tỷ USD.
Nền kinh tế tài chính không tĩnh. Từ việc sử dụng máy tính bảng bằng đất sét để theo dõi các khoản nợ ở Đế chế Babylon vào năm 3000 trước Công nguyên đến giấy tờ và kỹ thuật số, tài chính vẫn phát triển. Bất chấp sự chuyển đổi này, hồ sơ tài chính vẫn tồn tại trong các sổ cái riêng biệt và khả năng tương tác và thanh khoản phi tập trung của DEFI mang lại cơ hội cho truyền thống. tài sản.
Các ví dụ RWA phổ biến nhất: Tiền mặt, kim loại (vàng, bạc, v.v.), bất động sản, nợ doanh nghiệp, bảo hiểm, bảng lương và hóa đơn, hàng tiêu dùng, giấy báo tín dụng, tiền bản quyền, v.v.
Bố cục của tổ chức trên đường đua RWA
Goldman Sachs ra mắt nền tảng tài sản kỹ thuật số cho trái phiếu blockchain trị giá 100 triệu euro của Ngân hàng Đầu tư Châu Âu.
Quỹ đầu tư trực tiếp hàng đầu trị giá 2,1 tỷ USD của Hamilton Lane hiện có sẵn để đầu tư chứng khoán hóa thông qua Polygon.
Siemens gần đây đã phát hành một trái phiếu kỹ thuật số trị giá 60 triệu euro trên mạng chính Polygon công cộng. Trái phiếu kỹ thuật số có kỳ hạn một năm, được phát hành theo Đạo luật Chứng khoán Điện tử Đức (eWpG) và được DekaBank, DZ Bank và Union Investment mua lại. Bằng cách phát hành trái phiếu trên blockchain công khai, Siemens có thể loại bỏ nhu cầu về chứng chỉ toàn cầu dựa trên giấy tờ và thanh toán bù trừ trung tâm, cho phép trái phiếu được bán trực tiếp cho các nhà đầu tư mà không cần ngân hàng làm trung gian.
Công ty Mitsui thực hiện quản lý tài sản thông qua chứng khoán kỹ thuật số và công ty cung cấp hoạt động đầu tư cơ sở hạ tầng và bất động sản ổn định cho khách hàng bán lẻ. Việc mã hóa các chứng khoán kỹ thuật số này được thực hiện với sự hợp tác của LayerX và được phát hành trên chuỗi thuộc sở hữu của SBI và Nomura Consortium.
Đồng tiền ổn định DAI do MakerDAO phát hành là biểu hiện lớn nhất của việc áp dụng RWA. Hiện tại, giao thức này có DAI stablecoin phi tập trung được RWA hỗ trợ trị giá hơn 680 triệu USD. Bằng cách giới thiệu RWA làm tài sản thế chấp, MakerDAO có thể mở rộng số lượng DAI phát hành ra thị trường, tăng cường tính ổn định của chốt và tăng đáng kể doanh thu giao thức (khoảng 70% doanh thu trong tháng 12 năm 2022 đến từ RWA).
Tài sản trong thế giới thực của Aave đang trực tuyến.
Các trường hợp sử dụng rãnh RWA trong DEFI
Stablecoin
Stablecoin là một ví dụ hoàn hảo về việc tài sản trong thế giới thực được sử dụng thành công trong DeFi, với ba trong số bảy token tiền điện tử hàng đầu theo vốn hóa thị trường là stablecoin (tổng cộng 136 tỷ USD). Các công ty phát hành như Circle duy trì dự trữ tài sản USD đã được kiểm toán và đúc token USDC để sử dụng trên các giao thức DeFi.
token tổng hợp
Token tổng hợp đại diện cho một trường hợp sử dụng khác liên quan đến việc kết nối RWA với DeFi. Token tổng hợp cho phép giao dịch trên chuỗi các sản phẩm phái sinh liên quan đến tiền tệ, cổ phiếu và hàng hóa. Vào đỉnh điểm của đợt tăng giá năm 2021, nền tảng giao dịch mã thông báo tổng hợp hàng đầu Synthetix có tài sản trị giá 3 tỷ USD bị khóa trong giao thức của nó.
