72.700 USD — mức thấp nhất trong 11 tuần do Bitcoin lao dốc. Dữ liệu của CryptoQuant cho thấy đường giá vốn trung bình của những người nắm giữ ngắn hạn ở mức 75.700 USD đã bị xuyên thủng, khiến 47.000 BTC được đưa lên sàn giao dịch trong tình trạng thua lỗ. Nhìn con số này, phản ứng đầu tiên của tôi không phải là hoảng sợ, mà là nghĩ đến việc đòn bẩy đang bị tất toán: CPI tháng 10 cao hơn dự kiến đã đẩy kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 12 lên trở lại. Những người mua vào ở vùng giá cao không chịu nổi khi giá thủng mức giá vốn, nên đành phải cắt lỗ.

Điều thực sự khiến tôi thấy bất thường là dòng tiền phân hóa. Tháng 11, các ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra 1,6 tỷ USD, nhưng các ETF cổ phiếu lại tranh thủ mua vào khi giá giảm. Barclays tăng 48% lượng nắm giữ ETF Bitcoin của BlackRock, lên tổng cộng 187 triệu USD tính đến ngày 30 tháng 9; Citigroup cũng mở vị thế mới trị giá 119 triệu USD trong ETF Bitcoin của Fidelity. Một bên là nhà đầu tư cá nhân chấp nhận lỗ trên chuỗi, một bên là các ngân hàng tăng lượng nắm giữ trong báo cáo tài chính — hai nhóm này rõ ràng đang nhìn vào hai bức tranh hoàn toàn khác nhau.

Nhận định của tôi rất rõ ràng: đợt này là quá trình giải đòn bẩy, chứ không phải câu chuyện nền tảng sụp đổ. Một khi cơ sở giá vốn của $BTC lấy lại mốc trên 75.700 USD, áp lực bán sẽ tự nhiên giảm đi.