Ngày 21 tháng 10 năm 2026, nhóm cổ phiếu liên quan đến MLCC biến động rồi phục hồi trong phiên. 华瓷股份 ghi nhận 3 phiên tăng trần trong 6 ngày; 三环集团, 洁美科技, 国瓷材料, 昀冢科技 và 风华高科 cũng tăng theo. Động lực là nhận định trong một báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs: trong danh mục vật liệu của máy chủ AI, MLCC đã vươn lên thành hạng mục chi phí lớn thứ ba, sau GPU và chip bộ nhớ.
Thứ hạng thay đổi này đáng để phân tích kỹ hơn bản thân đợt “phục hồi”. Điều đó cho thấy vai trò của MLCC trong hệ thống năng lực tính toán AI đang được định giá lại — không còn chỉ là một biến số về hàng tồn kho trong chu kỳ linh kiện thụ động, mà đã trở thành mắt xích không thể thiếu trong chuỗi ràng buộc cứng về năng lực tính toán. Tuy nhiên, diễn biến thị trường ngày 21 tháng 10 cũng cho thấy một điều khác: câu chuyện có cơ sở, nhưng mức độ hiện thực hóa được phân hóa.
Máy chủ AI đang đẩy nhu cầu MLCC từ “từng chiếc” lên “hàng chục nghìn chiếc” và “hàng chục nghìn USD”
Một máy chủ truyền thống thường sử dụng khoảng 1.800–2.500 MLCC, trong khi máy chủ AI 8 GPU đã tăng lên khoảng 20.000 chiếc. Ở cấp độ tủ rack, quy mô còn tăng vọt hơn nữa: một số ước tính cho thấy mỗi tủ GB300/Rubin sử dụng khoảng 450.000–650.000 MLCC, tương ứng giá trị khoảng 374.000–540.000 nhân dân tệ/tủ. Giá trị BOM MLCC của mỗi tủ máy chủ cũng chuyển từ mức khoảng 5.000 USD lên khoảng 8.000 USD, tăng khoảng 60% so với cùng kỳ.
Đằng sau mức tăng vọt về lượng sử dụng là sự nâng cấp đồng thời về thông số kỹ thuật. Công suất tiêu thụ của GPU liên tục tăng, còn yêu cầu về độ ổn định nguồn điện và khả năng cấp điện tần số cao đẩy nhu cầu lên giới hạn về điện dung cao, kích thước nhỏ và độ tin cậy cao. Ba động lực chính gồm khử ghép trong đóng gói GPU/HBM, cấp điện một chiều cao áp và lọc tần số cao cho mô-đun quang. MLCC thông số phổ thông không thể đáp ứng những ứng dụng này, khiến công suất hiệu dụng ở phía cung bị thu hẹp mang tính cơ cấu. Vì vậy, trong ngành MLCC, “tổng công suất dư thừa” và “công suất cao cấp khan hiếm” hoàn toàn có thể cùng tồn tại.
Dự báo của Viện Nghiên cứu Công nghiệp Trung Thương đưa ra bức tranh tổng thể: quy mô thị trường MLCC toàn cầu sẽ tăng từ 23,44 tỷ USD năm 2025 lên 47,88 tỷ USD năm 2030, với tốc độ tăng trưởng kép hằng năm khoảng 15%. Tuy nhiên, yếu tố thực sự thúc đẩy thay đổi ở biên là cơ cấu: tốc độ tăng giá trị của nhu cầu MLCC cao cấp liên quan đến máy chủ AI nhanh hơn nhiều so với tốc độ tăng của toàn ngành. Một số ước tính cho thấy CAGR giá trị MLCC dùng trong máy chủ AI giai đoạn 2026–2030 vượt 85%. Mức tăng trưởng vừa phải của tổng quy mô đang che lấp quá trình định giá lại với độ dốc cao ở phân khúc cao cấp bên trong ngành.
Ngành đã bắt đầu hiện thực hóa triển vọng, không chỉ là “giao dịch theo kỳ vọng”
Đợt tăng giá MLCC lần này có một điểm khác biệt then chốt so với việc đầu cơ thuần túy theo chủ đề: kết quả kinh doanh và tín hiệu giá từ các nhà sản xuất đầu ngành và khâu vật liệu thượng nguồn đã được kiểm chứng chéo.
