NFP tháng 9 đạt 29.000 — thấp hơn mọi dự báo — trong khi tháng 7 được điều chỉnh xuống -10.000 và tháng 8 giảm còn 133.000, loại bỏ 60.000 việc làm khỏi các tháng trước. Xác suất đợt tăng giá vào tháng 10 giảm mạnh từ 64% xuống còn 22,7%. Cổ phiếu khởi sắc: Nasdaq +1,19%, S&P +0,74%, Nvidia đạt mức cao kỷ lục mới. Bitcoin chạm nhanh 87.000 USD rồi rơi trở lại 84.643 USD — bị từ chối ở cùng mức này lần thứ ba. Vốn hóa thị trường stablecoin hiện thấp hơn đỉnh hồi tháng 5 là 14B USD, chỉ phục hồi được 4B USD, cho thấy thanh khoản yếu cho một đợt đẩy lên đỉnh mới kéo dài. CEO CryptoQuant Ki Young Ju kỳ vọng chu kỳ tăng 3-5 lần thay vì 10 lần trở lên, cho rằng mức độ trưởng thành của thể chế đang nén cả hai thái cực về tăng và giảm.
Chứng khoán Mỹ đóng cửa cao hơn vào thứ Sáu khi dữ liệu việc làm yếu hơn làm thị trường được hỗ trợ
Dow +0,5%, S&P 500 +0,74%, Nasdaq +1,19% vào thứ Sáu sau khi bản tin NFP tháng 9 ở mức 29.000 cắt giảm mạnh kỳ vọng đợt tăng lãi suất vào tháng 10 từ 64% xuống còn 22,7%. Nasdaq chạm kỷ lục trong phiên trước khi lợi suất trái phiếu kho bạc bật trở lại kéo cổ phiếu rời khỏi mức cao nhất trong phiên. Nvidia +1,34% lên mức cao kỷ lục mới; Tesla +4,65%, Dell +3,8%, Broadcom +3,35%; Accenture -6,27%, SanDisk -3,79%. Phil Blancato của Osaic: “Không quá nóng, không quá lạnh — đúng là kiểu con số mà thị trường muốn về mặt dữ liệu lao động.” Saira Malik của Nuveen: “Điều này có thể là sự khởi đầu của đợt ‘Santa Claus rally’ mà tất cả chúng ta đã trông chờ.” Dầu giảm khi các nước EU cân nhắc việc xả kho dự trữ nhiên liệu chiến lược dưới áp lực từ chính quyền Trump — một lực đỡ cho cổ phiếu. Theo tuần: Dow -1,3%, S&P -0,3%, Nasdaq +0,6%.
Tổng giá trị thị trường stablecoin đã giảm 14 tỷ USD kể từ tháng 5, chỉ hồi lại 4 tỷ USD từ tháng 9 để đạt khoảng 270 tỷ USD — khiến thanh khoản “crypto-native” nhìn chung vẫn thấp hơn đỉnh trước đó. Darkfost của CryptoQuant: mức hồi 4 tỷ USD là không đủ để báo hiệu sự mở rộng thanh khoản mang tính quyết định, và có thể cần dòng tiền stablecoin mạnh hơn trước khi Bitcoin có thể duy trì đà hướng tới các đỉnh mới. Stablecoin quan trọng vì chúng đại diện cho sức mua có thể triển khai ngay trong hệ sinh thái — khi nguồn cung co lại, Bitcoin sẽ có ít vốn mới sẵn sàng hơn để hấp thụ áp lực bán ở các định giá cao hơn. Tín hiệu là hỗn hợp: sự co lại dường như đang đảo chiều, nhưng mức độ còn khiêm tốn. Liệu giá trị thị trường stablecoin có thể mở rộng đáng kể vượt mốc 270 tỷ USD hay không là một trong những chỉ báo dẫn đầu “sạch” hơn để theo dõi cho bước đi lớn tiếp theo của Bitcoin.
