Mọi người đều đang dõi theo Bitcoin, cổ phiếu AI và đợt tăng giá lớn tiếp theo của thị trường. Nhưng tôi nghĩ còn một lĩnh vực khác của thị trường tài chính đáng được quan tâm nghiêm túc ngay lúc này: các ngân hàng Mỹ đang chật vật thuyết phục nhà đầu tư rằng mọi thứ vẫn ổn.
Và những con số ngày càng khó có thể phớt lờ.
Goldman Sachs và Capital One được cho là đã giảm khoảng 24% đến 25% so với mức đỉnh, trong khi Bank of America và Morgan Stanley đã lao dốc gần 19%.
Đây là những biến động đáng kể đối với một số tên tuổi lớn nhất trong ngành tài chính Mỹ.
Điều khiến câu chuyện này thú vị hơn là đà suy yếu không chỉ giới hạn ở một ngân hàng. Các tổ chức khác nhau có mô hình kinh doanh khác nhau, nhưng áp lực đang lan rộng khắp lĩnh vực. Điều đó cho thấy nhà đầu tư không chỉ nhìn vào kết quả kinh doanh riêng lẻ mà còn đang đặt câu hỏi về môi trường hoạt động của những công ty này.
Và đây là điều tôi thấy đặc biệt thú vị: thị trường chứng khoán nói chung vẫn trụ vững tốt hơn nhiều so với cổ phiếu ngân hàng.
Sự phân kỳ đó rất đáng chú ý. Khi nhà đầu tư mất niềm tin vào một lĩnh vực trong khi thị trường nói chung vẫn tương đối mạnh, tôi muốn hiểu thị trường có thể đang định giá điều gì trước khi vội đi đến kết luận.
VÌ SAO CÁC NGÂN HÀNG CHỊU ÁP LỰC?
Theo tôi, có ba yếu tố chính đáng được quan tâm.
Thứ nhất là lãi suất và lợi suất trái phiếu.
Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất vào ngày 16 tháng 9, lần tăng đầu tiên sau ba năm, và lạm phát dai dẳng tiếp tục gây áp lực lên triển vọng chính sách. Lãi suất cao hơn có thể giúp ngân hàng kiếm được nhiều hơn từ một số khoản cho vay, nhưng cũng có thể làm tăng chi phí tiền gửi và huy động vốn, gây áp lực lên danh mục trái phiếu và khiến khách hàng vay tiền tốn kém hơn. Kết quả phụ thuộc vào tốc độ điều chỉnh thu nhập và chi phí của từng ngân hàng.
Thứ hai, hoạt động giao dịch của Phố Wall đang mất đà.
Ngân hàng đầu tư phụ thuộc nhiều vào việc các công ty phát hành cổ phiếu, vay vốn và hoàn tất các thương vụ sáp nhập, mua lại. Khi chi phí vay tăng và bất ổn gia tăng, các công ty có thể trì hoãn những quyết định đó. Reuters đưa tin hoạt động giao dịch suy yếu đã ảnh hưởng đến lĩnh vực ngân hàng đầu tư trong quý III, trong khi lợi suất trái phiếu tăng và những bất định xoay quanh AI càng làm gia tăng mối lo ngại của nhà đầu tư.
Thứ ba, thị trường đang đặt câu hỏi liệu cơn sốt AI có thể tiếp tục tạo ra kết quả như kỳ vọng hay không.
AI đã tạo ra những cơ hội to lớn cho các công ty công nghệ, nhưng các ngân hàng cũng chịu tác động từ mặt còn lại của câu chuyện này. Họ cấp vốn cho doanh nghiệp, cung cấp dịch vụ thị trường vốn và phụ thuộc vào việc khách hàng duy trì tình hình tài chính lành mạnh. Nếu việc đầu tư liên quan đến AI trở nên tốn kém hơn để tài trợ hoặc lợi nhuận kỳ vọng không đạt được, một số bộ phận của hệ thống tài chính có thể chịu ảnh hưởng.
Còn một mối lo ngại dài hạn khác: các tác nhân AI cuối cùng có thể làm thay đổi cách khách hàng quản lý tiền và tương tác với các tổ chức tài chính. Đây không phải là mối đe dọa tức thời đối với mọi ngân hàng, nhưng nhà đầu tư đang bắt đầu cân nhắc việc công nghệ có thể định hình lại kinh tế học của ngành ngân hàng truyền thống ra sao.
NHƯNG ĐÂY CÓ THỰC SỰ LÀ MỘT CUỘC KHỦNG HOẢNG KIỂU NĂM 2008 NỮA KHÔNG?
Đây là lúc tôi sẽ thận trọng.
Giá cổ phiếu ngân hàng giảm không tự động có nghĩa là ngân hàng mất khả năng thanh toán, và đợt điều chỉnh của cổ phiếu ngành ngân hàng không đồng nghĩa với một cuộc khủng hoảng tài chính.