Trong nửa đầu năm 2026, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ của Tập đoàn Sanhuan đạt 1,932 tỷ nhân dân tệ, tăng 56,18% so với cùng kỳ; Fenghua Hi-Tech đạt 290 triệu nhân dân tệ, tăng 74,01%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ của Jiemi Technology tăng 39,87% so với cùng kỳ. Về giá cả, Samsung Electro-Mechanics đã đi đầu điều chỉnh báo giá cho quý IV/2026: giá trung bình của X5R phân khúc tiêu dùng tăng 25%–30%, còn X6S cao cấp dùng trong máy chủ AI tăng 10%–20%. Do đơn hàng MLCC điện dung trung bình và cao cấp ở phân khúc tiêu dùng tràn sang các nhà cung cấp khác, báo giá quý IV của họ dự kiến cũng tăng theo 10%–20%. Dữ liệu đơn hàng và giao hàng cũng xác nhận xu hướng này: tháng 6/2026, tỷ lệ BB của Murata, Samsung Electro-Mechanics và Taiyo Yuden lần lượt đạt 1,30, 1,31 và 1,25; sản lượng giao hàng trong tháng của cả ba đều lập mức cao nhất trong gần 5 năm.
Việc mở rộng công suất cũng đang được triển khai đồng thời, nhưng theo chu kỳ dài. Trong nửa đầu năm 2026, Tập đoàn Sanhuan đầu tư thêm 560 triệu nhân dân tệ vào dự án mở rộng sản xuất MLCC điện dung cao; tính đến cuối tháng 6, tổng vốn đầu tư lũy kế đạt 1,861 tỷ nhân dân tệ, tương đương 49,91% tiến độ đầu tư, và dự kiến dự án sẽ sẵn sàng đưa vào sử dụng vào cuối tháng 5/2027. Tỷ lệ vốn đầu tư lũy kế trên ngân sách của dự án xây dựng cơ sở tụ điện cao cấp tại Khu công nghiệp Xianghe của Fenghua Hi-Tech đã đạt 98,56%. Công suất không thể được đưa vào hoạt động chỉ bằng một cái bật công tắc; chu kỳ mở rộng MLCC cao cấp và rào cản chứng nhận khách hàng khiến tình trạng thiếu nguồn cung khó có thể biến mất chỉ trong một quý.
Ba phiên tăng trần trong 6 ngày của Huaci Co., Ltd. và đà tăng theo của Tập đoàn Sanhuan không phải là cùng một câu chuyện
Diễn biến thị trường ngày 21/10 dễ bị tóm tắt đơn giản là “các cổ phiếu thuộc chủ đề MLCC đồng loạt phục hồi”, nhưng nếu phân tích kỹ, động lực của chúng không giống nhau.
Đà tăng theo của Tập đoàn Sanhuan, Fenghua Hi-Tech, Guoci Materials và Jiemi Technology phản ánh các doanh nghiệp trong ngành có doanh thu, lợi nhuận, kế hoạch mở rộng công suất và khả năng chuyển biến động giá vào giá bán. Độ nhạy của giá cổ phiếu đến từ việc mức độ thuận lợi của ngành dần được thể hiện trong báo cáo tài chính, cũng như câu chuyện giành thị phần nhờ thay thế hàng nhập khẩu bằng sản phẩm cao cấp trong nước.
Ba phiên tăng trần trong 6 ngày của Huaci Co., Ltd. lại mang đậm màu sắc đầu cơ theo chủ đề hơn. Ngày 15/9, công ty đã công bố thông báo đính chính và cảnh báo rủi ro: bột liên quan đến MLCC bán cho Chaozhou Sanhuan vẫn đang ở giai đoạn kiểm chứng với số lượng nhỏ, chưa được cung cấp hàng loạt; trong nửa đầu năm 2026, doanh thu của toàn bộ mảng vật liệu mới gốm sứ chỉ đạt 6,64 triệu nhân dân tệ, chiếm 1,15% tổng doanh thu công ty. Doanh thu truyền thống của công ty vẫn tập trung cao vào gốm sứ gia dụng, đồng thời chịu ảnh hưởng từ các yếu tố như thuế chống bán phá giá của EU tăng mạnh và việc hủy hoàn thuế xuất khẩu; lợi nhuận quý III dự kiến tiếp tục giảm so với cùng kỳ. Đồng nhất chuỗi phiên tăng trần của Huaci Co., Ltd. với việc “xác nhận xu hướng ngành MLCC” sẽ làm lu mờ ranh giới giữa nhịp tăng do chủ đề và xu hướng cơ bản.
Điều này không phủ nhận tính hợp lý của việc chủ đề tác động đến định giá trong ngắn hạn, nhưng là lời nhắc về một điều: sau khi câu chuyện “hạng mục chi phí lớn thứ ba của máy chủ AI” trở thành đồng thuận, dòng vốn sẽ lan rộng ra ngoài theo phạm vi của chủ đề; những cổ phiếu ở cuối làn sóng lan tỏa thường cách xa nhất so với logic cốt lõi của ngành. Logic càng vĩ mô, càng cần quay lại cấp độ doanh nghiệp để xem xét cơ cấu doanh thu.
