Một công ty đang nắm 848.000 bitcoin trên sổ sách, trị giá gần 70 tỷ USD. Đơn vị xây dựng chỉ số nói rằng công ty này trông chẳng giống một doanh nghiệp.
Ngày 15 tháng 10, MSCI thông báo chính thức thông qua một bộ quy tắc mới. Các công ty được phân loại là «doanh nghiệp phi kinh doanh» sẽ không còn đủ điều kiện được đưa vào Chỉ số Thị trường Có thể Đầu tư Toàn cầu của MSCI.
Quy tắc có hiệu lực trong đợt rà soát chỉ số tháng 11 và được áp dụng sau khi thị trường đóng cửa ngày 30 tháng 11. Danh sách cuối cùng sẽ được công bố vào ngày 11 tháng 11.
Cần nói rõ rằng bản thân điều khoản này không nhắm riêng vào tiền mã hóa. MSCI viết đây là một quy tắc sàng lọc doanh nghiệp áp dụng chung. Bước đầu tiên là xem công ty có tài sản hoạt động thực chất hay không. Công ty nào không đạt sẽ phải trải qua năm bài kiểm tra tỷ lệ tài chính; nếu bị đánh dấu ở từ bốn tiêu chí trở lên thì không đủ điều kiện.
Tài liệu tham vấn hồi tháng 8 đã nêu đích danh một số công ty. Strategy, Metaplanet của Nhật Bản và Upexi nằm trong danh sách mô phỏng; SharpLink, Ton Strategy Company, Solana Company và DeFi Development nằm trong danh sách theo dõi.
Những công ty được nêu tên có điểm chung rất rõ. Strategy tích trữ bitcoin, SharpLink tích trữ ethereum, Solana Company tích trữ SOL. Cách làm cũng giống nhau: phát hành thêm cổ phiếu, phát hành trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi, rồi dùng số tiền huy động được để mua tiền mã hóa. Strategy là công ty đầu tiên áp dụng mô hình này; trong hai năm qua, hơn một trăm công ty trên toàn cầu đã bắt chước.
Tháng 10 năm ngoái, MSCI từng áp dụng biện pháp hạn chế tạm thời với nhóm công ty này: nhắm vào các tổ chức phát hành có tài sản số chiếm hơn một nửa tổng tài sản, đóng băng số lượng cổ phiếu và hệ số đưa vào chỉ số của họ. Quy tắc mới bãi bỏ biện pháp tạm thời đó, thay bằng một chiếc lưới rộng hơn, mở rộng đối tượng sàng lọc từ các công ty tiền mã hóa sang mọi công ty có dáng dấp của một công cụ đầu tư.
Phản hồi của chính Strategy khá bình thản. Công ty tính toán rằng các quỹ theo dõi chỉ số MSCI nắm khoảng 13 triệu cổ phiếu của họ, chiếm 3,1% số cổ phiếu cơ bản, chưa bằng khối lượng giao dịch của một ngày. Trong bức thư tháng 9, công ty viết rằng đề xuất này không ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động kinh doanh, nhưng sẽ gây tổn hại nghiêm trọng đến danh tiếng của MSCI với tư cách là một đơn vị cung cấp chỉ số trung lập.
Thị trường thì không bình thản như vậy. Sau khi tin tức được công bố, cổ phiếu Strategy có lúc giảm gần 4% trong giao dịch sau giờ.
Theo tôi, thay đổi thực sự nằm ở tầng định nghĩa. Trước tiên, MSCI khẳng định tài sản cốt lõi của một công ty phải phục vụ hoạt động kinh doanh, rồi mới xem xét các tỷ lệ tài chính. Một khi định nghĩa này được xác lập, nền tảng định giá của mọi công ty dựa vào việc phát hành cổ phiếu để tích trữ tiền mã hóa sẽ thay đổi.
