Trong 24 giờ qua, mâu thuẫn cốt lõi của thị trường toàn cầu tiếp tục hội tụ vào một biến số:
——lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài.
Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và 30 năm tiếp tục duy trì ở mức cao; sự gia tăng của lãi suất dài hạn bắt đầu lan truyền từ thị trường trái phiếu sang cổ phiếu, vàng, đồng đô la và tài sản tiền mã hóa.
Bề ngoài, đây là một nhịp điều chỉnh từ vùng giá cao của tài sản rủi ro;
Nhìn sâu hơn, đó là việc thị trường vốn đang tính toán lại một câu hỏi:
Khi chi phí vốn duy trì ở mức cao trong thời gian dài,
Chi tiêu vốn khổng lồ cho AI, định giá doanh nghiệp và tài sản rủi ro toàn cầu, còn có thể nâng đỡ mức giá cao đến đâu?
Biên bản cuộc họp tháng 9 của Fed cho thấy đa số ủy viên cho rằng việc tăng lãi suất thêm một lần trong năm nay có thể vẫn phù hợp;
Đồng thời, một số quan chức đã bắt đầu quan tâm đến rủi ro thanh khoản tiềm ẩn của thị trường trái phiếu chính phủ và các công cụ đối phó với sự cố thị trường.
Điều này có nghĩa là:
Điều thị trường giao dịch không chỉ còn là “lần tăng lãi suất tiếp theo có tăng hay không”,
Không phải là bao lâu thì chi phí vốn cao hơn sẽ kéo dài.
🧱 Ván cờ địa chính trị: rủi ro Trung Đông vẫn đang ảnh hưởng đến định giá lạm phát toàn cầu
① Sự đối đầu Mỹ - Iran tiếp diễn
Sự đối đầu Mỹ - Iran vẫn đang tiếp diễn, cục diện Trung Đông chưa thực sự rời khỏi định giá tài sản toàn cầu.
Rủi ro vận chuyển năng lượng và an ninh khu vực tiếp tục ảnh hưởng đến dự báo của thị trường về giá dầu tương lai.
- Vance nói rằng Iran phải cắt giảm làm giàu hạt nhân thì chiến tranh mới có thể kết thúc;
- Trump nói rằng “không ai biết ai đang nắm quyền ở Iran”.
- Lực lượng Houthi tấn công sân bay Saudi, gây thương vong.
- Kế hoạch tấn công bằng drone của Iran đe dọa các căn cứ quân sự của Anh ở Trung Đông.
Đồng thời, IMF gần đây cảnh báo rằng ngay cả khi xung đột Trung Đông có dịu bớt theo từng giai đoạn, tác động của giá dầu cao đối với lạm phát toàn cầu vẫn có thể kéo dài.
Điều này có nghĩa là:
Phần bù rủi ro chiến tranh có thể giảm, nhưng cú sốc giá năng lượng chưa chắc đã biến mất đồng bộ.
② IEA đẩy nhanh việc giải phóng dự trữ dầu chiến lược
Ngày 7/10, các nước thành viên IEA ủng hộ đẩy nhanh việc triển khai việc xả dự trữ dầu chiến lược đã công bố trước đó, và ưu tiên xả tồn kho dầu diesel nếu có thể.
Tính đến hiện tại, lượng dầu được giải phóng từ hành động tập thể tháng 3 vào khoảng 325 triệu thùng;
Trong tương lai còn có thể bổ sung thêm khoảng 100 triệu thùng cung ứng.
Các thành viên IEA vẫn nắm giữ khoảng 1.1 tỷ thùng dự trữ dầu ứng phó khẩn cấp công cộng, trong đó dầu diesel vượt 200 triệu thùng.
Thực tế điều này đã tạo thành một cơ chế phòng hộ thị trường quan trọng:
Một bên là rủi ro nguồn cung năng lượng do khủng hoảng Hormuz;
Một bên là việc IEA liên tục xả dự trữ chiến lược.
Vì vậy, mâu thuẫn cốt lõi của giá dầu đã chuyển từ đơn thuần “gián đoạn nguồn cung” sang:
Rủi ro địa chính trị × dự trữ chiến lược × nhu cầu toàn cầu × kỳ vọng lạm phát.
💹 Phản chiếu vốn: trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài trở thành mỏ neo định giá của tài sản toàn cầu
Chứng khoán Mỹ lùi khỏi vùng cao, vàng chịu áp lực, USD mạnh lên, tài sản tiền mã hóa đồng loạt điều chỉnh.
Nhìn bề ngoài, diễn biến của các loại tài sản không hoàn toàn đồng nhất;
Nhưng logic phía sau ngày càng thống nhất:
Lãi suất phi rủi ro tăng → tỷ lệ chiết khấu của tài sản rủi ro tăng → định giá chịu áp lực.
Đặc biệt là trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài.
Khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và 30 năm liên tục duy trì ở mức cao,
Thực tế thị trường đang một lần nữa nâng cao chi phí cơ hội của vốn toàn cầu.
