• Mike McGlone của Bloomberg Intelligence cảnh báo ngày 14 tháng 11 rằng Bitcoin có thể dẫn dắt các tài sản rủi ro bước vào giảm phát.

• Vốn hóa thị trường chứng khoán Hoa Kỳ ở mức gần 2,5 lần GDP, cao nhất vào cuối năm kể từ năm 1928.

• Biến động giá vàng hằng năm cao gấp khoảng 2,1 lần S&P 500, mức cao nhất kể từ trước cuộc khủng hoảng tài chính.

Đường trung bình 50 tuần bắt đầu đi xuống

Theo một phân tích thị trường được Mike McGlone, chiến lược gia hàng hóa cấp cao tại Bloomberg Intelligence, công bố ngày 14 tháng 11, đà đảo chiều giảm của Bitcoin (BTC) có thể báo trước sự suy giảm của cổ phiếu và hàng hóa tại Hoa Kỳ. Khi giá Bitcoin tiếp tục rút lui khỏi các mức trên 100.000 USD đạt được trong năm 2025, ông lập luận rằng tài sản này từng dẫn dắt các tài sản rủi ro bước vào giai đoạn lạm phát và giờ đây có thể dẫn dắt chúng bước vào giảm phát, có thể là sau năm 2026. Phân tích nêu đà đảo chiều giảm của Bitcoin và định giá cao của cổ phiếu Hoa Kỳ là những rủi ro chính, đồng thời bổ sung biến động giá vàng gia tăng, lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng và các hạn chế trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang là những yếu tố làm tăng khả năng thị trường nói chung điều chỉnh. Trong một bài đăng trên X, McGlone viết rằng những dấu hiệu cho thấy Bitcoin “đã tăng quá xa trên mức 100.000 USD” trong năm 2025 “có thể kéo theo những hệ quả kinh tế vĩ mô rộng hơn”. Biểu đồ 50 tuần tương tự cho thấy thị trường bắt đầu đi xuống sau một giai đoạn đi ngang kéo dài, theo mô hình mà ông ví với các thị trường giá xuống năm 2018 và 2022. Ông cho rằng đợt tăng vọt trong năm 2025 có thể đã đi quá xa; nếu mô hình này tiếp diễn, nhận định đó sẽ kéo theo những hệ quả vượt xa phạm vi tài sản số. Ông lưu ý điểm khác biệt giữa bối cảnh hiện tại với năm 2018 và 2022 là S&P 500, chỉ số phụ tổng lợi nhuận kim loại hàng hóa của Bloomberg và đồng vẫn chưa ghi nhận xu hướng giảm tương tự. McGlone, người đã theo dõi tài sản này từ khi nó xuất hiện vào năm 2009 với tư cách là mạng lưới bằng chứng công việc lớn đầu tiên, đã nêu thẳng câu hỏi còn bỏ ngỏ: liệu đà suy yếu hiện nay có cảnh báo rằng các tài sản khác sẽ đi theo hay chỉ là một tín hiệu tạm thời trong một thị trường nhìn chung vẫn vững. Ông liên hệ kỳ vọng tăng lãi suất xuất hiện trở lại với khả năng đà lạm phát chấm dứt, hiệu ứng tài sản và giá tài sản rủi ro tăng cao; đồng thời lập luận rằng thành tích dẫn dắt các tài sản rủi ro kể từ năm 2009 khiến đà đảo chiều giảm này có sức nặng vĩ mô trên toàn thị trường Bitcoin rộng lớn hơn.

Định giá cổ phiếu, biến động của vàng và lợi suất

Sự thận trọng của McGlone về cổ phiếu dựa trên một tỷ lệ định giá mà ông cho là đã bị đẩy lên quá cao. Vốn hóa thị trường chứng khoán Hoa Kỳ hiện vào khoảng 2,5 lần tổng sản phẩm quốc nội; nếu tỷ lệ này giữ nguyên đến cuối năm, đây sẽ là mức cuối năm cao nhất kể từ năm 1928. Theo nhận định của ông, ngay cả một đợt giảm giá cổ phiếu khiêm tốn cũng có thể làm gia tăng áp lực đảo chiều trên các thị trường tài chính, bởi những hạn chế trong chính sách của Fed và lợi suất trái phiếu Kho bạc ở mức cao sẽ khiến đà giảm mạnh thêm. Vàng là một điểm căng thẳng thứ hai. Biến động thường niên của vàng cao gấp khoảng 2,1 lần S&P 500, mức cao nhất kể từ trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Vàng và bạc lập các đợt tăng kỷ lục sau khi Donald Trump bắt đầu nhiệm kỳ thứ hai vào năm 2025; McGlone cảnh báo rằng dư chấn từ đợt tăng bất thường ấy có thể kéo dài trong môi trường đồng đô la giảm phát. Ông nêu rõ cả mức giá lẫn thời hạn đối với kim loại này: vàng có thể giảm từ đỉnh quý I gần 5.600 USD một ounce về vùng hỗ trợ ban đầu quanh 4.000 USD, trong khi khoảng cách so với đường trung bình động 60 tháng đang rộng nhất kể từ năm 1980—năm mà mức đỉnh của vàng vẫn chưa bị vượt qua cho đến tận năm 2007. Lãi suất cũng góp phần tạo nên bức tranh này. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 5 năm vượt 5% trong tháng 10; nếu duy trì ở mức đó đến cuối năm, đây sẽ là mức cuối năm cao nhất kể từ năm 1999. McGlone vẫn để ngỏ khả năng cả quỹ ETF SPDR Gold Shares (GLD) lẫn quỹ ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) đều giảm, đồng thời lưu ý khả năng tỷ lệ GLD/TLT đạt đỉnh vào năm 2025; trong kịch bản đó, ông cho rằng cả kim loại quý lẫn trái phiếu dài hạn đều dễ suy yếu. So sánh lạm phát là luận điểm kết lại của ông: giá tiêu dùng tăng gần 15% vào năm 1980, so với 3,7% hiện nay; sau bốn thập kỷ giảm phát, ông cho rằng giảm phát có thể là giai đoạn tiếp theo sau năm 2026.

Điều gì sẽ xác nhận đà đảo chiều

Với nhóm phân tích của chúng tôi, sức nặng của nhận định này nằm ở cấu trúc liên thị trường chứ không phải ở bất kỳ tín hiệu riêng lẻ nào từ Bitcoin: luận điểm chỉ đúng nếu cổ phiếu, đồng và nhóm kim loại xác nhận đà đảo chiều đã thể hiện trên biểu đồ 50 tuần. Cách lập luận này củng cố quan điểm cốt lõi của Chủ nghĩa Tối đa hóa Bitcoin rằng tài sản này dẫn dắt chu kỳ, đồng thời khiến những người nắm giữ phải cân nhắc rõ hơn giữa việc HODL qua giai đoạn chuyển tiếp hay xem đà tăng cuối chu kỳ là thanh khoản thoát hàng cho những người mua trước đó. Quy mô cảnh báo được thể hiện rõ nhất qua điểm xuất phát của từng thị trường: Bitcoin từ vùng đi ngang cao hơn nhiều so với 100.000 USD, vàng từ đỉnh quý 5.600 USD và cổ phiếu ở mức 2,5 lần GDP. Độc giả theo dõi các ngưỡng giá có thể xem các bài phân tích kỹ thuật Bitcoin của chúng tôi khi những tín hiệu xác nhận hoặc bác bỏ luận điểm này dần xuất hiện.