Ki Young Ju kỳ vọng Bitcoin sẽ mang lại mức tăng 3–5x trong chu kỳ này thay vì lặp lại các đợt rally 10x+, lập luận rằng việc sở hữu của tổ chức và quy mô thị trường lớn hơn đang thu hẹp cả biên độ tăng và giảm cực đoan. Bằng chứng chính: tỷ lệ MVRV của Bitcoin chưa từng rơi xuống dưới 1 trong chu kỳ này — các nắm giữ nhìn chung chưa bao giờ chuyển sang trạng thái thua lỗ chưa thực hiện ngay cả khi Bitcoin chạm đáy 57.750 USD vào tháng 6. Vốn hóa đã thực hiện đang tăng (vốn mới đi vào), các “cá voi” lâu năm đã ngừng bán, và các vị thế futures lớn được thiết lập gần đáy. Lập luận trung tâm của Ki: một cú bứt 10x cần loại vốn đầu cơ của nhà đầu tư bán lẻ mà trước đây từng thống trị; động lực này hiện cấu trúc ít sẵn có hơn khi nhà đầu tư tổ chức với chân trời thời gian dài hơn trở thành bên mua cận kề. Đánh đổi — ít biến động tăng cực đoan hơn, ít biến động giảm cực đoan hơn — có thể khiến Bitcoin hấp dẫn hơn đối với lượng vốn trước đây tránh nó do tính biến động. Mức trần ngụ ý cho chu kỳ này: khoảng 126.000 USD x 3–5 so với đáy tháng 6 tại 57.750 USD tạo ra vùng 173.000–289.000 USD từ đáy, dù Ki không nêu rõ mục tiêu giá.
Nvidia đạt mức cao kỷ lục mới khi cổ phiếu tăng 2,4%
Cổ phiếu Nvidia tăng 2,4% lên mức cao kỷ lục mới vào ngày 2 tháng 10, nối dài đà tăng từ sức mạnh AI và bán dẫn trong tuần. AMD cũng chạm kỷ lục mới, đóng cửa tăng gần 3%. Động thái này diễn ra sau kết quả vượt kỳ vọng của Micron hôm thứ Năm và dự báo Q1 2027 ở mức 61,5 tỷ USD so với 57 tỷ USD — CEO Mehrotra: “Nhu cầu trong ngành đã được cải thiện kể từ cuộc gọi công bố kết quả gần đây của chúng tôi.” Kỷ lục mới của Nvidia xuất hiện sau khi cổ phiếu này đã ở dưới mức đỉnh hồi tháng 5 trong nhiều tháng, rồi phục hồi trong giai đoạn có cả lời kêu gọi về sự chậm lại của AI của Amodei (khiến Chỉ số Philadelphia Semi giảm 5,9% trong chỉ một phiên) và hướng dẫn biên lợi nhuận của Nvidia bị cắt xuống còn 74% từ 75%. Đóng cửa kỷ lục củng cố nhận định của JPMorgan rằng giá hợp đồng cho neocloud đang chuyển từ 10–15 USD/MW lên 15–20 USD/MW phản ánh “sức mạnh định giá” thật sự trong hạ tầng AI.
Bitcoin đã bất ngờ tăng vọt về gần 87.000 USD sau khi NFP gây thất vọng, trước khi quay đầu giảm về 84.643 USD — mức giảm 0,7% trong 24 giờ và là lần bị từ chối thứ ba ở quanh/đúng 87.300 USD kể từ ngày 21 tháng 9. Bản điều chỉnh tháng 7 xuống -10.000 từ +21.000; tháng 8 giảm xuống 133.000 từ 162.000 — tức là loại bỏ 60.000 việc làm khỏi các tháng trước. Tăng trưởng tiền lương hạ nhiệt về 0,1% MoM và 3,0% YoY. Khả năng tăng lãi suất trong tháng 10 đã sụp từ 64,2% xuống 22,7% chỉ trong một tuần. Việc Bitcoin không thể giữ vững “cú hích” theo vĩ mô — chứng khoán tăng lên các kỷ lục trong khi Bitcoin thu hẹp đà tăng — lặp lại mô hình từ đợt bật tin PCE hôm thứ Tư: tin tốt tạo ra lực mua ban đầu, nhưng vấp phải nguồn cung tại 87.000 USD và thất bại. Mốc 87.300 USD hiện ghi nhận ba lần bị từ chối. Bitcoin giữ tỷ lệ tài trợ 10% trên 653.000 BTC của lãi suất mở; các vị thế long sử dụng đòn bẩy trả mức đó đang là nhóm chịu rủi ro cao nhất trước khả năng tiếp tục bị từ chối tại vùng kháng cự.