Trên thực tế, kết quả kinh doanh quý III gần đây cho thấy một bức tranh phức tạp hơn. Reuters đưa tin ngày 16 tháng 10 rằng một số ngân hàng khu vực, bao gồm PNC Financial và US Bancorp, vẫn ghi nhận nhu cầu vay vốn mạnh. PNC báo cáo mức tăng trưởng cho vay 14,2%, cho thấy một số bộ phận của hệ thống ngân hàng vẫn đang có hoạt động kinh doanh đáng kể.
Đó là một điểm đối chiếu quan trọng.
Đợt bán tháo hiện tại có thể phản ánh lo ngại về khả năng sinh lời, chi phí huy động vốn, lợi suất trái phiếu và triển vọng kinh tế trong tương lai, chứ không phải bằng chứng cho thấy ngân hàng đang đổ vỡ trên diện rộng.
Với tôi, câu hỏi then chốt không phải là cổ phiếu ngân hàng có đang giảm hay không. Mà là liệu đà suy yếu của giá cổ phiếu có xuất hiện trong hoạt động kinh doanh cốt lõi của các ngân hàng hay không.
Tôi sẽ theo dõi các khoản vay quá hạn, dự phòng tổn thất tín dụng, mức độ ổn định của tiền gửi, chi phí huy động vốn và các tiêu chuẩn cho vay.
Nếu những chỉ số đó cùng xấu đi, tình hình sẽ đáng lo ngại hơn. Nếu lợi nhuận và chất lượng tín dụng vẫn vững vàng, thị trường có thể đang phản ánh mức bi quan lớn hơn những gì các yếu tố cơ bản cho thấy.
VÌ SAO TÔI THEO DÕI ĐIỀU NÀY VỚI TƯ CÁCH NHÀ ĐẦU TƯ CRYPTO
Đây là lúc câu chuyện trở nên đặc biệt liên quan đến tôi.
Crypto không vận hành một cách biệt lập. Nó nằm trong một môi trường tài chính chịu tác động của thanh khoản, lãi suất, niềm tin của nhà đầu tư và khả năng tiếp cận vốn.
Nếu áp lực lên các ngân hàng lan rộng, dẫn đến hoạt động cho vay thắt chặt hơn và kinh tế suy yếu, các tài sản rủi ro có thể đối mặt với một thách thức khác. Bitcoin và altcoin có thể gặp khó nếu nhà đầu tư giảm nắm giữ các tài sản biến động mạnh và thanh khoản trở nên khó tiếp cận hơn.
Nhưng tôi sẽ không tự động xem đây là dự báo giảm giá Bitcoin.
Nếu căng thẳng tài chính cuối cùng khiến thị trường kỳ vọng chính sách tiền tệ sẽ nới lỏng hơn, một số nhà đầu tư có thể bắt đầu hướng đến những tài sản khan hiếm như Bitcoin. Tuy nhiên, kết quả đó không được đảm bảo. Trong đợt né tránh rủi ro ban đầu, crypto có thể giảm cùng với cổ phiếu khi nhà đầu tư bán tài sản để huy động tiền mặt.
Trình tự diễn biến rất quan trọng. Trước tiên là phản ứng của thị trường. Sau đó mới đến phản ứng chính sách, nếu cần thiết.
Đó là lý do tôi muốn theo dõi bằng chứng hơn là mặc định rằng làn sóng bán tháo cổ phiếu ngân hàng chắc chắn sẽ có lợi hoặc bất lợi cho crypto.
NHẬN ĐỊNH CỦA TÔI: CẢNH BÁO LÀ CÓ THẬT, NHƯNG KẾT LUẬN VẪN CHƯA NGÃ NGŨ
Điều khiến tôi chú ý không phải là từ ngữ giật gân Bankpocalypse. Mà là khả năng các nhà đầu tư đang cùng lúc đánh giá lại chi phí vốn, tính bền vững của các khoản đầu tư liên quan đến AI và triển vọng lợi nhuận của các tổ chức tài chính truyền thống.
Chỉ số KBW Bank giảm khoảng 13%, cùng với chuỗi sáu tuần giảm liên tiếp, là mức đủ đáng kể để theo dõi. Nhưng bằng chứng hiện tại vẫn chưa đủ để xem đây là dấu hiệu cho thấy một cuộc khủng hoảng kiểu năm 2008 đang diễn ra.
Tiếp theo, tôi sẽ theo dõi diễn biến của các ngân hàng sau mùa công bố kết quả kinh doanh, liệu chất lượng tín dụng có bắt đầu suy yếu hay không, và liệu lợi suất tăng có tiếp tục gây áp lực lên lĩnh vực này hay không.
Bởi thị trường hiếm khi chỉ phát đi một tín hiệu. Đôi khi manh mối hữu ích nhất là sự khác biệt giữa những gì nhà đầu tư đang ăn mừng và những gì họ âm thầm bán ra.
Câu hỏi tôi muốn được giải đáp rất đơn giản: nhà đầu tư đang phản ứng thái quá trước áp lực lên lợi nhuận ngân hàng, hay cổ phiếu ngân hàng đang cảnh báo chúng ta về một vấn đề rộng hơn mà phần còn lại của thị trường vẫn chưa phản ánh đầy đủ vào giá?
Đó là điều tôi sẽ theo dõi.