Nền tảng trước đây là mức giá cao hơn giá trị tài sản. Khi giá cổ phiếu cao hơn giá trị số tiền mã hóa công ty nắm giữ, công ty có thể dùng cổ phiếu để mua thêm tiền mã hóa; giá tiền mã hóa tăng lại đẩy giá cổ phiếu lên cao, tạo thành một vòng tuần hoàn tích cực. Vòng tuần hoàn này cần có người liên tục mua cổ phiếu của công ty, và quỹ chỉ số là nhóm người mua ổn định nhất. Họ không quan tâm câu chuyện, chỉ quan tâm tỷ trọng; mỗi tuần, tiền lại được rót vào. MSCI chặn con đường này chẳng khác nào rút đi mắt xích dễ dàng nhất trong cả vòng tuần hoàn.
Năm ngoái, JPMorgan ước tính rằng nếu Strategy bị loại khỏi chỉ số, điều đó có thể kích hoạt áp lực bán khoảng 2,8 tỷ USD. Con số này liên quan đến đề xuất riêng về tiền mã hóa trước đó của MSCI, không phải là quy tắc mới được thông qua ngày 15 tháng 10. Nếu các công ty chỉ số khác làm theo, quy mô có thể tăng lên 8,8 tỷ USD; đây cũng là ước tính của năm ngoái.
Tôi không chắc danh sách tháng 11 cuối cùng sẽ ra sao. Mô phỏng hồi tháng 8 sử dụng dữ liệu tháng 5 năm nay, và đến giờ MSCI vẫn chưa xác nhận những cái tên đó có xuất hiện lại hay không. Quy tắc cũng chừa một khoảng đệm: các cổ phiếu đã nằm trong chỉ số chỉ bị loại nếu không vượt qua được bài kiểm tra trong cả hai kỳ báo cáo năm gần nhất. Strategy có hai năm để điều chỉnh cách trình bày báo cáo tài chính.
Suốt vài năm qua, các công ty dự trữ tiền mã hóa luôn kể cùng một câu chuyện: họ biến những tài sản mà nhà đầu tư nhỏ lẻ không thể tiếp cận thành một mã cổ phiếu có thể mua trong tài khoản chứng khoán. Giờ đây, quy tắc chỉ số hỏi ngược lại: rốt cuộc anh là một công ty, hay chỉ là một chiếc hộp đựng tiền mã hóa?
$BTC $ETH $SOL #币安广场 #MSCI #Strategy #比特币储备 #QuỹChỉSố
Ngày 15 tháng 10, MSCI thông báo chính thức thông qua một bộ quy tắc mới. Các công ty được phân loại là «doanh nghiệp phi kinh doanh» sẽ không còn đủ điều kiện được đưa vào Chỉ số Thị trường Có thể Đầu tư Toàn cầu của MSCI.
Quy tắc có hiệu lực trong đợt rà soát chỉ số tháng 11 và được áp dụng sau khi thị trường đóng cửa ngày 30 tháng 11. Danh sách cuối cùng sẽ được công bố vào ngày 11 tháng 11.
Cần nói rõ rằng bản thân điều khoản này không nhắm riêng vào tiền mã hóa. MSCI viết đây là một quy tắc sàng lọc doanh nghiệp áp dụng chung. Bước đầu tiên là xem công ty có tài sản hoạt động thực chất hay không. Công ty nào không đạt sẽ phải trải qua năm bài kiểm tra tỷ lệ tài chính; nếu bị đánh dấu ở từ bốn tiêu chí trở lên thì không đủ điều kiện.
Tài liệu tham vấn hồi tháng 8 đã nêu đích danh một số công ty. Strategy, Metaplanet của Nhật Bản và Upexi nằm trong danh sách mô phỏng; SharpLink, Ton Strategy Company, Solana Company và DeFi Development nằm trong danh sách theo dõi.
Những công ty được nêu tên có điểm chung rất rõ. Strategy tích trữ bitcoin, SharpLink tích trữ ethereum, Solana Company tích trữ SOL. Cách làm cũng giống nhau: phát hành thêm cổ phiếu, phát hành trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi, rồi dùng số tiền huy động được để mua tiền mã hóa. Strategy là công ty đầu tiên áp dụng mô hình này; trong hai năm qua, hơn một trăm công ty trên toàn cầu đã bắt chước.