Hiệp định vay vốn
Các mô hình kinh doanh cho vay DeFi cung cấp cách tiết kiệm chi phí nhất để tập hợp và phân phối vốn giữa một số lượng lớn người cho vay và người đi vay. Nó loại bỏ các trung gian và tự động hóa dòng tiền trong khi cung cấp cho người dùng tính ẩn danh tương đối.
Bên cạnh stablecoin, loại tài sản cơ bản phổ biến nhất đối với RWA là bất động sản. Tiếp theo là các nguyên tắc cơ bản liên quan đến khí hậu (chẳng hạn như tín dụng carbon) và các nguyên tắc cơ bản về trái phiếu/cổ phiếu công. Thứ hai, những vấn đề cơ bản về tín dụng thị trường mới nổi (chủ yếu là trái phiếu doanh nghiệp), v.v.
Các thỏa thuận liên quan đến RWA
Việc phân loại các giao thức trên chuỗi RWA chủ yếu được chia thành hai loại:
Thị trường cổ phiếu và tài sản thực: Thị trường cổ phiếu và tài sản thực tương đối nhỏ trong không gian RWA và hiện có rất ít giao thức được xây dựng trong không gian này. Một lý do có thể là cổ phiếu hoặc tài sản thực (chẳng hạn như hàng hóa) thường được giao dịch trên thị trường mở và do đó được quản lý chặt chẽ. Ở hầu hết các khu vực pháp lý, cổ phiếu đại chúng và tài sản thực chỉ được cung cấp bởi các sàn giao dịch đã đăng ký và được kiểm duyệt. Một lý do khác là các công cụ vốn chủ sở hữu và tài sản thực thường liên quan đến quyền sở hữu vật chất ngoài chuỗi đối với loại tài sản cơ bản. Điều này làm tăng thêm sự phức tạp trong hoạt động, vì thỏa thuận vốn chủ sở hữu/tài sản thực không chỉ tạo điều kiện thuận lợi cho hợp đồng tài chính trên giấy mà trên thực tế phải lưu trữ vốn chủ sở hữu/tài sản thực và có thể chuyển nhượng vốn chủ sở hữu/tài sản thực trong trường hợp mua lại. về quyền sở hữu. Hỗ trợ các giao thức thị trường chứng khoán và tài sản thực như Tài chính hỗ trợ.
Thu nhập cố định: được chia thành tín dụng công và tín dụng tư nhân. Thu nhập cố định là thị trường chính trong không gian RWA. So với thị trường vốn cổ phần hoặc tài sản thực, thị trường thu nhập cố định dựa trên RWA hoạt động tích cực hơn về dòng giao dịch, phong phú hơn về sản phẩm và đa dạng hơn về mặt tham gia thị trường. Hỗ trợ các giao thức tín dụng riêng như Centrifuge, Goldfinch hoặc creditx.
Liệt kê một số giao thức trên chuỗi RWA
Backed Finance - một công ty khởi nghiệp RWA được token hóa có trụ sở tại Thụy Sĩ - gần đây đã ra mắt sản phẩm đầu tiên của mình, bCSPX, viết tắt của cổ phiếu S&P 500 ETF được token hóa. Mã thông báo được hỗ trợ có thể được chuyển tự do giữa các ví và hỗ trợ giao dịch thị trường vốn 24/7. Được hỗ trợ là một trong số ít giao thức cung cấp RWA vốn cổ phần đại chúng, yêu cầu đăng ký theo Đạo luật DLT của Thụy Sĩ và phải hỗ trợ đầy đủ cho từng tài sản RWA với quyền sở hữu cổ phiếu cơ bản. Trong trường hợp mua lại, Backed Finance phải bán cổ phần do người dùng nắm giữ và sau đó điều phối xem họ muốn được hoàn trả bằng tiền mặt hay tiền điện tử. Các lựa chọn thay thế vốn chủ sở hữu trên chuỗi không liên kết với RWA bao gồm Synthetix.
