Hai tuần sau khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất, thị trường kỳ vọng sẽ có thêm một đợt tăng vào tháng 10. Tuần này, kỳ vọng đó đã bị loại khỏi giá. Các quan chức Fed cho biết họ không vội vàng tăng lãi suất lần nữa; lạm phát hạ nhiệt và báo cáo việc làm tháng 9 cho thấy số liệu yếu. Đến chiều thứ Sáu, hợp đồng tương lai định giá xác suất cho một đợt tăng lãi suất vào tháng 10 ở mức 22%, giảm từ 66% vào thứ Hai. Bitcoin tăng khoảng 1% trong cùng giai đoạn. Đợt mua vào do “bị ép buộc” lớn nhất trong tuần xảy ra vào ban đêm trước ngày công bố báo cáo việc làm, khi các nhà bán khống bị ép rút khỏi vị thế của họ.

• Xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 10 giảm từ 66% xuống 22%. Mức giảm lớn nhất diễn ra sau một bài phát biểu của Fed và một báo cáo lạm phát thấp hơn dự kiến; báo cáo việc làm khiến xác suất giảm thêm một nấc nhỏ hơn.

• Mỹ tạo thêm 29.000 việc làm trong tháng 9, so với dự báo 84.000. Tính trong ba tháng, tốc độ tuyển dụng đạt khoảng 51.000 việc làm mỗi tháng, chưa bằng một phần ba mức của thập niên 2010.

• Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn ngắn giảm, lợi suất kỳ hạn dài tăng, và đường cong lợi suất dốc lên trở lại mức trước đợt tăng lãi suất của Fed hồi tháng 9.

• Các vị thế trên thị trường hợp đồng tương lai tích tụ trước báo cáo việc làm. Đợt thanh lý vị thế bán khống lớn nhất trong tuần diễn ra 8 giờ trước khi báo cáo được công bố. Sau khi báo cáo ra, Bitcoin giảm nhẹ và các vị thế mua bị thanh lý.

• Trước cuộc họp tháng 9 của Fed, các nhà giao dịch quyền chọn sẵn sàng trả giá cao hơn để đặt cược vào chiều tăng, nhưng không phải trước báo cáo này. Biến động hàm ý giảm sau khi báo cáo được công bố, như đã xảy ra sau phần lớn các báo cáo việc làm kể từ năm 2024.

Phát biểu của Fed khiến xác suất giảm

Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang cho thấy xác suất tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm tại cuộc họp ngày 28 tháng 10 là 66% vào thứ Hai. Đến chiều thứ Sáu, xác suất này còn 22%.

Xác suất giảm theo từng nấc, mỗi nấc đều trùng với một sự kiện trên biểu đồ. Số liệu niềm tin người tiêu dùng và số vị trí tuyển dụng yếu vào thứ Ba hầu như không làm xác suất thay đổi. Cuối ngày hôm đó, Chủ tịch Fed New York John Williams nói rằng sau đợt tăng lãi suất tháng 9, "không cần phải vội vàng" và Fed có thời gian thu thập thêm thông tin trước khi hành động lần nữa. Xác suất giảm từ 66% xuống 50% trong vòng 2 giờ. Hôm thứ Tư, lạm phát PCE lõi, thước đo Fed ưa chuộng, thấp hơn dự kiến và khiến xác suất giảm thêm 10 điểm phần trăm, dù dữ liệu GDP công bố cùng lúc mạnh hơn. Hôm thứ Năm, khảo sát sản xuất ISM cho kết quả trái chiều cùng phát biểu của Phó Chủ tịch Fed Philip Jefferson—rằng Fed có thể cần thêm thời gian và dữ liệu trước bước đi tiếp theo—đã khiến xác suất giảm thêm. Báo cáo lạm phát khu vực đồng euro cao hơn dự kiến vào sáng thứ Sáu hầu như không gây phản ứng.

Bitcoin ban đầu đều tăng sau mỗi lần xác suất giảm, nhưng mức tăng nhỏ hoặc không kéo dài. Bitcoin tăng 0,4% trong nửa giờ sau phát biểu của Williams. Giá bật tăng sau khi báo cáo PCE được công bố rồi xóa sạch mức tăng trong vòng 3 giờ. Chiều thứ Năm, Bitcoin vượt trở lại mức hôm thứ Hai khi xác suất giảm. Qua đêm sang thứ Sáu, giá tăng thêm 2,1% trong khi xác suất hầu như không đổi.

