Nguồn bài viết: 话李话外

Vào đúng ngày này năm ngoái (ngày 6 tháng 10 năm 2025), Bitcoin lập mức cao kỷ lục 126.000 USD. Thời gian thấm thoắt trôi qua, nay đã tròn một năm. Nếu tính theo mức đỉnh khi đó, giá Bitcoin hiện thấp hơn 32%. Một năm trước, khi đối mặt với mức giá 126.000 USD, nhiều người bàn luận Bitcoin còn có thể tăng thêm bao nhiêu. Còn hôm nay, một năm sau, khi giá đã phục hồi trở lại gần mức 85.000 USD, nhiều người lại bàn luận liệu thị trường giá xuống có thực sự sắp kết thúc hay không. Sự tương phản về tâm lý này có thú vị không?

Trong năm vừa qua, bài học lớn nhất đối với nhiều người có lẽ không phải là khoản lỗ hay lỗ trên giấy khi đối mặt với biến động, mà là việc hiểu lại chu kỳ là gì và một lần nữa nhận ra tầm quan trọng của việc quản lý vị thế trước những biến động của thị trường. Cũng như chúng tôi đã đề cập trong bài viết trước (ngày 24 tháng 9): một khi đã quan tâm đến vấn đề này thì đừng đứng ngoài thị trường; hãy mở vị thế trước để có động lực tiếp tục nghiên cứu. Nhưng nếu đã quyết định theo dõi vấn đề này lâu dài thì cũng đừng dốc toàn bộ vốn vào thị trường, để tránh những biến động ngắn hạn ảnh hưởng đến kế hoạch và tâm lý dài hạn của mình. Nói cách khác, hãy luôn nhớ chừa lại cho bản thân một khoảng đệm nhất định.

Để so sánh, nếu chỉ xét về biến động giá thì năm vừa qua quả thực là một năm khá tệ đối với nhiều người. Nhưng nếu nghiên cứu từ góc độ chu kỳ, đây lại có thể được xem là một năm quý giá, bởi chính năm vừa qua đã giúp chúng ta hiểu rõ hơn rằng Bitcoin ngày càng rời xa nhóm nhà đầu tư cá nhân và trở thành một tài sản mang tính tổ chức. Một năm trước, việc các công ty niêm yết mua Bitcoin vẫn chỉ là chủ đề được nhắc đến trong phạm vi nhỏ; những cái tên tích cực chỉ có Strategy (MicroStrategy) và một vài công ty khác. Còn hiện nay, danh sách này ngày càng dài, gồm Strategy, Metaplanet, Semler, Marathon, Riot, GameStop… như hình bên dưới (có 105 công ty niêm yết nắm giữ hơn 100 Bitcoin). Thậm chí có thể nói Bitcoin đang dần chuyển từ một tài sản ngách thuần túy theo chu kỳ bốn năm thành một tài sản vĩ mô có cấu trúc chu kỳ mới.

Một số quy luật của thị trường tiền mã hóa đã thay đổi, nên tư duy đầu tư của chúng ta cũng cần thay đổi tương ứng. Nói cách khác, chúng ta cần dần nâng cấp chiến lược dựa trên quy luật chu kỳ bốn năm một chiều trước đây thành chiến lược đầu tư đa chiều. Tức là, chúng ta không nên tiếp tục một mực dự đoán cái gọi là đáy thị trường gấu hay đỉnh thị trường bò, mà nên linh hoạt điều chỉnh vị thế để phù hợp với biến động thị trường ở các chu kỳ hoặc giai đoạn khác nhau. Nói thẳng ra, điều chúng ta cần làm không phải là tiếp tục dự đoán thị trường, mà là cân bằng vị thế dài hạn của mình và không để bị thị trường đào thải.

Giờ hãy quay lại câu hỏi ở đầu bài: thị trường gấu thực sự đã kết thúc chưa? Mức 58,000 cách đây vài tháng có thực sự là đáy thấp nhất của đợt thị trường gấu này không? Một đợt thị trường bò mới thực sự đã bắt đầu chưa?… Những câu hỏi tương tự thực ra không quan trọng lắm; ở thời điểm hiện tại cũng khó có câu trả lời chắc chắn với xác suất 100%. Điều quan trọng là: nếu một đợt thị trường bò mới thực sự đến, bạn sẽ có bao nhiêu vị thế để ứng phó? Nếu thị trường sắp tới tăng vọt hoặc lao dốc hơn 30%, vị thế của bạn sẽ ứng phó ra sao? Nếu thị trường tiếp tục đi ngang thêm một năm, bạn sẽ có kế hoạch mới nào để đối phó?

