• IMF đã phê duyệt việc giải ngân ngay 138 triệu USD (tương đương SDR 101,96 triệu) cho El Salvador vào ngày 1/10.

• Ban Điều hành đã hoàn tất đợt đánh giá lần thứ hai và thứ ba đối với thỏa thuận Hỗ trợ mở rộng 40 tháng của El Salvador.

• Các quyết định miễn trừ bao phủ các tiêu chí hoạt động bị bỏ lỡ, trong đó có việc chính phủ tích lũy Bitcoin, viện dẫn các biện pháp điều chỉnh.

Ban Quản Trị Dọn Sạch Hai Đánh Giá Cùng Lúc

Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã giải ngân ngay khoảng 138 triệu USD cho El Salvador vào hôm thứ Năm, sau khi Ban Điều hành hoàn tất đợt đánh giá lần thứ hai và lần thứ ba theo thỏa thuận Hỗ trợ mở rộng 40 tháng của nước này, theo tuyên bố ngày 1/10 của quỹ. Khoản giải ngân, tương đương SDR 101,96 triệu, nằm trong gói trị giá khoảng 1,4 tỷ USD mà quốc gia Trung Mỹ này đã ký vào tháng 2/2025. El Salvador là một trong những bên nắm giữ tài sản chủ quyền được theo dõi sát sao nhất, nên mỗi lần đánh giá đều được xem như phán quyết về việc chương trình tài trợ và đồng tiền (coin) có thể cùng tồn tại hay không. Dù giá Bitcoin (BTC) diễn biến thế nào trong các phiên tới, quyết định của ban này vẫn mang trọng lượng lâu dài hơn, vì nhiều tiêu chí hoạt động đã không đạt, bao gồm các điều kiện liên quan đến việc chính phủ tích lũy đồng coin, và IMF đã miễn trừ các điều kiện đó, viện dẫn các biện pháp điều chỉnh mạnh mẽ và cam kết mới từ phía chính quyền Salvador. Việc miễn trừ theo một thỏa thuận Hỗ trợ mở rộng diễn ra như sau: khi một thành viên không đáp ứng một tiêu chí hoạt động định lượng, Ban Điều hành vẫn có thể cho phép giải ngân nếu các cơ quan chức năng cho thấy các bước điều chỉnh và gia hạn cam kết thực hiện chương trình, đây chính là lộ trình được áp dụng trong trường hợp này. Đợt đánh giá ghi nhận chính phủ đã có tiến triển trong các cải cách lĩnh vực tài chính, tính minh bạch ngân sách, quy định AML/CFT, và việc bàn giao quyền sở hữu và quyền kiểm soát đa số đối với ví Chivo do nhà nước điều hành cho một nhà vận hành tư nhân. Đối với tài sản kỹ thuật số, ngôn ngữ được nêu rõ: “Các nỗ lực sẽ tiếp tục nhằm giảm sự tham gia của nhà nước vào các hoạt động liên quan đến Bitcoin, tăng cường quản lý và quản trị đối với tài sản tiền mã hóa, đồng thời nâng cao tính minh bạch liên quan đến các khoản nắm giữ tài sản tiền mã hóa của khu vực công.” Quỹ cũng cho biết rằng “không dự kiến tiếp tục tích lũy Bitcoin nào ngoài các khoản đóng góp đã được ghi nhận.” Quỹ trước đó đã đạt thỏa thuận cấp nhân sự về các đợt đánh giá kết hợp vào ngày 3/9, làm rõ các nội dung để Ban điều hành bỏ phiếu, qua đó giải ngân tiền ngay lập tức.

