Đây là điều mà hầu hết mọi người bỏ qua về lý do vì sao chiến lược của Fed có thể đang mất tác dụng:
Trước đây, tiền lương là tất cả. Muốn hiểu người tiêu dùng Mỹ, bạn chỉ cần nhìn vào tiền lương họ nhận được. Điều đó đã dần thay đổi kể từ những năm 1960.
Còn ngày nay? Thu nhập từ lao động chỉ còn chiếm một phần ngày càng nhỏ trong tổng thu nhập. Giờ đây, mọi người có tiền từ các khoản đầu tư, bất động sản cho thuê, An sinh Xã hội, trợ cấp khuyết tật và lương hưu. Cơ cấu thu nhập đã thay đổi căn bản.
Vì sao điều này quan trọng?
Công cụ truyền thống của Fed — tăng lãi suất để làm chậm tuyển dụng và hạ nhiệt tăng trưởng tiền lương — dựa trên giả định rằng mọi người sống dựa vào từng kỳ lương. Nhưng nếu một bộ phận lớn dân số có nguồn thu nhập không gắn với việc làm, thì việc tăng lãi suất sẽ kém hiệu quả hơn.
Bạn không thể khiến ai đó chi tiêu ít lại bằng cách dọa họ mất việc nếu một nửa thu nhập của họ đến từ cổ tức, tiền thuê nhà hoặc trợ cấp của chính phủ.
Đây không chỉ là lý thuyết. Điều đó lý giải vì sao lạm phát vẫn dai dẳng ngay cả khi Fed tăng lãi suất mạnh tay. Cơ chế truyền dẫn chính sách yếu hơn khi nền kinh tế ít phụ thuộc vào tiền lương hơn.
Điều đó cũng có nghĩa là chu kỳ tiếp theo sẽ phức tạp hơn. Các ngân hàng trung ương đang điều hành trong tình trạng mù mờ với những công cụ được tạo ra cho một thời đại khác. Nền kinh tế không còn phản ứng như trước, vì nó cũng không còn giống như trước nữa.
Hãy theo dõi cơ cấu thu nhập, chứ không chỉ tỷ lệ thất nghiệp. Câu chuyện thực sự nằm ở đó.
Trước đây, tiền lương là tất cả. Muốn hiểu người tiêu dùng Mỹ, bạn chỉ cần nhìn vào tiền lương họ nhận được. Điều đó đã dần thay đổi kể từ những năm 1960.
Còn ngày nay? Thu nhập từ lao động chỉ còn chiếm một phần ngày càng nhỏ trong tổng thu nhập. Giờ đây, mọi người có tiền từ các khoản đầu tư, bất động sản cho thuê, An sinh Xã hội, trợ cấp khuyết tật và lương hưu. Cơ cấu thu nhập đã thay đổi căn bản.
Vì sao điều này quan trọng?
Công cụ truyền thống của Fed — tăng lãi suất để làm chậm tuyển dụng và hạ nhiệt tăng trưởng tiền lương — dựa trên giả định rằng mọi người sống dựa vào từng kỳ lương. Nhưng nếu một bộ phận lớn dân số có nguồn thu nhập không gắn với việc làm, thì việc tăng lãi suất sẽ kém hiệu quả hơn.
Bạn không thể khiến ai đó chi tiêu ít lại bằng cách dọa họ mất việc nếu một nửa thu nhập của họ đến từ cổ tức, tiền thuê nhà hoặc trợ cấp của chính phủ.
Đây không chỉ là lý thuyết. Điều đó lý giải vì sao lạm phát vẫn dai dẳng ngay cả khi Fed tăng lãi suất mạnh tay. Cơ chế truyền dẫn chính sách yếu hơn khi nền kinh tế ít phụ thuộc vào tiền lương hơn.
Điều đó cũng có nghĩa là chu kỳ tiếp theo sẽ phức tạp hơn. Các ngân hàng trung ương đang điều hành trong tình trạng mù mờ với những công cụ được tạo ra cho một thời đại khác. Nền kinh tế không còn phản ứng như trước, vì nó cũng không còn giống như trước nữa.
Hãy theo dõi cơ cấu thu nhập, chứ không chỉ tỷ lệ thất nghiệp. Câu chuyện thực sự nằm ở đó.