Tại sao cổ phiếu công nghệ chưa sụp đổ khi lãi suất ở mức 5%? Đơn giản: lợi nhuận.
Từ năm 2020, tăng trưởng lợi nhuận của nhóm công nghệ đã bùng nổ so với phần còn lại của thị trường — hiện cao hơn khoảng 380% theo các thước đo quan trọng. Công nghệ hiện đang tạo ra ~76% mức tăng trưởng lợi nhuận của $SPX. Nếu loại bỏ công nghệ, thị trường chung sẽ trông còn đắt hơn nhiều so với những gì hệ số nhân (multiple) trên tiêu đề gợi ý.
Cộng thêm vào đó: nhiều công ty lớn đã tái cấp vốn cho nợ trong giai đoạn 2020–2021 với lãi suất cực thấp. Bối cảnh lãi suất 5% hiện nay vẫn chưa kịp tác động đến chi phí lãi vay của họ. Khả năng tạo tiền mặt vẫn đặc biệt mạnh, và mức độ bao phủ nghĩa vụ nợ rất vững.
Luận điểm định giá truyền thống — lãi suất chiết khấu cao hơn sẽ gây áp lực lên các tài sản kỳ hạn dài như công nghệ — giả định các nền tảng không đổi. Nhưng các nền tảng đã không đứng yên. Chúng đã diễn biến phi thường.
Rủi ro thực sự không nằm ở hiện tại. Đó là khi khoản nợ giá rẻ đó đáo hạn và cần được gia hạn với lãi suất 5%+ — trùng với bất kỳ sự chậm lại nào trong tăng trưởng lợi nhuận. Lúc đó, phép toán sẽ thay đổi nhanh chóng.
Với hiện tại, công nghệ không “cãi” quy luật hấp dẫn. Nó đang kiếm được mức định giá của mình thông qua dòng tiền. Vấn đề là điều đó sẽ còn kéo dài được bao lâu.
Từ năm 2020, tăng trưởng lợi nhuận của nhóm công nghệ đã bùng nổ so với phần còn lại của thị trường — hiện cao hơn khoảng 380% theo các thước đo quan trọng. Công nghệ hiện đang tạo ra ~76% mức tăng trưởng lợi nhuận của $SPX. Nếu loại bỏ công nghệ, thị trường chung sẽ trông còn đắt hơn nhiều so với những gì hệ số nhân (multiple) trên tiêu đề gợi ý.
Cộng thêm vào đó: nhiều công ty lớn đã tái cấp vốn cho nợ trong giai đoạn 2020–2021 với lãi suất cực thấp. Bối cảnh lãi suất 5% hiện nay vẫn chưa kịp tác động đến chi phí lãi vay của họ. Khả năng tạo tiền mặt vẫn đặc biệt mạnh, và mức độ bao phủ nghĩa vụ nợ rất vững.
Luận điểm định giá truyền thống — lãi suất chiết khấu cao hơn sẽ gây áp lực lên các tài sản kỳ hạn dài như công nghệ — giả định các nền tảng không đổi. Nhưng các nền tảng đã không đứng yên. Chúng đã diễn biến phi thường.
Rủi ro thực sự không nằm ở hiện tại. Đó là khi khoản nợ giá rẻ đó đáo hạn và cần được gia hạn với lãi suất 5%+ — trùng với bất kỳ sự chậm lại nào trong tăng trưởng lợi nhuận. Lúc đó, phép toán sẽ thay đổi nhanh chóng.
Với hiện tại, công nghệ không “cãi” quy luật hấp dẫn. Nó đang kiếm được mức định giá của mình thông qua dòng tiền. Vấn đề là điều đó sẽ còn kéo dài được bao lâu.