Nhật Bản vừa chi 15,39 nghìn tỷ yên (khoảng 100 tỷ USD) trong quý 3 để bảo vệ đồng yên. Đây không phải là một động thái điều chỉnh nhỏ — mà là cả một kho dự trữ hùng hậu.

Động thái lớn nhất? 7,97 nghìn tỷ yên vào cuối tháng 7, phối hợp với Mỹ. Một con số khổng lồ.

Tác động dây chuyền là thế này: khi Nhật Bản bán lượng tài sản định giá bằng đô la lớn đến vậy để mua yên, điều đó gây áp lực đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng lên. Tháng 7–8 chứng kiến chính xác điều đó — lợi suất tăng vọt khi Nhật Bản bán tháo trái phiếu để có tiền can thiệp. Kể từ đó, áp lực đã dịu đi khi các đợt can thiệp chậm lại.

Đây là hiệu ứng lan tỏa ngoại hối kinh điển. Nỗ lực bảo vệ tiền tệ của một quốc gia lại trở thành cơn đau đầu cho thị trường trái phiếu của quốc gia khác. Khi các ngân hàng trung ương giao dịch với quy mô lớn, thị trường ở khắp nơi đều cảm nhận được tác động.

Xin nhắc lại: can thiệp ngoại hối rất tốn kém, chỉ có tác dụng tạm thời và thường vô ích trước các yếu tố kinh tế vĩ mô nền tảng. Nhật Bản có thể làm chậm đà giảm của đồng yên, nhưng không thể thay đổi chênh lệch lãi suất hay dòng vốn. Tốt nhất thì họ chỉ mua thêm thời gian. Tệ nhất, họ đốt dự trữ và đánh mất uy tín.

Hãy theo dõi đồng yên. Nếu nó lại suy yếu, có lẽ Nhật Bản đã cạn đạn hoặc cạn kiên nhẫn. Dù thế nào, thị trường trái phiếu cũng sẽ phản ứng.