Có lẽ vậy. Sức hấp dẫn lớn nhất của thị trường tiền mã hóa có lẽ vẫn là một sòng bạc khổng lồ; nhưng cũng có thể thị trường này đang dần trở thành một thị trường tài chính mới (các quốc gia lớn cũng sẽ tiếp tục theo sát và hoàn thiện công tác quản lý thị trường tiền mã hóa). Trong ngắn hạn, đầu tư có lẽ vẫn là cuộc chơi xem ai gan hơn và ai có khả năng nắm bắt thông tin chênh lệch tốt hơn. Nhưng về dài hạn, quản lý vị thế dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro của cá nhân và kỷ luật giao dịch mới là những phương pháp cốt lõi giúp chúng ta không dễ bị thị trường đào thải.

Đối với thị trường hiện tại, tháng này (tháng 10) vẫn còn một số yếu tố bất định, chẳng hạn như:

Ngày 7 tháng 10 (2 giờ chiều theo giờ miền Đông nước Mỹ, tương ứng 2 giờ sáng ngày 8 tháng 10 theo giờ Bắc Kinh), biên bản cuộc họp FOMC của Fed sẽ được công bố (tức biên bản cuộc họp ngày 15–16 tháng 9, tiết lộ nội dung thảo luận nội bộ khi các quan chức Fed quyết định tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản trong tháng 9). Qua biên bản này, thị trường sẽ biết có bao nhiêu quan chức Fed ủng hộ việc tăng lãi suất thêm lần nữa. Dựa trên tình hình hiện tại, có thể đoán rằng kết quả công bố sẽ khá diều hâu: lãi suất có thể được tăng thêm một lần nữa trong năm nay, nhưng thời điểm tăng có thể bị hoãn lại (ít nhất là khả năng tăng lãi suất trong tháng 10 khá thấp). Có lẽ thị trường đã phần nào phản ánh trước kết quả này.

Ngày 14 tháng 10, Cục Thống kê Lao động Mỹ sẽ công bố số liệu CPI tháng 9. Chúng tôi cũng đã bàn về vấn đề này trong bài viết trước. Số liệu này chủ yếu là cơ sở kiểm chứng lạm phát quan trọng cuối cùng trước cuộc họp FOMC tiếp theo, đồng thời sẽ là căn cứ quan trọng để định hướng quyết định lãi suất của Fed trong tháng 10.

Ngày 28 tháng 10, quyết định lãi suất của Fed sẽ được công bố. Phạm vi lãi suất hiện tại là 3.75%-4%. Có thể do ảnh hưởng từ số liệu việc làm phi nông nghiệp công bố hôm trước (ngày 2 tháng 10): số việc làm phi nông nghiệp mới tăng 2.9 vạn, thấp hơn nhiều so với dự báo thị trường là 9 vạn; tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 4.1% trong tháng 8 lên 4.2%. Hiện xác suất đặt cược trên các nền tảng on-chain về việc Fed tiếp tục tăng lãi suất trong tháng 10 đã giảm xuống còn 18%, như hình bên dưới.

Ngày 31 tháng 10 sẽ là hạn chót trả nợ cuối cùng một lần nữa của MT GOX (Mt. Gox). Hiện địa chỉ lưu ký của sàn giao dịch đã phá sản này vẫn nắm giữ khoảng 34,000 Bitcoin. Tuy nhiên, theo tình hình hiện tại, hạn trả nợ có thể sẽ lại được gia hạn. Hơn nữa, lượng Bitcoin này có lẽ cũng không ảnh hưởng nhiều đến thanh khoản hiện tại của Bitcoin, trừ khi xảy ra một đợt bán tháo cực đoan tập trung.

Ngoài ra, về dòng vốn vào/ra các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, tổng dòng vốn ròng vào tháng trước (tháng 9) đạt 2.65 tỷ USD. Tuy nhiên, theo số liệu dòng vốn mới nhất, tốc độ dòng tiền đổ vào hiện dường như đã chậm lại; mức dòng vốn ròng trung bình mỗi ngày giảm từ 880 triệu USD tháng trước xuống còn khoảng 96 triệu USD hiện nay, như hình bên dưới.

