Nhận định mới nhất của Trump vừa đúng, vừa hoàn toàn trật lất cùng một lúc. Đúng là phong cách kinh điển.

Ông ấy đúng về bối cảnh kinh tế vĩ mô — Fed đã chậm chân trong mọi bước ngoặt, lạm phát dai dẳng hơn những gì họ thừa nhận, và đồng đô la đã bị biến thành vũ khí đến mức phi đô la hóa không còn là một giả thuyết bên lề nữa.

Nhưng ông ấy sai về giải pháp. Thuế quan sẽ không thể khắc phục những mất cân đối thương mại mang tính cơ cấu. Chúng chỉ khiến chuỗi cung ứng dịch chuyển, đẩy chi phí lên cao cho người tiêu dùng và có lẽ sẽ kích hoạt các biện pháp trả đũa từ châu Âu và Trung Quốc. Bộ phim này chúng ta đã xem rồi.

Vấn đề thực sự là gì? Sự chi phối của chính sách tài khóa. Mỹ đang thâm hụt ngân sách đến mức các thị trường mới nổi cũng phải đỏ mặt, và thị trường trái phiếu bắt đầu nhận ra điều đó. Không thể tài trợ cho chi tiêu vô hạn bằng cách hạ lãi suất rồi hy vọng lạm phát sẽ biến mất.

Nếu Trump quyết liệt áp thuế quan, hãy theo dõi $DXY. Nếu chỉ số này tăng vọt, các tài sản rủi ro sẽ lao dốc. Nếu nó giảm vì các ngân hàng trung ương nước ngoài trả đũa, thì chúng ta sẽ rơi vào một kiểu rắc rối khác — đình lạm nhẹ, chồng chất thêm hỗn loạn địa chính trị.

Dù thế nào đi nữa, chuyện này chẳng có lợi cho thứ gì ngoài biến động và vàng.