Ngày 1 tháng 10, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chạm 5,34%, mức cao nhất kể từ năm 2002; quý 3 ghi nhận mức tăng theo quý gần 90 điểm cơ bản, là mức tăng theo quý lớn nhất của thế kỷ này. Kỳ hạn 30 năm đạt 5,64%, lợi suất thực kỳ hạn 10 năm là 2,93%.
Điều “khó chịu” là, trong ba tháng qua, <$BTC > đã tăng khoảng 43%, <$ETH > khoảng 71%—lời răn về việc lãi suất cao “giết chết” crypto lần này đã không ứng nghiệm, giá coin đã trụ được.
Nhưng cái giá nằm ở nơi khác. Chi phí của giao dịch vĩnh viễn (perpetual), basis trade, cấu trúc quyền chọn và các khoản vay thế chấp đều bị đẩy lên: ngày 25/9, số hợp đồng mở của một số sàn giao dịch giảm 14,3%; ngày 23/9, trong vòng một giờ đã “nổ” 135,8 triệu USD vị thế long; một cú sốc vĩ mô khác kích hoạt khoảng 568 triệu USD thanh lý. Những công ty dự trữ Bitcoin vốn sống nhờ premium, không ít cổ phiếu đã rơi xuống hoặc thấp hơn NAV.
Tôi nghiêng về cách hiểu rằng, điểm khác biệt lần này là giá coin trụ được, nhưng cấu trúc đòn bẩy được dựng xung quanh giá coin thì không—chỗ mà thời đại lãi suất thấp thực sự chấm dứt không nằm ở giá cả, mà nằm ở các sản phẩm lợi suất.
Một câu hỏi phán đoán cụ thể: nếu lợi suất kỳ hạn 10 năm cứ đứng quanh 5% và không giảm trở lại, thì nhóm bị tổn thương nặng nhất sẽ là công ty dự trữ, DeFi cho vay, hay các hợp đồng vĩnh viễn đòn bẩy cao?
Điều “khó chịu” là, trong ba tháng qua, <$BTC > đã tăng khoảng 43%, <$ETH > khoảng 71%—lời răn về việc lãi suất cao “giết chết” crypto lần này đã không ứng nghiệm, giá coin đã trụ được.
Nhưng cái giá nằm ở nơi khác. Chi phí của giao dịch vĩnh viễn (perpetual), basis trade, cấu trúc quyền chọn và các khoản vay thế chấp đều bị đẩy lên: ngày 25/9, số hợp đồng mở của một số sàn giao dịch giảm 14,3%; ngày 23/9, trong vòng một giờ đã “nổ” 135,8 triệu USD vị thế long; một cú sốc vĩ mô khác kích hoạt khoảng 568 triệu USD thanh lý. Những công ty dự trữ Bitcoin vốn sống nhờ premium, không ít cổ phiếu đã rơi xuống hoặc thấp hơn NAV.
Tôi nghiêng về cách hiểu rằng, điểm khác biệt lần này là giá coin trụ được, nhưng cấu trúc đòn bẩy được dựng xung quanh giá coin thì không—chỗ mà thời đại lãi suất thấp thực sự chấm dứt không nằm ở giá cả, mà nằm ở các sản phẩm lợi suất.
Một câu hỏi phán đoán cụ thể: nếu lợi suất kỳ hạn 10 năm cứ đứng quanh 5% và không giảm trở lại, thì nhóm bị tổn thương nặng nhất sẽ là công ty dự trữ, DeFi cho vay, hay các hợp đồng vĩnh viễn đòn bẩy cao?