• Payward báo cáo EBITDA điều chỉnh đạt 60 triệu USD trong quý III năm 2026, tăng từ mức 23 triệu USD trong quý II.

• Dù phục hồi, EBITDA điều chỉnh vẫn giảm 67% so với cùng kỳ năm trước.

• Biên lợi nhuận tổng thể trên nền tảng đạt 487 triệu USD, tăng 12% so với quý trước và giảm 12% so với cùng kỳ năm trước.

Một quý đạt 60 triệu USD mà chưa có ngày niêm yết

Payward, công ty mẹ của sàn giao dịch tiền mã hóa Kraken, ghi nhận EBITDA điều chỉnh đạt 60 triệu USD trong quý III năm 2026, hơn gấp đôi mức 23 triệu USD báo cáo trong quý II. Chỉ số này loại trừ lãi vay, thuế, khấu hao và phân bổ, nên là thước đo sát nhất về khả năng sinh lời từ hoạt động kinh doanh trong thông cáo. Dù đã phục hồi, con số này vẫn thấp hơn 67% so với cùng kỳ năm trước, theo thư gửi cổ đông đi kèm kết quả quý III của công ty, được công bố vào thứ Sáu, ngày 13 tháng 11. Con số của quý II đánh dấu một đợt suy giảm rõ rệt đối với sàn giao dịch này. Đây là những kết quả đầu tiên được công ty công bố kể từ khi Nasdaq đồng ý đầu tư 100 triệu USD vào Payward hồi tháng 9, với mức định giá được đưa tin là 21 tỷ USD. Nasdaq, đơn vị vận hành sàn giao dịch, đang hậu thuẫn tập đoàn này trước khi công ty niêm yết. Thời điểm niêm yết liên quan đến những con số đó vẫn chưa ngã ngũ. Hồ sơ mật cho phép một công ty chuẩn bị phát hành cổ phiếu ra công chúng mà chưa phải công bố báo cáo tài chính trước, và Payward đã nộp hồ sơ cho đợt IPO tại Mỹ vào tháng 11 năm 2025; quá trình này được cho là đã tạm dừng vào tháng 3. Chưa có ngày niêm yết nào được ấn định, và thông cáo kết quả quý III không đề cập đến đợt chào bán. Các thông tin hồi tháng 9 cho biết IPO hiện được nhắm đến sớm nhất là quý II năm 2027. Các số liệu giao dịch cũng cho thấy xu hướng tương tự như sự phục hồi lợi nhuận. Thị phần của Payward trong khối lượng giao dịch giao ngay toàn ngành, phân khúc thị trường có giao nhận tức thì, đạt 6,5% trong tháng 9, tăng từ mức 3,3% cùng kỳ năm trước. Tổng khối lượng giao dịch trên nền tảng Payward tăng 22% so với quý trước, trong khi khối lượng giao dịch giao ngay toàn ngành giảm 7% trong cùng giai đoạn, theo số liệu công ty trích dẫn trong thông cáo. Một năm trước, thị phần đó chỉ bằng khoảng một nửa mức hiện tại. Nói cách khác, Kraken đã chiếm được phần lớn hơn trong một thị trường giao ngay đang thu hẹp.

Biên lợi nhuận tổng thể của nền tảng thay thế doanh thu đã điều chỉnh

Bản công bố cũng thay đổi cách Payward đánh giá kết quả. Biên lợi nhuận tổng thể của nền tảng hiện đã thay thế doanh thu đã điều chỉnh làm thước đo chính của công ty. Con số doanh thu đã điều chỉnh cũ không còn là chỉ số chính mà nhà đầu tư theo dõi. TPM không bao gồm chi phí giao dịch và phần thưởng staking trả cho khách hàng; chỉ số này đạt 487 triệu USD trong quý, tăng 12% so với quý II nhưng giảm 12% so với cùng kỳ năm trước. Sự thay đổi này chuyển trọng tâm khỏi tổng doanh thu sang khoản nền tảng thực sự giữ lại — một khác biệt quan trọng với bất kỳ ai so sánh hiệu quả kinh tế của các sàn giao dịch, nơi khoảng cách giữa doanh thu và biên lợi nhuận giữ lại là trọng tâm của doanh thu và lợi nhuận blockchain. Biên lợi nhuận tạo ra từ tài sản khách hàng nắm giữ trên nền tảng tăng 26% so với quý trước, đạt 128 triệu USD. Khoản này tăng nhanh gấp đôi biên lợi nhuận tổng thể của nền tảng, vốn tăng 12% trong cùng kỳ. Thu nhập gắn với tài sản khách hàng gửi trên sàn, thay vì khối lượng giao dịch của họ, đang trở thành mảng tăng trưởng nhanh hơn trong hoạt động kinh doanh. Hành vi của khách hàng giúp hoàn thiện bức tranh. Payward cho biết khách hàng đã bổ sung tài sản vào nền tảng trong 12 tháng liên tiếp, ngay cả khi giá trị bằng USD của số tài sản đó giảm. Giá trị tài sản trung bình trên nền tảng giảm 21% so với cùng kỳ năm trước, còn 43 tỷ USD. Nếu tính theo giá tài sản không đổi, lượng tài sản của chính những khách hàng đó tăng 29%, lên 71 tỷ USD. Chênh lệch giữa hai con số phản ánh tác động của giá: khách hàng tích lũy thêm đơn vị tài sản tiền mã hóa, trong khi đà giảm của thị trường làm giảm tổng giá trị tính bằng USD. Số tài khoản được nạp tiền, tức các tài khoản có số dư của khách hàng, tăng 37% trong cùng kỳ, lên 7,1 triệu. Số tài khoản được nạp tiền và lượng tài sản nắm giữ tăng giúp nền tảng có nguồn thu định kỳ gắn với tài sản, trái với doanh thu giao dịch vốn biến động theo mức độ hoạt động.

Bức tranh toàn cảnh là Payward bước vào khoảng thời gian niêm yết ngoài lịch dự kiến với triển vọng lợi nhuận mạnh hơn so với ba tháng trước, dù khoảng cách 67% so với cùng kỳ năm trước cho thấy mức nền so sánh vẫn còn cách biệt đáng kể. Nasdaq đã đồng ý cam kết 100 triệu USD ở mức định giá được đưa tin là 21 tỷ USD, và bất kỳ ai định giá khoản đầu tư ở mức đó sẽ muốn kết quả quý IV xác nhận cả sự phục hồi của EBITDA lẫn mức cơ sở TPM mới trước khi áp dụng tỷ lệ P/E cho dòng lợi nhuận. Tài liệu chính ở đây là thông cáo do chính công ty phát hành ngày 13 tháng 11, trong đó không đề cập đến đợt chào bán; kết quả quý IV sẽ cho thấy đà phục hồi có tiếp tục sang năm 2027 hay không.