• Polkadot đã ra mắt stablecoin dotUSD vào ngày 8 tháng 10 thông qua trưng cầu dân ý quản trị 1944.

• Giai đoạn một đúc dotUSD theo tỷ lệ 1-1 dựa trên dự trữ USDT của Tether.

• Thanh khoản cho quỹ DOT và dotUSD từ kho bạc được giảm từ 5 triệu USD xuống còn 3 triệu USD.

dotUSD chính thức ra mắt thông qua trưng cầu dân ý 1944

Polkadot (DOT) đã ra mắt dotUSD, một stablecoin gắn với đồng đô la mà giao thức mô tả là không có công ty phát hành, vào hôm Thứ Năm, ngày 8 tháng 10. Lần xuất hiện này đi kèm một nghịch lý mà chính tài liệu của giao thức khó có thể bỏ qua: phiên bản được đưa vào hoạt động được đúc theo tỷ lệ 1-1 với USDT của Tether, tức là đúng loại token đô la do một thực thể kiểm soát tập trung mà phần “pitch” cho đợt ra mắt cảnh báo chống lại. Trong bài đăng thông báo trên X, Polkadot lập luận rằng một vài công ty phát hành và kiểm soát phần lớn stablecoin trên thế giới, định giá thị trường đó ở mức hơn 250 tỷ USD, và cho rằng các công ty này quyết định ai được nắm giữ token của họ, theo cách như ngân hàng. dotUSD, theo bài đăng, dựa trên một tiền đề khác. Nhưng hiện tại, sản phẩm đang hoạt động thì không. Việc triển khai diễn ra thông qua trưng cầu dân ý về quản trị số 1944—đề xuất trên chuỗi đứng sau đợt ra mắt—với giai đoạn đầu tiên đã được xây dựng và ghi nhận trên chuỗi. Giai đoạn này cho phép người dùng đúc dotUSD theo tỷ lệ 1-1 với USDT, trong giới hạn trần nguồn cung, và token của Tether nằm sau cơ chế dự trữ ở giai đoạn này. Để khởi động giao dịch, đề xuất này sử dụng kho bạc của Polkadot để thiết lập một quỹ thanh khoản (liquidity pool) cho DOT và dotUSD trên Asset Hub của Polkadot. Bản thảo ban đầu dành 2,5 triệu USD bằng USDT để đúc dotUSD và thêm 2,5 triệu USD bằng DOT cho quỹ thanh khoản, tổng khởi điểm 5 triệu USD; một bản cập nhật sau đó cắt giảm từng phần xuống còn 1,5 triệu USD mỗi bên, tức là 3 triệu USD. Quỹ Cộng đồng Polkadot (Polkadot Community Foundation), đơn vị đưa đề xuất ra, cho biết họ chỉ đảm nhiệm vai trò hành chính và không phát hành, vận hành hay nắm giữ quyền giám hộ (custody) đối với dotUSD, DOT hoặc USDT. Với các nhà giao dịch đang theo dõi giá Polkadot, tác động lên thị trường trong giai đoạn hiện tại chủ yếu đến từ việc chi tiêu kho bạc cho thanh khoản hơn là bất kỳ hoạt động mua lại trực tiếp nào, vì vậy đợt ra mắt chạm vào “đường ray” của mạng trước khi chạm đến nhu cầu.

Quyền đóng băng mà dotUSD thừa hưởng

Khoảng cách giữa lời quảng bá và sản phẩm thực tế rất đáng kể, bởi những rủi ro mà chính đề xuất nêu ra đã được ghi nhận. Tài liệu trưng cầu dân ý lập luận rằng các stablecoin tập trung như USDC và USDT có công tắc vô hiệu hóa, phải tuân theo yêu cầu của chính phủ và có thể đưa địa chỉ ví tiền mã hóa vào danh sách đen mà chủ sở hữu bị ảnh hưởng không có cách nào kháng nghị. Mỗi dotUSD được phát hành trong giai đoạn một là một quyền đòi một USDT đang nằm trong quỹ dự trữ, nghĩa là nếu ví nắm giữ khoản dự trữ đó bị đóng băng thì tài sản bảo chứng cho dotUSD cũng sẽ bị đóng băng theo. Hoạt động đóng băng tài sản của Tether không phải chuyện giả định. Công ty này được cho là đã đóng băng hơn 514 triệu USDT trên 370 địa chỉ thuộc Ethereum và Tron trong một khoảng thời gian 30 ngày, bên cạnh 1,26 tỷ USD bị đưa vào danh sách đen trong năm 2025; một khi đã bị đóng băng, tài sản hiếm khi được mở khóa. Những quyền hạn này hiện đang được thử thách tại tòa. Ngày 6 tháng 10, công ty thanh toán Conduit đã kiện Tether tại tòa án liên bang ở New York liên quan đến việc đóng băng 2,76 triệu USDT, cho biết tài khoản vận hành chính của họ đã bị khóa hơn một năm mà không có lời giải thích, sau khi cảnh sát Brazil xác nhận họ chưa bao giờ đánh dấu ví này. Đây là vụ kiện thứ hai cùng loại tại tòa án đó chỉ trong vài tuần: hai doanh nhân Thái Lan khởi kiện về 42,4 triệu USD bị đóng băng trên mười địa chỉ Ethereum. Họ cho rằng Tether đã đưa các địa chỉ này vào danh sách đen theo một yêu cầu không chính thức của Bộ An ninh Nội địa Mỹ, nhiều tháng trước khi có bất kỳ lệnh khám xét nào. Tether gọi vụ kiện đó là vô căn cứ và viện dẫn sự hợp tác với hơn 340 cơ quan thực thi pháp luật. Vì vậy, hồ sơ thực tế cho thấy cả hai mặt đối với dotUSD: tài sản dự trữ này là một trong những token neo giá USD có tính thanh khoản cao nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa, nhưng đồng thời cũng là token có hoạt động đưa vào danh sách đen mạnh nhất.

Giai đoạn hai hướng đến phiên bản phi tập trung

Giai đoạn hai là lúc lời quảng bá và sản phẩm được kỳ vọng sẽ gặp nhau. Ở giai đoạn đó, hệ thống dự kiến bổ sung các vault được thế chấp bằng DOT, một oracle, một quỹ ổn định, cơ chế thanh lý và cơ chế quy đổi. Đây sẽ là mô hình nợ có tài sản thế chấp, thay vì một trong những stablecoin thuật toán, đồng thời loại bỏ hoàn toàn USDT khỏi quỹ dự trữ. Chưa có ngày phát hành cụ thể. Kế hoạch về một stablecoin Polkadot được bảo chứng bằng DOT đã được bàn đến hơn một năm, kể từ khi đồng sáng lập Gavin Wood đề cập đến dự án tại Hội nghị thượng đỉnh Web3 vào tháng 7 năm 2025. Nhận định của chúng tôi rất thẳng thắn: cho đến khi giai đoạn hai được triển khai, về mặt chức năng, dotUSD vẫn chỉ là USDT được bọc trong lớp vỏ thương hiệu Polkadot; tuyên bố rằng không có đơn vị phát hành đứng sau mà thông báo này dựa vào sẽ được đánh giá qua việc thực hiện, chứ không phải vào ngày ra mắt.