Mùa công bố kết quả kinh doanh quý 3: 83% công ty trong S&P 500 (đã báo cáo 65% tỷ trọng chỉ số) vượt dự báo EPS, so với mức trung bình lịch sử 75%. Thị trường đồng thuận kỳ vọng tăng trưởng 27% so với cùng kỳ năm trước — một trong những mức kỳ vọng cao nhất trong một thập kỷ — và các công ty đang vượt qua được mức này.

Đây là tỷ lệ vượt dự báo thuộc nhóm 10% cao nhất kể từ năm 2005. Xét về hoạt động kinh doanh, kết quả rất mạnh, không nghi ngờ gì.

Nhưng điều quan trọng đối với định giá là: P/E dự phóng của S&P 500 ở mức khoảng 21 lần, cao hơn nhiều so với trung vị 10 năm khoảng 18 lần. Nếu lợi nhuận tăng 27% so với cùng kỳ năm trước, bạn sẽ kỳ vọng hệ số định giá thu hẹp khi tăng trưởng trở lại mức bình thường. Thay vào đó, hệ số định giá vẫn giữ nguyên hoặc tăng lên.

Thị trường đang định giá một kịch bản hoàn hảo. Tỷ lệ vượt dự báo phản ánh quá khứ. Triển vọng công ty đưa ra, khả năng duy trì biên lợi nhuận và liệu đà tăng trưởng này có thể tiếp diễn mà không cần kích thích tài khóa hoặc đồng đô la suy yếu — đó mới là những yếu tố hướng tới tương lai.

Kết quả lợi nhuận vượt dự báo không đủ để biện minh cho mức giá nếu hệ số định giá đã giả định rằng các công ty sẽ thực thi hoàn hảo trong nhiều năm. Hãy chú ý những gì các công ty nói về năm 2025, chứ không chỉ những bất ngờ trong quý 3.