Chủ tịch Hive cảnh báo: Các thợ đào Bitcoin chuyển sang AI phải đối mặt với chi phí cơ sở hạ tầng cao gấp 10 lần (7:33)

Bitcoin bước vào dòng chính chủ yếu là câu chuyện về việc ai sở hữu nó.

Các quỹ, công ty đại chúng và sàn giao dịch hiện nắm giữ một phần lớn nguồn cung. Ngành công nghiệp duy trì hoạt động của mạng lưới lại ít được chú ý hơn nhiều.

Saša Čoh, CEO của NiceHash, sàn giao dịch hashrate, cho biết khoảng cách đó đang biến thành một rủi ro.

Trong loạt bài gồm ba phần có tiêu đề “Thư gửi những người nắm giữ Bitcoin”, ông lập luận rằng những người nắm giữ tài sản này nhiều nhất đang dựa vào tính bảo mật của nó mà không trực tiếp trả tiền cho điều đó.

Ông cũng cho biết trí tuệ nhân tạo hiện đang cạnh tranh các nguồn lực đầu vào mà tính bảo mật phụ thuộc vào.

Liên quan: JPMorgan dự đoán Bitcoin sẽ vượt trội hơn vàng và cổ phiếu

Rủi ro tiềm ẩn phía sau Bitcoin

Sức hút của Phố Wall thể hiện rõ qua các con số.

Theo dữ liệu của SoSoValue, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ—cho phép nhà đầu tư mua tài sản có mức độ biến động theo Bitcoin thông qua tài khoản môi giới thông thường—đã ghi nhận dòng vốn ròng chảy vào 6,3 tỷ USD trong quý III năm 2026.

Phần lớn dòng vốn đó đổ vào trong tháng 8 (3,5 tỷ USD) và tháng 9 (2,7 tỷ USD). Tháng 7 ghi nhận thêm khoảng 170 triệu USD.

Tổng quan cả năm kém ấn tượng hơn. Đầu tháng 10, dòng vốn ròng từ đầu năm đạt khoảng 985 triệu USD, sau khi ghi nhận dòng vốn chảy ra trong nửa đầu năm. Đầu tháng 10, tổng tài sản ròng của các quỹ là 109,3 tỷ USD.

Con số này giảm 14,6% so với mức đỉnh 128 tỷ USD vào giữa tháng 1. Kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, các quỹ đã thu hút tổng cộng 57,6 tỷ USD dòng vốn ròng.

Čoh gọi sự tập trung này là “hình ảnh của việc các tổ chức chấp nhận Bitcoin”. Mối lo ngại của ông nằm ở một vấn đề khác.

Bitcoin được bảo vệ bằng hoạt động đào, trong đó các máy tính cạnh tranh để thêm những khối giao dịch mới vào sổ cái và đổi lại nhận được các đồng tiền mới phát hành cùng phí giao dịch.

Ông lưu ý rằng hai pool đào phối hợp khoảng một nửa tổng số khối được tạo ra. Pool là nhóm các thợ đào kết hợp sức mạnh tính toán và chia sẻ phần thưởng. Dẫn số liệu từ các pool, ông cho biết bốn pool chiếm hơn 70%.

“Người nắm giữ vàng có thể phớt lờ mỏ vàng. Người nắm giữ Bitcoin thì đang đứng trên chính mỏ đó,” Čoh viết. Ông lập luận rằng nếu hoạt động khai thác vàng dừng lại, vàng chỉ càng trở nên khan hiếm hơn.

Nếu hoạt động đào Bitcoin dừng lại, mạng lưới sẽ không thể xác nhận giao dịch.

Chủ đề đang được quan tâm trên TheStreet Roundtable

• Elon Musk có câu trả lời táo bạo cho cuộc khủng hoảng nợ 40 nghìn tỷ USD của nước Mỹ

• Các nhà giao dịch bí ẩn mua hàng triệu USD tài sản trước sự kiện của Trump tại Nhà Trắng

• Các danh mục đầu tư được token hóa của Ondo đạt 20 triệu USD trong tháng đầu tiên

Thợ đào đối mặt với đối thủ giàu tiềm lực hơn

Áp lực đè nặng lên thợ đào bắt nguồn từ thiết kế của Bitcoin. Phần thưởng khối đã giảm một nửa, xuống còn 3,125 BTC vào năm 2024 và sẽ giảm một nửa lần nữa vào năm 2028. Mỗi lần giảm khiến thợ đào phải phụ thuộc nhiều hơn vào phí giao dịch.

Čoh cho biết giờ đây AI đang cạnh tranh mọi thứ mà thợ đào phụ thuộc vào: điện năng, vốn, địa điểm và chip. Các công ty đào Bitcoin đang chuyển đổi cơ sở của mình thành những hợp đồng điện toán nhiều năm với các công ty AI.

Ông viết rằng những hợp đồng đó khiến “phần thưởng khối bị giảm một nửa liên tiếp trông như một khoản đầu tư không thể vay vốn so với chúng”.

Sự chuyển dịch này đã thể hiện trong số liệu của ngành. Theo phân tích tháng 5 năm 2026 của Charles Schwab, mọi công ty đào Bitcoin lớn có cổ phiếu niêm yết công khai đều đã công bố kế hoạch chuyển hướng sang các trung tâm dữ liệu AI.

