Theo AMBCrypto, Aave Labs, Kamino Foundation và Veda Tech Labs Inc. đã đề nghị Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) xem phần lớn các vault tiền mã hóa tạo lợi nhuận và các thỏa thuận cho vay phi tập trung nằm ngoài phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán liên bang. Ba tổ chức đã gửi một khuôn khổ pháp lý bảo mật và đề nghị gặp nhân viên SEC, qua đó làm nảy sinh bất đồng công khai với Morpho và Crypto Council for Innovation về mức độ ảnh hưởng của quyền tùy nghi của con người bên trong một vault.

Thông tin chính

• Theo Crypto Briefing đưa tin, hồ sơ đã được gửi tới Lực lượng Đặc nhiệm Crypto và Vụ Tài chính Doanh nghiệp của SEC vào ngày 26 tháng 10 năm 2026; bản tóm tắt công khai được công bố trong khoảng từ ngày 2 đến ngày 3 tháng 11 năm 2026.

• Theo AMBCrypto, tài sản được quản lý trong các vault đã tăng 61% trong nửa cuối năm 2026, từ 7 tỷ USD lên 11 tỷ USD.

• Theo Crypto Briefing, tính đến tháng 10 năm 2026, các thị trường giao thức cho vay ghi nhận hơn 50 tỷ USD tài sản kỹ thuật số.

• Theo Crypto Briefing đưa tin, SEC đã mở cuộc điều tra giao thức Aave vào khoảng năm 2021; cuộc điều tra kết thúc vào tháng 12 năm 2025 mà không đưa ra khuyến nghị thực thi pháp luật.

• Morpho và CCI lập luận rằng các vault do những đơn vị quản lý rủi ro như Steakhouse hoặc Gauntlet điều hành có thể bị xem là chứng khoán, trong khi Aave, Kamino và Veda cho rằng DAO là phương tiện quản trị chứ không phải quản lý.

Hai phép thử cho cùng một sản phẩm

Khuôn khổ chung áp dụng bốn tiêu chuẩn của luật chứng khoán Hoa Kỳ cho các giao thức cho vay phi tập trung và vault không lưu ký: phép thử Howey đối với hợp đồng đầu tư, phân tích Reves đối với các công cụ tương tự nợ, Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940 và Đạo luật Cố vấn Đầu tư. Các nhóm kết luận rằng những mô hình này không đáp ứng bất kỳ tiêu chuẩn nào — không phải hợp đồng đầu tư, không thuộc phạm vi điều chỉnh của Reves, và không có quan hệ tư vấn nào đòi hỏi áp dụng quy định về lưu ký.

Lập luận của họ dựa trên quyền sở hữu và quyền kiểm soát. Người dùng vẫn nắm giữ tài sản và có thể rút bất cứ lúc nào, vì vậy vault có thể được xem là không lưu ký ngay cả khi trả phí cho một đơn vị quản lý để đưa ra quyết định. Trong một bài đăng trên X, Aave lập luận rằng đơn vị quản lý được trả phí để đưa ra quyết định đầu tư liên quan đến chứng khoán có thể là cố vấn đầu tư, nhưng không nắm giữ tài sản lưu ký, bởi mã nguồn không cho phép đơn vị đó chiếm giữ tài sản của người dùng. Các nhóm cho rằng quy định về chứng khoán nên căn cứ vào các quyền, nghĩa vụ và quyền hạn mà mô hình thực sự tạo ra.

Khuôn khổ của CCI được Morpho ủng hộ lại diễn giải những dữ kiện tương tự theo cách khác. Một số vault do đơn vị quản lý điều hành hoạt động như những nhà quản lý lựa chọn thị trường cho vay; theo cách nhìn này, chúng có thể bị xem là chứng khoán, và ngay cả các giao thức do DAO điều hành cũng có thể bị coi một phần là các nhà quản lý tập trung. Vì vậy, hai phe đồng ý rằng không phải vault nào cũng giống nhau, nhưng bất đồng về việc liệu chỉ riêng sự can thiệp của con người có làm phát sinh việc áp dụng luật chứng khoán hay không.

Vì sao điều này quan trọng

Hồ sơ này là lập luận pháp lý của các bên có lợi ích liên quan, không phải phán quyết, hướng dẫn hay sự chấp thuận của SEC; cơ quan này cũng chưa thông qua các kết luận trong hồ sơ. Tầm ảnh hưởng của hồ sơ đến từ liên minh đứng sau: sự tham gia của Kamino, một nền tảng dựa trên Solana, và Veda, công ty cung cấp hạ tầng vault, đã biến yêu cầu của một giao thức đơn lẻ thành lập trường chung của cả lĩnh vực. Việc Aave từng làm việc với SEC trước đây cũng diễn ra sau khi một chương dài khép lại — như Crypto Briefing đã lưu ý, cuộc điều tra mở vào khoảng năm 2021 kết thúc vào tháng 12 năm 2025 mà không có khuyến nghị thực thi pháp luật. Nếu cơ quan này xem xét lập luận trên, việc giảm bất ổn pháp lý có thể hỗ trợ thanh khoản và thu hút sự quan tâm của các tổ chức vào thị trường được cho là có quy mô trên 50 tỷ USD. Trong khi đó, các nhà phát triển có thể tham khảo một khuôn mẫu: bản tóm tắt công khai giúp các giao thức cho vay khác đối chiếu thiết kế của mình với cùng bốn tiêu chuẩn.

Trong hướng dẫn gần đây, cơ quan này thừa nhận rằng không phải vault nào cũng giống nhau, nhưng để ngỏ câu hỏi về sự can thiệp của con người. Vault cũng tăng trưởng nhanh chóng: AMBCrypto ghi nhận tài sản được quản lý tăng 61% trong nửa cuối năm 2026, từ 7 tỷ USD lên 11 tỷ USD, đồng thời cho rằng token hóa sẽ thúc đẩy đà mở rộng tiếp theo.

Điều cần theo dõi

Bước tiếp theo trước mắt là xem nhân viên SEC có chấp thuận cuộc họp được Aave Labs, Kamino và Veda đề nghị hay không, và Lực lượng Đặc nhiệm Crypto hoặc Vụ Tài chính Doanh nghiệp có phản hồi về khuôn khổ này hay không. Cách SEC đề cập đến sự can thiệp của con người trong hướng dẫn sẽ quyết định cách diễn giải của phe nào được chấp nhận.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải lời khuyên tài chính; thị trường tiền mã hóa biến động và khó lường, vì vậy độc giả nên tự nghiên cứu.

Được đăng lần đầu trên CoinPulseHQ: https://coinpulsehq.com/aave-kamino-veda-sec-vault-filing/?utm_source=binance_square&utm_medium=social&utm_campaign=auto_post