Câu chuyện “bong bóng AI” là cách nhìn hời hợt và sai lầm nếu bạn thực sự xem xét các con số.
Các công ty bộ nhớ như Samsung và $ESMT đang được giao dịch ở mức P/E dự phóng chỉ 1–3 lần — trong khi các doanh nghiệp HBM hiện đã ký những thỏa thuận đảm bảo mức giá sàn kéo dài nhiều năm với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn. Đó không phải bong bóng. Đó là nhu cầu đã có hợp đồng, với mức giá xác định.
Các công ty quang học như $POET đang được giao dịch với giá trị doanh nghiệp âm — thấp hơn lượng tiền mặt ròng đúng $97M. Thị trường đang định giá mảng kinh doanh cốt lõi còn thấp hơn cả mức 0. Bong bóng ở chỗ nào?
Trong khi đó, các doanh nghiệp hạ tầng AI có doanh thu thực và khả năng dự báo doanh thu rõ ràng đang ký những thỏa thuận dài hạn khổng lồ: $COHR vừa chốt hợp đồng trị giá $20B, còn $LITE ký hợp đồng $5B. Đây không phải những khoản cược đầu cơ — mà là các dòng tiền đã được cam kết trong 3–5 năm.
Đúng là vẫn có những điểm nóng đầu cơ:
• Các startup AI tư nhân như Instinct có vẻ bị định giá quá cao
• Các công ty điện toán đám mây mới nổi vay nợ quá mức và tính sai khả năng huy động vốn
• Định giá các phòng thí nghiệm AI đáng bị hoài nghi
Nhưng gộp các công ty hạ tầng sinh lời, tạo ra dòng tiền, có P/E một chữ số và nhu cầu đã được ký hợp đồng vào cùng một nhóm “bong bóng” là không trung thực về mặt trí tuệ.
Những gì chúng ta có thể đang chứng kiến không phải là nhu cầu sụt giảm — mà là đợt giảm đòn bẩy lớn của AI năm 2026. Định giá bị thu hẹp do lo ngại kinh tế vĩ mô, bất ổn về lãi suất và những bất định pháp lý. Không phải vì quá trình xây dựng hạ tầng đã dừng lại.
Khi kết quả kinh doanh được công bố và dòng tiền tự do tích lũy, thị trường rồi sẽ phân biệt được những doanh nghiệp hạ tầng bền vững với các điểm nóng đầu cơ. Đặc biệt, các công ty nắm giữ vị trí nút thắt trong chuỗi cung ứng có vẻ là những cơ hội đầu tư bất đối xứng ở đây.
Tôi đặt cược vào đợt giảm đòn bẩy, không phải câu chuyện này.
Các công ty bộ nhớ như Samsung và $ESMT đang được giao dịch ở mức P/E dự phóng chỉ 1–3 lần — trong khi các doanh nghiệp HBM hiện đã ký những thỏa thuận đảm bảo mức giá sàn kéo dài nhiều năm với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn. Đó không phải bong bóng. Đó là nhu cầu đã có hợp đồng, với mức giá xác định.
Các công ty quang học như $POET đang được giao dịch với giá trị doanh nghiệp âm — thấp hơn lượng tiền mặt ròng đúng $97M. Thị trường đang định giá mảng kinh doanh cốt lõi còn thấp hơn cả mức 0. Bong bóng ở chỗ nào?
Trong khi đó, các doanh nghiệp hạ tầng AI có doanh thu thực và khả năng dự báo doanh thu rõ ràng đang ký những thỏa thuận dài hạn khổng lồ: $COHR vừa chốt hợp đồng trị giá $20B, còn $LITE ký hợp đồng $5B. Đây không phải những khoản cược đầu cơ — mà là các dòng tiền đã được cam kết trong 3–5 năm.
Đúng là vẫn có những điểm nóng đầu cơ:
• Các startup AI tư nhân như Instinct có vẻ bị định giá quá cao
• Các công ty điện toán đám mây mới nổi vay nợ quá mức và tính sai khả năng huy động vốn
• Định giá các phòng thí nghiệm AI đáng bị hoài nghi
Nhưng gộp các công ty hạ tầng sinh lời, tạo ra dòng tiền, có P/E một chữ số và nhu cầu đã được ký hợp đồng vào cùng một nhóm “bong bóng” là không trung thực về mặt trí tuệ.
Những gì chúng ta có thể đang chứng kiến không phải là nhu cầu sụt giảm — mà là đợt giảm đòn bẩy lớn của AI năm 2026. Định giá bị thu hẹp do lo ngại kinh tế vĩ mô, bất ổn về lãi suất và những bất định pháp lý. Không phải vì quá trình xây dựng hạ tầng đã dừng lại.
Khi kết quả kinh doanh được công bố và dòng tiền tự do tích lũy, thị trường rồi sẽ phân biệt được những doanh nghiệp hạ tầng bền vững với các điểm nóng đầu cơ. Đặc biệt, các công ty nắm giữ vị trí nút thắt trong chuỗi cung ứng có vẻ là những cơ hội đầu tư bất đối xứng ở đây.
Tôi đặt cược vào đợt giảm đòn bẩy, không phải câu chuyện này.