Bitcoin briefly climbed above $81,000 on November 4 but slipped back toward $75,000 within days. The key question is who is buying.

The rebound was driven partly by short covering. CryptoQuant reported about $290 million in short liquidations. Yet spot demand remained weak: the 30-day average net spot volume delta was around -$28 million on Binance and -$9.4 million on Coinbase. Short-term holders also transferred about 32,695 BTC to exchanges at a loss on November 6. Transfers do not prove sales.

Nhu cầu từ các tổ chức hầu như không hỗ trợ thị trường. Theo Farside Investors, các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra 411,9 triệu USD vào ngày 6 tháng 11, trong đó 403 triệu USD đến từ IBIT của BlackRock. Nguồn cung stablecoin cũng giảm khoảng 4,9% trong 30 ngày.

Hai biểu đồ của CryptoQuant cho thấy điểm yếu tiềm ẩn.

Chỉ số Tăng trưởng Nhu cầu Thực tế ước tính lượng BTC thị trường hấp thụ dựa trên lượng phát hành và những thay đổi trong nguồn cung lâu năm. Chỉ số trong một năm đã suy yếu, còn các cột dữ liệu 30 ngày vẫn ở mức âm. Giá phục hồi nhưng nhu cầu chưa phục hồi bền vững.

Chỉ số Coinbase Premium so sánh giá BTC trên Coinbase và Binance. Chỉ số này thường xuyên ở mức dương trong đợt tăng giá năm 2025, nhưng phần lớn thời gian của năm 2026 lại nằm dưới mức 0, cho thấy áp lực mua tương đối từ Mỹ yếu hơn. Ngay cả khi BTC phục hồi vào tháng 8 và tháng 9, mức premium nhìn chung vẫn âm.

Một số ví lớn có thể đang tích lũy, nhưng chỉ riêng biến động trên sàn không chứng minh được rằng họ đang mua vào. Để phục hồi bền vững, cần nhiều hơn việc thanh lý các vị thế bán khống trong ngắn hạn. Tôi sẽ theo dõi sự cải thiện của nhu cầu thực tế trong 30 ngày, mức premium Coinbase duy trì ở vùng dương và dòng vốn ETF quay trở lại.

Giá có thể phục hồi trước khi nhu cầu tăng trở lại. Thử thách thực sự là liệu người mua giao ngay có cam kết quay trở lại hay không.

Bài viết của XWIN Japan