GDP quý III tăng 4,5% so với cùng kỳ, nhỉnh hơn một chút so với dự báo 4,4% của thị trường, đồng thời phục hồi từ mức 4,3% của quý II — quý yếu nhất trong gần ba năm. Tăng trưởng lũy kế ba quý đầu năm đạt 4,6%, nằm trong khoảng mục tiêu cả năm từ 4,5% đến 5%.
Con số trông khá đẹp, nhưng khi nhìn vào cơ cấu thì lại rất đáng lo. Tháng 9, giá trị gia tăng công nghiệp tăng 5,5% so với cùng kỳ; xuất khẩu được nâng đỡ bởi làn sóng đầu tư AI toàn cầu. Trong cùng tháng, doanh số bán lẻ hàng tiêu dùng chỉ tăng 1,1%; đầu tư tài sản cố định từ tháng 1 đến tháng 9 giảm 7,2% so với cùng kỳ, còn đầu tư phát triển bất động sản giảm 20,6%. Tỷ lệ thất nghiệp khảo sát ở khu vực thành thị là 5,2%, cải thiện nhẹ.
Đó là lý do số liệu vượt dự báo nhưng cảm nhận thực tế lại không theo kịp: tăng trưởng chỉ được nâng đỡ bởi một chân là nhu cầu bên ngoài và chi tiêu vốn cho AI, còn chân nhu cầu nội địa vẫn giậm chân tại chỗ. Tăng trưởng so với quý trước đạt 1,2%, cũng cao hơn dự báo, cho thấy đà tăng đang nhích lên, nhưng động lực đến từ phía sản xuất.
Hàm ý chính sách lại có phần kém tích cực: số liệu không quá tệ, nên nhu cầu tung ra gói kích thích quy mô lớn trong quý IV giảm đi. Xung lực tài khóa suy yếu, bất động sản tiếp tục kéo lùi tăng trưởng, đồng nghĩa với việc từ nay tài sản định giá bằng nhân dân tệ sẽ phụ thuộc vào một câu hỏi: “Nhu cầu bên ngoài có duy trì được hay không”.
Tôi thiên về nhận định rằng đợt tăng trưởng này là chu kỳ khởi sắc điển hình của “xuất khẩu + năng lực tính toán”, chứ không phải phục hồi toàn diện. Một khi chi tiêu vốn AI toàn cầu đạt đỉnh trong quý IV, thực chất của mức tăng trưởng 4,5% sẽ lập tức bị kiểm chứng — và tác động lan truyền đến các tài sản rủi ro không phải là “kinh tế Trung Quốc tốt lên nên giá tăng”, mà ngược lại: “Trung Quốc không bơm tiền ồ ạt, khiến thanh khoản toàn cầu mất đi một nguồn”. Đây cũng là điểm khó xử nhất hiện nay đối với những tài sản có beta cao như $BTC : số liệu kinh tế vĩ mô không tệ, nhưng thanh khoản lại không nới lỏng.
Tiếp theo, chỉ cần theo dõi hai con số: tốc độ tăng trưởng xuất khẩu tháng 10 và liệu mức giảm của đầu tư bất động sản có thu hẹp hay không. Bạn lo ngại điều gì hơn — nhu cầu bên ngoài suy yếu, hay nhu cầu nội địa mãi không khởi sắc?
#TăngTrưởngKinhTếTrungQuốcQuýIIIĐẩyNhanhLên4,5%
Con số trông khá đẹp, nhưng khi nhìn vào cơ cấu thì lại rất đáng lo. Tháng 9, giá trị gia tăng công nghiệp tăng 5,5% so với cùng kỳ; xuất khẩu được nâng đỡ bởi làn sóng đầu tư AI toàn cầu. Trong cùng tháng, doanh số bán lẻ hàng tiêu dùng chỉ tăng 1,1%; đầu tư tài sản cố định từ tháng 1 đến tháng 9 giảm 7,2% so với cùng kỳ, còn đầu tư phát triển bất động sản giảm 20,6%. Tỷ lệ thất nghiệp khảo sát ở khu vực thành thị là 5,2%, cải thiện nhẹ.
Đó là lý do số liệu vượt dự báo nhưng cảm nhận thực tế lại không theo kịp: tăng trưởng chỉ được nâng đỡ bởi một chân là nhu cầu bên ngoài và chi tiêu vốn cho AI, còn chân nhu cầu nội địa vẫn giậm chân tại chỗ. Tăng trưởng so với quý trước đạt 1,2%, cũng cao hơn dự báo, cho thấy đà tăng đang nhích lên, nhưng động lực đến từ phía sản xuất.
Hàm ý chính sách lại có phần kém tích cực: số liệu không quá tệ, nên nhu cầu tung ra gói kích thích quy mô lớn trong quý IV giảm đi. Xung lực tài khóa suy yếu, bất động sản tiếp tục kéo lùi tăng trưởng, đồng nghĩa với việc từ nay tài sản định giá bằng nhân dân tệ sẽ phụ thuộc vào một câu hỏi: “Nhu cầu bên ngoài có duy trì được hay không”.
Tôi thiên về nhận định rằng đợt tăng trưởng này là chu kỳ khởi sắc điển hình của “xuất khẩu + năng lực tính toán”, chứ không phải phục hồi toàn diện. Một khi chi tiêu vốn AI toàn cầu đạt đỉnh trong quý IV, thực chất của mức tăng trưởng 4,5% sẽ lập tức bị kiểm chứng — và tác động lan truyền đến các tài sản rủi ro không phải là “kinh tế Trung Quốc tốt lên nên giá tăng”, mà ngược lại: “Trung Quốc không bơm tiền ồ ạt, khiến thanh khoản toàn cầu mất đi một nguồn”. Đây cũng là điểm khó xử nhất hiện nay đối với những tài sản có beta cao như $BTC : số liệu kinh tế vĩ mô không tệ, nhưng thanh khoản lại không nới lỏng.
Tiếp theo, chỉ cần theo dõi hai con số: tốc độ tăng trưởng xuất khẩu tháng 10 và liệu mức giảm của đầu tư bất động sản có thu hẹp hay không. Bạn lo ngại điều gì hơn — nhu cầu bên ngoài suy yếu, hay nhu cầu nội địa mãi không khởi sắc?
#TăngTrưởngKinhTếTrungQuốcQuýIIIĐẩyNhanhLên4,5%