Công ty môi giới này lưu ý rằng nhiều công ty đã bán Bitcoin trong bảng cân đối kế toán để tài trợ cho quá trình chuyển đổi.

Xem video này để tìm hiểu thêm về hoạt động đào Bitcoin:

Giải thích: Đào Bitcoin là gì? (6:23)

Một số thương vụ có quy mô lớn. 

• IREN đã ký hợp đồng dịch vụ đám mây AI trị giá 9,7 tỷ USD với Microsoft vào tháng 11 năm 2025. 

• Cipher Mining đã đồng ý ký hợp đồng thuê trị giá 5,5 tỷ USD với Amazon Web Services trong cùng ngày. 

• Kể từ đó, Hut 8, HIVE Digital Technologies và Core Scientific cũng đã đạt được các thỏa thuận riêng về AI hoặc trung tâm dữ liệu; hợp đồng thuê của Hut 8 trị giá 9,8 tỷ USD.

Mô hình của chính Schwab giúp giải thích lý do.

Suy luận AI, tức là chạy các mô hình đã được huấn luyện để trả lời yêu cầu của người dùng, mang lại doanh thu thuần cao nhất trên mỗi megawatt-giờ trong mô phỏng tính đến ngày 30 tháng 4. Đào Bitcoin đứng thứ hai.

Chi phí càng làm gia tăng áp lực. Theo dữ liệu của Glassnode được Schwab trích dẫn, tính đến ngày 22 tháng 5, những thợ đào kém hiệu quả hơn phải chi gần 95.000 USD để đào được một Bitcoin. 

Bitcoin được giao dịch ở mức 77.558 USD vào ngày 3 tháng 11, tại thời điểm bài viết này được thực hiện.

Čoh thừa nhận hoạt động đào vẫn có một lợi thế. Có thể tắt máy chỉ trong chốc lát khi lưới điện chịu áp lực, trong khi các trung tâm dữ liệu AI cần điện suốt ngày đêm.

Tuy nhiên, ông lập luận rằng sự linh hoạt đó “làm giảm mức sàn chi phí của hoạt động đào. Nó không nâng mức trần doanh thu của hoạt động đào”.

Quan điểm cốt lõi của ông xoay quanh hashprice, tức doanh thu hằng ngày kiếm được trên mỗi đơn vị sức mạnh tính toán.

Hashprice được tính dựa trên phần thưởng khối, phí giao dịch và giá Bitcoin. Công thức này không phản ánh mức độ mà những người nắm giữ coi trọng tính bảo mật của mạng lưới.

Thị trường cho tính bảo mật

Čoh mô tả tính bảo mật là một hàng hóa công. Mọi người nắm giữ đều được hưởng lợi, vì vậy ai cũng có lý do để người khác trả tiền. 

Ông lập luận rằng hàng hóa công thường thiếu kinh phí cho đến khi có một cơ chế cho phép từng người tham gia mua một phần xác định cho riêng mình.

Ông bác bỏ ý tưởng cho rằng các tổ chức chỉ cần mua các công ty đào Bitcoin, cảnh báo rằng điều này sẽ khiến quyền sở hữu tập trung hơn thay vì giảm bớt tình trạng đó. 

Theo ông, giải pháp không phải là để các tổ chức sở hữu công ty đào Bitcoin, mà là giúp họ tiếp cận một thị trường mở dành cho hoạt động này.

Giải pháp thay thế ông đề xuất là các thị trường hashrate mở, nơi người mua có thể mua sức mạnh tính toán theo giá thị trường mà không cần sở hữu máy móc, đồng thời tự quyết định nơi triển khai sức mạnh đó. 

NiceHash, được thành lập năm 2014 và có trụ sở tại Zug, Thụy Sĩ, vận hành một sàn giao dịch như vậy.

Čoh viết rằng hashrate được mua không nhất thiết phải quay trở lại các pool lớn; nó có thể được chuyển hướng sang hoạt động tự đào khối bên ngoài các đầu mối điều phối thống trị, với phần thưởng được trả trực tiếp từ chuỗi.

Ông nói rõ rằng những cách phân bổ như vậy tự chúng sẽ không làm thay đổi bức tranh tổng thể. Ông viết rằng việc phân bổ của một tổ chức đơn lẻ “tự nó không làm thay đổi hệ số Nakamoto”. 

Điều quan trọng là tạo tiền lệ: “Phi tập trung hóa sẽ không bao giờ đến từ một quyết định duy nhất. Nó hình thành từ thói quen phân bổ.”

Ông cũng thẳng thắn thừa nhận rằng giải pháp mình đề xuất dựa vào loại thị trường mà công ty ông đang vận hành.

Dù vậy, các bài viết của ông nêu lên một câu hỏi mà những người nắm giữ lượng lớn Bitcoin hiếm khi tính đến: ai sẽ trả tiền để duy trì tính bảo mật của Bitcoin khi phần thưởng khối giảm dần?

Roundtable 100

Nếu bạn theo dõi tin tức thị trường của chúng tôi, đừng bỏ lỡ Roundtable 100. Được cập nhật vào mỗi thứ Sáu, đây là bảng xếp hạng 100 cổ phiếu công nghệ có tiềm năng đầu tư cao nhất, bao gồm cả tài sản số. Xem bảng xếp hạng RTB 100 mới nhất tại roundtable100.com.