Tháng 10 năm ngoái, MSCI từng áp dụng biện pháp hạn chế tạm thời với nhóm công ty này: nhắm vào các tổ chức phát hành có tài sản số chiếm hơn một nửa tổng tài sản, đóng băng số lượng cổ phiếu và hệ số đưa vào chỉ số của họ. Quy tắc mới bãi bỏ biện pháp tạm thời đó, thay bằng một chiếc lưới rộng hơn, mở rộng đối tượng sàng lọc từ các công ty tiền mã hóa sang mọi công ty có dáng dấp của một công cụ đầu tư.
Phản hồi của chính Strategy khá bình thản. Công ty tính toán rằng các quỹ theo dõi chỉ số MSCI nắm khoảng 13 triệu cổ phiếu của họ, chiếm 3,1% số cổ phiếu cơ bản, chưa bằng khối lượng giao dịch của một ngày. Trong bức thư tháng 9, công ty viết rằng đề xuất này không ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động kinh doanh, nhưng sẽ gây tổn hại nghiêm trọng đến danh tiếng của MSCI với tư cách là một đơn vị cung cấp chỉ số trung lập.
Thị trường thì không bình thản như vậy. Sau khi tin tức được công bố, cổ phiếu Strategy có lúc giảm gần 4% trong giao dịch sau giờ.
Theo tôi, thay đổi thực sự nằm ở tầng định nghĩa. Trước tiên, MSCI khẳng định tài sản cốt lõi của một công ty phải phục vụ hoạt động kinh doanh, rồi mới xem xét các tỷ lệ tài chính. Một khi định nghĩa này được xác lập, nền tảng định giá của mọi công ty dựa vào việc phát hành cổ phiếu để tích trữ tiền mã hóa sẽ thay đổi.
Nền tảng trước đây là mức giá cao hơn giá trị tài sản. Khi giá cổ phiếu cao hơn giá trị số tiền mã hóa công ty nắm giữ, công ty có thể dùng cổ phiếu để mua thêm tiền mã hóa; giá tiền mã hóa tăng lại đẩy giá cổ phiếu lên cao, tạo thành một vòng tuần hoàn tích cực. Vòng tuần hoàn này cần có người liên tục mua cổ phiếu của công ty, và quỹ chỉ số là nhóm người mua ổn định nhất. Họ không quan tâm câu chuyện, chỉ quan tâm tỷ trọng; mỗi tuần, tiền lại được rót vào. MSCI chặn con đường này chẳng khác nào rút đi mắt xích dễ dàng nhất trong cả vòng tuần hoàn.
Năm ngoái, JPMorgan ước tính rằng nếu Strategy bị loại khỏi chỉ số, điều đó có thể kích hoạt áp lực bán khoảng 2,8 tỷ USD. Con số này liên quan đến đề xuất riêng về tiền mã hóa trước đó của MSCI, không phải là quy tắc mới được thông qua ngày 15 tháng 10. Nếu các công ty chỉ số khác làm theo, quy mô có thể tăng lên 8,8 tỷ USD; đây cũng là ước tính của năm ngoái.
Tôi không chắc danh sách tháng 11 cuối cùng sẽ ra sao. Mô phỏng hồi tháng 8 sử dụng dữ liệu tháng 5 năm nay, và đến giờ MSCI vẫn chưa xác nhận những cái tên đó có xuất hiện lại hay không. Quy tắc cũng chừa một khoảng đệm: các cổ phiếu đã nằm trong chỉ số chỉ bị loại nếu không vượt qua được bài kiểm tra trong cả hai kỳ báo cáo năm gần nhất. Strategy có hai năm để điều chỉnh cách trình bày báo cáo tài chính.
Suốt vài năm qua, các công ty dự trữ tiền mã hóa luôn kể cùng một câu chuyện: họ biến những tài sản mà nhà đầu tư nhỏ lẻ không thể tiếp cận thành một mã cổ phiếu có thể mua trong tài khoản chứng khoán. Giờ đây, quy tắc chỉ số hỏi ngược lại: rốt cuộc anh là một công ty, hay chỉ là một chiếc hộp đựng tiền mã hóa?
$BTC $ETH $SOL #币安广场 #MSCI #Strategy #比特币储备 #QuỹChỉSố