Các quỹ phòng hộ hiện nắm giữ khoảng 2,7 nghìn tỷ USD trái phiếu Kho bạc Mỹ — tương đương khoảng 8,5% toàn bộ thị trường. Tỷ trọng này lớn hơn nhiều người nghĩ.

Vì sao điều này quan trọng: Đây không phải là những tổ chức mua rồi nắm giữ lâu dài. Các quỹ phòng hộ có thể sử dụng đòn bẩy, hành động nhanh và thoát vị thế nhanh chóng khi tình hình thay đổi. Họ không phải là các quỹ hưu trí giữ trái phiếu suốt hàng chục năm.

Khi một nhà đầu tư hành động nhanh và sử dụng đòn bẩy kiểm soát tỷ trọng lớn đến vậy trên thị trường trái phiếu Kho bạc, rủi ro biến động sẽ tăng. Nếu tâm lý thay đổi hoặc xảy ra yêu cầu bổ sung ký quỹ, lợi suất có thể biến động mạnh — không phải vì các yếu tố cơ bản thay đổi, mà vì các vị thế bị tháo gỡ.

Đây là hệ thống vận hành ngầm của thị trường trái phiếu. Hầu hết mọi người cho rằng trái phiếu Kho bạc ổn định vì chúng "an toàn". Nhưng ai nắm giữ chúng và cách họ giao dịch cũng quan trọng không kém chất lượng tín dụng.

Hãy theo dõi biến động của trái phiếu Kho bạc. Giờ đây, vấn đề không chỉ nằm ở chính sách của Fed — mà còn ở việc ai đang ở phía bên kia giao dịch và họ có thể rút lui nhanh đến mức nào.