Ngoài ra, tháng tới (bắt đầu từ ngày 3 tháng 11) sẽ diễn ra cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ở Mỹ. Trong một hoặc hai tuần cuối tháng này, thị trường có thể sẽ tập trung giao dịch theo kỳ vọng xoay quanh sự kiện này. Xét theo lịch sử, Bitcoin từng trải qua các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ vào năm thứ hai sau khi đạt đỉnh chu kỳ, lần lượt là năm 2014, 2018 và 2022. Trong quý IV của những năm tương ứng, Bitcoin đều đóng cửa trong sắc đỏ, như hình bên dưới. Còn lịch sử có tiếp tục lặp lại hay lần này sẽ khác, tôi không biết; hãy cứ để thời gian kiểm chứng vậy.

Nhìn lại, một năm có lẽ không dài, nhưng qua từng năm nối tiếp nhau, chúng ta cũng chứng kiến vô số người đến rồi đi.

Dựa trên dữ liệu bình luận lịch sử ở phần quản trị, có thể suy đoán rằng nhiều người theo dõi Hua Li Hua Wai có lẽ bắt đầu chính thức tiếp xúc với lĩnh vực này từ đợt thị trường bò năm 2021. Trong hai chu kỳ vừa qua, quả thực chúng ta đã trải qua rất nhiều chuyện: chúng ta vượt qua cú sụp đổ của Luna, chứng kiến FTX nhanh chóng sụp đổ, chứng kiến các tổ chức 3AC và Celsius phá sản, trải qua sự bùng nổ của DeFi và cơn sốt NFT, từng nghĩ rằng metaverse sẽ thay đổi thế giới, chứng kiến tổng thống Mỹ phát hành đồng Meme của riêng mình… Chúng ta cũng trải qua hết lần halving này đến lần halving khác của Bitcoin, chờ đến khi ETF Bitcoin giao ngay chính thức được phê duyệt, chứng kiến Bitcoin cuối cùng vượt mốc lịch sử 100,000 USD, tận mắt thấy Phố Wall bước chân vào thị trường tiền mã hóa, đồng thời trải qua thuế quan, chiến tranh địa chính trị, lạm phát, tăng lãi suất và hết sự kiện quan trọng này đến sự kiện khác ảnh hưởng đến thanh khoản thị trường… Nếu sau khi trải qua tất cả những điều kể trên mà bạn vẫn còn ở lại thị trường và chưa bị đào thải, xin chúc mừng: ít nhất bạn đã chứng kiến thị trường này ở thời điểm điên cuồng nhất.

Thực ra, nếu ở thị trường này đủ lâu, bạn sẽ chứng kiến đủ kiểu kịch bản được cho là sẽ xảy ra. Nhưng thị trường sẽ không bao giờ vận động đúng như phần lớn mọi người dự đoán hay mong đợi. Thị trường bò không kéo dài mãi, thị trường gấu cũng vậy; đó chính là khía cạnh đi ngược bản năng con người của thị trường. Cơ hội sinh lời vượt trội thường tiềm ẩn rủi ro lớn tương ứng, và ngược lại. Ngay cả những tổ chức hàng đầu cũng có thể sụp đổ chỉ sau một đêm, huống chi là những nhà đầu tư cá nhân bình thường như chúng ta. Hãy bảo toàn vốn, không hiểu thì đừng đụng vào. Dù bạn đang ở sòng bạc hay thị trường tài chính, chỉ cần vẫn còn ở lại cuộc chơi thì câu chuyện vẫn có thể tiếp diễn. Kiếm được nhiều tiền hơn quả thực là một năng lực và lợi thế; nhưng nếu có thể tồn tại đủ lâu trên thị trường thì bản thân điều đó cũng là một năng lực và lợi thế.

Cuối bài, xin chia sẻ ngắn gọn một số liệu khá thú vị. Tháng trước, Henley & Partners đã công bố một báo cáo về tài sản tiền mã hóa năm 2026. Theo báo cáo, hiện có khoảng 742 triệu người sở hữu tiền mã hóa trên toàn cầu (trong đó khoảng 371 triệu người sở hữu Bitcoin). Trong số này, 135,694 người sở hữu tài sản tiền mã hóa trị giá trên 1 triệu USD (trong đó 92,272 người sở hữu Bitcoin), và 290 người sở hữu tài sản tiền mã hóa trị giá ít nhất 100 triệu USD (trong đó 151 người chỉ sở hữu Bitcoin).

Trong số này (20261006), chúng ta chỉ trao đổi đến đây thôi. Toàn bộ nội dung trên là quan điểm và phân tích từ góc nhìn cá nhân, chỉ nhằm ghi lại suy nghĩ và trao đổi, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.