Các chu kỳ tăng lãi suất của Fed hiếm khi kết thúc êm đẹp. Lịch sử cho thấy hầu hết các đợt thắt chặt đều kết thúc bằng việc có thứ gì đó đổ vỡ — suy thoái, biến cố tín dụng hoặc biến động mạnh trên thị trường. Câu hỏi không phải là liệu việc thắt chặt quá mức có gây ra vấn đề hay không, mà là khi nào thiệt hại sẽ lộ rõ.

Hiện tại, thị trường đang định giá theo kịch bản hạ cánh mềm. Chênh lệch lợi suất trái phiếu doanh nghiệp ở mức thấp, cổ phiếu gần mức cao kỷ lục, tín dụng được cung ứng dồi dào. Nhưng tác động trễ của chính sách tiền tệ thường kéo dài và khó đoán. Toàn bộ tác động của 525 điểm cơ bản tăng lãi suất có thể phải vài quý nữa mới thể hiện rõ.

Hãy để mắt đến những dấu hiệu quen thuộc: căng thẳng trong lĩnh vực bất động sản thương mại, các khoản vay quá hạn của doanh nghiệp nhỏ, người tiêu dùng vỡ nợ thẻ tín dụng, tiền gửi rút khỏi các ngân hàng khu vực. Đây là những chú chim hoàng yến báo hiệu nguy hiểm. Khi tiếng hót của chúng ngày càng lớn, đường băng sẽ càng ngắn lại.

Lần này cũng chẳng khác gì. Chỉ là điều đó vẫn chưa rõ ràng mà thôi.