Điều này có nghĩa là cùng một vấn đề đối với tất cả các tài sản có định giá cao:
Dòng tiền trong tương lai cần được tính toán lại bằng tỷ lệ chiết khấu cao hơn.
📊 Thị trường trái phiếu: lãi suất dài hạn vẫn ở mức cao
Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm: 5.277%, trong phiên từng chạm mức cao nhất 5.362%
Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm: 5.668%;
Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm: 4.764%
Phần dài hạn đang chịu áp lực rõ rệt hơn phần ngắn hạn.
Điều này có nghĩa là thị trường lo ngại không chỉ còn là một lần điều chỉnh lãi suất chính sách, mà là:
Lạm phát dài hạn của Mỹ, tài trợ tài khóa, giá năng lượng và nhu cầu vốn khổng lồ cùng nhau đẩy chi phí vốn dài hạn lên cao.
Đây cũng là biến số đáng chú ý nhất trong định giá tài sản toàn cầu hiện tại.
📈 Chứng khoán Mỹ: chốt lời ở vùng cao
Nasdaq: -0.34%
S&P 500: -0.20%
Dow Jones: -0.63%
Chốt lời ở vùng cao, lợi suất trái phiếu dài hạn cao gây áp lực lên định giá, các nhóm AI phân hóa, toàn thị trường đóng cửa giảm điểm:
Thị trường tiêu hóa biên bản diều hâu của Fed, dòng tiền rút bớt khỏi cổ phiếu công nghệ ở vùng cao;
VIX nhích lên 15.08, tâm lý hoảng loạn tăng nhẹ.
🛢️ Dầu thô:
WTI: 88.94 USD/thùng;
Brent: 100.20 USD/thùng;
IEA đẩy nhanh xả kho dự trữ, tạo áp lực lên giá dầu;
Nhưng rủi ro địa chính trị Trung Đông và tình trạng thiếu hụt nguồn cung dầu diesel toàn cầu lại hạn chế không gian giảm của giá dầu.
Vì vậy, hiện tại mâu thuẫn cốt lõi của giá dầu vẫn là:
Cuộc giằng co giữa cú sốc cung và việc giải phóng dự trữ chiến lược.
Còn đối với thị trường vốn, điều thực sự quan trọng là:
Nếu giá dầu duy trì ở mức cao trong thời gian dài, dư địa cắt giảm lãi suất của Fed sẽ tiếp tục bị hạn chế.
Đây cũng là lý do tại sao:
Giá dầu và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ đang hình thành mối liên động.
🥇 Kim loại quý / ngoại hối:
Vàng: 4,136.70 USD/ounce, -1.20%
Bạc: 60.05 USD/ounce, -2.59%
Chỉ số USD mạnh lên, yên Nhật hồi phục nhẹ, euro và bảng Anh chịu áp lực;
Theo logic truyền thống, rủi ro địa chính trị tăng thường có lợi cho vàng;
Nhưng hiện tại thị trường đang xuất hiện một lực mạnh hơn khác:
— lãi suất thực tăng lên.
Khi tài sản bằng USD có thể mang lại tỷ suất sinh lợi thực ngày càng cao,
Chi phí cơ hội của tài sản không sinh lãi cũng theo đó tăng lên.
Vì vậy, dù rủi ro địa chính trị vẫn còn tồn tại,
Thuộc tính trú ẩn của vàng cũng có thể bị lãi suất thực cao phần nào triệt tiêu.
💸 Tổng quan Web3: dòng tiền tập trung vào các đầu tàu
Trong 24 giờ qua, thị trường tiền mã hóa đi xuống đồng pha với chứng khoán Mỹ và kim loại quý, BTC tương đối chống chịu tốt hơn, ETH và các đồng alt giảm sâu hơn, dòng tiền trong nội bộ thị trường crypto tập trung vào Bitcoin vốn hóa lớn, biến động thị trường tăng lên, thanh lý cả hai chiều long và short.
Tổng vốn hóa thị trường: khoảng 2.83 nghìn tỷ USD, 24 giờ -2.63%
$BTC : khoảng 83K, 24 giờ -2.66%, ETF spot của tổ chức vẫn có dòng vào ròng nhỏ, mức giảm nhỏ hơn Ethereum và các đồng alt
$ETH : khoảng 2,569 USD, 24 giờ -4.75%, yếu hơn tương đối so với Bitcoin:
Điều đáng chú ý là sự thay đổi cấu trúc:
BTC tương đối chống chịu tốt hơn, ETH và các đồng alt yếu hơn rõ rệt.
Điều này có nghĩa là trong giai đoạn khẩu vị rủi ro suy giảm, dòng tiền bắt đầu dịch chuyển từ các tài sản beta cao sang các tài sản cốt lõi bên trong thị trường tiền mã hóa.
Trong ngắn hạn, thị trường tiền mã hóa vẫn cần theo dõi ba biến số:
Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, chỉ số USD, kỳ vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.
