Đáng lẽ những kẻ nổi loạn trên thị trường trái phiếu phải đang kéo đến trước cổng. Thế nhưng đồng đô la lại mạnh lên và thị trường cổ phiếu lập đỉnh mới. Chuyện gì đang xảy ra?

Hãy xem xét cơ cấu của biến động lợi suất. Gần như toàn bộ mức tăng đến từ lợi suất thực, chứ không phải kỳ vọng lạm phát. Lợi suất hòa vốn kỳ vọng lạm phát kỳ hạn 5 và 10 năm vẫn quanh mức 2,4%, hầu như không nhúc nhích. Điều này cho thấy thị trường đang định giá lại kỳ vọng về tăng trưởng thực, chứ không dự báo vòng xoáy lạm phát hay lo ngại về tín nhiệm quốc gia.

Nếu tình hình lại giống năm 2022 — một cuộc khủng hoảng lạm phát thực sự — thì lợi suất hòa vốn kỳ vọng lạm phát sẽ tăng vọt và cổ phiếu sẽ đồng loạt lao dốc. Nhưng chẳng có diễn biến nào như vậy. Câu chuyện thị trường trái phiếu bán tháo không khớp với dữ liệu. Thị trường đang điều chỉnh theo triển vọng tăng trưởng mạnh hơn và lãi suất cuối chu kỳ cao hơn, chứ không hoảng loạn vì nguy cơ sụp đổ tài khóa.

Bối cảnh quan trọng hơn những dòng tít.