Cơ cấu nợ của Ấn Độ thực ra khá thú vị. Dữ liệu của IMF cho thấy năm 2025, nợ chính phủ của Ấn Độ chiếm 84,1% GDP, thấp hơn nhiều so với các nước hạng AAA/AA như Nhật Bản (206,5%), Mỹ (123,9%), Pháp (116,0%) và Anh (100,4%), nhưng mức xếp hạng lại không cao tương ứng.
Điểm mấu chốt nằm ở chỗ: hơn 95% nợ của Ấn Độ được định giá bằng đồng rupee nội tệ, còn phần tiếp xúc với ngoại tệ dưới 5% GDP. Điều này có nghĩa là dù rupee có mất giá, thì cũng sẽ không “kích hoạt” khủng hoảng nợ như kiểu thường thấy ở các thị trường mới nổi—không tồn tại rủi ro lệch pha tỷ giá.
Hãy nhớ bài học từ khủng hoảng tài chính châu Á cuối thập niên 90: Thái Lan, Hàn Quốc, Indonesia khi đó đều có lượng lớn nợ bằng USD; khi nội tệ sụp đổ, gánh nặng nợ lập tức tăng gấp đôi. Ấn Độ đã rút ra bài học này, kiên trì ưu tiên tài trợ bằng nội tệ.
Dự báo của Deutsche Bank cho rằng đến năm 2031, tỷ lệ nợ sẽ giảm xuống 77,7%, với điều kiện kỷ luật tài khóa được duy trì và tăng trưởng kinh tế giữ trong khoảng 6–7%. Lộ trình này có cơ sở—Ấn Độ không giống Mỹ/Âu nơi đang chịu áp lực già hóa dân số, “lợi tức dân số” từ lực lượng lao động vẫn còn đang được phát huy.
Tuy nhiên, logic của các tổ chức xếp hạng cũng có thể hiểu được: họ coi trọng chất lượng thể chế, môi trường pháp quyền, mức độ minh bạch chính sách, chứ không chỉ nhìn vào con số nợ. Trên các chỉ báo “mềm” này, Ấn Độ vẫn còn khoảng cách.
Xét từ góc độ giao dịch, lợi suất trái phiếu chính phủ Ấn Độ vào khoảng 7%; do nợ nội tệ là chủ đạo, lạm phát khoảng 4–5%, nên lãi suất thực nhìn chung vẫn ở mức hợp lý. Nhưng việc phân bổ của nhà đầu tư nước ngoài vào trái phiếu Ấn Độ cần cân nhắc biến động đồng rupee—dù không có rủi ro vỡ nợ (bị “bùng” nợ), nhưng rủi ro tỷ giá của giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) không thể bỏ qua.
Điểm mấu chốt nằm ở chỗ: hơn 95% nợ của Ấn Độ được định giá bằng đồng rupee nội tệ, còn phần tiếp xúc với ngoại tệ dưới 5% GDP. Điều này có nghĩa là dù rupee có mất giá, thì cũng sẽ không “kích hoạt” khủng hoảng nợ như kiểu thường thấy ở các thị trường mới nổi—không tồn tại rủi ro lệch pha tỷ giá.
Hãy nhớ bài học từ khủng hoảng tài chính châu Á cuối thập niên 90: Thái Lan, Hàn Quốc, Indonesia khi đó đều có lượng lớn nợ bằng USD; khi nội tệ sụp đổ, gánh nặng nợ lập tức tăng gấp đôi. Ấn Độ đã rút ra bài học này, kiên trì ưu tiên tài trợ bằng nội tệ.
Dự báo của Deutsche Bank cho rằng đến năm 2031, tỷ lệ nợ sẽ giảm xuống 77,7%, với điều kiện kỷ luật tài khóa được duy trì và tăng trưởng kinh tế giữ trong khoảng 6–7%. Lộ trình này có cơ sở—Ấn Độ không giống Mỹ/Âu nơi đang chịu áp lực già hóa dân số, “lợi tức dân số” từ lực lượng lao động vẫn còn đang được phát huy.
Tuy nhiên, logic của các tổ chức xếp hạng cũng có thể hiểu được: họ coi trọng chất lượng thể chế, môi trường pháp quyền, mức độ minh bạch chính sách, chứ không chỉ nhìn vào con số nợ. Trên các chỉ báo “mềm” này, Ấn Độ vẫn còn khoảng cách.
Xét từ góc độ giao dịch, lợi suất trái phiếu chính phủ Ấn Độ vào khoảng 7%; do nợ nội tệ là chủ đạo, lạm phát khoảng 4–5%, nên lãi suất thực nhìn chung vẫn ở mức hợp lý. Nhưng việc phân bổ của nhà đầu tư nước ngoài vào trái phiếu Ấn Độ cần cân nhắc biến động đồng rupee—dù không có rủi ro vỡ nợ (bị “bùng” nợ), nhưng rủi ro tỷ giá của giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) không thể bỏ qua.