Nếu lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài tiếp tục đi lên, áp lực định giá của tài sản rủi ro vẫn rất khó được giải tỏa thực sự.
🏅 AI tiếp tục nhận được sự hỗ trợ chính sách từ Mỹ
Vào ngày 8/10 theo giờ địa phương Mỹ (thứ Năm), tại hội nghị thượng đỉnh Nhà Trắng “Khoa học: Kỷ nguyên vàng mới”, Trump sẽ trực tiếp trao huân chương, đây là lần đầu tiên ông trực tiếp trao hai danh hiệu này trong hai nhiệm kỳ của mình.
Huân chương Khoa học Quốc gia:
- Elon Musk (Tesla, SpaceX)
- Sergey Brin (đồng sáng lập Google)
- Jensen Huang (CEO Nvidia)
- Lisa Su (CEO AMD)
Huân chương Quốc gia về Công nghệ và Đổi mới:
- Michael Dell (Dell Technologies)
- Satya Nadella (CEO Microsoft)
Musk một lần nữa xuất hiện tại Nhà Trắng, cũng trở thành một tín hiệu chính trị và công nghiệp khiến sự kiện này được chú ý.
Từ góc độ thị trường vốn, điều đáng chú ý hơn là:
Chính sách hỗ trợ của Mỹ đối với AI, chip, năng lực tính toán và đổi mới công nghệ vẫn đang tiếp tục.
Xu hướng dài hạn của ngành AI và áp lực định giá ngắn hạn đang cùng tồn tại.
Đây cũng là phần phức tạp nhất của tài sản AI hiện nay:
Logic ngành vẫn mạnh, nhưng chi phí vốn đang trở nên đắt hơn.
🔥 AI: cơn sốt chi tiêu vốn bắt đầu bước vào “cuộc cạnh tranh chi phí”
Anthropic ra mắt Claude Haiku 5.5, chi phí suy luận giảm 75%;
OpenAI giảm giá mô hình để đối đầu trực diện, cuộc đua chi tiêu vốn cho hạ tầng AI càng thêm gay gắt.
Ngành AI đang xuất hiện một thay đổi rất đáng chú ý:
Cuộc cạnh tranh về năng lực mô hình đang dần chuyển sang cuộc cạnh tranh về chi phí mô hình.
Điều này có nghĩa là cuộc cạnh tranh trong ngành AI đã bước vào:
- Ai có thể biến AI thành doanh thu thương mại hóa ở quy mô lớn với chi phí thấp hơn?
Ẩn sau điều này thực ra là một sự phản chiếu thú vị với thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ:
AI cần đầu tư vốn rất lớn, còn lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ quyết định chi phí cơ hội của vốn toàn cầu.
Vì vậy, thứ thực sự quyết định định giá AI trong tương lai không chỉ là năng lực mô hình,
Còn bao gồm:
Chi phí tài trợ × chi phí tính toán × chi phí suy luận × hiệu quả thương mại hóa.
🧘 Tâm học trong thế giới coin:
Biên bản họp mới nhất của Fed phát đi tín hiệu thiên về diều hâu, đa số ủy viên cho rằng việc tăng lãi suất thêm một lần trong năm nay có thể vẫn phù hợp.
Đồng thời:
- Giá dầu trên 100 USD
- Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài ở mức cao
- Chi tiêu vốn khổng lồ cho AI
- Kỳ vọng Fed tiếp tục tăng lãi suất
Đang hình thành một tổ hợp thị trường vốn mới.
Điều thị trường vốn lo ngại là nếu các biến số này cùng kéo dài, liệu chúng có làm thay đổi tâm giá trị định giá của tài sản toàn cầu hay không?
Trong vài năm qua, thị trường đã quen với lãi suất thấp, thanh khoản dồi dào và định giá cao.
Thị trường vốn hiện tại đang đối mặt với:
— tiền ngày càng đắt, vốn ngày càng kén chọn hơn.
Xu hướng ngành dài hạn của AI không vì thế mà thay đổi;
Nhưng thị trường sẵn sàng định giá AI bao nhiêu, có lẽ đang thay đổi.
Đây chính là điểm đáng theo dõi nhất trong định giá tài sản toàn cầu hôm nay:
Xu hướng của ngành quyết định hướng đi của tài sản, còn chi phí vốn quyết định thị trường sẵn sàng trả cho nó bao nhiêu giá.
Và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài đang một lần nữa trở thành chiếc thước đo định giá tài sản toàn cầu.
⚠️ Trên đây là quan điểm cá nhân, chỉ dùng cho việc quan sát và trao đổi thị trường.
Diễn biến địa chính trị thay đổi nhanh, hãy chú ý vị thế và rủi ro đòn bẩy, không cấu thành khuyến nghị đầu tư.
📌 LaoYao（ @LaoYao_crypto ）
Lấy tâm học nhìn vốn, lấy chu kỳ phân biệt xu hướng;
Tìm kiếm sự chắc chắn trong bất định, neo giá trị trong biến động.