• Ed Yardeni đặt dự báo EPS năm 2028 của S&P 500 ở mức 450 USD, thấp hơn mức đồng thuận khoảng 9%.

• Theo ghi chú ngày 24 tháng 10, mức đồng thuận của Phố Wall về lợi nhuận năm 2028 là gần 500 USD/cổ phiếu.

• EPS dự phóng tăng 31% trong năm nay, trong khi S&P 500 tăng 11,4%.

Phố Wall giữ nguyên dự báo năm 2028 ở mức 500 USD

Triển vọng lợi nhuận năm 2028 của Phố Wall đối với S&P 500 hầu như không thay đổi, ngay cả sau đợt bán tháo ảnh hưởng đến hai trong số những cổ phiếu lớn nhất của chỉ số. Ed Yardeni, chủ tịch Yardeni Research, cho biết trong một cuộc phỏng vấn trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ hôm thứ Ba rằng dự báo đồng thuận vẫn đặt lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của chỉ số ở mức gần 500 USD vào năm 2028. Mức đồng thuận 493 USD mà ông nêu trong ghi chú ngày 24 tháng 10 vẫn được giữ nguyên bất chấp những biến động. Dự báo riêng của ông cho năm 2028 là 450 USD, thấp hơn Phố Wall khoảng 9%; theo ông, khoảng cách này khiến những người nắm giữ các cổ phiếu trong chỉ số có nguy cơ chịu ảnh hưởng từ các dự báo lợi nhuận quá lạc quan. Con số 450 USD lần đầu được đưa ra trong bản ghi nhớ ngày 24 tháng 10, cùng với mục tiêu cuối năm là 7.900 điểm.

Khoảng cách giữa lợi nhuận và giá cổ phiếu đã nới rộng trong suốt năm nay. Lợi nhuận dự phóng trên mỗi cổ phiếu, thước đo lợi nhuận kỳ vọng trong 12 tháng tới, tăng 31%, trong khi bản thân chỉ số chỉ tăng 11,4%. Theo số liệu trong bản ghi chú, chênh lệch đó khiến hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng — thước đo định giá cổ phiếu dựa trên lợi nhuận kỳ vọng — giảm 13,5% trong năm nay. Nói đơn giản, thị trường đang trả ít hơn cho mỗi đô la lợi nhuận kỳ vọng so với đầu năm. Ước tính đồng thuận hằng tuần hầu như không đổi so với tuần trước trong tuần bắt đầu ngày 26 tháng 10. Yardeni nói thêm rằng các nhà phân tích vẫn rất lạc quan về cả năm 2027 lẫn 2028, và đến nay cả đợt bán tháo Alphabet lẫn cú lao dốc của Intel đều chưa khiến họ đổi ý. Mức dự báo thấp hơn của ông không phải là lời cảnh báo suy thoái. Ước tính 450 đô la cho năm 2028 vẫn cao hơn mức 425 đô la dự kiến cho năm 2027, vì vậy bất đồng nằm ở tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, chứ không phải chiều hướng tăng hay giảm.

Áp lực tín dụng AI thử thách dự báo chỉ số ở mức 7.900

Mục tiêu cuối năm 7.900 của Yardeni dựa trên định giá chứ không phải dự báo lợi nhuận cao hơn đồng thuận. Dự báo này áp dụng hệ số định giá 18,6 lần cho mức lợi nhuận 425 đô la mà ông ước tính cho năm 2027; trong khi đó, mức đồng thuận năm 2027 của giới phân tích là 424,56 đô la, chỉ thấp hơn vài xu. Ông đã hạ hệ số này từ 19,8 lần vào tháng 9, khi dời mục tiêu 8.400 trước đó sang giữa năm 2027. Nhận định thị trường mới nhất mô tả các nhà đầu tư đang bớt hưng phấn, với nỗi sợ bỏ lỡ cơ hội giảm đi phần nào được bù đắp bởi nỗi lo không kịp thoát hàng. Các ước tính vẫn đứng vững sau đợt bán tháo cuối tháng 10 trên Nasdaq-100, khiến giá trị thị trường giảm khoảng 2 nghìn tỷ đô la. Alphabet trải qua phiên giao dịch tệ nhất từ trước đến nay, trong khi Intel mất gần 29% chỉ trong một ngày.

Yardeni cho rằng tín dụng là điểm gây áp lực tiếp theo. Các nhà đầu tư trái phiếu đang giám sát chặt chẽ những bên đi vay trong lĩnh vực AI — xu hướng mà ông đánh giá là lành mạnh — và bản ghi chú dẫn ra mức chênh lệch hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng tăng ở cả Oracle lẫn CoreWeave, nhà cung cấp dịch vụ đám mây tập trung vào AI. Mức chênh lệch hoán đổi tăng đồng nghĩa thị trường tính phí cao hơn để bảo hiểm cho các công ty này trước rủi ro vỡ nợ. Ông cũng lưu ý rằng các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn nhất đã có những cam kết và đơn hàng tồn đọng cho trung tâm dữ liệu được chốt từ trước. Kết luận của ông: trái phiếu của các công ty AI có triển vọng tốt hơn cổ phiếu của họ, dù vẫn chưa rõ khi nào khoản chi tiêu sẽ chuyển thành lợi nhuận. Vì lợi nhuận năm 2027 đã ngang với mức đồng thuận, dự báo 7.900 phụ thuộc hoàn toàn vào hệ số định giá. Việc lặp lại đợt hạ từ 19,8 lần xuống mức 18,6 lần hiện nay hồi tháng 9 cho thấy hệ số này có thể khiến mục tiêu thay đổi nhanh đến mức nào. Lợi suất trái phiếu giảm sẽ giúp giảm áp lực lên mục tiêu, còn chi phí vay vốn cho AI tăng sẽ ảnh hưởng đến dự báo năm 2028 trước tiên.

Theo nhận định của chúng tôi, cuộc tranh luận về năm 2028 giờ đây là tranh luận về định giá và tín dụng, chứ không phải lợi nhuận. Yardeni và mức đồng thuận gần như trùng khớp đến từng xu về năm 2027, nên toàn bộ chênh lệch giữa mục tiêu của hai bên đến từ hệ số định giá mà mỗi bên áp dụng. Vì vậy, chi phí vay vốn trong lĩnh vực AI là biến số cần theo dõi. Lợi suất giảm sẽ làm dịu áp lực co hẹp định giá, trong khi bất kỳ đợt tăng nào nữa của chênh lệch hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng tại các tổ chức phát hành như Oracle và CoreWeave sẽ tác động trước tiên đến dự báo năm 2028, đúng theo trình tự ông nêu. Với một chỉ số được định giá dựa trên lợi nhuận của hai năm tới, thị trường tín dụng dành cho các bên vay trong lĩnh vực AI giờ đây cung cấp nhiều thông tin hơn cả báo cáo lợi nhuận tiếp theo. Thị trường cổ phiếu đã phản ánh hệ số định giá hiện tại vào giá; thị trường trái phiếu vẫn chưa định giá lại đầy đủ rủi ro tín dụng AI.