Ondo Finance — một nền tảng DeFi để token hóa RWA — gần đây đã token hóa Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, trái phiếu cấp đầu tư và trái phiếu doanh nghiệp lãi suất cao. Ondo cũng ra mắt Flux Finance, một giao thức cho vay DeFi để vay các stablecoin không cần cấp phép dựa trên Kho bạc Hoa Kỳ được token hóa.
Maple Finance - một thị trường tín dụng dựa trên blockchain với các khoản vay có nguồn gốc gần 2 tỷ USD - đang có kế hoạch mở rộng sang các khoản phải thu tài trợ với quy mô lên tới 100 triệu USD và hỗ trợ các khoản tái cấp vốn và bảo hiểm của Kho bạc Hoa Kỳ.
Máy ly tâm (CFG) – một hệ sinh thái trên chuỗi cho tín dụng có cấu trúc tập trung vào chứng khoán hóa và token hóa các khoản nợ kém thanh khoản trước đây, đã huy động được tổng tài sản là 298 triệu USD. Tài sản mã hóa của nó đã được tích hợp trên DeFi, bao gồm 220 triệu đô la tài sản có rủi ro trên MakerDAO.
Goldfinch (GFI) – một giao thức tín dụng phi tập trung – có giá trị khoản vay đang hoạt động là 101 triệu USD. Nền tảng này cho phép tạo các đợt cấp cơ sở và cấp cao cho các tài sản tập trung vào các thị trường mới nổi, cho phép tinh chỉnh hồ sơ rủi ro/lợi nhuận.
Blocksquare (BST)—Nó bắt đầu hoạt động trên BST vào đầu năm 2018 và đã là nhóm mã hóa tài sản trong nhiều năm. Sản phẩm của họ, Ocenpoint.fi, quản lý tài sản bất động sản trị giá 45 triệu USD, APY trung bình là 4,9% và 52 dự án bất động sản tọa lạc tại 12 địa điểm trên khắp thế giới. Các dự án RWA chính thức thuộc về hướng token hóa nghiêm túc.
Tính đến thời điểm hiện tại, các giao thức tín dụng mang lại lợi suất cao hơn hầu hết các giao thức DeFi. APY được cung cấp bởi mỗi thỏa thuận như sau:
Tài chính Maple: 8,31%
Máy ly tâm: 9,31%
Chim kim oanh: 8,31%
Tính đến thời điểm hiện tại, số tiền mặc định của các thỏa thuận này như sau:
Maple Finance: 69,3 triệu USD
Máy ly tâm: 2,6 triệu USD
Goldfinch: Chưa bao giờ phải đối mặt với tình trạng vỡ nợ
Xu hướng tương lai
Chuỗi công khai lớp 1 dựa trên RWA
Hiện tại, các giao thức RWA phổ biến nhất được triển khai trên các chuỗi khối lớp 1 không được phép như Ethereum và BNB. Mặc dù có một số lợi ích khi triển khai lên một blockchain không được phép, chẳng hạn như dễ phát triển và hiệu ứng mạng gốc tiền điện tử, nhưng cũng có những nhược điểm về vận hành và kỹ thuật.
Về mặt cấu trúc, các chuỗi khối không được phép là công khai và không tuân theo bất kỳ logic quy định hoặc quyền nào. Nhiều giao thức RWA, đặc biệt là những giao thức đưa chứng khoán hoặc tài sản dựa trên tín dụng vào blockchain, phải tuân thủ quy định và hạn chế sử dụng giao thức của chúng đối với các thực thể đã trải qua quy trình KYC/KYB nghiêm ngặt. Bản chất được phép của các giao thức RWA này không nhất quán về mặt cấu trúc với quyền truy cập công khai, thả nổi tự do được cung cấp bởi các chuỗi khối không được phép. Do đó, các giao thức RWA hiện tại áp dụng kết hợp các giải pháp mềm và cứng để hạn chế quyền truy cập vào nền tảng của họ và tuân thủ các quy định (ví dụ: danh sách trắng thủ công các địa chỉ ví, giao diện người dùng bị hạn chế, quyền truy cập tài khoản được kiểm soát bằng mã thông báo).
