IPO của Anthropic đang đến gần — đáng nhớ rằng các công ty trẻ chưa có lãi thường được *định giá theo mức giá*, chứ không dựa trên giá trị thực. Mô thức tương tự cứ lặp lại: thời bong bóng dot-com dùng lượt xem, thập niên mạng xã hội dùng số người dùng, còn các công ty AI hiện nay dùng ARR. Chỉ số khác nhau, vấn đề vẫn vậy: không có dòng tiền, không có lợi nhuận, chỉ có câu chuyện và các hệ số định giá. Thị trường thích những câu chuyện cho đến khi không còn thích nữa. Lịch sử cho thấy nên thận trọng khi giá cả thay thế các yếu tố nền tảng.