Cùng ngày trên thị trường Hàn Quốc: giá rẻ không phải lý do để mua, vấn đề là lực mua biến mất
Ngày 20/10, chỉ số KOSPI của Hàn Quốc đóng cửa giảm 3,73%, mức đóng cửa thấp nhất kể từ ngày 7/4; trong phiên có lúc chỉ số thủng mốc 5.500 điểm. Nhận định của JPMorgan chỉ ra một thực tế về dòng tiền: xét theo mặt bằng giá cổ phiếu và các chỉ báo giao dịch, cổ phiếu Hàn Quốc đã khá rẻ, nhưng lực mua lại cổ phiếu—động lực chính nâng đỡ thị trường từ cuối tháng 8—đang suy yếu. Samsung Electronics đã hoàn tất chương trình mua lại cổ phiếu, còn chương trình của SK Hynix cũng sắp kết thúc.
Điều này không mâu thuẫn với triển vọng thuận lợi của ngành MLCC. Cổ phiếu chip nhớ Hàn Quốc là “chim hoàng yến trong mỏ” của đợt tăng giá AI; đà giảm của chúng chủ yếu phản ánh giao dịch AI quá đông đúc, lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ tăng và tâm lý né tránh rủi ro trước lo ngại đầu tư quá nóng, chứ không phải sự suy yếu có hệ thống trong năng lực sinh lời của doanh nghiệp. Trên thực tế, dự báo lợi nhuận của Samsung và SK Hynix vẫn đang được điều chỉnh tăng. Khi lực mua hỗ trợ thị trường biến mất, bản thân mức giá rẻ không đủ để bảo đảm thị trường phục hồi.
Quan sát thị trường Hàn Quốc và cổ phiếu MLCC Trung Quốc đại lục trong cùng một ngày, có thể rút ra một điểm chung: xu hướng ngành của chuỗi năng lực tính toán AI chưa đảo chiều, nhưng cách dòng vốn định giá các doanh nghiệp trong chuỗi đang chuyển từ “lan tỏa trên diện rộng” sang “thu hẹp về những vị trí có khả năng hiện thực hóa triển vọng”. Đây cũng là lý do đợt phục hồi của MLCC diễn ra trong trạng thái biến động thay vì tăng đồng loạt một chiều: câu chuyện về tổng quy mô định hướng xu thế, nhưng sức bền cuối cùng của từng cổ phiếu phụ thuộc vào vị trí thực tế của doanh nghiệp trên đường cong doanh thu MLCC cao cấp.
Những ngã rẽ cần theo dõi
Nhận định MLCC đang chuyển từ “linh kiện theo chu kỳ” thành “điều kiện ràng buộc cứng đối với năng lực tính toán AI” được củng cố bởi phân tích cơ cấu chi phí của Goldman Sachs, dự báo quy mô của Viện Nghiên cứu Công nghiệp Trung Thương và dữ liệu giá cả, sản lượng từ ngành; đây không phải sự nâng cấp khái niệm sáo rỗng. Nhưng “chọn đúng đường đua” không đồng nghĩa với “chọn đúng cổ phiếu”. Có một ranh giới rõ ràng giữa tốc độ tăng lợi nhuận và tiến độ mở rộng sản xuất của các nhà sản xuất như Tập đoàn Sanhuan, Fenghua Hi-Tech, với giai đoạn kiểm chứng và tỷ trọng doanh thu của các doanh nghiệp ở khâu vật liệu thượng nguồn.
Đối với những cổ phiếu được đẩy giá ở cuối chuỗi lan tỏa chủ đề như Huaci Co., Ltd., 3 phiên tăng trần trong 6 ngày phản ánh sức lan rộng của câu chuyện, chứ không phải tỷ trọng mảng MLCC trong báo cáo tài chính. Khi đợt tăng giá của Samsung Electro-Mechanics truyền dần từ phân khúc tiêu dùng sang các dòng cao cấp, và các dự án mở rộng sản xuất của Tập đoàn Sanhuan dần đạt công suất thiết kế vào năm 2027, những doanh nghiệp thực sự được định giá lại sẽ là những công ty đã có doanh thu MLCC cao cấp bước vào giai đoạn tăng sản lượng, đồng thời tiến độ đưa công suất mới vào hoạt động phù hợp với quá trình chứng nhận của khách hàng. Chủ đề có thể tạo ra chuỗi phiên tăng trần trong một tuần, nhưng xu hướng ngành được hiện thực hóa luôn được tính bằng quý và năm.
\u003cc-122/\u003e\u003cc-123/\u003e
\u003cc-126/\u003e
Miễn trừ trách nhiệm: Nội dung bài viết và dữ liệu chỉ nhằm mục đích tham khảo, không cấu thành khuyến nghị đầu tư. Nhà đầu tư tự chịu rủi ro khi giao dịch dựa trên thông tin này.