Về mặt hoạt động, các tiêu chuẩn mã thông báo đã được thiết lập và tính minh bạch của các chuỗi khối không được phép có thể không phù hợp trong bối cảnh các giao thức RWA. Một tiêu chuẩn mã thông báo trên các chuỗi khối không cần cấp phép cho phép phát triển và vận hành hiệu quả các hợp đồng thông minh cho các ứng dụng DeFi. Tuy nhiên, những quy ước này có thể bị hạn chế và về mặt vận hành thường không thể hiện đặc điểm của tài sản trong thế giới thực. Ví dụ: nếu trái phiếu doanh nghiệp có khoản thanh toán bong bóng khi đáo hạn và được đánh dấu là RWA thì các tiêu chuẩn đánh dấu hiện tại có thể không nắm bắt được logic thanh toán tùy ý của loại tài sản này.
Hơn nữa, theo định nghĩa, tất cả các hoạt động và giao dịch trên blockchain không được phép đều minh bạch và có thể được xem xét trên sổ cái công khai. Đối với một số thị trường RWA, có thể có một số thông tin nhạy cảm cần được giữ bí mật. Ví dụ: nếu một tài sản được đại diện là RWA, người bán tài sản hoặc người mua tài sản đó có thể không muốn tiết lộ vị trí chính xác do lo ngại về quyền riêng tư. Để đáp ứng các ràng buộc về cấu trúc và vận hành, Lớp 1 tùy chỉnh đang được phát triển để đáp ứng các nhu cầu được cấp phép duy nhất của giao thức RWA.
Ví dụ: Inatain Markets gần đây đã ra mắt mạng con Avalanche được thiết kế đặc biệt để phát hành và giao dịch chứng khoán đảm bảo bằng tài sản trên chuỗi. Một ví dụ khác là Provenance Blockchain, lớp 1 được xây dựng để đảm bảo tính liền mạch và bảo mật.
Tóm tắt
Sự cạn kiệt của các câu chuyện về DEFI và thị trường tài sản thực. Các đặc điểm của DEFI như khả năng kết hợp, tính minh bạch, phí thấp và hiệu quả cao đã mang lại nhiều cơ hội hơn cho những điểm yếu của tài sản thực truyền thống như kém hiệu quả và chi phí cao. cung cấp nhiều khả năng hơn cho các khoản vay doanh nghiệp ngoại tuyến, vốn ban đầu chỉ dành cho các nhóm ở một khu vực nhất định. Sau khi mã hóa, nó có thể được kết nối với thị trường toàn cầu, cho phép người vay và người cho vay cung cấp nhóm giao dịch phù hợp. Gần đây, với cuộc khủng hoảng niềm tin do phá sản ngân hàng gây ra, giá trị thị trường của mã thông báo vàng đã vượt quá 1 tỷ đô la Mỹ và câu chuyện về việc trao quyền cho tài sản ngoại tuyến của DEFI có thể sắp xảy ra.
Liên kết liên quan
Blog Chainlink: Token hóa tài sản thế giới thực (RWA): Mở rộng quy mô DeFi lên cấp độ toàn cầu
Blockworks: Tài sản trong thế giới thực là gì? Lợi suất mới nhất của DeFi
Coingecko: Tài sản thế giới thực (RWA) trong không gian tiền điện tử và token RWA đáng xem
Trang web phân tích dữ liệu giao thức RWA: https://app.rwa.xyz/#protocols
Báo cáo nghiên cứu Binance RWA PDF: chrome-extension://bocbaocobfecmglnmeaeppambideimao/pdf/viewer.html?file=https%3A%2F%2Fresearch.binance.com%2Fstatic%2Fpdf%2Freal-world-asset-report.pdf