Mỗi lần xác suất tăng lãi suất giảm đều trùng với một bài phát biểu của Fed hoặc một đợt công bố dữ liệu yếu. Phản ứng của Bitcoin trước các sự kiện này khá nhỏ hoặc chỉ kéo dài trong thời gian ngắn. Xác suất tăng lãi suất: phép tính riêng của chúng tôi dựa trên giá hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang, được đo từ lãi suất quỹ liên bang hiệu dụng (EFFR). EFFR tuân theo Điều khoản sử dụng được đăng tại newyorkfed.org. Fed New York không chịu trách nhiệm về việc Glassnode công bố EFFR, không chấp thuận hay xác nhận bất kỳ hình thức đăng lại cụ thể nào và không chịu trách nhiệm pháp lý đối với việc bạn sử dụng dữ liệu này. Báo cáo yếu trong giai đoạn suy giảm kéo dài

Báo cáo việc làm tháng 9 cho thấy có thêm 29.000 việc làm, so với dự báo 84.000 trong khảo sát các nhà kinh tế của Dow Jones. Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2%, còn số liệu tháng 7 và tháng 8 được điều chỉnh giảm.

Do số liệu của một tháng thường nhiễu, mức trung bình 3 tháng là chỉ báo đáng tin cậy hơn. Con số này ở mức khoảng 51.000 việc làm mỗi tháng, chưa bằng một phần ba mức trung bình 183.000 của thập niên 2010. Biểu đồ phóng to cho thấy đà chậm lại hình thành như thế nào: tuyển dụng gần như đình trệ vào năm 2025, ở mức khoảng 10.000 việc làm mỗi tháng, và chỉ phục hồi được một phần trong năm nay.

Tuyển dụng chậm lại khiến Fed có lý do giữ nguyên lãi suất, bởi lãi suất cao hơn sẽ gây thêm áp lực lên thị trường việc làm vốn đã hạ nhiệt. Lạm phát lại cho thấy điều ngược lại: giá PCE lõi tăng 3,0% trong năm qua, cao hơn mục tiêu 2% của Fed, và điều đó ủng hộ một đợt tăng lãi suất nữa. Tuần này, các nhà giao dịch chuyển sang đặt cược rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong tháng 10.

Với khoảng 51.000 việc làm mỗi tháng, tốc độ tuyển dụng ở Mỹ chưa bằng một phần ba mức của thập niên 2010. Nguồn: BLS, truy xuất ngày 2 tháng 10 năm 2026. BLS.gov không thể xác nhận tính chính xác của dữ liệu hoặc các phân tích dựa trên dữ liệu này sau khi dữ liệu được truy xuất từ BLS.gov. Lợi suất ngắn hạn giảm, lợi suất dài hạn tăng

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm phản ánh kỳ vọng của nhà giao dịch về Fed; kỳ hạn 10 năm còn phản ánh những rủi ro dài hạn hơn như lạm phát và nợ chính phủ. Chênh lệch giữa hai kỳ hạn đo độ dốc của đường cong lợi suất: thông thường là dương, nhưng đã đảo ngược từ giữa năm 2022 đến cuối năm 2024 sau các đợt tăng lãi suất nhanh của Fed.

Quanh đợt tăng lãi suất tháng 9 của Fed, lợi suất kỳ hạn 2 năm tăng nhanh hơn kỳ hạn 10 năm và đường cong lợi suất phẳng lại, với chênh lệch thu hẹp từ khoảng 40 điểm cơ bản (bp) xuống 20 bp. Tuần này, đường cong dốc lên trở lại khi lợi suất 2 năm giảm do kỳ vọng tăng lãi suất suy yếu, còn lợi suất 10 năm tăng, khiến chênh lệch nới rộng lên 42 bp.

Đường cong dốc lên do lợi suất ngắn hạn giảm thường có nghĩa là các nhà giao dịch kỳ vọng sẽ có ít đợt tăng lãi suất hơn trong thời gian tới. Tuy nhiên, chi phí vay dài hạn không giảm: lợi suất kỳ hạn 10 năm ở gần mức 5,2% vào thứ Sáu.

Chênh lệch lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm và 2 năm đã trở lại mức 42 điểm cơ bản, sau khi thu hẹp còn 20 điểm cơ bản vào tháng 9. Biểu đồ trực tiếp: Đòn bẩy tích tụ trước báo cáo

Trong 24 giờ trước khi báo cáo được công bố, khối lượng hợp đồng mở tăng 2,1 tỷ USD, một phần do bản thân Bitcoin tăng khoảng 3%; tính theo số lượng coin, các vị thế vẫn tăng khoảng 2,5%. Funding duy trì ở mức dương nhưng thấp hơn mức cơ sở thường thấy, nên các vị thế mua không đổ vào quá đông.

Khối lượng hợp đồng mở tiếp tục tăng trong khoảng một giờ sau khi báo cáo được công bố, rồi giảm 1,5 tỷ USD khi Bitcoin trượt giá. Mức giảm này lớn hơn một nửa lượng mà các nhà giao dịch đã bổ sung kể từ giữa trưa thứ Năm.

Khối lượng hợp đồng mở tăng trước khi báo cáo được công bố rồi giảm trở lại khi Bitcoin trượt giá sau đó. Biểu đồ trực tiếp: Các vị thế bán khống bị thanh lý hàng loạt trước báo cáo, vị thế mua sau đó

Các vị thế bán khống chiếm khoảng 60% tổng lượng thanh lý trong tuần này. Đợt lớn nhất diễn ra lúc 04:20 UTC thứ Sáu, 8 giờ trước báo cáo việc làm, khi 50 triệu USD vị thế bán khống bị thanh lý trong 10 phút. Không có dữ liệu nào được công bố vào thời điểm đó. Bản thân báo cáo việc làm chỉ gây ra một đợt thanh lý hàng loạt nhỏ hơn nhiều.