Cách câu hỏi về khoản quyên góp đã được giải quyết

Việc miễn trừ này khép lại một vấn đề đã ám ảnh chương trình kể từ tháng 11/2025, khi chính phủ thông báo rằng họ đã mua 1.090 BTC—một vị thế trị giá khoảng 100 triệu USD vào thời điểm đó—tái dấy lên nghi ngờ về việc tuân thủ của nước này đối với thỏa thuận với IMF. Tuyên bố cấp nhân sự ngày 3/9 của quỹ giải quyết trực tiếp khoảng trống đó: các tài liệu do chính quyền El Salvador cung cấp đã xác nhận việc tích lũy sau rà soát xuất phát từ các khoản quyên góp tư nhân, do đó mức tăng trong nắm giữ không phản ánh việc mua thêm được tài trợ bằng tiền công. Sự phân biệt này bảo toàn đúng “chữ” của một thỏa thuận vốn không được thiết kế để tài trợ một quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược, dù vẫn chấp nhận việc hình thành một quỹ dự trữ từ các món quà bên ngoài. Cũng trong chu kỳ này, nhà nước đã lùi khỏi mảng bán lẻ của thị trường. Quyền sở hữu đa số và quyền kiểm soát vận hành đối với ví Chivo đã chuyển sang một nhà điều hành tư nhân, trong khi chính phủ giữ lại một phần vốn thiểu số và nhiệm vụ lưu ký, và quỹ kỳ vọng phần phơi nhiễm còn lại của khu vực công sẽ được tháo gỡ dần theo thời gian. Các đánh giá vĩ mô trong đợt rà soát là tích cực: nền kinh tế hoạt động tốt hơn dự báo, được củng cố nhờ cải thiện an ninh và niềm tin của nhà đầu tư vững chắc hơn, trong khi các đệm dự trữ và thanh khoản đã được tăng cường và việc củng cố tài khóa nhìn chung vẫn đi đúng lộ trình. Còn việc phải làm ở nơi khác. Các cải cách về lương hưu và công vụ—đã bị trì hoãn trước đó trong chương trình—vẫn cần được triển khai, và quỹ thúc đẩy nâng cao quản trị trong báo cáo của khu vực công, công bố quyền sở hữu có lợi, kê khai tài sản và các quy định chống rửa tiền. Thí nghiệm Bitcoin kéo dài của nhà nước hiện vận hành trong khuôn khổ bảo đảm đó. Với câu chuyện mang tính “chủ quyền” của đồng coin, sự thay đổi thực tế nhỏ hơn so với những tiêu đề gợi ý: chuỗi nắm giữ, từng là biểu hiện ồn ào nhất của chủ nghĩa tối đa Bitcoin chính thức bên ngoài làn sóng kho bạc doanh nghiệp, vẫn bị đóng băng ở các mức đã được ghi nhận, khiến chính phủ trở thành một “cá voi” đã đồng ý dừng mua vào và thôi việc trạng thái HODL mà định nghĩa giai đoạn tích lũy của họ.

Một Mức Trần Cứng Đối Với Nắm Giữ Của Nhà Nước

Theo cách chúng tôi đọc, văn bản quyết định là phần “thông báo/phần phát hành”, chứ không phải lời bình luận xung quanh: các điều kiện của EFF ràng buộc chính phủ El Salvador trong suốt thời gian còn lại của thỏa thuận, và việc miễn trừ cho thấy quỹ chọn sự tiếp nối thay vì đối đầu, đồng thời cài sẵn một mức trần duy nhất. Mệnh đề về không tiếp tục tích lũy là ngôn ngữ mang tính chương trình có hiệu lực ngay lúc này, không phải đề xuất đưa ra để tham vấn, và nó ràng buộc trực tiếp kho bạc. Điều đó cũng đưa El Salvador đi theo một quỹ đạo khác với Hoa Kỳ, nơi một cuộc bỏ phiếu Đạo luật về Rõ ràng của Thượng viện đã thất bại với tỷ lệ 49-50, khiến các quy tắc Bitcoin liên bang vẫn chưa được giải quyết, dù một quốc gia khác lại giảm mức phơi nhiễm của chính mình. Hãy theo dõi chu kỳ rà soát tiếp theo để biết chi tiết về việc thực thi, chứ không phải tích lũy thêm lần nữa: ranh giới đã được vạch ra.