Sau giờ công bố báo cáo, tình thế đảo ngược: 11 triệu USD vị thế mua bị thanh lý khi Bitcoin trượt giá, so với 2 triệu USD vị thế bán. Đến 15:40 UTC, Bitcoin đã thấp hơn hơn 1% so với mức ngay trước khi báo cáo được công bố.

Các vị thế bán khống bị thanh lý hàng loạt qua đêm trước báo cáo; các vị thế mua bị thanh lý trong đợt giảm sau đó. Biểu đồ trực tiếp: Thị trường quyền chọn không định giá trước báo cáo việc làm

Khi các nhà giao dịch kỳ vọng một sự kiện lớn sẽ diễn ra trong vài ngày tới, biến động hàm ý kỳ hạn 1 tuần thường tăng cao hơn kỳ hạn 1 tháng, như ở các vùng tô màu. Trước quyết định của FOMC ngày 16 tháng 9, đường kỳ hạn 1 tuần duy trì ở mức cao hơn suốt 48 giờ; phần chênh lệch này biến mất trong vòng một ngày sau quyết định. Đợt tăng đột biến thứ hai, vào ngày 21 tháng 9, đi kèm một biến động giá bất ngờ: Bitcoin tăng 2,7% trong một giờ và biến động kỳ hạn ngắn cũng tăng theo.

Trước báo cáo việc làm, đường kỳ hạn 1 tuần luôn nằm dưới đường kỳ hạn 1 tháng trong suốt 48 giờ. Các nhà giao dịch quyền chọn không kỳ vọng số việc làm phi nông nghiệp sẽ khiến Bitcoin biến động nhiều.

Quyền chọn kỳ hạn ngắn có mức chênh lệch giá cao hơn trước quyết định của Fed và sau đợt tăng vọt ngày 21 tháng 9, nhưng không phải trước báo cáo việc làm. Biểu đồ trực tiếp: Biến động giảm sau khi báo cáo được công bố

Biểu đồ này đối chiếu 32 báo cáo việc làm kể từ năm 2024; mỗi báo cáo được đo bằng mức thay đổi của biến động hàm ý kỳ hạn 1 tuần so với lần đọc theo giờ cuối cùng trước khi công bố. Dải màu bao phủ nửa giữa các báo cáo, còn đường biểu diễn là trung vị; dải thu hẹp tại thời điểm công bố vì mọi báo cáo đều bắt đầu từ mức 0 ở đó.

Đường trung vị đi ngang trong ngày trước khi báo cáo được công bố rồi giảm trong ngày sau đó. Biến động hàm ý giảm sau 23 trong số 32 báo cáo. Vào các ngày thứ Sáu khác, biến động cũng giảm dần trong cùng khoảng thời gian, nhưng chỉ bằng khoảng một nửa, nên một phần mức giảm là diễn biến thường thấy vào thứ Sáu. Phần giảm thêm trong những ngày có báo cáo việc làm quá nhỏ để có thể xem là đáng tin cậy.

Báo cáo lần này cũng ghi nhận mức giảm tương tự, chỉ là nhanh hơn: trong vòng 3 giờ, biến động hàm ý đã giảm nhiều ngang mức trung vị của một báo cáo trong cả ngày.

Biến động hàm ý giảm sau 23 trong số 32 báo cáo việc làm kể từ năm 2024; lần này, mức giảm nhanh hơn thường lệ. Biểu đồ trực tiếp: Ngày 14 tháng 10 là thử thách tiếp theo

Khả năng tăng lãi suất vào tháng 10 vẫn còn. Hợp đồng tương lai vẫn phản ánh xác suất 22% cho tháng 10 và khoảng 24 điểm cơ bản tăng lãi suất đến tháng 12, gần bằng một lần tăng 0,25 điểm phần trăm. Dữ liệu quan trọng tiếp theo là báo cáo CPI tháng 9 vào ngày 14 tháng 10. Nếu CPI lõi cao hơn dự báo, khả năng Fed tăng lãi suất trong tháng 10 sẽ tăng trở lại; nếu bằng hoặc thấp hơn dự báo, đợt tăng lãi suất tiếp theo vẫn được dự kiến vào tháng 12.

Dữ liệu đến 15:40 UTC ngày 2 tháng 10 năm 2026 cho chuỗi 10 phút, và đến 15:00 UTC cho chuỗi theo giờ cùng xác suất tăng lãi suất. Dữ liệu việc làm từ BLS, phiên bản hiện hành, đã điều chỉnh theo mùa.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không đưa ra bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Mọi dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Không nên dựa trên thông tin được cung cấp ở đây để đưa ra quyết định đầu tư; bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của mình.